Orang Amerika kehilangan ratusan miliar dalam spekulasi kripto. Mengapa hanya sebagian dari jumlah tersebut yang dianggap sebagai perjudian?

Orang Amerika berada dalam posisi untuk kehilangan lebih banyak uang pada perjudian legal tahun ini dibandingkan pada titik mana pun dalam sejarah negara tersebut.

Sebuah analisis baruoleh penulis ekonomi Joseph Politano memproyeksikan bahwa totalnya akan melampaui seperempat triliun dolar pada 2026. Kerugian telah naik 67% sejak awal COVID-19 dan 8% lagi hanya dalam setahun terakhir, melampaui pertumbuhan apa pun yang tercatat antara 2000 dan 2020.

Angka tersebut hanya mencakup sportsbook dan kasino, dan tidak termasuk uang yang bergerak melalui pasar prediksi, perdagangan kripto, dan opsi saham, masing-masing kini mengalirkan miliaran dolar setiap tahun ke aktivitas yang, secara ekonomi, tampak sangat mirip dengan taruhan.

Perbedaan antara apa yang disebut regulator sebagai perjudian dan apa yang mereka sebut investasi telah menjadi salah satu ciri paling aneh dalam kehidupan finansial Amerika.

Seorang penduduk di negara bagian tempat taruhan olahraga ilegal tetap dapat membuka aplikasi pasar prediksi kripto dan mengambil posisi tentang apakah Federal Reserve akan menurunkan suku bunga pada bulan September, apakah badai akan mendarat di Florida, atau tim mana yang akan memenangkan World Series.

Seorang trader tanpa pandangan tentang fundamental ekonomi dapat membeli opsi yang kedaluwarsa dalam enam jam dan, baik secara teori maupun praktik, merupakan taruhan tentang arah indeks saham sebelum makan siang.

Seorang remaja dengan dompet kripto dapat berinvestasi dalam token yang ada semata-mata karena sebuah meme menjadi viral.

Masing-masing aktivitas ini melibatkan risiko uang pada hasil yang tidak pasti, tetapi masing-masing berada di bawah pengawas yang berbeda, standar hukum yang berbeda, dan dalam beberapa kasus, bahkan tidak ada pengawasan yang berarti sama sekali.

Skala masalah perjudian

American Gaming Association melaporkan bahwa pendapatan perjudian komersial di AS mencapai rekor $78,72 miliar pada 2025, naik 9,2% dari tahun sebelumnya. Taruhan olahraga saja menghasilkan pendapatan $16,96 miliar dari total taruhan sebesar $166,94 miliar, meningkat hampir 23% dalam pendapatan dan 11% dalam taruhan dibandingkan 2024, ketika orang Amerika sudah bertaruh hampir $150 miliar secara legal pada olahraga.

Sejak putusan Mahkamah Agung 2018 dalam Murphy v. NCAA membatalkan larangan federal terhadap taruhan olahraga, 39 negara bagian dan Washington, D.C. telah melegalkan beberapa bentuknya, dan industri ini telah berkembang setiap tahun sejak saat itu.

Analisis Politano menyoroti konsekuensi dari peningkatan perjudian yang meluas jauh melampaui neraca sportsbook. Penelitian yang dikutip dalam tulisannya menemukan bahwa di negara bagian tempat taruhan olahraga legal, kekalahan mengejutkan tim tuan rumah NFL meningkatkan tingkat kekerasan dalam hubungan intim sebesar sepuluh poin persentase lebih tinggi dibandingkan dengan negara bagian tanpa taruhan legal.

Pekerjaan terpisah dari ekonom New York Fed Jacob Goss dan Daniel Mangrum, yang mengutip jutaan laporan kredit, menemukan bahwa tingkat keterlambatan utang meningkat seiring dengan dilegalkannya perjudian olahraga di berbagai negara bagian, dengan efek yang terkonsentrasi pada pria dan orang-orang di bawah 40 tahun. Anda tidak akan melihat hal ini dalam angka pendapatan AGA, yang mengukur pertumbuhan industri tanpa mencatat beban yang ditanggung oleh rumah tangga yang mendanainya.

Sementara itu, sekelompok pasar yang sama sekali tidak diklasifikasikan oleh regulator sebagai perjudian bahkan tumbuh lebih cepat dalam persentase.

