Berikut adalah kiriman tamu dan opini dari Ben Nadareski, Co-founder & CEO Solstice.
Institusi tidak akan pernah masuk ke kripto dengan cara yang diinginkan kripto. Tidak ada serbuan menuju token tata kelola. Tidak ada CFO yang bangga mengumumkan bahwa kas yang menganggur telah dialihkan ke aset volatil. Tidak ada komite dana pensiun yang tiba-tiba berbicara lancar dalam DeFi. Itu selalu versi fantasi.
Versi yang sebenarnya kurang dramatis dan jauh lebih penting. Institusi tidak akan membeli kripto sebagai sistem kepercayaan. Sebaliknya, mereka akan menggunakannya sebagai infrastruktur.
Bukan karena bank tidak bisa menyalin kode tersebut. Mereka bisa. Tetapi karena mereka tidak bisa menyalin hutan yang membuat kode tersebut berguna: kecepatan, kegagalan, tekanan, dan iterasi pasar langsung yang telah disempurnakan web3 secara publik selama bertahun-tahun.
Kode Tidak Pernah Menjadi Benteng
Itulah bagian yang terus luput dari perdebatan kripto institusional. Keunggulan web3 bukanlah karena bank secara teknis tidak mampu membangun infrastruktur blockchain. Banyak yang sangat mampu. Mereka memiliki modal, insinyur, konsultan, vendor, laboratorium inovasi internal, dan cukup banyak deck strategi untuk membuka jalan dari Canary Wharf ke Singapura.
Bank dapat membangun sebuah rantai. Misalnya, BUIDL BlackRock dan layanan tokenisasi DTCC menunjukkan bahwa respons institusional bukanlah menciptakan kembali kripto sebagai sistem kepercayaan, tetapi mengadopsi tokenisasi sebagai infrastruktur. Bank dapat menduplikasi lingkungan eksekusi. Mereka dapat membungkus keseluruhan dengan bahasa kepatuhan, menambahkan izin, melibatkan vendor, dan mempresentasikannya enam bulan kemudian di bawah pencahayaan biru lembut pada konferensi infrastruktur keuangan. Namun, infrastruktur bukan hanya tentang apa yang dibangun.
Benteng sejati kripto bukanlah desentralisasi. Melainkan kecepatan iterasi di bawah tekanan. Industri ini menguji ide-ide keuangan di alam liar, sering kali secara brutal, kadang-kadang memalukan, tetapi cepat. Produk diluncurkan, rusak, diduplikasi, menarik likuiditas, kehilangan likuiditas, dieksploitasi, dibangun ulang, lalu disalin oleh seseorang dengan versi yang lebih baik sebelum tim asli menyelesaikan analisis pasca-penyelesaian.
Ini tampak kacau dari luar karena memang kacau. Contoh yang baik adalah gelombang berulang dari eksploitasi bridge dan kegagalan protokol (ambil eksploitasi Kelp DAO terbaru), yang memaksa pasar untuk memperketat asumsi keamanannya secara real time, yang menjadi salah satu alasan Wall Street masih berhati-hati dalam adopsi. Namun, sekali lagi, ini juga merupakan salah satu lingkungan pengujian keuangan paling efisien yang pernah ada.
Keuangan tradisional menyukai kotak pasir. Kripto adalah kotak pasir setelah seseorang melepas label keselamatan, mengundang para pedagang, membuka API, menghubungkan likuiditas, dan membiarkan pasar memutuskan apa yang layak hidup.
Itulah sebabnya minat institusional baru-baru ini terhadap web3 sangat menarik. Akuisisi Bridge oleh Stripe sesuai dengan pola tersebut: ini menunjuk kepada stablecoin yang menjadi bagian dari tumpukan pembayaran, bukan sekadar kelas aset spekulatif. Stripe tidak mengakuisisi Bridge karena stablecoin adalah aksesori ideologis yang bagus; mereka menyelesaikan akuisisi karena infrastruktur stablecoin menjadi bagian dari tumpukan pembayaran. BlackRock tidak meluncurkan BUIDL karena tokenisasi terdengar futuristik; mereka meluncurkan dana tokenisasi karena penyelesaian, akses, dan pergerakan agunan dapat dirancang ulang di blockchain. J.P. Morgan’s Kinexys, kini mengarah ke arah yang sama: minatnya bukan pada kripto, melainkan pada apa yang bisa dilakukan rel-rel tersebut begitu mereka dapat digunakan dalam alur kerja keuangan.
