B3 mendaftarkan opsi fleksibel OTC terjamin pertama yang terkait dengan ETF indeks kripto Hashdex, HASH11, dalam perdagangan antara Inter dan XP.
Pusat kliring B3 berfungsi sebagai pihak lawan sentral dalam perdagangan tersebut, menempatkan eksposur terkait ETF kripto di dalam mesin back-office yang sama yang menangani risiko pihak lawan, margin, kliring, dan penyelesaian.
Itulah lapisan infrastruktur yang masih diminta Wall Street kepada regulator AS untuk dibuka bagi aset tokenisasi.
BlackRock mengajukan tanggapan terhadap inisiatif jaminan tokenisasi CFTC pada 2025, dengan alasan bahwa dana pasar uang tokenisasi dan stablecoin harus memenuhi syarat untuk digunakan baik di pasar derivatif yang telah dikliring maupun yang belum dikliring.
Versi paling konkret dari perdagangan ini muncul di luar negeri pada April 2026, ketika Standard Chartered membangun kerangka kerja yang memungkinkan klien institusional OKX untuk menyimpan dana Treasury tokenisasi BlackRock, BUIDL, sebagai jaminan sementara Standard Chartered memegang aset tersebut.
HASH11 berfungsi sebagai aset dasar dari opsi fleksibel, sebuah peran struktural yang berbeda dari posisi jaminan margin yang sedang diminta BlackRock kepada regulator AS untuk aset tokenisasi.
Kedua langkah tersebut berpusat pada bagaimana aset terkait kripto masuk ke dalam mekanisme kliring, penyelesaian, dan manajemen risiko.
| Pasar | Pengembangan | Peran aset | Lapisan infrastruktur | Mengapa hal ini penting |
|---|---|---|---|---|
| Brazil / B3 | Opsi fleksibel OTC terjamin terkait HASH11 | Aset dasar | CCP, margining, kliring, penyelesaian | Eksposur terkait ETF kripto masuk ke dalam saluran derivatif yang diatur |
| A.S. / BlackRock | Dana pasar uang tokenisasi dan stablecoin di pasar derivatif | Jaminan / margin | Sistem jaminan derivatif yang telah dikliring dan belum dikliring | Wall Street ingin aset tokenisasi diterima dalam alur kerja manajemen risiko |
| Contoh luar negeri | Standard Chartered / OKX / kerangka kerja jaminan BUIDL | Jaminan yang disetorkan | Penitipan + pengelolaan jaminan institusional | Menunjukkan model jaminan tokenisasi yang muncul di luar pembuatan aturan A.S. |
Opsi fleksibel HASH11 dapat disesuaikan berdasarkan jatuh tempo, strike, jumlah, premi, serta fitur opsional seperti batas atau pembatas.
Pada 6 Mei, B3 mulai menerima dana investasi real estat investasi sebagai jaminan yang memenuhi syarat untuk operasi yang dijamin CCP, sehingga total pool yang memenuhi syarat mencapai sekitar $146 miliar. Daftar jaminan B3 sudah mencakup kuota ETF yang diperdagangkan di Brasil sesuai kriteria kelayakan standar.
Kedua keputusan untuk memperluas jaminan yang memenuhi syarat dan memperkenalkan HASH11 sebagai aset dasar derivatif menunjukkan bagaimana B3 memperluas jenis aset yang masuk ke dalam kerangka kliring dan penyelesaian yang diatur.
Mengapa Brasil mendapatkan momen ini
Kemampuan Brasil untuk melakukan perdagangan ini didukung oleh sistem keuangan yang berulang kali mengadopsi inovasi tingkat infrastruktur sebelum pasar-pasar besar lainnya selesai membahasnya, dengan contoh paling jelas adalah Pix.
Bank sentral Brasil meluncurkan jalur pembayaran instan 24/7 pada 2020, dan pada 2024, Pix telah memproses lebih dari $5 triliun serta melampaui tunai, kartu debit, dan kartu kredit sebagai metode pembayaran utama di Brasil.
Pada 2026, jaringan tersebut telah mencapai lebih dari 170 juta pengguna di sekitar 900 lembaga yang berpartisipasi, dan Banco do Brasil mulai mengaktifkan pembayaran Pix di Argentina.
Rekor ETF kripto mengikuti lintasan yang sama, karena Hashdex meluncurkan apa yang Nasdaq sebut sebagai ETF kripto pertama di dunia di Bermuda Stock Exchange pada Februari 2021, dan B3 mendaftarkan HASH11 pada April 2021 sebagai ETF indeks kripto pertama di Brasil.
QBTC11 mulai diperdagangkan di B3 pada Juni 2021 sebagai bursa pertama dengan eksposur 100% Bitcoin. QR Asset memasarkan QSOL11 sebagai ETF spot Solana pertama di dunia, dan Brasil menyetujui produk ETF Ethereum pada 2021, bertahun-tahun sebelum ETF spot Ethereum di AS menjadi infrastruktur pasar standar.
