Headline inflasi PCE naik 3,8% pada April dibandingkan tahun sebelumnya, laju terpanas dalam dua tahun dan hampir dua kali lipat target Federal Reserve sebesar 2%, sementara PCE inti tetap di angka 3,3%, level tertinggi sejak Oktober 2023.
Angka bulanan terlihat lebih dingin, dengan inti melambat menjadi 0,2% dibandingkan perkiraan ekonom sebesar 0,3%.
Bitcoin menganggap kombinasi angka tersebut sebagai masalah, turun mendekati $73.300 dalam beberapa jam setelah rilis Kamis dan berada di sekitar $73.000 hingga akhir pekan, turun sekitar 30% dalam setahun terakhir.
Laporan inflasi PCE memberikan cukup banyak kelegaan bulanan untuk mempertahankan laju penurunan suku bunga, serta cukup panas secara tahunan untuk menjaga likuiditas tetap langka. Yang membuat laporan ini terasa lebih berat daripada kebanyakan adalah waktunya, karena ini merupakan lonjakan inflasi besar pertama selama masa jabatan Kevin Warsh sebagai ketua Fed, posisi yang ia ambil pada 22 Mei setelah menggantikan Jerome Powell.
Warsh membangun reputasinya atas disiplin inflasi dan preferensi jangka panjang terhadap neraca bank sentral yang lebih ramping, keduanya cenderung menjaga likuiditas tetap ketat, sehingga para pedagang menghabiskan musim semi untuk menjual Bitcoin setiap kali peluangnya untuk menduduki posisi itu semakin kuat.
Angka headline 3,8% adalah hal terakhir yang dibutuhkan oleh seorang ketua dengan temperamen seperti itu untuk membenarkan diam saja.
Mengapa indikator inflasi yang kebanyakan orang salah artikan sebagai CPI bisa memengaruhi harga Bitcoin?
Sebagian besar orang mengenal inflasi melalui Indeks Harga Konsumen, yang mencatat perubahan harga yang harus dibayar sendiri oleh rumah tangga perkotaan. PCE memiliki cakupan yang jauh lebih luas: mengukur pengeluaran rumah tangga dan atas nama mereka, termasuk biaya seperti asuransi kesehatan yang dibiayai pemberi kerja, dan menggunakan formula yang menyesuaikan saat orang-orang beralih dari barang mahal ke pengganti yang lebih murah.
Saat harga mobil naik, dan pembeli beralih ke kendaraan bekas atau bahkan tidak membeli sama sekali, PCE mencatat pergeseran perilaku tersebut lebih cepat dibandingkan CPI, itulah sebabnya bank sentral mengaitkan target 2% mereka pada indikator ini dan mengapa satu angka bulanan dapat memengaruhi semua aset yang bergantung pada suku bunga.
Bitcoin berada di titik terjauh dari konsumsi, jauh dari keranjang konsumsi itu sendiri, namun tetap sangat sensitif terhadap kondisi likuiditas yang dibentuk PCE. Rantai ini berlangsung lurus: angka inflasi yang lebih tinggi mengurangi kemungkinan penurunan suku bunga, yang menjaga imbal hasil riil tetap tinggi dan dolar kuat, yang pada gilirannya membuat investor kurang bersedia mencari aset yang tidak menghasilkan pendapatan.
Inflasi yang lebih dingin membalikkan urutan ini, menurunkan imbal hasil dan melemahkan dolar dengan cara yang mendukung Bitcoin dan aset pertumbuhan lainnya. PCE memengaruhi Bitcoin karena pada dasarnya mengubah harga likuiditas, dan likuiditas adalah bahan bakar yang dibakar seluruh pasar kripto.
Angka April memberikan kedua sinyal sekaligus: angka inti bulanan yang lebih lembut sempat mengambil momentum keluar dari dolar, sementara angka tahunan menghilangkan harapan bahwa siklus pelonggaran akan berlanjut. Data CME FedWatch kini menempatkan peluang Fed mempertahankan kisaran suku bunga 3,50% hingga 3,75% pada pertemuan pertama Warsh pada 17 Juni di 98,9%, dengan hanya 1% pedagang yang memperkirakan adanya penurunan suku bunga sama sekali.
