Institut Penelitian Solana, sebuah kelompok penelitian yang berada di bawah naungan Solana, menggunakan sebuah postingan pada 14 Agustus untuk menghidupkan kembali surat terbuka bulan Juli dari Angus Scott kepada Otoritas Perlindungan Keuangan Inggris dan regulator lainnya. SRI melaporkan sekitar $18 miliar dalam likuidasi selama 14 jam selama krisis kripto pada 10 Oktober 2025, termasuk $3,21 miliar dalam satu menit saja, dan berpendapat bahwa venue terpusat yang tidak transparan gagal sementara keuangan on-chain yang transparan tetap berfungsi.
Rekaman krisis tersebut menunjukkan kesimpulan yang lebih spesifik. Data publik memungkinkan rekonstruksi besar-besaran kejadian auto-deleveraging di Hyperliquid, serta defisit dan keterlambatan oracle di Aave. ESMA kemudian menyatakan bahwa penetapan harga agunan internal Binance memperbesar aksi jual paksa. Transparansi mengungkap mekanisme stres di seluruh struktur pasar; hal itu tidak menjadikan satu kategori venue sebagai proxy untuk keamanan.
Auto-deleveraging, atau ADL, adalah mekanisme derivatif terakhir yang mengurangi posisi trader yang menguntungkan ketika likuidasi dan buffer risiko tidak mampu menjaga solvabilitas venue. Ini berbeda dari likuidasi biasa, yang menutup posisi rugi setelah agunannya turun di bawah ambang batas yang ditentukan. Regulator memerlukan catatan serupa untuk memisahkan kedua mekanisme tersebut dari gangguan, keterlambatan oracle, atau kegagalan penetapan harga lokal venue.
Institut Penelitian Solana: Apa yang Disembunyikan oleh Total Likuidasi $18 Miliar
Postingan Institut Penelitian Solana memadukan total $18 miliar dengan puncak $3,21 miliar dalam satu menit. Analisis enam bursa dari Amberdata juga menempatkan puncak tersebut pada $3,21 miliar pukul 21:15 UTC dan menyatakan bahwa 93,5% dari likuidasi dalam menit tersebut berasal dari aksi jual paksa. Namun, untuk jendela 14 jam penuh, Amberdata melaporkan $9,89 miliar, termasuk $6,93 miliar dalam 40 menit dari pukul 20:50 hingga 21:30 UTC.
Institut Penelitian Solana mengumumkan angka $18 miliar, tetapi suratnya pada 23 Juli tidak menyediakan ruang lingkup venue umum atau metode agregasi yang dapat menyatukannya dengan angka $9,89 miliar dari Amberdata. Catatan yang tersedia menunjukkan adanya kesenjangan pengukuran, bukan kesalahan perhitungan. Sebuah tinjauan ESMA secara terpisah menyebutkan perkiraan pasar sekitar $19 miliar untuk likuidasi derivatif otomatis pada hari tersebut.
Angka-angka tersebut menggambarkan cakupan yang berbeda. Perkiraan pasar sepanjang hari, sampel 14 jam dari enam bursa, puncak satu menit, dan mekanisme kerugian khusus venue menjawab pertanyaan yang berbeda. Menggabungkan semuanya menjadi satu total akan mengaburkan aliran pasar yang seharusnya diungkap dalam debat kebijakan tersebut.
[
Bacaan Terkait
Kaskade likuidasi 'Crypto Black Friday' akhir pekan: Apa yang sebenarnya terjadi?
Sebuah laporan pasca-penghancuran yang berfokus pada data, pendanaan, dan pembeli ETF yang memanfaatkan penurunan harga.
14 Okt 2025 · Gino Matos
](https://cryptoslate.com/weekend-crypto-black-friday-liquidation-cascade-what-actually-happened/)
Laporan pasca-penghancuran Binance menggambarkan masalah tersebut. Bursa tersebut mengatakan mesin pencocokan spot dan futures serta perdagangan API mereka tetap beroperasi, sementara beberapa modul mengalami gangguan setelah pukul 21:18 UTC, transfer internal dan penarikan Earn tertunda, dan harga lokal untuk aset agunan termasuk USDe, BNSOL, dan WBETH terganggu setelah pukul 21:36 UTC. Binance mengatakan dua batch kompensasi untuk pengguna yang dilikuidasi akibat depeg tersebut mencapai sekitar $283 juta.
ESMA mengatakan penggunaan harga agunan internal oleh Binance memungkinkan depeg lokal menghapus nilai agunan, memicu likuidasi paksa dan aksi jual berantai. Regulator tersebut melaporkan tidak ada dampak yang terlihat ke pasar tradisional, tetapi akunnya mengidentifikasi desain venue sebagai penguat yang tidak bisa diisolasi oleh total likuidasi pasar secara keseluruhan.
Akun Binance yang disebutkan tidak memberikan total ADL spesifik peristiwa. Oleh karena itu, ADL dari bursa terpusat tidak dapat dianggap sebagai kegagalan sistemik utama dalam krisis berdasarkan bukti yang tersedia. Catatan tersebut malah memisahkan keterlambatan modul, kendala transfer, gangguan penetapan harga agunan, dan likuidasi paksa biasa.
