Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) meminta pengadilan federal pada 2 September untuk menolak tantangan CME terhadap kontrak berjangka Bitcoin milik Kalshi.
Gugatan tersebut bergantung pada apakah kontrak tanpa masa berlaku tetap termasuk dalam sistem berjangka AS. Sebelum pengadilan sampai pada pertanyaan tersebut, regulator mengatakan CME harus terlebih dahulu menunjukkan kerugian yang dapat diperbaiki oleh pengadilan.
Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas mengatakan CME bebas untuk mendaftarkan produk komoditas digital yang setara, sehingga bursa tidak dapat menyalahkan regulator atas kerugian persaingan akibat pilihannya untuk tidak masuk.
Argumen ambang batas tersebut mengubah sengketa tentang satu kontrak Bitcoin menjadi ujian tentang bagaimana kontrak berjangka gaya perpetual dapat menyebar melalui pasar AS yang diatur.
Bloomberg melaporkan pembahasan tentang Coinbase yang mencari jalur yang diatur untuk kontrak tertentu yang terkait dengan harga di Hyperliquid. Kalshi dilaporkan sedang bersiap untuk mengajukan persetujuan untuk versi minyak mentah West Texas Intermediate.
Data CryptoQuant menunjukkan bahwa volume kontrak berjangka kripto global mencapai sekitar $61,7 triliun pada tahun 2025, naik 29% dari tahun sebelumnya, sementara perdagangan spot mencapai total $18,6 triliun selama periode yang sama.
Kasus CME dapat membentuk seberapa besar aktivitas tersebut yang dapat diteruskan oleh bursa AS melalui kerangka berjangka CFTC.
CFTC mengatakan CME dapat bersaing dalam kontrak berjangka Bitcoin
CME menuntut CFTC pada 18 Juni, berusaha membatalkan persetujuan agensi pada 29 Mei terhadap kontrak berjangka Bitcoin milik KalshiEX serta pernyataan kebijakan yang menyertainya. CME berpendapat bahwa kontrak tanpa masa berlaku tetap adalah swap, bukan kontrak berjangka menurut Commodity Exchange Act.
Dalam permohonan CFTC disebutkan bahwa bantuan yang diminta CME tidak akan berhasil mengatasi kerugian persaingan yang diklaim oleh bursa.
Agensi menambahkan bahwa CME boleh mendaftarkan kontrak berjangka komoditas digital dengan struktur serupa, menggambarkan kerugian apa pun akibat penolakan CME terhadap peluang tersebut sebagai kesalahan diri sendiri.
Keputusan pengadilan yang menganggap produk Kalshi sebagai swap belum tentu akan menghapus eksposur persaingan dari pasar karena venue lain mungkin menawarkannya dengan klasifikasi tersebut. Menurut agensi, kemenangan CME dalam hal ini tetap tidak akan mengatasi kerugian yang diduga.
Jadwal saat ini memberi CME waktu hingga 2 Oktober untuk menentang permohonan penolakan. Keputusan tentang kedudukan hukum bisa membuat garis pemisah antara kontrak berjangka dan swap tetap tidak terselesaikan.
Kebijakan CFTC 29 Mei mendefinisikan pasar kontrak yang ditunjuk sebagai pasar yang dapat mendaftarkan kontrak berjangka serupa yang terkait dengan Bitcoin dan komoditas digital dengan pasar spot yang dalam, aktif, dan terus-menerus. Produk di luar kelompok tersebut diarahkan untuk ditinjau kasus per kasus berdasarkan Regulasi 40.3.
Hasilnya adalah jalur yang lebih cepat untuk produk komoditas digital yang memenuhi syarat dan jalur tinjauan terpisah untuk aset lainnya. Pembedaan ini akan penting ketika venue mulai melirik energi dan pasar berjangka mapan lainnya dari kripto.
Timeline ini menunjukkan tonggak sejarah Kalshi, CME, dan CFTC untuk kontrak berjangka kripto AS, bersama dengan pasar operasional Coinbase serta produk Bitnomial, Hyperliquid, dan Kalshi yang sedang dipertimbangkan.
Laman pasar derivatif Coinbase memperdagangkan kontrak berjangka gaya perpetual AS dengan perdagangan 24/7 dan keluarga kontrak yang terkait dengan Bitcoin, Ethereum, XRP, dan Solana.
Nama "perpetual" mencakup mekanisme kontrak yang berbeda di pasar AS yang sedang berkembang. Materi bantuan resmi Coinbase menjelaskan bahwa kontrak yang dicakup memiliki masa berlaku lima tahun, sehingga menawarkan eksposur jangka panjang yang terus-menerus diperdagangkan, sementara kontrak tanpa masa berlaku secara harfiah memerlukan ketentuan yang berbeda.