Posisi telah bergeser begitu jauh sehingga CryptoSlate baru-baru ini mendokumentasikan peluang yang diimplikasikan pasar mulai bergerak menuju kenaikan suku bunga, sebuah pembalikan yang hanya beberapa minggu sebelumnya tampak mustahil dan sudah mulai diperhitungkan oleh pasar obligasi. Setiap kejutan inflasi tinggi tahun ini awalnya muncul sebagai masalah likuiditas, dan para pedagang merespons dengan menjual Bitcoin saat narasi pelonggaran mulai memudar.
Apa arti jebakan PCE bagi Bitcoin
Konsekuensinya dimulai dari buku pesanan dan menyebar dari sana, dan dalam beberapa minggu ke depan, tiga angka akan memberi tahu para pedagang bagian mana dari laporan yang akan dihormati pasar.
Dolar datang pertama, karena kelemahan berkelanjutan di sana akan mengurangi tekanan pada Bitcoin, sementara rebound apa pun akan menguras perdagangan reli. Imbal hasil Treasury datang kedua, karena penurunan imbal hasil akan menandakan bahwa investor percaya angka inti bulanan yang lebih lembut akan menang, sementara imbal hasil yang sulit berubah akan mengonfirmasi bahwa angka 3,8% jauh lebih signifikan. Indikator ketiga, dan bisa dibilang yang paling menunjukkan bagi kripto secara spesifik, adalah perilaku ETF Bitcoin spot.
Mereka telah mengalami aliran modal yang berkurang selama berminggu-minggu, dan seminggu terakhir hanya memperdalam peringatan tersebut. ETF Bitcoin mencatat hari keluaran kesembilan berturut-turut pada 28 Mei, melepas lagi $229 juta saat BlackRock's IBIT kehilangan hampir $178 juta sendiri. CryptoSlate telah mencatat hampir $2,7 miliar yang meninggalkan produk Bitcoin dan Ethereum selama dua minggu. Aliran keluar sebesar itu menguji seluruh gelombang uang institusional yang membangun saluran ETF, termasuk pemain baru seperti Morgan Stanley, yang meluncurkan dana MSBT pada April.
Saat saluran permintaan yang diatur terus mengalir keluar sementara kondisi makro tetap ketat, laporan PCE menjadi alasan tambahan bagi uang besar untuk menjual reli, seperti yang kita lihat saat aliran keluar ETF bertabrakan dengan goncangan imbal hasil Treasury ketika investor profesional mengurangi eksposur obligasi ke level terendah dalam beberapa tahun.
Minyak mentah adalah tempat sebagian besar risiko masa depan berada, karena data April menggambarkan di mana inflasi telah berada sementara harga energi memberi petunjuk tentang di mana inflasi bisa bergerak, dan ketegangan baru di Selat Hormuz telah menjaga biaya tetap tinggi hingga mengganggu siapa pun yang berharap jalur disinflasi yang bersih.
Rilis Pendapatan dan Pengeluaran Pribadi berikutnya, yang mencakup bulan Mei, akan dirilis pada 25 Juni, yang memberi pasar waktu hampir sebulan untuk memperdagangkan selisih antara tren bulanan yang melunak dan inflasi tahunan yang gigih.
Tiga pertanyaan menggantung di jendela tersebut: apakah PCE inti terus mendingin, apakah minyak terus memberi tekanan pada harga masa depan, dan apakah pendapatan riil yang turun akhirnya mulai memengaruhi pengeluaran. Rumah tangga memberi peringatan dini pada April, ketika pendapatan riil yang tersedia turun 0,5% untuk bulan kedua berturut-turut, dan tingkat tabungan menyusut menjadi 2,6%. Ellen Zentner dari Morgan Stanley mengatakan bahwa kenaikan harga kini benar-benar menggerogoti konsumsi dan mengecilnya cadangan tabungan menunjukkan rumah tangga mulai menguras cadangan untuk terus berbelanja.
Semua ini membuat perdagangan Bitcoin berada dalam kotak yang tak kenal ampun, di mana angka bulanan mengatakan bahwa inflasi akhirnya mungkin mulai melambat, angka tahunan menunjukkan bahwa likuiditas bisa tetap langka hingga musim panas, dan seorang ketua baru yang datang dengan menyebarkan ajaran tentang uang ketat memiliki cukup perlindungan dari keduanya untuk tidak melakukan apa pun sama sekali. Bagi aset yang bergantung pada harga uang, Fed yang terjebak antara kelegaan dan pengendalian adalah semacam vonis tersendiri.
Postingan Laporan inflasi AS baru meninggalkan Bitcoin dengan masalah yang belum bisa diselesaikan Fed pertama kali muncul di CryptoSlate.