SEC menyetujui perubahan aturan yang diajukan oleh Nasdaq PHLX untuk mencantumkan Opsi Indeks Bitcoin Nasdaq pada 22 Mei, melalui langkah regulasi utama menuju perdagangan volatilitas Bitcoin yang diselesaikan secara tunai di dalam infrastruktur opsi yang terdaftar di AS.
Kontrak-kontrak tersebut, dengan ticker QBTC, diselesaikan secara tunai dalam dolar AS terhadap patokan Bitcoin dan sesuai dengan kerangka akun dan margin yang sama yang digunakan untuk opsi indeks ekuitas.
Hal itu menempatkan QBTC di pasar opsi Bitcoin yang diselesaikan secara tunai tanpa mengharuskan investor memegang BTC atau menggunakan tempat derivatif asli kripto.
Pengiriman perdagangan baru dimulai setelah CFTC memberikan pembebasan yang diperlukan dan OCC menerima persetujuan untuk memperbarui Dokumen Pengungkapan Opsi, tetapi persetujuan tersebut mengubah struktur apa yang bisa menjadi Bitcoin dalam mesin yang digunakan Wall Street setiap hari.
ETF Bitcoin spot memberikan eksposur harga BTC yang teregulasi kepada investor tradisional, dan opsi atas ETF tersebut menambahkan alat lindung nilai dan spekulasi yang terkait dengan saham tertentu dari dana. Perbedaan ini penting karena opsi ETF Bitcoin melacak saham dana, sementara opsi indeks Bitcoin Nasdaq akan merujuk langsung ke patokan Bitcoin.
QBTC menciptakan pasar opsi seputar eksposur Bitcoin itu sendiri, di dalam rantai opsi indeks terdaftar, dengan harga berdasarkan patokan Bitcoin real-time dan diproses melalui infrastruktur standar OCC.
Perintah SEC mendeskripsikan kontrak-kontrak tersebut sebagai gaya Eropa, diselesaikan pada sore hari, dan diselesaikan secara tunai, dengan nilai penyelesaian akhir didasarkan pada BRRNY, patokan Bitcoin penutupan New York yang disinkronkan pukul 16:00 waktu Timur.
Indeks dasarnya adalah CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), dibagi 100, dengan CF Benchmarks menghitung nilai indikatif setiap 200 milidetik selama hari perdagangan.
Nasdaq berpendapat dalam pengajuannya bahwa opsi indeks akan memungkinkan investor dalam ETF Bitcoin spot untuk memegang kontrak QBTC dalam satu akun sekuritas yang sama dan di bawah rezim margin yang sama dengan eksposur ETF mereka, mengintegrasikan manajemen risiko Bitcoin ke dalam alur kerja akun sekuritas yang sudah ada.
| Lapisan produk | Apa yang diberikan kepada investor | Infrastruktur pasar | Batasan |
|---|---|---|---|
| ETF Bitcoin spot | Eksposur harga BTC yang teregulasi | Akun sekuritas / pembungkus ETF | Eksposur sebagian besar arah |
| Opsi ETF Bitcoin | Lindung nilai dan spekulasi atas saham ETF | Opsi terdaftar atas dana tertentu | Eksposur spesifik dana |
| Futures/Opsi Bitcoin CME | Eksposur derivatif institusional | Infrastruktur pasar berjangka | Akun berjangka, margin, dan dinamika basis |
| Opsi indeks ETF Bitcoin Cboe | Opsi diselesaikan secara tunai atas keranjang ETF Bitcoin spot | Rantai opsi indeks terdaftar | Eksposur BTC tidak langsung melalui keranjang ETF |
| Nasdaq QBTC | Opsi diselesaikan secara tunai atas eksposur indeks Bitcoin | Rantai opsi indeks ekuitas / kliring OCC | Tidak aktif sampai kondisi CFTC dan OCC terpenuhi |
Infrastruktur yang sedang dimasuki Bitcoin
Bitwise CIO Matt Hougan mengatakan bahwa opsi Bitcoin sangat penting agar kelas aset tersebut menjadi sepenuhnya normal ketika Nasdaq pertama kali mengajukan permohonan persetujuan.
Infrastruktur yang memungkinkan normalisasi tersebut adalah OCC, lembaga kliring yang memproses 15,2 miliar kontrak opsi pada tahun 2025, termasuk 5,68 miliar opsi ETF dan 1,26 miliar opsi indeks.
Pada April 2026 saja, OCC mengkliring 1,45 miliar kontrak total, dengan volume opsi indeks naik 23,8% year-on-year.
Penyelesaian OCC merupakan jembatan operasional antara produk volatilitas Bitcoin dengan sistem risiko yang sama yang digunakan oleh tim indeks ekuitas.
Grafik menunjukkan OCC telah mengkliring 15,2 miliar kontrak opsi pada tahun 2025, infrastruktur pasar yang akan dimasuki oleh opsi indeks Bitcoin QBTC yang diajukan Nasdaq.
Opsi indeks Bitcoin akan masuk ke mesin kliring OCC, membawa semua perlakuan margin, integrasi broker, dan hubungan pembuat pasar yang dibutuhkan infrastruktur tersebut, menempatkan volatilitas Bitcoin di dalam sistem portofolio-margin yang sama dan meja volatilitas yang digunakan indeks ekuitas.
