Minggu lalu, seorang investor institusional melakukan perdagangan luar bursa tunggal terbesar dalam sejarah dana indeks spot Bitcoin AS, melepas posisi senilai $1,26 miliar di BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Sementara transaksi tersebut telah memicu perdebatan sengit di Wall Street, analisis dari NYDIG menunjukkan bahwa penjualan tersebut merupakan langkah mundur yang terarah dan mendesak oleh seorang whale, bukan penutupan rutin dari strategi arbitrase dana lindung nilai populer.
Menurut analisis tersebut, entitas tersebut membayar harga tinggi untuk likuiditas segera. Mereka mengeluarkan hampir $30 juta dalam biaya eksekusi hanya untuk memastikan keluar sebelum pasar aset digital secara luas mengalami penurunan yang signifikan.
[
Bacaan Terkait
Bitcoin baru saja menyerap satu blok perdagangan IBIT senilai $1,3 miliar dengan hampir tidak ada pergerakan harga
Blok perdagangan sebanyak 29 juta saham di IBIT BlackRock menggeser sekitar $1,3 miliar eksposur ETF Bitcoin dalam sekali gerak, dan harganya hampir tidak berubah, menunjukkan seberapa besar likuiditas yang dapat diserap oleh pasar ETF.
27 Mei 2026 · Gino Matos
Mengenal megatrade IBIT
NYDIG mencatat bahwa aktivitas di IBIT BlackRock mulai meningkat secara diam-diam setelah sesi pagi dengan volume normal.
Menurut firma tersebut, harga saham ETF naik sedikit dari $43,81 ke puncak intraday $44,24 antara pukul 10:16 pagi hingga 10:28 pagi waktu Timur. Volume perdagangan selama periode ini melonjak hingga tiga atau empat kali lipat dari biasanya, menunjukkan bahwa broker yang menjalankan transaksi sedang menguji likuiditas pasar dan secara hati-hati mempersiapkan kondisi untuk penempatan besar-besaran.
Lalu, tepat pukul 10:30 pagi, kejutan terjadi.
Satu penjual melepas 29,21 juta saham IBIT dalam transaksi swasta yang dinegosiasikan di luar bursa. Blok tersebut terlunasi pada $43,16 per saham. Karena harga pasar terbuka saat itu adalah $44,17, penjual menerima potongan 2,3% secara langsung. Dalam istilah dolar, potongan eksekusi ini merugikan entitas misterius tersebut sekitar $29,5 juta.
Blok Perdagangan IBIT (Sumber: NYDIG)
Kode pelaporan regulasi yang terlampir pada transaksi menunjukkan fokus penjual yang sangat tertuju pada kecepatan. Transaksi tersebut dicetak ke FINRA/Nasdaq TRF Carteret, sebuah fasilitas yang digunakan oleh broker-dealer untuk melaporkan perdagangan gelap dan yang dinegosiasikan secara privat.
Lebih lanjut, transaksi tersebut dilengkapi dengan penunjukan Intermarket Sweep Order serta pengecualian trade-through Reg NMS.
Dalam bahasa yang lebih sederhana, pengecualian ini memungkinkan pemain institusional untuk melewati kewajiban mencari harga terbaik yang ditampilkan di berbagai bursa publik, asalkan mereka bertanggung jawab untuk memenuhi kuotasi yang dilindungi tertentu.
Ini menunjukkan bahwa penjual secara aktif memilih kepastian keluar instan dan terpadu daripada kemungkinan harga yang lebih baik.
Ketika cetakan miliaran dolar yang sangat tidak biasa terjadi di ETF kripto, para komentator pasar biasanya beralih ke penjelasan umum: perdagangan basis.
Strategi hedge fund populer ini melibatkan pembelian ETF spot sambil secara bersamaan menjual pendek kontrak berjangka Bitcoin untuk memanen hasil dari selisih harga antara keduanya.
Namun, analisis NYDIG mengidentifikasi tiga faktor berbeda yang membantah teori unwind basis dalam kasus ini.
Pertama, ekonomi dasarnya tidak cocok. Seorang trader basis bergantung pada pengambilan imbal hasil persentase yang sempit dari waktu ke waktu. Menerima kerugian langsung 230 basis poin pada bagian spot perdagangan akan langsung menguapkan sebagian besar imbal hasil tahunan yang diharapkan dari strategi tersebut.
Kecuali menghadapi panggilan margin yang fatal, meja arbitrase secara alami akan mencairkan posisinya secara pasif selama beberapa hari atau minggu untuk menjaga modal.
Kedua, urgensi struktural transaksi sama sekali tidak sesuai dengan manajemen delta-netral. Pesanan intermarket sweep dan diskon blok besar adalah ciri-ciri penjual yang dalam kesulitan atau sangat yakin akan arah pasar, bukan petani imbal hasil yang netral pasar.
Terakhir, pasar berjangka menyediakan bukti utama. Satu blok sebanyak 29,21 juta saham di IBIT setara dengan sekitar 18.500 Bitcoin. Jika seorang arbitrageur keluar dari posisi delta-netral sebesar itu, mereka harus secara bersamaan membeli kembali sekitar 3.700 kontrak berjangka Bitcoin di Chicago Mercantile Exchange (CME) untuk menyeimbangkan portofolionya.
Namun, buku pesanan CME hampir tidak tercatat pada hari tersebut. Pada menit persis ketika blok ETF melintas, hanya 91 kontrak berjangka yang berpindah tangan. Selama seluruh jendela setengah jam sekitar transaksi, hanya sekitar 1.000 kontrak yang dieksekusi.
Lebih lagi, pencairan basis sebesar ini seharusnya membutuhkan penyerapan hampir setengah dari total volume harian CME dalam sekejap, yang akan memicu lonjakan aktivitas berjangka yang besar dan terlihat jelas.
Jadi, ketiadaan lonjakan seperti itu memastikan bahwa penjual hanya memiliki posisi panjang Bitcoin dan tiba-tiba ingin keluar.
IBIT mencatat penarikan bersih sebesar $192 juta pada 26 Mei, diikuti oleh tambahan $528 juta pada 27 Mei.
Eric Balchunas menyatakan bahwa "pasar menyerap penjualan tersebut dengan baik."
Data dari CoinGlass menunjukkan bahwa kripto teratas turun hampir 4% selama bulan tersebut, diperdagangkan mendekati $73.000 pada akhirnya.
ETF Bitcoin spot.
Arus Harian IBIT BlackRock (Sumber: SoSo Value) ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS mengalami arus keluar bulanan total sebesar $2,4 miliar, menurut data dari SoSoValue.
Seorang whale misterius membayar $30 juta untuk keluar dari ETF Bitcoin BlackRock sebelum pasar jatuh pertama kali muncul di CryptoSlate.