Volume transfer USDC yang disesuaikan mencapai $32 triliun pada tahun 2026 menurut pengukuran Coin Metrics bulan Agustus, dengan setiap dolar pasokan berputar sebanyak 741 kali dalam tingkat tahunan. Angka-angka tersebut menandakan jangkauan dan intensitas penyelesaian. Namun, pendapatan kuartal kedua Circle masih didominasi oleh imbal hasil atas aset yang mendukung USDC.
Untuk tiga bulan yang berakhir pada 30 Juni, pendapatan cadangan menyumbang $667,7 juta dari total pendapatan Circle sebesar $701,3 juta, atau 95,2%. Pendapatan transaksi sebesar $5,3 juta. Volume merupakan sinyal penggunaan; saldo dan imbal hasil tetap menentukan sebagian besar basis pendapatan Circle.
Arc, infrastruktur blockchain Circle yang dijadwalkan diluncurkan ke mainnet publik pada 16 September, merupakan upaya paling jelas perusahaan untuk membangun permukaan biaya langsung di sekitar beberapa aktivitas tersebut. Tesnya adalah apakah lalu lintas dapat menjadi pendapatan berulang yang terjaga.
Bagaimana volume transfer USDC dihasilkan
Coin Metrics menggambarkan $32 triliun sebagai volume transfer USDC yang disesuaikan pada tahun 2026 melalui analisis bulan Agustus, bukan pembayaran konsumen, penyelesaian ekonomi unik, atau total setahun penuh. Estimasi kecepatan tahunan mengukur seberapa sering pasokan bergerak relatif terhadap ukurannya.
Komposisi pergerakan tersebut penting. Analisis bottom-up Coin Metrics memeriksa volume transfer mentah melalui kontrak pinjaman bertag, kolam pertukaran terdesentralisasi, dan dompet pertukaran yang diketahui. Di Base, 69% dari volume USDC melibatkan penyediaan likuiditas DEX dan 23% melibatkan pinjaman kilat. Di Ethereum, pinjaman kilat menyumbang 65%.
Kategori-kategori tersebut mewakili permintaan nyata pasar kripto. Penyeimbangan likuiditas, pergerakan agunan, dan arbitrase membuat pasar berfungsi, sekaligus menghasilkan transfer bruto yang besar tanpa peningkatan bersih modal yang dipindahkan, pembelian yang dilakukan, atau biaya yang dikumpulkan oleh Circle. Posisi likuiditas yang berulang kali diseimbangkan dapat memindahkan dolar yang sama berkali-kali, sementara pinjaman kilat dipinjam dan dilunasi dalam satu transaksi saja.
Coin Metrics juga memperlakukan saham bertagnya sebagai perkiraan batas bawah. Sekitar 8% volume Base dan 33% volume Ethereum berada di luar kategori yang teridentifikasi, dan sisa tersebut bisa mencakup pembayaran, bridging, aktivitas treasury, dan penyelesaian lainnya. Sisa tersebut tidak dapat dengan aman dicap sebagai pembayaran komersial.
Hasilnya adalah pembacaan yang lebih baik tentang kecepatan USDC: stablecoin ini sangat terintegrasi dalam saluran keuangan kripto, tetapi volume transfer utama bukanlah buku catatan pendapatan.
[
Bacaan Terkait
Tether masih memiliki lebih banyak uang tunai, tetapi USDC Circle kini memindahkan lebih banyak uang kripto
Metriks aktivitas Q2 Circle sendiri memperkuat kesenjangan tersebut. Perusahaan mengatakan volume transaksi onchain USDC naik 151% year on year menjadi $14,8 triliun, sementara sirkulasi akhir periode meningkat 19% menjadi $73,3 miliar. Total pendapatan dan pendapatan cadangan naik 6,6% menjadi $701,3 juta.
Pengukuran volume Coin Metrics dan Circle tidak dapat dipertukarkan. Coin Metrics melaporkan volume transfer yang disesuaikan; pengajuan Circle mendefinisikan angkanya sebagai USDC asli yang secara kanonik dihubungkan melalui rantai yang didukung selain Solana. Keduanya menunjukkan skala, tetapi tak satu pun menyiratkan bahwa Circle mengenakan biaya untuk setiap transfer.
| Sinyal | Hasil yang Dilaporkan | Apa yang Ditunjukkan |
|---|---|---|
| Volume transfer USDC yang disesuaikan 2026 | $32 triliun melalui pengukuran Coin Metrics bulan Agustus | Pergerakan onchain, bukan pembayaran konsumen |
| Kecepatan pasokan yang disesuaikan tahunan | 741x | Seberapa sering pasokan berputar |
| Volume onchain USDC Q2 Circle | $14,8 triliun, naik 151% | Aktivitas jaringan yang ditentukan perusahaan |
| Pendapatan cadangan Q2 | $667,7 juta, 95,2% dari total | Bunga dan dividen atas aset cadangan |
| Pendapatan transaksi Q2 | $5,3 juta | Pendapatan yang didorong oleh penggunaan, volume, atau acara |
| Distribusi, transaksi, dan biaya lain Q2 | $412,5 juta | Biaya yang berada di antara pendapatan bruto dan leverage operasional |
Pengajuan SEC menunjukkan di mana pertumbuhan Circle bertranslasi menjadi pendapatan. Perusahaan mengaitkan sekitar $147,4 juta dari peningkatan pendapatan cadangan year-on-year dengan kenaikan 25,2% dalam rata-rata sirkulasi harian USDC. Penurunan 66 basis poin dalam rata-rata imbal hasil mengimbangi sekitar $113,9 juta dari kenaikan tersebut, meninggalkan pendapatan cadangan naik sekitar $33,5 juta.
