Bitcoin memiliki angka makro baru sebesar 54% yang harus dipertahankan, yaitu porsi dari keranjang pengeluaran konsumsi pribadi yang menurut Ketua Federal Reserve Kevin Warsh telah meningkat lebih cepat dari 3% dalam setahun terakhir.
Pidato Jackson Hole-nya mengubah argumen abstrak tentang inflasi yang sulit berkurang menjadi ujian yang dapat diukur, yang kini berdampingan dengan upaya Bitcoin untuk kembali ke level $80.000.
Bitcoin turun di bawah $80.000 selama perdagangan Asia setelah mencapai $81.280 semalam. Data pasar Bitcoin berturut-turut setelah teks ini diterbitkan menjaga BTC tetap di bawah ambang tersebut dan bergerak cepat di sekitar $79.000.
Pernyataan Warsh memberi para pedagang standar yang lebih jelas untuk menilai risiko laju rebound.
ETF Bitcoin spot yang diperdagangkan di AS menyerap lebih dari $1,1 miliar selama empat sesi yang telah selesai hingga 27 Agustus. Treasury juga sedang mempersiapkan pembelian kembali dengan dukungan likuiditas yang lebih besar, tetapi operasi tersebut dimulai pada 9 September dan merupakan bagian dari manajemen utang.
Persaingan di sekitar $80.000 adalah apakah permintaan ETF yang terkonsentrasi dan fungsi pasar Treasury yang lebih baik dapat menyerap volatilitas sementara ujian cakupan Warsh menjaga kebijakan tetap ketat.
Infografik membandingkan data inflasi Warsh dengan bantalan likuiditas Bitcoin, menyoroti angka 54%, 49%, arus masuk ETF, pembelian kembali, dan tes $80.000.
Pembacaan 54% mengubah ujian kebijakan
Warsh mengatakan 54% dari 199 komponen PCE naik lebih cepat dari 3% dalam 12 bulan, sementara 49% berada di atas 3% dengan tingkat tahunan selama enam bulan.
Ukuran cakupan 12 bulan telah membaik dari puncak pasca-pandemi yang hampir mencapai 77%, tetapi masih jauh di atas rata-rata 32% dalam dua dekade sebelum pandemi.
Puncak 77% dan rata-rata 32% sebelum pandemi adalah perbandingan 12 bulan, sehingga Warsh menyajikan hasil 49% enam bulan secara terpisah sebagai denyutan terbaru.
Warsh juga menyebutkan inflasi headline tahunan enam bulan sebesar 4,1%. Biro Analisis Ekonomi secara terpisah melaporkan bahwa indeks harga PCE headline naik 0,2% pada Juli dan 3,7% dibandingkan tahun sebelumnya.
Dalam kerangka Warsh, angka-angka tersebut membuat pivot cepat menuju kebijakan yang lebih longgar menjadi sulit dibenarkan. Ia mengatakan target kuat Fed tetap pada inflasi PCE 2%, menyebut pasar tenaga kerja konsisten dengan lapangan kerja penuh, dan menemukan sedikit tanda pengetatan di pasar kredit dan pinjaman.
Ia mengatakan kondisi keuangan secara luas sulit digambarkan sebagai pembatasan.
Warsh berkomitmen pada disiplin kebijakan. Bagi Bitcoin, beban pembuktian telah bergeser ke arah data yang menunjukkan bahwa inflasi mulai menyempit di seluruh keranjang.
Bitcoin tidak menghasilkan imbal hasil. Ketika pasar mempertahankan jalur kebijakan yang lebih tinggi, uang tunai dan utang pemerintah jangka pendek menjadi lebih kompetitif, sementara suku bunga diskonto yang diterapkan pada aset berisiko meningkat.
Permintaan khusus kripto dapat mengimbangi tekanan tersebut, tetapi permintaan itu harus terus datang. Rekor ETF sudah menunjukkan betapa terkonsentrasinya penyeimbang tersebut.
Permintaan ETF menghadapi ujian suku bunga langsung
Argumen terkuat untuk rebound Bitcoin terlihat pada tabel aliran Farside Investors. ETF Bitcoin spot yang diperdagangkan di AS menerima net $337,6 juta pada 24 Agustus, $314,3 juta pada 25 Agustus, $232,2 juta pada 26 Agustus, dan $242,3 juta pada 27 Agustus.
Komposisi penawaran besar ini melemahkan klaim bahwa permintaan sudah luas dan tahan lama. BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) menyumbang $971,7 juta, atau sekitar 86% dari total.
Seri arus masuk yang terkonsentrasi masih bisa mendukung harga, tetapi hal itu membuat hasil lebih rentan terhadap pergeseran alokasi dalam satu produk.
Tahan lama kini memiliki tiga ujian yang dapat diamati: apakah arus masuk berlanjut setelah pidato kebijakan, apakah mereka menyebar ke luar IBIT, dan apakah Bitcoin bisa merebut kembali $80.000. Jika ketiganya berhasil, saluran ETF akan tampak seperti penyerapan yang persisten, sementara jika gagal, ledakan empat hari akan terlihat seperti bantalan posisi sementara.