Rekaman publik juga mengungkap stres on-chain
Hyperliquid dan Aave mengungkapkan mesin risiko, penyebut, dan hasil kerugian yang berbeda. Catatan mereka membuat perbandingan hanya mungkin setelah perbedaan-perbedaan tersebut tetap terlihat.
| Venue atau sistem | Mekanisme yang diamati | Ukuran yang dilaporkan | Batas pengungkapan |
|---|---|---|---|
| Binance | Keterlambatan modul, kendala transfer internal, dan depeg agunan lokal | Sekitar $283 juta dalam bentuk kompensasi yang dijelaskan | Laporan pasca-penghancuran yang diberikan tidak menyediakan total ADL spesifik peristiwa |
| Hyperliquid | Auto-deleveraging on-chain | Sekitar $2,10 miliar dalam 34.983 eksekusi ADL individual dalam sekitar 12 menit | Rekonstruksi mekanisme derivatif yang belum ditinjau sejawat |
| Aave | Likuidasi pinjaman, defisit, dan keterlambatan pembaruan harga | Sekitar $180 juta dilikuidasi dan sekitar $500.000 dalam bentuk piutang macet serta defisit yang diharapkan | Hasil pinjaman daripada ADL derivatif |
Angka Hyperliquid berasal dari sebuah penelitian yang belum ditinjau sejawat menggunakan data venue publik. Angka tersebut menegaskan bahwa ADL skala besar juga terjadi di venue derivatif on-chain, sementara desain dan hasilnya tetap berbeda dari Binance.
[
Bacaan Terkait
Trader tarif Trump Oktober kehilangan $100 juta, menghapus semua keuntungan 10/10 setelah penurunan harga
Dengan skala perp on-chain yang besar, leverage yang terlihat dapat mengubah posisi besar menjadi magnet bagi massa dan target likuidasi.
30 Jan 2026 · Gino Matos
A laporan Chaos Labs tentang Aave menyatakan bahwa beberapa pasar mengalami keterlambatan pembaruan harga sebanyak lima blok. Chaos Labs memperkirakan bahwa biaya likuidasi dan pendapatan SVR meninggalkan protokol dengan laba bersih sekitar $1,5 juta setelah defisit yang dilaporkan.
Rekaman publik membuat bagian dari alokasi kerugian Hyperliquid dan tekanan pinjaman Aave dapat diukur. Rekaman yang sama juga mendokumentasikan ADL, latensi oracle, dan piutang macet. Keterlihatan memberikan audit trail yang lebih baik bagi pihak luar, sementara mekanisme-mekanisme tersebut tetap menimbulkan kerugian dan risiko operasional.
Data perdagangan yang lebih cepat masih menyebabkan rantai kerugian terpecah-pecah. Institut Penelitian Solana mengatakan suratnya yang berjumlah 33 halaman merupakan hasil diskusi antara FCA dan Yayasan Solana, meskipun materi yang tersedia tidak mencantumkan konfirmasi independen dari FCA. Surat tersebut mencakup tujuh bidang, termasuk identitas, ketahanan, penyimpanan, penyalahgunaan pasar, risiko sistemik, dan modal prudensial. Krisis 10 Oktober adalah salah satu studi kasus dalam argumen yang lebih luas tersebut.
FCA telah mengatasi sebagian dari masalah transparansi. Kerangka kerja aset kripto akhir Juni 2026 mewajibkan platform perdagangan aset kripto yang memenuhi syarat di Inggris dan dealer utama untuk mempublikasikan informasi pasca-perdagangan sedekat mungkin dengan waktu nyata dan paling lambat satu menit. Operator platform Inggris yang lebih besar juga menghadapi persyaratan transparansi pra-perdagangan.
[
Bacaan Terkait
FCA menyelesaikan aturan kripto Inggris saat perusahaan menghadapi tenggat akses 2027
Regime baru FCA akan memaksa bursa, penyimpanan, dan perusahaan stablecoin untuk memutuskan apakah akses Inggris layak untuk proses otorisasi FSMA penuh, bahkan jika mereka sudah memiliki registrasi AML.
30 Jun 2026 · Liam 'Akiba' Wright
](https://cryptoslate.com/fca-finalizes-uk-crypto-rules-as-firms-face-2027-access-deadline/)
[
Kerangka kerja tersebut berlaku untuk DeFi di mana orang yang jelas bertanggung jawab melakukan aktivitas aset kripto yang diatur. Aktivitas yang benar-benar terdesentralisasi dapat berada di luar cakupan, dengan konsultasi terpisah mengenai panduan DeFi yang masih diharapkan.
Kerangka kerja akhir yang disebutkan tidak secara eksplisit mewajibkan pelaporan standar lintas venue mengenai volume likuidasi, penggunaan ADL, atau kerugian backstop. Data perdagangan yang lebih cepat meningkatkan pandangan tentang eksekusi, tetapi catatan 10 Oktober menunjukkan bagaimana keterlambatan operasional, kegagalan penetapan harga, dan mekanisme alokasi kerugian tetap sulit dibandingkan setelah guncangan umum.
Kasus kebijakan Institut Penelitian Solana paling kuat ketika fokusnya pada kesenjangan keterlihatan tersebut. Krisis tersebut menunjukkan bahwa rekaman publik dapat membuat kegagalan venue terukur, termasuk kegagalan pada platform transparan. Pengungkapan peristiwa yang sebanding dapat membantu regulator membedakan kontrol solvabilitas rutin dari gangguan operasional atau penetapan harga khusus venue tanpa menganggap transparansi itu sendiri sebagai bukti keamanan.
](https://cryptoslate.com/fca-finalizes-uk-crypto-rules-as-firms-face-2027-access-deadline/)
Postingan Likuidasi krisis kripto menghadapi kesenjangan data besar karena catatan publik bertentangan dengan klaim $18 miliar Solana pertama kali muncul di CryptoSlate.