BitMine milik Thomas Lee BitMine beralih ke pasar saham preferen untuk mengumpulkan modal baru bagi strateginya di Ethereum, menawarkan kepada para investor pembayaran tahunan sebesar 9,5%.
Pada 3 Juni, perusahaan tersebut mengungkapkan rencana untuk menjual 3 juta saham saham preferen perpetual seri A dengan tingkat kupon 9,50% dan nilai nominal $100, yang dapat menghasilkan dana hingga $300 juta.
Saham-saham tersebut diharapkan akan diperdagangkan di Bursa Efek New York dengan ticker BMNP jika pencatatan disetujui. Moelis & Company dan Cantor bertindak sebagai joint lead bookrunner.
Jika terjual sepenuhnya, penawaran ini akan menambah beban dividen tahunan sekitar $28,5 juta, yang dibayarkan setiap minggu saat diumumkan oleh dewan direksi BitMine.
Penjualan ini terjadi ketika perusahaan treasury Ethereum menghadapi ujian lebih berat terhadap model kripto korporat. Karena kondisi pasar saat ini, kerugian belum terealisasi BitMine atas ETH telah melampaui $8 miliar setelah penurunan ETH mendorong aset tersebut jauh di bawah harga rata-rata pembelian perusahaan.
Kerugian Belum Terealisasi BitMine atas Kepemilikan Ethereum (Sumber: CryptoQuant)
Namun, langkah ini akan memperdalam hubungan antara neraca keuangan perusahaan, operasi stakingnya, dan para investor di pasar publik yang diminta untuk mendanai tahap akumulasi berikutnya.
Pembayaran yang Dibangun Berdasarkan Yield Ethereum
BitMine mengatakan hasil dari penawaran ini dapat digunakan untuk tujuan korporat umum, termasuk pembelian tambahan ETH dan aset digital lainnya, perluasan infrastruktur staking dan validator, modal kerja, investasi strategis terkait Ethereum, serta pembelian kembali saham biasanya.
Penggunaan hasil yang luas ini membuat penawaran ini lebih dari sekadar perbaikan neraca keuangan. Penawaran ini bisa memungkinkan BitMine terus mengakumulasi ETH selama harga pasar tetap lemah, memperkuat peran perusahaan sebagai perusahaan treasury Ethereum publik terbesar.
Dalam setahun terakhir, perusahaan telah membangun posisi portofolio ETH melalui pembelian agresif dan saat ini memiliki lebih dari 5,3 juta token. Ini mencakup sekitar 4,5% dari pasokan ETH yang beredar.
Yang patut dicatat, sebagian besar dari jumlah tersebut sedang di-stake, memungkinkan BitMine memperoleh imbalan protokol selagi memegang token tersebut.
Metrik Utama BitMine (Sumber: BitMineTracker)
Chairman Thomas Lee berpendapat bahwa imbalan staking tersebut memberi perusahaan treasury Ethereum keunggulan dibandingkan kendaraan yang berfokus pada Bitcoin. Berbeda dengan Bitcoin, ETH dapat menghasilkan yield melalui staking, memungkinkan perusahaan memperoleh pengembalian tanpa harus menjual aset dasarnya.
Pembedaan ini merupakan inti dari saham preferen baru BitMine. Dengan kupon 9,5%, penawaran penuh senilai $300 juta akan menghabiskan sekitar $548.000 per minggu dalam bentuk dividen.
BitMine mengatakan pendapatan staking tahunannya mencapai ratusan juta dolar, yang menunjukkan bahwa pembayaran preferen ini relatif kecil dibandingkan pendapatan yang bisa dihasilkan ETH yang di-stake dalam kondisi pasar normal.
Lebih lanjut, sektor treasury Ethereum secara keseluruhan sudah bergerak ke arah itu. Staking menyumbang 60% dari pendapatan yang diungkapkan oleh perusahaan-perusahaan treasury ETH yang terdaftar secara publik pada tahun 2025, menurut sebuah studi dari penyedia staking Everstake.
Laporan tersebut mengatakan angka tersebut diambil dari perusahaan-perusahaan yang secara terpisah memisahkan pendapatan terkait staking, menunjukkan bagaimana pelaksanaan aktif telah menjadi bagian yang lebih besar dari model treasury ETH publik.
Pendapatan campuran tersebut membantu menjelaskan mengapa BitMine mengandalkan profil yield Ethereum sementara juga meminta para investor untuk menerima pembayaran tetap sebesar 9,5%.
Perusahaan tidak hanya memegang ETH sebagai cadangan treasury. Mereka mencoba mengubah cadangan tersebut menjadi basis pendapatan berulang yang dapat mendukung pembiayaan pasar modal.
Namun, pengajuan perusahaan juga menunjukkan mengapa struktur ini tidak bebas risiko.
