Treasury baru saja menetapkan tenggat waktu bagi akses stablecoin lepas pantai ke pelanggan AS

Menurut tanggal 18 Juli 2028, sebuah stablecoin masih dapat bergerak bebas di antara blockchain namun bisa menghilang dari menu pembelian di bursa Amerika. Berdasarkan aturan yang diusulkan oleh Departemen Keuangan dalam GENIUS Act, penyedia layanan aset digital tidak akan dapat menawarkan atau menjual stablecoin pembayaran kepada seseorang di Amerika Serikat mulai dari tanggal tersebut kecuali penerbitnya masuk dalam salah satu kategori yang diizinkan oleh hukum.

Usulan ini tidak melarang token luar negeri untuk beredar di luar negeri atau berpindah antar dompet privat; usulan ini hanya mengatur cara bisnis yang teregulasi mendistribusikan token tersebut di dalam AS. Untuk USDT milik Tether, isu terbesar adalah apakah bursa Amerika dapat terus menawarkannya kepada pelanggan, meskipun token itu sendiri akan tetap ada dan berfungsi di blockchain.

Pembedaan inilah yang mengubah GENIUS dari undang-undang lisensi abstrak menjadi sesuatu yang benar-benar dapat dilihat dan digunakan oleh pengguna. Departemen Keuangan memperkirakan rezim yang lebih luas akan mulai berlaku pada 18 Januari 2027, memberi waktu tambahan 18 bulan bagi penerbit dan platform yang membawa token mereka untuk bersiap menghadapi pembatasan distribusi yang lebih besar pada tahun 2028.

Bursa kini menjadi batas

Dua tanggal tersebut membagi implementasi menjadi beberapa tahap. Mulai 18 Januari 2027, perusahaan tidak akan dapat menerbitkan stablecoin pembayaran di Amerika Serikat tanpa memasuki rezim GENIUS. Penyedia layanan AS yang membawa token yang diterbitkan di luar negeri juga akan menghadapi syarat awal yang terkait dengan kemampuan dan komitmen penerbit untuk mematuhi perintah hukum serta kesepakatan timbal balik yang relevan. Pada 18 Juli 2028, aturan yang lebih luas akan berlaku, dan penyedia yang tercakup hanya akan dapat membawa token dari penerbit yang diizinkan atau penerbit luar negeri yang memenuhi syarat.

“Penyedia layanan aset digital” terdengar seperti kategori hukum yang sempit, tetapi mencakup sebagian besar bisnis tempat pengguna biasa membeli dan menyimpan kripto. Bursa termasuk di dalamnya, begitu pula penyimpanan aset dan perusahaan yang mentransfer aset digital atau menyediakan layanan tertentu terkait penerbitannya. Jika salah satu bisnis tersebut melayani pelanggan AS demi keuntungan, maka mereka mungkin harus memutuskan apakah setiap stablecoin di platform mereka memiliki jalur yang sah menurut GENIUS.

Departemen Keuangan juga memberikan makna yang jauh lebih luas untuk “menawarkan atau menjual”. Sebuah platform dapat masuk ke dalam aturan ini dengan mengiklankan stablecoin, setuju untuk menjualnya, atau memberi tahu seseorang yang pertama kali menghubungi perusahaan bahwa mereka bersedia menyelesaikan transaksi tersebut. Membantu pelanggan melewati kontrol geolokasi juga dapat dianggap sebagai bagian dari aturan. Sebuah bursa tidak selalu dapat mempertahankan penjualan dengan mengatakan bahwa pembeli meminta token tanpa diminta.

Bursa terpusat sudah mengetahui siapa yang membuka akun dan negara mana yang menjadi pemilik akun tersebut, sementara aplikasi mereka mengontrol aset apa saja yang dapat dibeli oleh pelanggan. Penyimpanan aset memutuskan token mana yang akan mereka pegang, dan dompet yang dihosting memilih rute pembelian dan pertukaran apa saja yang didukung. Departemen Keuangan akan menggunakan kontrol yang sudah ada ini untuk membuat bisnis yang paling dekat dengan pelanggan memeriksa status hukum penerbit.