[
Bacaan Terkait
Bitcoin mencapai ambang $80.000 tepat saat penawaran ETF menghilang untuk akhir pekan
](https://cryptoslate.com/bitcoin-hits-80000s-doorstep-just-as-the-etf-bid-disappears-for-the-weekend/)
Kurva menjaga tekanan jangka pendek tetap hidup
Associated Press melaporkan bahwa imbal hasil dua tahun naik menjadi 4,29% dari 4,22% tepat sebelum pidato tersebut.
Imbal hasil 10 tahun naik tipis menjadi 4,69% dari 4,67% pada akhir Kamis, sementara imbal hasil 30 tahun turun menjadi 5,17% dari 5,19%. Perbandingan ini menggunakan dasar awal 27 Agustus, sehingga tidak boleh disajikan sebagai satu reaksi serentak.
Bagi Bitcoin, pergerakan dua tahun adalah peringatan yang lebih langsung karena mencerminkan bagian kurva yang paling terpapar pada jalur kebijakan yang diharapkan. Akhir panjang yang campur aduk tidak menandakan kepanikan luas di pasar obligasi. Investor memisahkan risiko Fed jangka pendek dari pertanyaan jangka panjang tentang pertumbuhan, pasokan utang, dan inflasi.
Satu pergerakan imbal hasil intraday bisa berbalik. Pembacaan 54% dan 49% menetapkan ujian kebijakan yang dapat diulang, sementara arus masuk ETF menunjukkan apakah permintaan khusus kripto cukup kuat untuk menyerap volatilitas yang timbul ketika ujian tersebut berubah.
Dukungan Treasury adalah manajemen utang, bukan pelonggaran Fed
Treasury mengumumkan bahwa pembelian kembali dengan dukungan likuiditas maksimum di sektor nominal 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun akan naik dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi mulai 9 September hingga 4 November.
Operasi yang lebih besar dapat meningkatkan perdagangan sekuritas lama yang kurang likuid dan mengurangi gesekan fungsi pasar di akhir panjang. Karena pasar Treasury mengatur pembiayaan dan kondisi agunan di seluruh sistem keuangan, perdagangan yang lebih lancar dapat secara tidak langsung membantu nafsu risiko.
Hal ini membuat program tersebut relevan bagi Bitcoin, tetapi hubungannya bersifat kondisional dan tidak langsung.
Treasury telah menggambarkan pembelian kembali sebagai operasi manajemen utang biasa yang didanai melalui program penerbitan yang lebih luas. Penjelasan program tersebut membedakan dukungan likuiditas dari fasilitas stres akut.
Operasi tersebut membeli kembali utang Treasury yang kurang likuid sementara Treasury terus mendanai dirinya sendiri melalui penerbitan.
Menganggap program tersebut sebagai QE akan menggabungkan manajemen utang fiskal dengan kebijakan moneter dan melebih-lebihkan dukungan yang tersedia bagi Bitcoin.
Angka maksimum yang lebih besar baru berlaku mulai 9 September. Angka tersebut tidak dapat menjelaskan pergerakan Bitcoin yang terjadi sebelum pidato Warsh pada 28 Agustus, dan tidak dapat menetralkan risiko suku bunga di bagian depan yang disiratkan oleh inflasi luas saat ini.
Kondisi untuk pemulihan $80.000 yang tahan lama
Alasan dukungan Bitcoin adalah kredibel tetapi bersifat kondisional. Saluran ETF telah menyediakan lebih dari $1,1 miliar selama empat sesi yang telah selesai, dan operasi yang dijadwalkan oleh Treasury dapat membuat bagian panjang lebih mudah diperdagangkan.
Gaya-gaya tersebut dapat meredam volatilitas, sementara kerangka Warsh menetapkan ujian yang berlawanan.
Inflasi tidak hanya di atas target pada tingkat headline, sehingga tekanan harga tetap luas di seluruh keranjang. Dengan pasar tenaga kerja pada tingkat penuh dan kondisi keuangan yang tidak secara luas membatasi, kasus untuk pelonggaran kebijakan jangka pendek belum terbentuk.
Pemecahan yang tahan lama di atas $80.000 akan membutuhkan lebih dari satu seri aliran yang mendukung. Bukti yang menentukan adalah permintaan ETF yang berlanjut di luar IBIT, pemulihan level harga yang berkelanjutan, dan data inflasi berikutnya yang secara pasti menurunkan pembacaan cakupan Warsh.
Sampai saat itu, permintaan ETF dan dukungan pasar Treasury meredam kondisi keuangan yang lebih ketat. Bitcoin dapat bertahan dalam konflik tersebut, tetapi patokan 54% membuat syarat kelangsungan hidup jadi jauh lebih jelas.
Postingan Bitcoin menghadapi ujian makro baru saat Ketua Fed Kevin Warsh menyoroti metrik inflasi yang sulit berkurang pertama kali muncul di CryptoSlate.