Kripto Belajar dengan Mengalami Kerugian di Publik
Hutan itu adalah tempat dimana kesesuaian produk-pasar yang sebenarnya ditemukan...bukan di white paper. Bukan di laboratorium internal. Bukan di lokakarya di mana semua orang sepakat bahwa interoperabilitas itu penting. Ini terjadi ketika modal berpindah antar sistem, ketika likuiditas terpecah, ketika jembatan memperkenalkan permukaan serangan baru, ketika pengguna berperilaku buruk, ketika insentif dimanipulasi, dan ketika arsitektur elegan bertemu rawa.
Kripto telah menghabiskan bertahun-tahun menerima pukulan dari kenyataan. Itulah sebabnya infrastruktur semakin baik.
Setiap eksploitasi jembatan, kegagalan oracle, kaskade likuidasi, loop insentif yang rusak, serangan tata kelola, dan protokol yang terlalu rumit yang mati diam-diam setelah tiga bulan menambahkan sesuatu ke memori kolektif pasar. Menyakitkan, mahal, sering kali absurd, tetapi berguna.
Bank tidak bekerja seperti itu. Dan sejujurnya, mereka seharusnya tidak. Bank dirancang untuk menjaga kepercayaan, meminimalkan risiko, melindungi deposan, patuh pada regulator, dan menghindari ledakan sendiri dalam pencarian kesesuaian produk-pasar. Kewaspadaan mereka rasional. Proses-proses mereka ada karena suatu alasan.
Tetapi proses yang sama itulah yang membuat mereka lambat tepatnya di domain di mana kecepatan berkembang.
Bank yang membangun secara internal harus menyelesaikan setiap masalah secara berurutan: arsitektur, keamanan, kepatuhan, penyimpanan, bridging, pelaporan, akuntansi, likuiditas, perlakuan hukum, risiko operasional, persetujuan internal, tinjauan vendor, dan kemudian komite pengarah. Lalu datang pilotnya. Kemudian pilot sering kali dikurangi risikonya sampai akhirnya tidak lagi benar-benar seperti yang tadinya ingin diuji.
Saat bank mencapai versi satu, kripto sudah membangun versi satu, menyaksikannya gagal, meluncurkan versi dua, menemukan asumsi jembatan salah, menulis ulang model likuiditas, dan mengetahui apa yang sebenarnya dilakukan pengguna saat uang sungguhan dipertaruhkan.
Itu bukan karena satu pihak lebih pintar. Melainkan karena satu pihak dirancang untuk eksperimen kecepatan pasar dan pihak lain dirancang untuk kontrol institusional.
Kontrol Adalah Jebakan
Hal ini terutama berlaku dalam keuangan onchain, di mana tidak ada yang berdiri sendiri. Stablecoin bukan hanya stablecoin. Ia adalah agunan, medium penyelesaian, pasangan likuiditas, aset routing, lapisan integrasi, dan blok bangunan yang dapat dikomposisikan. Yield bukan hanya APY. Ia adalah profil risiko, mekanisme penebusan, pertanyaan penyimpanan, masalah pelaporan, batas regulasi, dan keputusan operasional. Jembatan bukan hanya konektor. Ia adalah kontrak pintar dua sisi dengan antarmuka pengguna. Tumpukan itu hidup. Sentuh satu bagiannya dan enam lainnya akan bergerak.
Itulah sebabnya membangun dari dalam bank sangat sulit. Tantangannya bukan sekadar "Bisakah kita meluncurkan sebuah rantai?" Tentu saja mereka bisa. Tantangannya adalah apakah rantai tersebut terhubung dengan mulus ke ekosistem yang berantakan, likuid, dan berubah cepat di mana penggunaan nyata terjadi.
Momen Anda membutuhkan bridging, integrasi, routing likuiditas, protokol eksternal, jalur penyimpanan, dan asumsi penyelesaian, model internal yang bersih mulai berantakan.
Mencoba menciptakan kembali infrastruktur asli kripto secara internal berarti menghabiskan bertahun-tahun menemukan kembali masalah-masalah yang sudah dijumpai jaringan terbuka: risiko jembatan, fragmentasi likuiditas, asumsi oracle, kegagalan komposibilitas, eksploitasi kontrak pintar, gesekan penebusan, dan loop insentif yang tampak cemerlang sampai seseorang benar-benar menggunakannya.