Bagi individu, tes lokasi terutama bersifat fisik. Penduduk AS yang sedang berada di luar negeri secara umum akan dianggap berada di luar negeri untuk transaksi yang dilakukan di sana. Penduduk non-AS yang hanya berkunjung ke Amerika Serikat mendapat pengecualian sempit dalam keadaan tertentu. Aturan ini ditujukan pada tempat layanan benar-benar disediakan, sehingga tidak terikat permanen pada setiap dompet milik warga Amerika.

Self-custody berada di luar kerangka kerja ini. Usulan ini mengesampingkan orang-orang yang mengirimkan stablecoin atas nama mereka sendiri, transfer langsung antar peer-to-peer, dan perangkat lunak yang hanya membantu seseorang menyimpan aset mereka sendiri. Oleh karena itu, seorang warga Amerika dapat terus memiliki token luar negeri atau menerimanya secara langsung bahkan jika bursa yang teregulasi tidak lagi dapat menjualnya. Gesekan baru dimulai ketika orang tersebut mencoba menggunakan bisnis yang tercakup untuk membeli, menukar, atau menyetor token tersebut.

Departemen Keuangan menerima bahwa pendekatan ini dapat membuat pasar menjadi lebih terkonsentrasi. Usulan mereka mengidentifikasi biaya pergantian dan berkurangnya pilihan konsumen sebagai salah satu biaya yang mungkin, dan lembaga ini menolak zona aman sementara yang lebih luas untuk stablecoin luar negeri yang lebih kecil. Dihadapkan dengan satu token dari penerbit AS yang sepenuhnya diizinkan dan lainnya yang memerlukan tinjauan hukum, pemeriksaan teknis, dan pemantauan berkelanjutan, sebuah bursa memiliki alasan komersial untuk memilih daftar yang lebih mudah.

Ketika kode stablecoin menjadi bukti kepatuhan

Penerbit luar negeri masih memiliki jalur masuk ke pasar AS berdasarkan Bagian 18 GENIUS. Negara asal mereka harus menjalankan rezim stablecoin yang dianggap Departemen Keuangan setara dengan rezim Amerika. Penerbit kemudian harus mendaftar ke Kantor Pengawas Mata Uang dan menunjukkan bahwa mereka dapat mematuhi perintah hukum AS.

Syarat terakhir inilah yang sebenarnya membawa kode stablecoin ke dalam proses regulasi. Departemen Keuangan bertanya apakah uji tuntas bursa harus mencakup pemeriksaan kontrak pintar penerbit luar negeri dan memastikan bahwa mereka dapat menyita, membekukan, atau membakar token saat diperlukan secara hukum. Fungsi-fungsi ini memungkinkan penerbit untuk memblokir dana di alamat tertentu atau menghapus token tertentu dari peredaran.

Departemen Keuangan saat ini meminta publik apakah pemeriksaan teknis tersebut harus menjadi bagian dari aturan final, karena belum semua platform diwajibkan melakukan pemeriksaan tersebut. Meski demikian, usulan ini menunjukkan apa yang mungkin harus dibuktikan oleh penerbit luar negeri. Laporan cadangan dan kebijakan penebusan menjelaskan apakah sebuah token didukung secara finansial, sementara kontrol kontrak pintar menunjukkan apakah penerbitnya dapat melaksanakan perintah pengadilan. Akses ke bursa Amerika bisa bergantung pada keduanya.

Tether adalah contoh nyata terbaik karena USDT diterbitkan di luar Amerika Serikat tetapi saat ini tersedia untuk pelanggan AS melalui berbagai tempat termasuk Coinbase dan Kraken, sesuai dengan aturan kelayakan masing-masing platform. Tether memiliki lisensi penerbit aset digital dan stablecoin di El Salvador dan telah menunjukkan bahwa mereka dapat membekukan alamat saat bekerja sama dengan otoritas AS.