Surat staf CFTC bulan Juni memberikan bantuan bersyarat untuk permintaan dari Coinbase Derivatives dan Bitnomial untuk menghapus tanggal berakhirnya kontrak berjangka komoditas digital yang sudah ada dan berakhir pada 30 Juni.
Kontrak berjangka kripto gaya perpetual yang diatur di AS telah bergerak dari konsep kebijakan menjadi kategori operasional, meskipun mekanisme tanggal berakhirnya bervariasi menurut kontrak. Gugatan CME menantang pendekatan agensi di balik perubahan tersebut saat venue pesaing menyesuaikan salah satu format perdagangan terbesar dalam kripto.
Hyperliquid akan menguji jembatan on-chain
Hyperliquid dan Payward dilaporkan sedang membahas struktur untuk pengguna AS yang terdaftar. Anak perusahaan Payward, Bitnomial, sebuah venue derivatif yang diatur di AS, akan menawarkan kontrak tertentu yang terkait dengan harga token di Hyperliquid.
Payward menyelesaikan akuisisi Bitnomial pada bulan Agustus, menambahkan bursa derivatif dan infrastruktur kliring AS miliknya.
[
Bacaan Terkait
Penarikan kripto $30 juta Korea Utara baru saja memberi keuangan tradisional senjata terbaik untuk menghancurkan debut DeFi di AS
Presiden Donald Trump memberikan sinyal politik pada 19 Agustus, mengatakan bahwa pemerintahannya sedang mengerjakan jalur AS untuk Hyperliquid dalam sebuah acara teknologi Gedung Putih.
Struktur yang telah disetujui akan menguji jembatan antara venue domestik yang terdaftar dan harga token yang dibentuk di pasar on-chain. Pengawasan, integritas pasar, dan hubungan tepat antara venue-venue tersebut akan bergantung pada desain yang disetujui.
Situs internasional Polymarket menampilkan pasar kontrak berjangka kripto leverage secara langsung, sementara Polymarket AS adalah platform terpisah. Produk internasional menunjukkan seberapa cepat venue yang native kripto memperluas format tersebut, menyediakan konteks global.
Minyak membawa model tersebut ke pasar berjangka tradisional
Pada bulan Juni, CFTC meminta komentar publik tentang perdagangan berjangka 24/7 dan kontrak perpetual untuk komoditas energi yang dapat disimpan dan disampaikan secara fisik, termasuk minyak mentah. Konsultasi tersebut menempatkan struktur tersebut dalam tinjauan aktif di pasar berjangka yang sudah lama ada.
Kalshi dilaporkan sedang mempersiapkan pengajuan ke CFTC untuk kontrak perpetual yang terkait dengan minyak mentah WTI, kemungkinan secepat minggu berikutnya.
Usulan WTI akan mengikuti jalur kasus per kasus CFTC. Tinjauannya juga akan menghadapi perbedaan praktis antara kontrak kripto yang terkait dengan tunai dan pasar yang dibangun berdasarkan komoditas fisik dengan infrastruktur pengiriman yang mapan.
Kontrak perpetual sedang dipertimbangkan untuk pasar komoditas tradisional di mana CME merupakan pemain lama, menempatkan struktur baru lebih dekat ke inti persaingan derivatif yang mapan.
Kemenangan cepat CFTC dalam hal kedudukan hukum akan mempertahankan kerangka kerja agensi tanpa putusan tentang pertanyaan kontrak berjangka versus swap. Bursa lain bisa membaca hasil tersebut sebagai dukungan untuk mengajukan kontrak serupa, sesuai proses pencatatan atau tinjauan yang berlaku.
Persidangan lanjutan mengenai pokok perkara akan membawa pertanyaan klasifikasi statutori ke hadapan pengadilan. Keputusan tentang apakah kontrak tanpa masa berlaku dapat memenuhi syarat sebagai kontrak berjangka akan menciptakan batas hukum yang lebih jelas, sementara periode sebelum putusan bisa memperumit perencanaan produk.
Persetujuan regulasi untuk kontrak Bitnomial tertentu yang terkait dengan harga Hyperliquid akan menguji jembatan on-chain. Penerimaan kontrak perpetual WTI akan menunjukkan struktur tersebut melintasi ke komoditas tradisional.
CFTC kini sedang membela pendekatannya di pengadilan sementara bursa sedang menguji batas-batasnya, dengan produk gaya perpetual memasuki pasar AS yang diatur.
Fase selanjutnya akan bergantung pada apakah CME memiliki kedudukan hukum, bagaimana pengadilan mengklasifikasikan kontrak Kalshi, venue mana yang dapat memenuhi syarat CFTC, dan apakah regulator mengizinkan model tersebut meluas dari komoditas digital ke harga on-chain dan pasar fisik.
Postingan Dari Bitcoin hingga minyak, kontrak perpetual mulai merambah pasar keuangan Amerika pertama kali muncul di CryptoSlate.