Aktivitas pasar prediksi juga melonjak. Data yang disusun oleh Gambling Insider menempatkan volume perdagangan notional 2025 di berbagai platform pasar prediksi utama lebih dari $44 miliar, dengan Polymarket dan Kalshi bersama-sama menyumbang sekitar $38 miliar hingga $39 miliar dari total tersebut. Polymarket menyumbang sekitar $21,5 miliar, dan Kalshi $17,1 miliar, antara Januari dan November 2025.

Pasar opsi dan kripto juga mengalami peningkatan partisipasi ritel dalam spekulasi jangka pendek. Total volume opsi yang terdaftar di AS melampaui 15,2 miliar kontrak pada 2025, rekor tahunan keenam berturut-turut dan lonjakan 26% dibandingkan 2024, menurut laporan akhir tahun Cboe.

Kontrak nol hari menjelang kedaluwarsa pada S&P 500, opsi yang dibuka dan ditutup dalam satu hari, rata-rata mencapai 2,3 juta kontrak per hari dan menyumbang 59% dari total volume SPX, dengan para trader ritel bertanggung jawab atas sekitar setengah hingga 60% dari aliran tersebut.

Dalam kripto, memecoins turun 61% dari puncak awal 2025 menjadi sekitar $36,5 miliar sebelum pulih hingga sekitar $47,3 miliar pada awal 2026. Akuntansi akhir tahun CryptoSlate sendiri tentang token terburuk 2025 menelusuri perjalanan bolak-balik tersebut melalui serangkaian peluncuran bertema selebriti dan politik yang membuat para insider awal menjadi kaya dan pembeli ritel akhir tenggelam.

Yang membuat kumpulan aktivitas ini layak diperiksa bersama, bukan sebagai industri terpisah, adalah bahwa perilaku ekonomi yang mendasarinya sering kali identik sementara perlakuan hukumnya tidak.

Seorang trader yang membeli kontrak tentang apakah Fed akan menurunkan suku bunga pada bulan September dan seorang trader yang membeli opsi out-of-the-money yang terkait dengan keputusan Fed yang sama sama menggunakan infrastruktur pasar yang diatur federal untuk menyampaikan pandangan jangka pendek.

Perbedaan yang lebih jelas adalah dengan taruhan acara gaya sportsbook: taruhan olahraga yang dilakukan melalui buku berlisensi menghadapi aturan perjudian negara bagian, sementara paparan acara serupa yang dilakukan melalui pasar prediksi yang diatur federal sedang dipertimbangkan dalam hukum derivatif, tanpa lisensi negara bagian, pemungutan pajak, atau persyaratan perjudian bertanggung jawab yang sama.

Inilah garis ketegangan yang mulai diperjuangkan oleh industri perjudian. AGA memperkirakan bahwa pasar prediksi yang menawarkan kontrak terkait olahraga telah mengalihkan lebih dari $500 juta dalam potensi pendapatan pajak taruhan negara bagian dan suku cadang sejak awal 2025.

Pertarungan ini telah menghasilkan serangkaian gugatan dan tindakan penegakan hukum negara bagian di Nevada, Massachusetts, Arizona, dan Tennessee, semuanya menguji apakah hukum derivatif federal mengesampingkan undang-undang perjudian negara bagian.

CFTC sendiri terpecah dalam masalah ini berdasarkan generasi: mantan Ketua Gary Gensler mengajukan surat singkat pada Juni yang mendukung AGA dan berpendapat bahwa Kongres tidak pernah bermaksud agar agensinya sendiri menjadi regulator taruhan olahraga nasional, sementara CFTC saat ini telah menuntut negara bagian secara langsung untuk menegaskan yurisdiksi eksklusif atas kontrak yang sama.

Perselisihan ini telah memecah industri perjudian itu sendiri. DraftKings dan FanDuel keduanya mengundurkan diri dari AGA pada November 2025, beberapa hari sebelum DraftKings meluncurkan produk kontrak acara yang diatur federal sendiri, setelah kelompok perdagangan tersebut memutuskan untuk melarang anggota yang mengoperasikan pasar prediksi.

