Pertumbuhan pesat Hyperliquid telah menarik peringatan dari regulator keuangan Inggris, menambahkan kekhawatiran perlindungan konsumen pada platform yang semakin diperhatikan oleh Wall Street dan operator pasar tradisional.
Financial Conduct Authority (FCA) memasukkan Hyperliquid dan Hyper Foundation ke dalam daftar peringatannya, menyatakan bahwa perusahaan tersebut mungkin menyediakan atau mempromosikan layanan keuangan di Inggris tanpa izin.
Dalam pemberitahuan 21 Mei, regulator keuangan menyatakan:
“Anda harus menghindari berurusan dengan perusahaan ini dan waspada terhadap penipuan.”
Regulator tersebut mencantumkan situs web Hyper Foundation, aplikasi perdagangan Hyperliquid, dan saluran media sosial proyek tersebut dalam rincian perusahaan yang tidak berizin.
Regulator juga memperingatkan bahwa pengguna tidak akan memiliki akses ke Layanan Ombudsman Keuangan jika ingin mengajukan keluhan dan tidak akan dilindungi oleh Skema Kompensasi Jasa Keuangan jika kehilangan uang.
Pemberitahuan ini muncul ketika Hyperliquid berkembang melampaui perdagangan kripto asli menuju pasar yang semakin banyak tumpang-tindih dengan keuangan tradisional.
Hyperliquid adalah bursa derivatif terdesentralisasi dan non-kustodian yang memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan kontrak berjangka perpetual, kontrak yang menawarkan eksposur leverage tanpa tanggal kedaluwarsa.
Selama setahun terakhir, platform ini menjadi bagian utama dari perdagangan kripto lepas pantai karena memungkinkan para pedagang untuk mempertahankan posisi mereka secara tak terbatas sambil berspekulasi tentang pergerakan harga.
Di Inggris, derivatif kripto telah menghadapi batasan yang lebih ketat sejak FCA melarang penjualan kepada konsumen ritel pada tahun 2021. Negara ini juga memperluas aturan promosi keuangan ke aset kripto pada tahun 2023, mengharuskan perusahaan yang memasarkan kepada pengguna Inggris untuk memenuhi standar yang lebih ketat.
Mengingat hal ini, Kyle Samani, ketua perusahaan treasury Solana Forward Industries, menggambarkan tindakan FCA sebagai “yang pertama dari banyaknya,” menandakan bahwa beberapa investor mengharapkan pertumbuhan Hyperliquid akan menarik lebih banyak perhatian regulator seiring platform ini semakin mendekati pasar yang diperhatikan oleh keuangan tradisional.
Bursa tradisional membawa perlawanan ke Washington
Peringatan Inggris muncul ketika Hyperliquid sudah menghadapi pengawasan dari beberapa operator terbesar di pasar derivatif AS.
Bulan lalu, eksekutif dari CME Group dan Intercontinental Exchange mengemukakan kekhawatiran kepada Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mengenai ekspansi pasar kontrak berjangka perpetual Hyperliquid.
Mereka memperingatkan bahwa platform tersebut dapat menimbulkan risiko bagi pasar komoditas tradisional, terutama minyak. Kekhawatiran mereka berpusat pada apakah sebuah tempat perdagangan terdesentralisasi dengan pemeriksaan identitas yang terbatas bisa memungkinkan para pedagang memanipulasi harga, berkoordinasi terkait informasi sensitif pasar, atau menghindari sanksi.
Lebih lanjut, CME dan ICE memperingatkan bahwa aktivitas di Hyperliquid bisa memengaruhi patokan minyak global jika entitas yang didukung negara atau pelaku yang dikenakan sanksi menggunakan platform tersebut untuk memperoleh eksposur di luar pengawasan tradisional.
Penolakan ini menunjukkan bagaimana pertumbuhan Hyperliquid telah memperluas debat tentang keuangan terdesentralisasi.
Selama bertahun-tahun, sebagian besar platform DeFi bersaing terutama untuk likuiditas kripto. Pasar HIP-3 Hyperliquid telah membawa model tersebut lebih dekat ke keuangan tradisional dengan memungkinkan eksposur sintetis terhadap saham, komoditas, dan perusahaan swasta.
