Imbal hasil Bitcoin sudah ada di sini, kini keuangan ingin menjadikannya hal yang biasa

Protokol Bitcoin memberi imbalan kepada penambang melalui subsidi blok dan biaya transaksi, sehingga pemegang yang memegang koin tidak memiliki klaim atas hasil jaringan, tidak ada bunga, tidak ada dividen, dan tidak ada imbalan staking apa pun.

Walau begitu, Wall Street sedang mengembangkan produk pendapatan berdasarkan hal tersebut, dan dua peristiwa yang terjadi dalam waktu berdekatan menunjukkan seberapa jauh pergeseran itu telah berlangsung.

ETF BlackRock iShares Bitcoin Premium Income (BITA) dijadwalkan mulai diperdagangkan di Nasdaq pada 16 Juni, sementara di Jepang, Metaplanet menandatangani perjanjian pengalihan saham pada 12 Juni untuk mengakuisisi seluruh saham yang beredar dari Siiibo Securities.

Benang merahnya adalah yield yang direkayasa, pendapatan yang dihasilkan dari premi opsi, struktur kredit, dan eksposur berjaminan yang ditumpuk di atas aset yang protokolnya tidak membayar apa pun kepada pemegangnya.

Metaplanet memegang 40.177 BTC per 15 Juni, dengan nilai aset bersih sebesar ¥457,6 miliar, menjadikannya pemegang Bitcoin korporat terbesar ketiga di dunia dan terbesar di Jepang.

Pengakuisisi Siiibo menelan biaya ¥2,1 miliar dan didanai terutama melalui kas dan pinjaman, dengan Metaplanet menyebutkan bahwa mereka juga dapat memanfaatkan fasilitas kredit berbasis Bitcoin yang menawarkan kapasitas pinjaman hingga $500 juta.

Penyelesaian kesepakatan akan dilakukan pada 13 Juli, dengan konversi sepenuhnya menjadi anak perusahaan diharapkan pada akhir Agustus, diikuti dengan penggantian nama menjadi Metaplanet Securities. Siiibo memiliki lisensi Operator Bisnis Instrumen Keuangan Tipe I yang terdaftar dan mengoperasikan platform obligasi korporat private placement yang telah mendukung lebih dari 100 emisi obligasi untuk lebih dari 40 perusahaan.

Bahan tambahan Metaplanet, yang berfokus pada penghasilan yield untuk Jepang, menyatakan bahwa grup ini akan mampu menawarkan produk berorientasi pendapatan, termasuk obligasi yang terkait dengan BTC, setelah Siiibo menjadi anak perusahaan, meskipun perusahaan mencatat bahwa ini masih merupakan rencana.

Yang sebenarnya dimiliki BITA

Dokumen BITA BlackRock dengan SEC menggambarkan ETF tersebut sebagai trust statutori Delaware yang asetnya terdiri dari Bitcoin, saham ETF BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT), kas, dan premi dari opsi yang ditulis.

Strategi utamanya adalah menjual opsi beli atas saham IBIT, dengan sponsor menargetkan rentang nominal sebesar 25% hingga 35% dari nilai aset bersih trust, menyisakan 65% hingga 75% eksposur untuk mengikuti langsung harga Bitcoin.

SEC menyetujui proposal Nasdaq untuk mencatatkan saham BITA pada 29 Mei, dan BlackRock mengajukan Formulir 8-A pada 11 Juni untuk mendaftarkan saham tersebut agar terdaftar di Nasdaq.

Analis ETF Bloomberg Eric Balchunas mengonfirmasi peluncuran pada 16 Juni bersama Nasdaq, menambahkan bahwa BITA menargetkan yield tahunan 15%-25% sambil berupaya menangkap setidaknya 70% dari kenaikan Bitcoin, angka yang disajikan perusahaan hanya sebagai target, tanpa komitmen kontrak.

IBIT sendiri menyediakan basis besar bagi BITA untuk ditulis, dengan aset bersih sebesar $48,64 miliar dan 36,5 juta saham yang diperdagangkan setiap hari per 12 Juni.