Dalam waktu enam bulan, produk tersebut mencapai laju perdagangan tahunan sebesar $3,1 miliar, sebagian kecil dari skala Kalshi tetapi bukti bahwa industri sportsbook berlisensi negara bagian kini melihat lebih banyak peluang di jalur derivatif federal daripada dalam kerangka yang telah dibangun selama satu dekade.

Mengapa regulasi masih bergantung pada kategori, bukan risiko

Kerangka regulasi saat ini masih bergantung pada kategori hukum yang dibuat untuk pasar yang berbeda: hukum sekuritas untuk sekuritas dan opsi atasnya, hukum komoditas untuk kontrak berjangka dan kontrak acara, serta hukum perjudian negara bagian untuk taruhan.

Masalahnya adalah produk-produk baru dan perilaku perdagangan ritel kini mengaburkan batas praktis antara kategori-kategori tersebut. Sebuah opsi harian, kontrak olahraga di pasar prediksi, dan perdagangan memecoin berumur pendek dapat memaparkan pengguna pada pola kerugian yang serupa sementara memicu perlindungan yang sangat berbeda.

Ini menghasilkan dampak yang sulit dibenarkan dengan alasan lain selain kecelakaan historis. Bergantung pada akses platform dan litigasi yang sedang berlangsung, seorang penduduk di negara bagian tanpa taruhan olahraga legal mungkin dapat memperdagangkan kontrak acara terkait olahraga melalui pasar prediksi yang diatur federal dengan lebih sedikit pembatasan khusus sportsbook dibandingkan dengan buku berlisensi di negara bagian tempat taruhan legal.

Seorang trader ritel dapat kehilangan gaji dalam opsi harian dengan kecepatan dan finalitas yang sama seperti parlay yang kalah, tetapi kerugian tersebut dicatat sebagai hasil investasi bukan perjudian, sehingga terbebas dari infrastruktur perjudian bertanggung jawab yang telah dibangun negara bagian selama bertahun-tahun.

Sementara itu, memecoin tanpa bisnis yang mendasari mungkin terhindar dari pengawasan federal yang berarti kecuali peluncuran, promosi, atau penjualannya menciptakan paparan hukum sekuritas, sehingga meninggalkan pasar spekulatif yang luas di luar sistem perlindungan konsumen yang dirancang khusus untuk perjudian.

Para ekonom dan peneliti perjudian yang mempelajari pasar-pasar yang tumpang tindih ini cenderung berpendapat bahwa regulasi harus mengikuti risiko yang sebenarnya ditimbulkan oleh suatu produk, faktor-faktor seperti leverage, horizon waktu, potensi kecanduan, dan kemungkinan kerugian bencana, bukan pada kategori hukum mana produk tersebut berada.

Dalam kerangka tersebut, kontrak opsi harian dan taruhan olahraga harian akan menghadapi pengawasan serupa terlepas dari regulator mana yang menandatanganinya, dan memecoin dengan peluang 99% kehilangan sebagian besar nilainya dalam dua bulan tidak akan terhindar dari pengawasan hanya karena denominasinya dalam stablecoin bukan dolar.

Semua ini tidak berarti setiap dolar yang dialirkan melalui pasar prediksi, opsi, atau token kripto merupakan perjudian terselubung, dan banyak aktivitas dalam setiap kategori mencerminkan lindung nilai nyata, pencarian harga, atau investasi jangka panjang.

Tetapi negara ini telah membangun arsitektur hukum yang rumit yang memperlakukan perilaku ekonomi yang sama secara berbeda tergantung pada pintu mana seseorang masuk untuk melakukan transaksi tersebut, memungut pajak dan mengatur taruhan olahraga yang dilakukan melalui sportsbook jauh lebih berat daripada taruhan yang sama yang dilakukan melalui bursa yang disahkan federal, sementara membiarkan seluruh kategori aset kripto spekulatif hampir tidak tersentuh.

Orang Amerika kehilangan jumlah uang yang besar secara historis di semua saluran ini secara bersamaan, dan sistem regulasi yang dimaksudkan untuk melindungi mereka dibangun untuk versi keuangan yang tidak ada lagi.

Postingan Orang Amerika kehilangan ratusan miliar dalam spekulasi kripto. Mengapa hanya sebagian yang dianggap perjudian? pertama kali muncul di CryptoSlate.