BitMine tidak mengikat sejumlah pendapatan staking khusus untuk saham preferen. Sebaliknya, pengajuan tersebut menyatakan bahwa dividen dapat didanai melalui kas yang tersedia, aktivitas yield ETH, penjualan sekuritas, pembiayaan masa depan, atau sumber lainnya.
Sementara itu, perusahaan juga memperingatkan bahwa pendapatan staking mungkin tidak cukup dan ETH yang di-stake mungkin tidak langsung tersedia untuk penarikan atau penjualan selama periode stres.
Pengecualian ini sangat penting dalam transaksi karena saham preferen mengubah sebagian taruhan Ethereum BitMine menjadi kewajiban tunai berulang.
Perbandingan STRC Strategi Memiliki Batasan
Langkah BitMine sangat mirip dengan model pembiayaan yang digunakan oleh Strategy, perusahaan treasury Bitcoin milik Michael Saylor, yang berulang kali menggunakan saham preferen dan sekuritas lain untuk membiayai akumulasi kripto dan mengelola struktur modalnya.
Kedua perusahaan menggunakan instrumen pasar publik untuk mengubah permintaan investor akan yield menjadi kapasitas neraca untuk pembelian aset digital. Keduanya berusaha menciptakan sekuritas yang menarik bagi investor yang mungkin ingin mendapatkan eksposur terhadap treasury kripto tanpa secara langsung memiliki token dasarnya.
Keduanya juga beroperasi di pasar di mana nilai aset utama mereka dapat berubah tajam sebelum kewajiban tunai yang terkait dengan sekuritas tersebut jatuh tempo.
Namun, perbandingan ini memiliki batasan.
STRC preferen milik Strategy adalah produk dengan suku bunga variabel yang dirancang untuk membantu menjaga perdagangan saham mendekati nilai nominal $100. Tingkat dividen dapat disesuaikan setiap bulan, memberi Strategy alat untuk merespons jika harga pasar menyimpang dari par.
Saham preferen seri A BitMine lebih sederhana dalam satu hal dan lebih ketat dalam hal lainnya. Saham ini memiliki kupon tetap 9,5%, dibayarkan setiap minggu secara tertunda saat diumumkan, bukan suku bunga variabel yang dapat disesuaikan untuk mempengaruhi harga perdagangan.
Namun, jika dividen tidak dibayarkan, maka dividen tersebut akan terakumulasi dan berbunga setiap minggu. Tingkat dividen yang belum dibayarkan dapat meningkat seiring waktu, dengan batas maksimum 15% per tahun.
| Fitur | STRC | Seri A BitMine |
|---|---|---|
| Penerbit | Strategy, treasury Bitcoin | BitMine, treasury Ethereum |
| Jenis sekuritas | Saham preferen perpetual | Saham preferen perpetual |
| Dividen | Variabel, saat ini 11,50% | Tetap 9,50% |
| Kadensi pembayaran | Tunai bulanan | Tunai mingguan, jika diumumkan |
| Tujuan | Tujuan korporat umum, termasuk pembelian Bitcoin | Tujuan korporat umum, termasuk ETH/aset digital dan infrastruktur staking |
| Nilai nominal/par | $100 | $100 |
| Fitur stabilisasi pasar | Dividen disesuaikan agar harga mendekati $100 | Preferensi likuidasi disesuaikan menggunakan rumus harga pasar, tetapi tidak ada dividen variabel yang menargetkan par |
| Redeem | STRC dapat ditebus pada $101 atau lebih tinggi, ditambah dividen yang belum dibayarkan | BitMine dapat ditebus pada 110% dalam 18 bulan pertama, 105% dari 18 bulan hingga tiga tahun, lalu 100%, ditambah dividen yang belum dibayarkan |
Saham preferen juga mencakup preferensi likuidasi yang dimulai dari $100 dan disesuaikan berdasarkan rumus harga pasar, namun tidak pernah turun di bawah $100.
BitMine dapat menebus saham tersebut pada 110% dari nilai nominal selama 18 bulan pertama, 105% dari 18 bulan hingga tiga tahun, dan 100% setelah tiga tahun, ditambah dividen yang terakumulasi dan belum dibayarkan. Pemegang saham juga akan memiliki hak pembelian kembali jika terjadi perubahan fundamental tertentu.
Persyaratan tersebut memberi BitMine fleksibilitas, tetapi juga menunjukkan harga penggalangan modal di pasar kripto yang lemah. Pembayaran 9,5% cukup tinggi untuk menarik perhatian investor pendapatan, tetapi juga mencerminkan premi yang diminta dari perusahaan yang aset utamanya terikat pada ETH.
Postingan Raksasa treasury Ethereum menawarkan pembayaran 9,5% saat kerugian paper BitMine tembus $8,5 miliar pertama kali muncul di CryptoSlate.