Tumpukan risiko yang berbeda

BITA adalah versi Wall Street yang paling bersih dari perubahan ini, sebuah ETF yang terdaftar di bursa, dikelola secara aktif, dibangun dari eksposur Bitcoin yang berdekatan dengan spot ditambah program penulisan opsi, dengan setiap opsi diselesaikan melalui kontrak yang terdaftar di bursa AS sesuai dengan perintah persetujuan Nasdaq.

BITA memberi Wall Street cara untuk menjual kenaikan Bitcoin demi pendapatan, mengumpulkan premi dari pembeli yang bersedia membayar untuk kesempatan mendapatkan keuntungan di atas harga strike tertentu harga.

Mekanisme ini menjelaskan mengapa "yield Bitcoin" tetap menjadi frasa yang menyesatkan bahkan saat produk-produk ini semakin banyak.

Menjual opsi beli menghasilkan pendapatan premi dengan imbalan membatasi potensi kenaikan, sehingga selama reli Bitcoin yang kuat, pemegang BITA mengumpulkan pendapatan sambil melihat harga spot Bitcoin dan IBIT melampaui posisi mereka di atas strike.

YBTC milik Roundhill, yang mencari pendapatan mingguan melalui strategi synthetic covered-call pada ETP Bitcoin, secara eksplisit memperingatkan bahwa distribusi mungkin mencakup pengembalian modal dan mungkin tidak berkelanjutan.

Grayscale's BTCC dan Global X's BCCC mengikuti panduan serupa melalui premi opsi dan distribusi mingguan, tetapi hubungan langsung BITA dengan IBIT, ETF Bitcoin spot terbesar berdasarkan aset, memberinya keunggulan skala dan likuiditas yang tidak dimiliki yang lain.

Penyimpan institusional sedang membentuk ulang BTCfi. Babylon memungkinkan pengguna mengunci BTC asli untuk membantu memvalidasi jaringan blockchain lain tanpa wrapping atau bridging, dengan sekitar $5,64 miliar BTC saat ini sedang di-stake.

Kraken dan BitGo sama-sama menawarkan akses institusional melalui penyimpanan dingin, meskipun imbalan Kraken masuk dalam token BABY dari Babylon, aset yang nilainya bergerak independen dari Bitcoin.

Binance Research memperkirakan bahwa hanya sekitar 0,79% dari pasokan Bitcoin berada dalam DeFi pada Maret 2025, tetapi berpendapat bahwa bahkan kenaikan satu digit saja bisa mendorong arus masuk miliaran, karena Bitcoin yang menganggur dalam penyimpanan dingin jauh melebihi jumlah yang digunakan dalam strategi yield apa pun.

Jepang memberikan sisi Metaplanet dari cerita ini argumen permintaan yang dibangun Wall Street ETF AS berdasarkan syaratnya sendiri.

Data Bank of Japan menunjukkan bahwa aset keuangan rumah tangga Jepang mencapai ¥2.351 triliun pada akhir 2025, dengan ¥1.140 triliun, atau 48,5%, tersimpan dalam bentuk tunai dan deposito bank yang hampir tidak menghasilkan bunga.

Penghemat Jepang telah memindahkan uang ke pasar untuk mengalahkan inflasi, dengan akun NISA meningkat lebih dari dua kali lipat dalam dua tahun hingga mencapai ¥71 triliun pada akhir 2025.

Platform obligasi yang diatur yang mampu menerbitkan instrumen terkait BTC berada tepat di jalur migrasi modal tersebut, memberi Metaplanet saluran distribusi sekuritas yang diatur yang belum pernah dioperasikan oleh protokol DeFi asli kripto di Jepang, sementara BITA memberi penasihat AS dan investor berfokus pendapatan sebuah wadah terdaftar di Nasdaq yang tersedia melalui akun broker standar mana pun.

Memetakan apa yang akan terjadi selanjutnya untuk yield Bitcoin

Cerita bullish bergantung pada kedua produk tersebut menemukan permintaan berkelanjutan dari pembeli yang tidak akan membeli Bitcoin spot sendiri.

Jika BITA menarik arus masuk stabil setelah peluncuran dan program overwrite opsi berjalan sesuai rentang yang ditargetkan, para penasihat mendapatkan alat untuk klien yang ingin eksposur Bitcoin dipasangkan dengan pendapatan.

