Bitcoin mungkin akan mengalami reli besar berikutnya yang lebih sedikit bergantung pada apakah investor masih percaya pada aset tersebut daripada apakah cukup banyak neraca besar yang bersedia mendanai perdagangan tersebut.
Analisis terbaru dari Kepala Eksekutif CryptoQuant, Ki Young Ju, menunjukkan bahwa cryptocurrency terbesar di dunia telah tumbuh menjadi pasar yang terlalu besar untuk digerakkan dengan kekuatan yang sama seperti yang mendefinisikan siklus awalnya.
Menurutnya, setiap pasar bullish membutuhkan modal yang jauh lebih besar untuk menghasilkan kenaikan persentase yang lebih kecil, sebuah pergeseran yang meningkatkan standar untuk kemajuan parabolik berikutnya.
Hal ini menjadi relevan mengingat BTC sedang dalam pasar bear panjang yang menyebabkan nilainya turun hingga sekitar $63.000, mewakili penurunan 50% dari puncaknya di atas $126.000 yang tercatat Oktober lalu.
Penurunan ini telah menguji adopsi institusional yang membantu mendorong aset ini ke portofolio arus utama, dan pertanyaan utama saat ini adalah apakah Bitcoin dapat menarik cukup banyak modal yang stabil untuk mengimbangi penurunan sensitivitas harganya.
Pasar yang lebih besar mengubah matematika siklus
Reli awal Bitcoin didasarkan pada basis yang jauh lebih kecil, memungkinkan jumlah uang baru yang moderat untuk menghasilkan perubahan harga yang besar. Hubungan itu telah melemah seiring matangnya aset tersebut.
Analisis Ju membandingkan peningkatan kapitalisasi realisasi Bitcoin selama beberapa siklus bullish dengan kenaikan yang mengikutinya. Kapitalisasi realisasi menghitung nilai koin berdasarkan harga terakhir mereka bergerak di blockchain, menjadikannya proxy umum untuk jumlah modal yang diserap oleh jaringan.
Dalam siklus 2011, sekitar $2,7 miliar masuknya modal bersih dikaitkan dengan kenaikan harga sekitar 55.000%, kata Ju di Twitter.
Siklus saat ini telah menyerap sekitar $697 miliar dan menghasilkan kenaikan sekitar 689%, menggarisbawahi betapa banyaknya modal yang dibutuhkan untuk menghasilkan pergerakan yang lebih kecil seiring skala aset tersebut.
Pengembalian Harga Bitcoin dan Peningkatan Kapitalisasi Realisasi (Sumber: CryptoQuant)
Pola yang sama juga tampak dalam skala yang lebih kecil. Ju mengatakan sekitar $5 juta modal baru sudah cukup untuk melipatgandakan harga Bitcoin pada 2011. Dalam siklus saat ini, angka tersebut mencapai sekitar $101 miliar.
Meskipun hal ini tidak mengakhiri kasus bullish seputar BTC, namun mengubah jenis permintaan yang diperlukan untuk mempertahankannya.
Ju berpendapat bahwa reli besar lainnya masih mungkin terjadi jika Bitcoin menjadi alokasi makro yang lebih dalam. “Bitcoin perlu menjadi aset makro inti,” tulisnya, menambahkan bahwa pasar tidak lagi bisa bergantung hanya pada perdagangan ETF yang dipimpin ritel saja.
Pandangan tersebut menjadikan siklus Bitcoin berikutnya sebagai ujian integrasi pasar keuangan. Gangguan pasokan akibat halving tetap mengurangi penerbitan baru, tetapi jalur pertumbuhan semakin bergantung pada apakah para pengalokasi modal memperlakukan Bitcoin sebagai posisi portofolio yang berulang alih-alih sebagai perdagangan taktis.
Aliran keluar ETF melemahkan setup jangka pendek
Ujian tersebut datang di tengah masa sulit bagi kendaraan institusional yang paling terlihat di pasar.