Futures Bitcoin debut di B3 pada April 2024 dengan penyelesaian finansial, dan bursa saham berfungsi sebagai CCP. Pada ulang tahun pertama, volume perdagangan $400 miliar dan 41 juta kontrak telah menjadikan produk tersebut sebagai pasar lindung nilai yang berfungsi, dengan investor non-residen menyumbang 53% partisipasi, individu 39%, dan dana 7%.
Infografik garis waktu menelusuri pembangunan infrastruktur pasar kripto Brasil dari peluncuran Pix pada 2020 hingga opsi fleksibel OTC terjamin pertama B3 terkait HASH11 pada 2026.
Apa yang dilihat Wall Street dalam hal ini
Jaminan, kliring, margin, dan penyelesaian adalah sistem yang memungkinkan institusi melakukan lindung nilai, leverage, dan mengelola risiko secara skala besar, merepresentasikan fase selanjutnya dari adopsi kripto.
Itulah tepatnya lapisan infrastruktur yang sedang dikerjakan BlackRock untuk dimodernisasi di Washington, dan itulah juga tempat Brasil telah membangun selama empat tahun.
Ketika BlackRock berpendapat bahwa aset tokenisasi harus masuk ke dalam sistem jaminan derivatif, klaim tersebut adalah bahwa produk keuangan terkait kripto sudah cukup matang untuk beroperasi dalam infrastruktur manajemen risiko, dan catatan Brasil mendukung hal tersebut secara empiris.
B3 memiliki CCP, kerangka kerja margining dan penyelesaian, futures kripto dengan volume $400 miliar, dan kini opsi fleksibel OTC terjamin yang terkait dengan ETF kripto di dalam tumpukan pusat kliring yang sama.
Tumpukan inovasi Brasil, yang terdiri dari Pix untuk pembayaran, B3 untuk infrastruktur pasar terdaftar dan OTC, ETF kripto untuk eksposur yang diatur, dan futures Bitcoin untuk lindung nilai, beroperasi sebagai satu kesatuan yang koheren daripada taruhan yang terpisah.
Seberapa jauh saluran ini berlanjut
Dalam kasus bullish, tumpukan infrastruktur B3 menjadi model acuan bagaimana aset terkait kripto bisa naik ke dalam mesin kliring yang diatur, lebih banyak aset dasar kripto masuk ke dalam opsi fleksibel OTC, dan menu jaminan semakin luas.
Treshold yang terukur, seperti notional OTC terkait kripto mencapai 1% hingga 5% dari stok opsi fleksibel terjamin B3 dalam 12 hingga 24 bulan ke depan, akan memastikan bahwa opsi HASH11 telah bergerak dari sekadar perdagangan institusional tunggal menjadi segmen pasar yang berfungsi.
| Skenario | Apa yang terjadi selanjutnya | Sinyal yang harus diperhatikan | Implikasi artikel |
|---|---|---|---|
| Kasus bullish | Lebih banyak aset dasar kripto masuk ke dalam opsi fleksibel OTC; menu jaminan semakin luas | Notional OTC terkait kripto mencapai 1%–5% dari stok opsi fleksibel terjamin B3 | Brasil menjadi model acuan untuk saluran derivatif kripto yang diatur |
| Kasus dasar | Opsi HASH11 berulang, tetapi tetap berfokus pada institusi | Beberapa perdagangan baru, sebagian besar khusus | Brasil unggul, tetapi adopsinya berlangsung bertahap |
| Kasus bearish | Likuiditas, volatilitas, dan kendala margin membatasi ekspansi | Pool jaminan tetap didominasi oleh utang federal Selic | Kripto sebagian besar tetap berada dalam wadah, bukan saluran pasar inti |
| Kasus angsa hitam | Guncangan pasar atau kehati-hatian regulasi memicu kelonggaran kelayakan | Potongan lebih tinggi, lebih sedikit produk yang memenuhi syarat, persetujuan lebih lambat | Narasi infrastruktur kripto terhenti |
Dalam kasus bearish, pool jaminan B3 senilai $146 miliar lebih dari 82% adalah utang federal Selic per Mei 2026, dan eksposur terkait kripto memiliki karakteristik likuiditas dan volatilitas yang berlawanan dengan kepentingannya dalam tumpukan jaminan inti, di mana persyaratan margin dan potongan merupakan kendala utama.
Jika kehati-hatian regulasi memperketat kelayakan atau likuiditas terbukti tipis, opsi OTC HASH11 tetap menjadi produk institusional khusus, dan kripto tetap berada dalam wadah investasi.
Brasil telah meletakkan fondasi untuk perlombaan infrastruktur ini, memungkinkan inovasi keuangan bergerak cepat dari percobaan menjadi infrastruktur pasar yang berfungsi, sementara BlackRock masih menyusun argumen regulasinya di Washington.
Jarak antara tujuan Wall Street dan kondisi Brasil saat ini terus melebar.
Postingan Brasil baru saja memindahkan ETF kripto ke dalam saluran pasar—Wall Street masih ingin membukanya pertama kali muncul di CryptoSlate.