Menit pertemuan bulan April Federal Reserve, yang dirilis pada hari Rabu, gagal membawa kabar baik yang diharapkan oleh para pedagang Bitcoin sepanjang tahun ini. Sebagian besar pembuat kebijakan mengatakan bahwa pengetatan kebijakan dalam tingkat tertentu kemungkinan akan menjadi tepat jika inflasi tetap berada di atas target bank sentral sebesar 2%, bertolak belakang dengan penurunan suku bunga yang telah diperhitungkan pasar.
Komite mempertahankan suku bunga acuan stabil di kisaran 3,50% hingga 3,75%, namun empat anggota bersikeras berbeda pendapat—pertemuan Fed paling terpecah sejak 1992—dan kelompok yang semakin besar ingin menghapus semua bahasa dalam pernyataan yang menunjukkan adanya potensi penurunan suku bunga.
Pada awal tahun, para pedagang berjangka memperkirakan dua atau lebih penurunan suku bunga sebelum akhir tahun dan menganggap kenaikan suku bunga berikutnya hampir mustahil. Pada 20 Mei, CME FedWatch menunjukkan peluang 54,1% untuk kenaikan suku bunga pada Desember, dengan hanya 1,5% peluang untuk penyesuaian kebijakan. Ini merupakan pembalikan penuh arah kebijakan moneter yang diharapkan, dan bagi Bitcoin, kedua hal tersebut memiliki konsekuensi yang sangat berbeda.
Bitcoin diperdagangkan berdasarkan likuiditas Fed sebelum diperdagangkan berdasarkan ideologi
Sensitivitas Bitcoin terhadap kebijakan Fed bergantung pada satu hal: likuiditas.
Ketika Fed diharapkan menurunkan suku bunga, uang menjadi lebih murah, imbal hasil turun, dolar melemah, dan investor lebih bersedia memegang aset berisiko dan volatil (termasuk Bitcoin). Ketika Fed diharapkan menaikkan suku bunga, hal sebaliknya terjadi secara bersamaan di semua saluran tersebut. Harga Bitcoin kini hampir sepenuhnya bergantung pada selera risiko dan kondisi likuiditas yang dibentuk oleh kebijakan Fed. Itulah sebabnya arah ekspektasi suku bunga dapat menggerakkan BTC bahkan ketika Fed belum benar-benar melakukan apa pun.
Pergeseran ini sebagian besar dipicu oleh situasi di Iran. Konflik tersebut mendorong harga energi melonjak tajam, membuat sebagian besar indikator inflasi berada di atas 3%, dan para pembuat kebijakan yang sebelumnya cenderung mengabaikan gangguan sisi penawaran mendapati diri mereka kurang bersedia melakukannya seiring berlangsungnya konflik.
CPI bulan April mencapai 3,8%, jauh di atas target Fed sebesar 2%. Beberapa peserta dalam pertemuan April ingin menghapus bahasa yang condong ke arah pelonggaran dari pernyataan resmi. Hal ini mungkin terdengar seperti detail teknis, tetapi pasar selalu melihatnya sebagai sinyal berarti tentang arah kebijakan.
Calon Ketua Kevin Warsh kini mengambil alih dari Jerome Powell dengan komite yang sudah menggeser posisi ke arah pusat kebijakan yang lebih hawkish. Ketika pasar memperkirakan Fed yang lebih agresif, dolar cenderung menguat karena suku bunga tinggi di AS membuat aset bernilai dolar lebih menarik dibandingkan mata uang lain.
Dolar yang lebih kuat memperketat kondisi keuangan global dan memberi tekanan pada aset yang denominasinya dalam dolar, termasuk Bitcoin. Imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 4,54% pada 15 Mei, level tertinggi dalam 12 bulan, membuat aset tanpa imbal hasil seperti Bitcoin menjadi sulit dijual kepada alokator institusional yang bisa mendapatkan hampir 5% dari obligasi pemerintah dengan volatilitas yang hampir nol.
