Michael Saylor memiliki waktu sekitar satu minggu untuk mengatur kembalinya STRC ke nilai nominal $100 sesuai target informalnya pada 8 September, tetapi mesin keuangan yang diperlukan untuk menutup celah terakhir sedang bekerja keras.
Meskipun telah menggelontorkan $635,2 juta untuk pembelian kembali secara agresif, sekuritas unggulan Strategy terus berada di sekitar $97. Perusahaan tersebut juga telah memulai kembali akumulasi Bitcoin setelah pembekuan selama dua bulan, menandakan keyakinan bahwa neraca keuangannya mampu menyerap kedua permintaan tersebut.
Namun, jalan menuju nilai nominal telah berubah menjadi upaya yang sangat intensif modal, tepat ketika gelombang produk imbal hasil terkait Bitcoin bersaing mulai masuk pasar.
Hari-hari mendatang akan menguji lebih dari jadwal 70 hari perdagangan Saylor, sebuah target yang dihitung dari pemulihan terbaru STRC mulai 28 Mei. Hal ini akan mengungkapkan berapa banyak lagi modal yang bersedia digelontorkan perusahaan sebelum bergantung pada permintaan institusional organik untuk menopang sekuritas tersebut.
$3 terakhir membuat Strategy semakin mahal
Ekonomi kampanye pembelian kembali telah menurun secara stabil seiring STRC mendekati nilai nominal, mengubah strategi awal perusahaan.
Ketika Strategy mulai membeli kembali STRC pada Juli, manajemen merancang kerangka penurunan yang jelas: menggelontorkan lebih banyak modal dengan diskon lebih besar untuk memanfaatkan ekonomi yang menarik, lalu mengurangi pengeluaran saat sekuritas mendekati $100, di mana permintaan investor independen secara teori akan mengambil alih.
Sebaliknya, pengeluaran mingguan malah meningkat seiring penyempitan diskon.
| Periode Pembelian Kembali | Modal yang Dikeluarkan | Harga Rata-rata | Diskon ke Nilai Nominal $100 |
|---|---|---|---|
| 20–26 Juli | $25,0 juta | $86,52 | 13,48% |
| 27 Juli–2 Agustus | $81,2 juta | $89,02 | 10,98% |
| 3–9 Agustus | $108,6 juta | $94,27 | 5,73% |
| 10–16 Agustus | $132,2 juta | $95,20 | 4,80% |
| 17–23 Agustus | $136,4 juta | $95,30 | 4,70% |
| 24–30 Agustus | $151,8 juta | $97,48 | 2,52% |
| Total | $635,2 juta | — | — |
Membeli di bawah nilai nominal masih memiliki alasan ekonomi dasar. Setiap saham yang ditarik dengan harga di bawah $100 menghapus $100 dari nilai nominal, beserta kewajiban dividen tahunan sebesar 12%. Namun, spread yang menyusut pesat mengubah pertimbangan dalam kampanye ini.
Perusahaan kini hanya memiliki sisa $364,8 juta dari otorisasi $1 miliar. Dengan laju pengeluaran terbaru, jalur ini bisa cepat menyempit, membuat Strategy harus memutuskan berapa banyak lagi modal yang siap dikucurkan untuk mendukung langkah terakhir menuju nilai nominal.
MSTR dan Bitcoin membantu perbaikan STRC
Strategy sangat bergantung pada dua sumber daya keuangan terbesarnya, saham biasa MSTR dan kepemilikan Bitcoinnya, untuk membiayai upaya perbaikan STRC.
Antara akhir Juni hingga awal Agustus, perusahaan menjual bersih 6.916 Bitcoin dalam empat transaksi yang diungkapkan untuk membiayai kewajiban saham preferen dan, dalam transaksi selanjutnya, pembelian kembali STRC.
Minggu lalu, Strategy beralih kembali ke penerbitan ekuitas biasa, menjual 4,53 juta saham MSTR dengan hasil bersih $602,8 juta. Dari jumlah tersebut, $151,8 juta digunakan untuk pembelian kembali STRC terbaru, sementara $50,7 juta lainnya digunakan untuk membayar dividen STRC.
