Bitcoin menghadapi tekanan imbal hasil Treasury yang kembali meningkat setelah investor Jepang menjual $29,6 miliar utang pemerintah AS, lembaga pemerintah, dan otoritas lokal pada kuartal pertama, penjualan bersih kuartalan terbesar sejak kuartal kedua 2022.
Sebagaimana dilaporkan Bloomberg, katalisnya adalah perubahan tiba-tiba dalam ekspektasi suku bunga Federal Reserve ketika harga minyak melonjak, membuat posisi Treasury yang ada menjadi kurang menarik.
Data TIC Treasury menempatkan kepemilikan Jepang sebesar $1,24 triliun pada Februari 2026, menjadikannya pemegang asing terbesar, unggul dari Inggris dengan $897,3 miliar dan Tiongkok daratan dengan $693,3 miliar.
Penjualan kuartalan sebesar $29,6 miliar mewakili sekitar 2,4% dari kepemilikan tersebut, dan di pasar di mana permintaan marjinal memengaruhi harga, arah aliran keluar kuartalanlah yang menjadi perhatian tim obligasi.
Mengapa modal Jepang kembali ke rumah dan apa artinya itu
Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik di atas 2,6%, level tertinggi sejak 1997, sementara imbal hasil 30 tahun mencapai 4%, karena pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga Bank of Japan (BOJ).
BOJ juga mengurangi pembelian JGB bulanan dari ¥5,7 triliun pada Agustus 2024 menjadi ¥2,9 triliun pada kuartal pertama 2026, menghapus batas maksimum yang telah menjaga imbal hasil domestik mendekati nol selama bertahun-tahun.
| Titik tekanan | Data artikel | Saluran transmisi |
|---|---|---|
| Imbal hasil Jepang 10 tahun | Di atas 2,6%, tertinggi sejak 1997 | Obligasi domestik menjadi lebih menarik |
| Imbal hasil Jepang 30 tahun | 4% | Modal jangka panjang bisa tetap di rumah |
| Pembelian JGB oleh BOJ | ¥5,7T → ¥2,9T/bulan | Penekanan suku bunga oleh bank sentral berkurang |
| Pemecahan kebijakan BOJ | 3 dari 9 anggota memilih kenaikan | Pasar memperhitungkan pelonggaran lebih lanjut |
| Lima tahun inflasi inti FY2026 | 2,8% | Inflasi tinggi mendukung kebijakan lebih ketat |
Ketika Bank of Japan mendorong imbal hasil Jepang mendekati nol, institusi Jepang hampir tidak punya pilihan selain mencari pendapatan di luar negeri, dan Treasury AS menyerap sebagian besar modal tersebut.
Reuters secara terpisah melaporkan bahwa investor Jepang terus menjual obligasi asing pada April, meskipun laju penjualannya melambat ke level terendah tiga bulan.
Suku bunga hipotek, biaya pinjaman korporat, neraca bank, pasar agunan, dan utang pasar negara berkembang semuanya bergantung pada imbal hasil Treasury. Ketika permintaan eksternal untuk utang tersebut melemah, pasar mungkin perlu menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk menyelesaikan pasokan, dan pengetatan ini merambat ke seluruh sudut keuangan global.
Laporan Utang Global OECD 2026 memproyeksikan total pinjaman di negara-negara OECD mencapai sekitar $18 triliun pada 2026, dengan pinjaman bersih mendekati $4 triliun, tertinggi kedua dalam catatan.
Biaya pinjaman jangka panjang G7 melonjak ke level tertinggi dalam lebih dari dua dekade, sementara imbal hasil Treasury AS 30 tahun mencapai 5% pada akhir April dan imbal hasil Treasury AS 10 tahun naik ke 4,54% pada pertengahan Mei, level tertinggi dalam 12 bulan.
Citigroup memperingatkan bahwa volatilitas JGB yang tinggi saja dapat memaksa dana paritas risiko untuk menjual obligasi AS hingga $130 miliar.
Bank of Japan mempertahankan suku bunga kebijakan jangka pendeknya di 0,75% pada April, tetapi tiga dari sembilan anggota dewan memilih kenaikan, dan BOJ meningkatkan proyeksi inflasi inti FY2026 menjadi 2,8%.
Jika BOJ terus menaikkan suku bunga, JGB domestik menjadi semakin menarik, dan logika repatriasi semakin kuat.
Hal itu menjadikan hubungan antara imbal hasil Treasury AS dan Bitcoin sebagai pertanyaan utama pasar: apakah pengembalian bebas risiko yang lebih tinggi akan membatasi kenaikan BTC sebelum tekanan utang negara memperkuat kasus jangka panjangnya.