Cboe sudah menawarkan produk indeks Bitcoin yang diselesaikan secara tunai, seperti Opsi Indeks ETF Bitcoin AS dan Opsi Mini Indeks ETF Bitcoin AS, kontrak gaya Eropa berdasarkan indeks ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS.
Nasdaq QBTC menggunakan BRTI sebagai aset dasarnya, menghubungkan nilai kontrak langsung ke harga spot Bitcoin.
SEC menyebutkan kapitalisasi pasar Bitcoin spot sekitar $1,52 triliun per 29 April, dan mencatat bahwa batasan posisi dan pelaksanaan yang diajukan akan mewakili 0,12% dari pasokan Bitcoin yang beredar.
Batasan-batasan ini ditetapkan oleh SEC untuk membatasi jejak produk relatif terhadap pasar Bitcoin dasar sambil tetap memungkinkan skala institusional yang signifikan.
Nasdaq PHLX dapat mencantumkan dan memperdagangkan QBTC hanya setelah menerima pembebasan dari CFTC, memenuhi semua syarat terkait, dan OCC menerima persetujuan untuk memperbarui Dokumen Pengungkapan Opsi.
Apakah batasan-batasan tersebut bertahan dalam kondisi stres, dan apakah CFTC memproses pembebasan tersebut sesuai jadwal yang memungkinkan perdagangan pada tahun 2026, persetujuan itu sendiri masih terbuka.
Uji pembuat pasar untuk opsi QBTC
Jika pembebasan dari CFTC dan persetujuan OCC datang serta pembuat pasar menyalurkan modal dengan spread yang ketat, Bitcoin akan memiliki permukaan volatilitas yang dalam dan likuid di dalam infrastruktur opsi ekuitas, dan bank serta manajer aset akan mendapatkan alat untuk membuat collar, catatan buffered, strategi proteksi downside, dan struktur imbal hasil penjualan volatilitas dengan BTC sebagai aset dasarnya.
Satu kontrak QBTC akan mewakili sekitar satu Bitcoin dari eksposur nominal dengan faktor pengali $100, dan dengan Bitcoin sekitar $76.593, 10.000 kontrak akan mewakili sekitar $766 juta dari nilai nominal aslinya.
ETF Bitcoin covered-call sudah menunjukkan bahwa struktur penghasil imbal hasil yang dibangun atas BTC memiliki permintaan ritel dan penasihat yang nyata. Opsi indeks yang terdaftar di bursa memberikan fondasi kliring yang lebih kredibel dan underlying yang lebih bersih bagi strategi-strategi tersebut.
Jika CFTC menunda pembebasan atau memberikan syarat yang mempersulit desain produk Nasdaq, partisipasi pembuat pasar yang tipis menjadi titik penyumbat.
Spread yang lebar menghalangi penggunaan institusional, yang menjaga spread tetap lebar, dan persetujuan tetap bersifat simbolis, sementara opsi IBIT dan opsi indeks ETF Cboe terus merebut pasar opsi Bitcoin yang teregulasi.
QBTC masuk ke pasar tersebut, membangun jaringan dealer dan broker dari nol, tanpa pengalaman pembuat pasar yang dimiliki oleh opsi IBIT seiring adopsi ETF.
| Skenario | Apa yang terjadi | Sinyal yang harus diperhatikan | Dampak pasar Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Case bullish | Persetujuan CFTC/OCC tercapai dan pembuat pasar menawarkan spread yang ketat | Volum pembukaan kuat, spread bid-ask sempit, aliran institusional | BTC mendapatkan permukaan volatilitas terdaftar yang lebih dalam |
| Case dasar | QBTC diluncurkan tetapi berkembang secara bertahap berdampingan dengan opsi IBIT dan opsi indeks ETF Cboe | Volum moderat, kasus penggunaan lindung nilai ETF, adopsi broker secara bertahap | Peningkatan bertahap dalam alat manajemen risiko BTC |
| Case bearish | Pembebasan CFTC tertunda atau syarat mempersulit desain produk | Tidak ada jadwal peluncuran, komitmen dealer lemah | Persetujuan tetap bersifat simbolis |
| Perangkap likuiditas | Produk diluncurkan, tetapi spread tetap lebar | Minat terbuka rendah, kedalaman tipis, modal pembuat pasar terbatas | Institusi tetap menggunakan opsi IBIT atau berjangka |
Persetujuan SEC mencerminkan bahwa Bitcoin adalah kelas aset senilai $1,52 triliun, dengan ETF spot, futures CME, opsi ETF, dan produk opsi indeks terdaftar yang sedang dalam proses kalibrasi dengan mekanisme penutupan pasar AS.
Opsi indeks Bitcoin Nasdaq menunjukkan bahwa fase institusional berikutnya dari Bitcoin berlangsung melalui lembaga kliring opsi, sistem margin, dan meja produk terstruktur, dan SEC kini telah memastikan bahwa mereka bersedia membiarkan integrasi tersebut berlangsung.
Postingan Opsi Bitcoin Nasdaq raih persetujuan SEC, tetapi pertarungan sebenarnya di Wall Street masih di depan pertama kali muncul di CryptoSlate.