Perusahaan juga menggelontorkan $369,7 juta untuk membeli 4.603 Bitcoin, pembelian pertamanya dalam kurun waktu sekitar dua bulan, sehingga total stoknya mencapai 845.050 BTC. Sebanyak $30 juta lagi dialokasikan ke kolam kas fleksibelnya.
Untuk memperkuat struktur di sekitar sekuritas preferennya, Strategy telah mengalokasikan cadangan sebesar $5,1 miliar USD yang ditujukan untuk dividen preferen dan bunga utang, didukung oleh kolam kas fleksibel USD sekitar $1,6 miliar yang terpisah.
Perusahaan juga mempertahankan dividen tahunan STRC sebesar 12% dan menerapkan kebijakan yang melarang penerbitan baru STRC di bawah $100.
Tindakan-tindakan tersebut sementara membalikkan desain awal sekuritas tersebut.
STRC dirancang untuk mengumpulkan modal dari investor yang dapat digunakan Strategy di seluruh neracanya, termasuk untuk pembelian Bitcoin. Namun, sepanjang musim panas perusahaan justru menggunakan hasil penerbitan MSTR dan, kadang-kadang, penjualan Bitcoin untuk membayar dan membeli kembali STRC.
Pengembalian ke pembelian Bitcoin menunjukkan bahwa Strategy yakin mekanisme yang dibangun ulang untuk sekuritas preferen kini cukup kuat untuk mendukung kedua sisi strategi secara bersamaan.
Ujian nyata STRC dimulai di $100
Indikator utama keberhasilan tiba ketika Strategy mengurangi pembelian sendiri dan meminta investor luar untuk menjaga STRC di sekitar $100.
Keuangan tradisional sudah menunjukkan minat besar terhadap sekuritas ini. Penawaran awal Juli 2025 awalnya direncanakan untuk 5 juta saham, atau $500 juta berdasarkan nilai nominal. Permintaan tinggi memungkinkan perusahaan meningkatkan transaksi hingga lebih dari 28 juta saham dan mengumpulkan $2,52 miliar.
Menjelang Juli 2026, Saylor mengatakan Digital Credit mulai masuk ke arus utama institusional, menunjuk pada $756 juta STRC yang dimiliki oleh tiga ETF saham preferen utama AS: PFF BlackRock, PFFA Virtus InfraCap, dan PFXF VanEck. STRC merupakan kepemilikan individu terbesar di ketiganya pada saat itu.
STRC Muncul sebagai Kepemilikan Utama bagi Investor Institusional (Sumber: Saylor)
Namun, saat STRC mendekati $100, pasar yang kembali dilalui semakin ramai.
Strive telah memperluas saham preferen SATA, yang memberikan dividen tahunan 13%, membayar distribusi setiap hari kerja, dan menerapkan kebijakan serupa terhadap penerbitan di bawah $100.
Metaplanet juga sedang membangun platform distribusi kredit Bitcoin yang lebih luas. Perusahaan treasury Bitcoin asal Jepang mengakuisisi platform sekuritas berlisensi Siiibo Securities untuk mengembangkan dan mendistribusikan produk imbal hasil terkait Bitcoin, sekaligus memperluas kehadirannya di AS melalui Super League Enterprise.
Perkembangan-perkembangan tersebut memberi para investor yang mencari pendapatan terkait Bitcoin menu sekuritas yang terus bertambah dengan imbal hasil, jadwal pembayaran, dan struktur modal yang berbeda.
STRC memasuki persaingan tersebut dengan keunggulan penting: skala dan adopsi institusional yang terbukti. Namun, mencapai $100 akan menguji apakah basis investor yang sudah mapan ini tetap cukup kuat untuk menggantikan pembelian Strategy sendiri dan akhirnya menyerap penerbitan baru pada nilai nominal.
Jika permintaan luar melakukan hal tersebut saat Strategy mengurangi pembelian kembali, STRC dapat kembali ke peran awalnya sebagai sumber pendanaan untuk pembelian Bitcoin.
Namun, jika permintaan melemah seiring berkurangnya dukungan penerbit dan produk kompetitor menarik modal, mencapai $100 mungkin lebih mudah daripada mempertahankannya.
Postingan Strategy mempertahankan STRC di 12% karena Saylor punya tujuh hari untuk menyelamatkan produk imbal hasil Bitcoin senilai $10 miliar saat biaya melonjak pertama kali muncul di CryptoSlate.