Ukuran pasar ETF hanya memperburuk situasi ini. Sebelum ETF Bitcoin spot, sensitivitas makro BTC sempat terlindungi oleh infrastruktur kripto asli. Namun kini Bitcoin diperdagangkan dalam akun broker yang sama dengan saham dan dana obligasi, dan alokator institusional dapat mengurangi paparan menggunakan alat yang sama seperti saat mereka mengurangi posisi risiko lainnya. Pada minggu 15 Mei, eskalasi di Iran mendorong harga minyak di atas $110, mendorong imbal hasil Treasury ke level tertinggi, meningkatkan peluang kenaikan suku bunga Fed, dan memicu hampir $1 miliar arus keluar ETF Bitcoin, mengakhiri tren masuk selama enam minggu. Analis Coinbase mencatat bahwa ekspansi berkelanjutan dalam rentang harga Bitcoin kemungkinan membutuhkan peningkatan nyata dalam likuiditas sistemik atau tren inflasi yang pasti menurun. Menit pertemuan tersebut mengonfirmasi bahwa saat ini tidak ada yang tampak jelas.
Kemenangan kebijakan berhadapan dengan tembok makro
Penundaan penurunan suku bunga dan potensi kenaikan suku bunga mudah disamakan, tetapi keduanya menggambarkan lingkungan yang sangat berbeda. Penundaan penurunan suku bunga tetap berarti langkah besar berikutnya dari Fed akan melonggarkan likuiditas. Pasar biasanya dapat memperhitungkan hal tersebut, dan Bitcoin sempat menemukan keseimbangan kasar di kisaran $76.000 hingga $83.000. Jika pasar memperkirakan peluang nyata kenaikan suku bunga, kejutan besar berikutnya bisa datang dari sisi pengetatan, yang merupakan setup yang lebih sulit bagi aset berisiko untuk diperdagangkan.
Prinsip historis yang paling relevan di sini adalah siklus kenaikan suku bunga 2022: ketika Fed mengubah suku bunga acuannya dari hampir nol menjadi di atas 5%, Bitcoin jatuh dari sekitar $69.000 menjadi $15.500. Kondisi awal sekarang berbeda, dan lintasan spesifik itu bukanlah skenario dasar. Kenaikan 25 basis poin sudah sebagian dipraktikkan, sehingga langkah tersebut sendiri tidak akan menjadi kejutan besar.
Yang lebih berbahaya adalah sikap hawkish yang berlanjut, plot titik yang menandakan suku bunga tinggi hingga 2027, atau urutan inflasi yang terus memberi alasan bagi pembuat kebijakan untuk menunda pivot.
Yang membuat tahun ini sangat rumit adalah Bitcoin telah mengembangkan kasus bullish yang kredibel seputar kemajuan regulasi tahun ini: sikap SEC yang lebih ramah, legislasi stablecoin yang maju, dan perbaikan infrastruktur institusional.
Permasalahannya, seperti yang telah dicatat oleh laporan makro CryptoSlate sepanjang tahun, adalah Anda bisa memiliki dorongan regulasi sekaligus kendala likuiditas, dan dalam jangka pendek, likuiditas cenderung menang.
Bitcoin bisa mengikuti narasi Washington namun tetap kalah dalam perdagangan suku bunga. Bitcoin berada di sekitar $77.300 pada 20 Mei, sekitar 38,7% di bawah ATH Oktober 2025. Menit pertemuan Fed tidak memberikan kenaikan suku bunga yang benar-benar merusak posisi Bitcoin. Mereka hanya mengonfirmasi bahwa kejutan kebijakan berikutnya lebih mungkin datang dari sisi hawkish daripada dovish.
Perdagangan penurunan suku bunga yang menentukan pandangan makro Bitcoin pada awal tahun kini digantikan, untuk saat ini, oleh sesuatu yang jauh lebih sulit dibangun reli di sekitarnya.
Postingan Menit pertemuan Fed mengubah perdagangan penurunan suku bunga Bitcoin menjadi masalah risiko kenaikan suku bunga pertama kali muncul di CryptoSlate.