Perusahaan juga telah membuat token terpisah untuk pasar domestik. Tether meluncurkan USA₮ pada Januari sebagai stablecoin dolar yang diatur secara federal dan mengatakan USDT sedang berproses menuju kepatuhan GENIUS. Perusahaan dapat mencari status penerbit luar negeri yang memenuhi syarat untuk USDT, mengarahkan lebih banyak penggunaan Amerika ke USA₮, atau menempuh kedua jalur tersebut. Usulan ini tidak memberi tahu Tether opsi mana yang harus dipilih, dan tidak menentukan secara pasti apa yang akan dilakukan bursa pada tahun 2028.

Tiga token dolar terbesar yang relevan mendekati tenggat waktu tersebut dari titik awal yang sangat berbeda:

USDT membawa likuiditas global yang jauh lebih besar dibandingkan dua token lainnya, sementara USDC dan PYUSD mendekati GENIUS melalui penerbit domestik. Bursa akan harus mempertimbangkan nilai likuiditas tersebut dibandingkan dengan pekerjaan hukum dan teknis yang diperlukan untuk menjaga setiap aset tetap tersedia. Kapitalisasi pasar yang besar dapat membuat token menjadi menarik secara komersial, tetapi tidak bisa menggantikan jalur regulasi yang diterima.

Satu token, beberapa menu negara

Stablecoin telah menjadi bagian besar dari pasar kripto dan keuangan global karena mereka dapat diselesaikan kapan saja di berbagai bursa dan blockchain. Usulan Departemen Keuangan mempertahankan portabilitas teknis tersebut sambil membagi akses yang teregulasi berdasarkan yurisdiksi, yang berarti sebuah platform dapat membawa satu stablecoin untuk pelanggan AS dan yang lainnya untuk pengguna di tempat lain.

Pemisahan ini akan menciptakan kenyamanan kecil yang bertambah di seluruh pasar. Penyedia likuiditas mungkin membutuhkan inventaris terpisah untuk tempat domestik dan luar negeri, sementara pengguna yang mengirimkan dana dari dompet privat ke bursa AS mungkin harus mengonversi satu token dolar menjadi token lain terlebih dahulu. Pasangan perdagangan juga dapat dipisahkan berdasarkan wilayah meskipun setiap stablecoin dirancang untuk mewakili dolar yang sama.

Departemen Keuangan dapat menciptakan batas ini karena bursa atau penyimpanan yang teregulasi lebih mudah diawasi dibandingkan jutaan transfer blockchain langsung. GENIUS mewajibkan bisnis-bisnis tersebut memverifikasi penerbit sebelum memberikan akses, sehingga protokol bebas memproses transfer yang terjadi tanpa mereka. Batas hukum ini muncul di sekitar token, pada titik di mana token tersebut bertemu dengan akun yang teregulasi.

Pemeriksaan sebelumnya CryptoSlate tentang implementasi GENIUS menjelaskan bagaimana aturan lembaga akan menentukan seberapa luas kerangka stablecoin Kongres akan diterapkan. Departemen Keuangan kini telah menyediakan versi rinci pertama, dan Federal Register memberi publik waktu hingga 19 Oktober untuk memberikan komentar. Setelah itu, lembaga dapat merevisi definisi dan standar uji tuntas sebelum menerbitkan aturan final.

Rezim umum diperkirakan akan mulai berlaku pada 18 Januari 2027, dan pembatasan lebih luas bagi penyedia layanan akan berlaku pada 18 Juli 2028. Pada tanggal kedua tersebut, setiap bursa yang melayani pelanggan Amerika akan memerlukan alasan tercatat untuk membawa setiap stablecoin di menu mereka, sehingga akses AS akan kurang bergantung pada apakah sebuah token dapat melintasi blockchain dan lebih bergantung pada apakah bisnis yang menawarkannya memiliki izin untuk mempertahankan tombol pembelian.

Postingan Treasury baru saja menetapkan tenggat waktu untuk akses stablecoin luar negeri ke pelanggan AS pertama kali muncul di CryptoSlate.