Saham SK Hynix rebound pada hari Selasa seiring dengan pulihnya saham chip Korea Selatan dari kerugian awal, namun pergeseran ke generasi berikutnya dari memori berbandwidth tinggi sedang menciptakan pertanyaan baru bagi para investor.
Saham tersebut naik sekitar 1,9% menjadi 1,706 juta won pada pukul 10:30 pagi di Seoul, setelah turun sekitar 9% selama sebulan terakhir. Investor asing menjual sekitar 5,98 triliun won saham SK Hynix selama periode tersebut.
Kekuatan ini tampak tidak biasa mengingat harga memori yang sedang melonjak.
Harga ekspor HBM telah mencapai rekor $76,13 per unit, sementara harga ekspor DRAM konvensional melonjak 24,3% pada bulan Juli. Kekhawatiran kini semakin besar tentang siapa yang akan mengambil keuntungan tersebut.
Samsung mulai menjadi alternatif HBM4 yang kredibel
SK Hynix membangun kepemimpinannya dengan bergerak lebih awal dalam HBM dan menjadi pemasok penting untuk akselerator AI, tetapi Samsung Electronics kini membuat kemajuan lebih cepat dengan HBM4, memberikan pelanggan sumber kedua yang lebih kuat.
LS Securities memperkirakan pangsa HBM4 dalam pengiriman HBM Samsung meningkat dari sekitar 5% pada kuartal pertama menjadi sekitar 35% pada kuartal kedua. Hasil gabungan HBM-nya juga meningkat lebih dari lima poin persentase.
Jung Woo-sung, seorang analis di LS Securities, mengatakan kepada Seoul Economic Daily bahwa perubahan tersebut "tidak berarti pertumbuhan pasar HBM sedang melambat." Sebaliknya, ia menggambarkannya sebagai normalisasi persaingan antar pemasok.
Pembedaan ini penting karena pelanggan teknologi besar umumnya lebih menyukai beberapa pemasok berkualitas karena hal itu mengurangi risiko pasokan dan memperkuat posisi tawar mereka.
Jika Samsung dapat menyediakan HBM4 secara andal dalam skala besar, SK Hynix mungkin akan mempertahankan pertumbuhan pengiriman yang kuat sambil kehilangan sebagian daya tarik harga yang sebelumnya didapat dari alternatif terbatas.
Risiko yang lebih besar mungkin adalah margin, bukan permintaan
Hal tersebut sudah mulai mengubah asumsi para analis.
LS Securities menurunkan target harga SK Hynix sebesar 27,3% menjadi 2,4 juta won dari 3,3 juta won sambil mempertahankan peringkat beli. Lebih penting lagi, mereka menurunkan perkiraan margin operasional HBM tahun depan menjadi sekitar 60% dari sekitar 80%.
Perusahaan sekuritas tersebut mengatakan HBM menyumbang lebih dari dua kali lipat nilai intrinsik SK Hynix dibandingkan dengan Samsung berdasarkan estimasi mereka. Hal ini membuat perubahan kecil pun dalam profitabilitas HBM menjadi lebih penting bagi valuasi SK Hynix.
LS Securities juga melihat batasan untuk kenaikan harga memori yang lebih agresif. Pasokan diperkirakan tetap ketat, tetapi kenaikan biaya memori mulai mengambil porsi yang lebih besar dari pengeluaran server Big Tech.
Memori AI tetap kuat, tetapi premi mungkin menyusut
Latar belakang industri yang lebih luas tetap mendukung dengan kuat.
Bank of America meyakini pertumbuhan pendapatan DRAM global bisa melebihi 80% pada tahun 2027 jika permintaan AI terus melonjak sementara produsen tetap disiplin terhadap kapasitas memori konvensional.
UBS juga memperkirakan SK Hynix akan mempertahankan pangsa terbesar dalam pengiriman bit HBM tahun ini sekitar 48%. Namun, mereka memperkirakan Samsung akan unggul tahun depan dengan sekitar 41%, dibandingkan dengan 39% untuk SK Hynix.
Hal tersebut akan mencerminkan pasar kompetitif yang lebih seimbang, bukan akhir dari boom memori AI.
Postingan Saham SK Hynix rebound, tetapi risiko baru HBM4 semakin sulit diabaikan pertama kali muncul di Invezz