Mengapa imbal hasil Treasury yang lebih tinggi memberi tekanan pada Bitcoin
Imbal hasil Treasury adalah Bitcoin's makro yang paling langsung, dan ketika imbal hasil AS naik, suku bunga bebas risiko ikut naik, membuat uang tunai dan obligasi menjadi lebih menarik dibandingkan aset spekulatif.
Obligasi Treasury 30 tahun dengan imbal hasil 5% bersaing langsung dengan setiap dolar yang dialokasikan untuk Bitcoin. Per 17 Mei, BTC diperdagangkan di sekitar zona $78.000 dan belum berhasil ditutup di atas rata-rata bergerak 200 hari sebesar $82.228 dalam lima upaya berturut-turut.
CME FedWatch memberikan probabilitas lebih dari 44% untuk kenaikan suku bunga Fed pada Desember 2026, sebuah pergeseran tajam dari perkiraan pemotongan berulang yang diharapkan pasar pada awal 2026. CPI April menyentuh 3,8%, melemahkan argumen untuk pemotongan dalam waktu dekat dan mempertahankan risiko kebijakan lebih tinggi dalam jangka panjang.
Jika penjualan Jepang menambah momentum naik berkelanjutan pada imbal hasil Treasury, Bitcoin akan terkena dampaknya melalui imbal hasil yang lebih tinggi yang menarik modal ke obligasi, dolar yang lebih kuat yang menekan aset berisiko secara global, dan kondisi likuiditas yang mendorong reli Bitcoin 2024-2025 menuju arah sebaliknya.
Bitcoin berperilaku seperti aset likuiditas beta tinggi dalam lingkungan tersebut dan menanggung beban utama rotasi penghindaran risiko.
Argumen bullish untuk Bitcoin
Jika penjualan Jepang, kenaikan imbal hasil JGB, dan pelemahan pasar obligasi G7 secara keseluruhan menyebabkan penurunan permintaan asing terhadap utang negara AS yang nyata, narasi makro Bitcoin menjadi lebih kuat.
Jika pemegang asing terbesar Treasury mundur seiring perbaikan imbal hasil domestik, imbal hasil jangka panjang global berada pada level tertinggi dalam 20 tahun, dan pemerintah OECD perlu meminjam gabungan $18 triliun pada 2026, daya tahan pasar Treasury sebagai jangkar bebas risiko dunia menjadi perdebatan hidup.
Bulls Bitcoin selalu berpendapat bahwa utang negara yang berlebihan menciptakan kondisi bagi aset di luar sistem perbankan untuk menguat. Lingkungan pasar obligasi saat ini menyediakan lebih banyak bukti untuk argumen tersebut daripada dalam beberapa tahun terakhir.
Repatriasi Jepang yang sama yang memperketat likuiditas jangka pendek juga menghilangkan salah satu pilar yang telah menekan biaya pinjaman global selama puluhan tahun. Seiring melemahnya pilar tersebut, latar belakang makro untuk tesis "uang luar" Bitcoin semakin kuat.
| Skenario | Pengaturan pasar obligasi | Efek likuiditas global | Bacaan Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Dasar | Jepang tetap sebagai penjual marginal, tetapi aliran tetap teratur | Imbal hasil tetap tertekan, tidak kacau | BTC naik turun, sensitif terhadap likuiditas |
| Keadaan bearish | Imbal hasil JGB naik lebih lanjut dan penjualan Jepang meningkat | Imbal hasil AS naik, dolar menguat, aset berisiko melemah | BTC tertekan sebagai aset likuiditas beta tinggi |
| Keadaan bullish | Melemahnya permintaan asing menjadi cerita kepercayaan utang negara | Pelaku pasar mempertanyakan daya tahan pasar Treasury | Narasi "uang luar" Bitcoin semakin kuat |
| Keadaan shock | Volatilitas JGB memicu penjualan paksa obligasi oleh dana paritas risiko | Risiko penjualan obligasi AS hingga $130 miliar memperbesar goncangan imbal hasil | BTC terjual dahulu, kemudian mungkin rebound jika likuiditas kebijakan kembali |
Tekanan imbal hasil Treasury yang menekan aksi harga jangka pendek Bitcoin dan pelemahan utang negara yang membangun kasus makro jangka panjang Bitcoin telah hidup berdampingan dalam setiap siklus suku bunga utama di mana Bitcoin matang sebagai aset makro.
Jepang masih memiliki lebih banyak Treasury daripada investor asing lainnya, tetapi mereka telah menjadi penjual marginal dalam pasar di mana $18 triliun suplai baru utang negara akan membutuhkan pembeli pada 2026.
Bagi Bitcoin, hal itu menjadikan imbal hasil Treasury sebagai titik tekanan jangka pendek dan kerapuhan utang negara sebagai argumen jangka panjang.
Postingan Bitcoin menghadapi tekanan imbal hasil Treasury saat Jepang menjual hampir $30 miliar utang AS pertama kali muncul di CryptoSlate.