ETF Bitcoin spot AS membantu memperluas akses setelah peluncuran mereka pada 2024, memberikan penasihat, hedge fund, dan investor tradisional jalur yang diatur menuju aset tersebut. Namun aliran baru-baru ini menjadi negatif, bertentangan dengan argumen bahwa permintaan institusional sudah cukup dalam untuk mendukung kenaikan besar berikutnya.
Data dari Santiment menunjukkan bahwa ETF Bitcoin telah mengalami aliran keluar hampir $10 miliar sejak awal Mei, dan 12 produk tersebut saat ini sedang dalam tren aliran keluar selama 8 minggu.
Berkomentar tentang angka-angka ini, Ecoinometrics, platform analisis yang berfokus pada BTC, mengatakan:
“Pola sejak Mei sangat sepihak. Setiap upaya untuk membangun kembali momentum pembelian langsung terhenti. ETF Bitcoin belum berhasil mencatat aliran masuk lebih dari satu hari berturut-turut, sementara rentetan aliran keluar berulang kali berlangsung berhari-hari, mencapai rekor terpanjang sejak peluncuran ETF.
Aliran Keluar ETF Bitcoin (Sumber: Ecoinometrics)
Aliran keluar ini mempersulit kasus untuk segera kembali ke level tertinggi. Rekor Oktober Bitcoin terjadi pada periode ketika investor masih menghargai akses ETF dan memperlakukan aset tersebut sebagai penerima manfaat dari kebijakan yang lebih ramah, partisipasi institusional, dan keterkaitan yang lebih luas dengan pasar global.
Kini, kelemahan ETF menunjukkan bahwa akses saja tidak cukup. Tahap adopsi berikutnya memerlukan alokasi yang lebih stabil di berbagai platform kekayaan, portofolio model, neraca perusahaan, dan kolam modal lain yang bergerak lebih lambat daripada trader ritel tetapi dapat diterapkan dalam skala yang jauh lebih besar.
Bagi Bitcoin, hal ini menciptakan profil permintaan yang lebih berkualitas tetapi lebih sulit dimenangkan. Institusi mungkin membawa cek yang lebih besar, tetapi mereka juga memerlukan likuiditas, kontrol risiko, standar penyimpanan, mandat portofolio, dan persetujuan kepatuhan sebelum alokasi menjadi permanen.
Institusi masih terlibat, tetapi dengan standar yang lebih ketat
Terlepas dari aliran keluar yang substansial ini, data survei Coinbase menunjukkan minat institusional belum hilang.
Survei Januari 2026 survei oleh Coinbase dan EY-Parthenon terhadap 351 pengambil keputusan institusional menemukan bahwa hampir tiga perempat berencana meningkatkan alokasi kripto, sementara 74% memperkirakan harga kripto akan naik dalam 12 bulan ke depan.
Survei yang sama menemukan bahwa 49% lebih menekankan manajemen risiko, likuiditas, dan ukuran posisi.
Campuran tersebut penting untuk masalah modal Bitcoin. Institusi tidak lagi mendekati kripto dengan perilaku yang sama seperti siklus sebelumnya yang dipimpin ritel.
Mereka lebih cenderung menuntut produk yang diatur, tata kelola yang jelas, ketahanan operasional, dan batasan eksposur yang ditentukan.
Survei menemukan bahwa 66% responden sudah memiliki eksposur melalui ETF kripto spot atau produk yang diperdagangkan di bursa, sementara 81% lebih memilih eksposur spot melalui kendaraan yang terdaftar.
Temuan tersebut mendukung pandangan bahwa wadah yang diatur tetap menjadi pusat fase adopsi berikutnya.
Namun, temuan tersebut juga menunjukkan mengapa aliran keluar ETF baru-baru ini menjadi titik tekanan. Jika ETF adalah jalur masuk utama bagi institusi, kelemahan berkelanjutan pada produk tersebut dapat memperlambat proses alokasi secara lebih luas.