Jembatan tersebut menjelaskan mengapa sirkulasi lebih penting bagi pendapatan saat ini daripada kecepatan. Lebih banyak USDC yang beredar memperluas basis cadangan yang menghasilkan bunga. USDC yang sama bergerak ratusan kali tidak otomatis menciptakan ratusan peristiwa pendapatan bagi Circle.
Pengajuan tersebut juga memisahkan pendapatan cadangan dari ekonomi yang dipertahankan. Circle mencatat $410,4 juta biaya distribusi dan transaksi pada kuartal tersebut, termasuk $324,6 juta biaya distribusi terkait Coinbase, dan $412,5 juta ketika biaya lainnya dimasukkan. Total transfer Coin Metrics tidak secara langsung mendorong biaya-biaya tersebut. Skalanya tetap menunjukkan mengapa pendapatan cadangan bruto tidak dapat dibaca sebagai margin operasional.
[
Bacaan Terkait
Lonjakan 72% USDC mengungkap kebenaran mahal di balik dominasi stablecoin Circle
](https://cryptoslate.com/usdc-keeps-winning-but-circles-distributors-are-taking-more-of-the-prize/)
Suku bunga tetap menjadi sensitivitas jangka pendek yang lebih besar. Dengan sirkulasi dan alokasi cadangan tetap, Circle memodelkan pergerakan 100 basis poin dari rata-rata imbal hasil bulan Juni sebagai perubahan pendapatan cadangan sekitar $737 juta dan biaya distribusi serta transaksi sekitar $360 juta selama 12 bulan berikutnya. Itu adalah sensitivitas hipotetis, bukan panduan, tetapi skalanya menunjukkan seberapa jauh Circle masih dari campuran pendapatan yang didorong terutama oleh biaya transaksi.
Tes monetisasi Arc
Arc adalah upaya paling jelas Circle untuk membawa lebih banyak aktivitas ekonomi ke dalam infrastruktur yang ia bantu kelola. Pernyataan terbaru Circle pada 5 Agustus menempatkan Arc dalam mainnet privat dengan lebih dari 100 pembangun dan dijadwalkan untuk peluncuran mainnet publik pada 16 September. Sampai dengan pernyataan tersebut, peluncuran publik belum terjadi.
Desain Arc memberikan eksperimen tersebut hubungan langsung dengan penggunaan USDC. Sistem gas dan biaya nya menentukan biaya transaksi dalam USDC, menciptakan biaya dalam dolar setiap kali jaringan memproses aktivitas. Ini adalah permukaan biaya yang lebih terlihat dibandingkan transfer USDC biasa melalui rantai pihak ketiga.
Pendapatan berulang Circle dari Arc masih belum terbukti. Dokumentasi Arc tidak menetapkan berapa banyak pendapatan dari biaya gas yang akan dipertahankan Circle, dan daftar pembangun serta integrasi potensial Circle pada 5 Agustus tidak membuktikan volume transaksi, permintaan komersial, atau margin setelah peluncuran publik yang dijadwalkan. Sinyal penting pasca-peluncuran adalah apakah aktivitas muncul dalam pendapatan transaksi dan layanan Circle, bukan hanya dalam statistik jaringan.
Presale Token ARC adalah peristiwa ekonomi terpisah. Circle sepakat untuk menjual 807,5 juta token seharga sekitar $242,2 juta, tetapi pengajuan Q2 mencatat hasilnya sebagai pendapatan tertunda, bukan pendapatan triwulanan yang diakui. Token yang diharapkan terkait dengan kemungkinan transisi nanti dari proof of authority ke proof of stake atau delegated proof of stake, yang waktunya dan ketentuannya masih bersifat kondisional.
Menganggap presale sebagai bukti bahwa Arc sudah mendiversifikasi pendapatan operasional Circle akan membingungkan pembiayaan dan kewajiban kinerja masa depan dengan ekonomi jaringan berulang.
[
Bacaan Terkait
Redempsi USDC baru saja melampaui pencetakan sebesar $4 miliar, tetapi presale token baru yang besar diam-diam menggandakan prospek pendapatan Circle
Arc tidak perlu segera menggantikan pendapatan cadangan agar relevan. Yang dibutuhkan adalah menunjukkan bahwa Circle dapat mengambil bagian yang dapat diulang dari aktivitas yang sudah diizinkan USDC di tempat lain.
Hal itu menciptakan kartu skor konkret setelah 16 September: apakah peluncuran mainnet publik sesuai jadwal, jenis transaksi apa yang mendominasi, apakah aplikasi menghasilkan aktivitas berkelanjutan di luar loop likuiditas mekanis, dan apakah Circle mulai melaporkan pertumbuhan signifikan dalam pendapatan transaksi atau langganan dan layanan. Ekonomi yang dipertahankan akan sama pentingnya dengan biaya bruto.
Total transfer USDC sebesar $32 triliun sejak awal tahun menunjukkan jangkauan dan likuiditas. Dekomposisi Coin Metrics menunjukkan mengapa angka tersebut tidak boleh disalahartikan sebagai pendapatan pembayaran. Sampai Arc atau produk Circle lainnya mengubah lebih banyak pergerakan tersebut menjadi biaya yang tahan lama, bisnis Circle akan terus didominasi oleh berapa banyak USDC yang beredar, berapa imbal hasil cadangannya, dan berapa pendapatan yang tersisa setelah biaya distribusi.
Postingan Circle memproses $32 triliun dalam transfer USDC, namun 95% pendapatannya sepenuhnya bergantung pada suku bunga pertama kali muncul di CryptoSlate.