Alih-alih inovasi, ini bisa dianggap sebagai arkeologi institusional dengan anggaran.
Jalan yang lebih tajam adalah mengenali apa yang sudah dihasilkan web3: infrastruktur yang diuji dalam kondisi yang jarang diizinkan keuangan tradisional sampai nanti, jika sama sekali. Itu tidak berarti setiap produk kripto layak diadopsi institusional. Sebagian besar ekosistem masih berisik, rapuh, terlalu dibesar-besarkan, atau terlalu difinansialisasi.
Tetapi bagian terkuatnya telah bertahan dari tingkat stres yang tidak akan pernah dialami sebagian besar pilot internal bank. Itu penting.
Uang Cerdas Tidak Akan Membangun Ulang Tumpukan
Permainan akhir bukanlah pertarungan heroik antara Wall Street dan web3. Hasil yang lebih mungkin adalah yang lebih tenang: institusi yang penting akan berhenti mencoba menciptakan kembali seluruh tumpukan onchain di balik pintu tertutup dan terhubung ke bagian-bagian yang sudah diuji oleh pasar langsung.
Setiap bank, fintech, manajer aset, dan platform treasury tidak perlu menghabiskan bertahun-tahun membangun kembali infrastruktur hanya untuk menemukan kembali masalah yang sudah dihadapi tim asli kripto di publik. Model yang lebih cerdas adalah mengambil sistem yang telah bertahan dari likuiditas nyata, volatilitas nyata, pengguna nyata, dan musuh nyata, lalu menambahkan lapisan-lapisan yang dibutuhkan institusi: penyimpanan, pelaporan, auditabilitas, kontrol kepatuhan, izin yang diperlukan, dan pengungkapan risiko.
Tujuannya bukan untuk membuat bank berperilaku seperti protokol DeFi. Mereka tidak bisa, dan seharusnya tidak. Tujuan di sini adalah memberi institusi akses ke hasil kecepatan kripto tanpa memaksa mereka hidup di Wild West kripto.
CFO tidak menginginkan neraca yang lebih eksotis demi terdengar inovatif. Komite risiko tidak mencari hype. Institusi ingin modal bergerak lebih cepat, diselesaikan dengan lebih bersih, menghasilkan lebih cerdas, dan tetap dapat dijelaskan ketika auditor, regulator, dan anggota dewan mulai bertanya. Di sinilah web3 memiliki sesuatu yang benar-benar kuat untuk ditawarkan, menurut saya. Blockchain menawarkan penyelesaian lebih cepat, likuiditas yang dapat diprogram, agunan transparan, yield yang tokenisasi, produk keuangan yang dapat dikomposisikan, dan infrastruktur yang dapat bergerak, menghasilkan, menyelesaikan, dan terintegrasi lintas aplikasi.
Kesalahan Wall Street adalah mengagumi kemampuan-kemampuan tersebut, menyalin permukaannya, dan menghabiskan bertahun-tahun membangunnya kembali di sudut privat sistem lama. Kripto sudah membayar banyak kesalahan tersebut. Pelajaran mahal, sering kali konyol, tetapi kita tetap belajar.
Jadi masa depan keuangan tidak akan sepenuhnya dibangun di dalam bank, maupun sepenuhnya di luar bank. Hasil yang lebih praktis adalah bank, fintech, manajer aset, dan platform treasury akan terhubung ke infrastruktur asli kripto begitu infrastruktur tersebut menjadi cukup andal, cukup jelas, dan cukup patuh untuk digunakan.
Mereka mungkin tidak menyebutnya kripto. Mereka mungkin menyebutnya efisiensi penyelesaian, optimalisasi treasury, yield tertanam, agunan yang dapat diprogram, likuiditas real-time, atau sekadar rel yang lebih baik.
Baiklah. Hadiahnya adalah pasar langsung sudah melakukan apa yang tidak bisa disimulasikan dengan benar oleh laboratorium inovasi internal: menguji infrastruktur keuangan dengan modal nyata, pengguna nyata, tekanan nyata, dan konsekuensi nyata, setiap jam setiap hari, selama bertahun-tahun.
Wall Street bisa dan akan mereplikasi arsitekturnya. Yang tidak bisa direplikasi adalah bertahun-tahun tekanan pasar langsung dan antisipasi komunitas yang membuat arsitektur tersebut layak digunakan sejak awal.
Postingan Crypto berjalan agar bank bisa berjalan muncul pertama kali di CryptoSlate.