Masalah efisiensi modal Bitcoin karenanya berdampak dua arah. Ukurannya yang lebih besar mungkin membuat aset ini lebih diterima oleh finansial tradisional.
Namun, ukuran yang sama juga berarti pembeli marjinal harus lebih besar, lebih konsisten, dan kurang spekulatif dibandingkan pembeli yang mendorong siklus sebelumnya.
Pembeli Bitcoin berikutnya harus bersaing dengan Wall Street lainnya
Hal ini membuat siklus Bitcoin berikutnya bergantung pada kelompok investor yang lebih luas dibandingkan trader ritel dan dana asli kripto yang mendorong reli sebelumnya.
Michael Saylor, ketua eksekutif Strategy, berpendapat bahwa dekade berikutnya Bitcoin akan didorong lebih sedikit oleh penerbitan miner daripada pergerakan modal di seluruh pasar keuangan. Strategy adalah pemegang Bitcoin korporat terbesar, menjadikan Saylor salah satu pendukung paling terkenal untuk memperlakukan aset tersebut sebagai instrumen neraca bukan sebagai perdagangan spekulatif.
Menurutnya:
“Selama dekade berikutnya, lintasan Bitcoin akan lebih sedikit didorong oleh penerbitan miner dan lebih banyak oleh aliran modal. Aliran ETF. Aliran treasury korporat. Aliran cadangan kedaulatan. Aliran kredit bank. Aliran derivatif. Aliran asuransi. Aliran agunan. Aliran kredit terstruktur. Aliran tabungan global. Halving memperketat pasokan. Aliran modal menentukan jalur pertumbuhan. Ini adalah fase berikutnya dari adopsi Bitcoin: bukan hanya lebih banyak pembeli, tetapi lebih banyak neraca.”
Poinnya adalah cerita pasokan Bitcoin tidak lagi baru. Jadwal penerbitannya sudah diketahui, siklus halving sudah dipahami, dan aset tersebut sudah diperdagangkan dalam skala yang memerlukan kolam modal yang jauh lebih besar untuk menggerakkannya secara signifikan.
Dengan demikian, setiap penyesuaian harga baru harus datang dari saluran permintaan yang mampu menyerap pasar senilai lebih dari $1 triliun.
Ini berarti permintaan ETF hanya akan menjadi bagian dari pergeseran tersebut. Siklus yang lebih kuat kemungkinan akan memerlukan penasihat untuk menambahkan Bitcoin ke portofolio model, perusahaan untuk menggunakannya lebih aktif di neraca, bank untuk membangun produk kredit di sekitarnya, perusahaan asuransi dan manajer aset untuk memperlakukannya sebagai alokasi makro, serta entitas kedaulatan untuk mempertimbangkan eksposur dari waktu ke waktu.
Secara khusus, kecerdasan buatan sudah menjadi salah satu pesaing tersebut. Aset dan infrastruktur yang terhubung dengan AI telah menyerap sebagian besar perhatian investor tahun ini, dengan perkiraan belanja dan investasi mencapai triliunan dolar.
Dalam siklus kripto sebelumnya, modal spekulatif yang lebih longgar mungkin lebih mudah mengalir ke Bitcoin. Di pasar saat ini, Bitcoin harus bersaing dengan saham AI, kesepakatan infrastruktur swasta, produk kredit, komoditas, dan perdagangan makro lainnya untuk mendapatkan kolam uang institusional yang sama.
Persaingan ini kini berada di pusat debat siklus Bitcoin. Aset tersebut telah menjadi cukup besar untuk masuk ke diskusi alokasi arus utama, tetapi itu juga berarti aset tersebut dinilai dibandingkan dengan setiap penggunaan modal besar lainnya.
Postingan Bitcoin Membutuhkan Triliunan untuk Kembali Parabolik Saat Permintaan ETF Meredup pertama kali muncul di CryptoSlate.