Jika Metaplanet menerbitkan obligasi terkait BTC pertamanya dan permintaan terbukti kuat, itu menciptakan template yang bisa ditiru oleh perusahaan treasury Bitcoin lainnya di pasar dengan kolam besar deposito berbunga rendah.

Arus masuk yang berkelanjutan ke BITA dan pesaingnya yang menggunakan opsi beli, bertambahnya total BTC yang di-stake di Babylon, serta penerbitan obligasi berulang dari Metaplanet akan bersama-sama menandakan bahwa Bitcoin telah mendapatkan saluran permintaan baru yang nyata dari investor yang mencari pendapatan.

Dalam skenario ini, peran Bitcoin meluas dari aset cadangan pasif menjadi infrastruktur keuangan yang secara aktif dibangun institusi untuk produk-produknya, memperdalam pasar sementara BTC tetap langka, terdesentralisasi, dan berada di luar kendali penerbit mana pun.

Cerita bear dimulai dengan pengakuan bahwa yield yang direkayasa bergantung pada kondisi yang bisa berubah dengan cepat.

Premi opsi menyusut dalam lingkungan volatilitas rendah, membuat BITA dan produk serupa memiliki distribusi yang lebih kecil tepat ketika investor mengharapkan pendapatan.

Saat reli Bitcoin kuat, produk-produk ini tertinggal dari harga spot Bitcoin secara desain, investor yang membelinya dengan harapan pendapatan dan kenaikan mungkin menganggap kesenjangan tersebut sebagai kinerja buruk, meskipun itu mencerminkan biaya struktural dari menjual opsi beli.

Imbalan BABY pada staking berbasis Babylon bisa mengecewakan jika nilai token turun relatif terhadap BTC yang di-stake, mengubah produk "yield" menjadi kerugian bersih dalam istilah Bitcoin.

Jika pasar menilai obligasi terkait BTC Metaplanet sebagai instrumen kredit korporat biasa, dengan sedikit premi untuk koneksi Bitcoin, permintaan bisa kurang dari level yang disiratkan oleh materi Metaplanet sendiri.

Tanda-tanda peringatan akan mencakup pemotongan distribusi di BITA atau pesaingnya, pengungkapan pengembalian modal yang muncul secara rutin dalam pelaporan BITA, likuiditas sekunder yang tipis untuk obligasi terkait BTC, dan meningkatnya kritik terhadap strategi batas atas setiap kali Bitcoin mengalami reli tajam.

Treshold adopsi yang akan menentukan kasus mana yang menang

Perkiraan 0,79% dari Binance memberikan cara yang berguna untuk melacak kasus mana yang sedang berlangsung. Di bawah 1% dari pasokan Bitcoin yang menyentuh produk yield apa pun, Bitcoin tetap menjadi aset penyimpanan dingin dan treasury.

Antara 1% hingga 3%, produk seperti BITA dan obligasi yang direncanakan Metaplanet mendapatkan daya tarik nyata, dan Bitcoin menjadi lebih diterima secara luas sebagai jaminan dan aset referensi untuk strategi pendapatan.

Di atas 3%, produk pendapatan mulai membentuk pola trading, likuiditas pasar opsi, dan aliran modal yang menandai pergeseran nyata dalam jenis aset yang menjadi Bitcoin.

BITA membuat volatilitas Bitcoin menghasilkan pendapatan, mengemas premi yang dibayar pembeli opsi untuk kesempatan meraih kenaikan Bitcoin dan mendistribusikannya kepada pemegang BITA.

Kesepakatan Siiibo oleh Metaplanet beroperasi secara paralel, mengubah neraca Bitcoin dan kolam tabungan Jepang menjadi bahan baku untuk produk kredit terkait BTC.

Yang berubah, di kedua sisi Pasifik, adalah berapa banyak lembaga keuangan yang bersedia membangun di sekitarnya dan berapa banyak modal dari luar basis pemegang Bitcoin yang sudah ada mulai mengalir menuju struktur-struktur tersebut.

Postingan Yield Bitcoin sudah ada, kini keuangan ingin menjadikannya normal pertama kali muncul di CryptoSlate.