Yang patut dicatat, Hyperliquid mengatakan bahwa minat terbuka aset dunia nyata di platform tersebut mencapai rekor $3 miliar, dengan HIP-3 mencetak rekor minat terbuka baru setiap bulan sejak peluncurannya pada Oktober 2025.
Platform ini beroperasi terus-menerus, memberikan para pedagang akses ke pasar berleverage setiap saat, termasuk saat bursa tradisional tutup.
Struktur tersebut telah membantu menarik para pedagang yang ingin bereaksi segera terhadap laporan keuangan, perkembangan geopolitik, pengumuman kebijakan, dan data makroekonomi yang dapat menggerakkan sentimen minyak, ekuitas, dan pasar swasta di luar jam perdagangan standar.
Bagi CME dan ICE, struktur yang sama menimbulkan kekhawatiran integritas pasar. Kedua bursa tersebut beroperasi di bawah kerangka regulasi yang mencakup kontrak yang disetujui, persyaratan kliring, sistem pengawasan, aturan margin, dan standar perlindungan konsumen.
Hyperliquid menawarkan model berbeda yang dibangun berdasarkan catatan blockchain publik, akses terbuka, dan lebih sedikit penjaga konvensional.
Perselisihan ini juga memiliki sisi komersial. Jika likuiditas komoditas, indeks saham, dan aset tradisional lainnya bergeser ke tempat-tempat on-chain, bursa yang sudah ada bisa menghadapi tekanan dari platform yang menawarkan biaya lebih rendah, peluncuran produk lebih cepat, dan perdagangan 24 jam.
CFTC membuka jalur teratur untuk kontrak berjangka perpetual
Terlepas dari kekhawatiran ini dari raksasa keuangan tradisional, lanskap regulasi AS mulai berubah seiring para pejabat mulai menciptakan saluran yang disetujui untuk kontrak berjangka perpetual, kategori produk yang menjadi pusat pertumbuhan Hyperliquid.
Bulan lalu, CFTC menyetujui kontrak berjangka perpetual Bitcoin milik Kalshi untuk terdaftar di tempat perdagangan derivatif yang terdaftar.
Badan tersebut juga menerbitkan panduan kebijakan tentang derivatif perpetual dan perdagangan 24 jam, sementara staf memberikan panduan interpretatif dan keringanan tidak bertindak terkait akses Coinbase ke produk perpetual Deribit melalui afiliasinya.
Tindakan tersebut menunjukkan bahwa regulator AS bersedia membawa kontrak berjangka perpetual ke pasar yang diatur ketika ditawarkan melalui tempat yang disetujui dan tunduk pada pengawasan yang ada.
Pergeseran ini penting bagi Hyperliquid karena kontrak berjangka perpetual tetap menjadi inti aktivitas bursanya dan pasar derivatif kripto lepas pantai yang lebih luas.
Hal ini juga mengubah lanskap persaingan. Perusahaan yang diatur seperti Kalshi dan Coinbase kini memiliki jalur yang lebih jelas untuk melayani pelanggan AS melalui infrastruktur pasar yang diakui.
Hyperliquid masih berada di luar kerangka tersebut dan memblokir penduduk AS dari akses langsung.
Namun, Hyperliquid Policy Center menyambut baik tindakan CFTC, mengatakan bahwa tindakan tersebut merupakan pengakuan yang sudah lama tertunda bahwa derivatif perpetual dapat mendukung pencarian harga dan manajemen risiko.
Grup tersebut mengatakan bahwa bertahun-tahun ketidakpastian regulasi telah mendorong pasar ke luar negeri dan melemahkan daya saing AS dalam derivatif global.
Organisasi tersebut juga menentang klaim bahwa struktur Hyperliquid membuat pelanggaran lebih mudah. Mereka mengatakan bahwa platform tersebut mempublikasikan catatan lengkap setiap transaksi di blockchain secara real-time, menciptakan lingkungan transparan untuk pengawasan, deteksi, dan penyelidikan oleh regulator dan penegak hukum.
“Hyperliquid menawarkan transparansi pasar yang ditingkatkan,” kata grup tersebut menyatakan, menambahkan bahwa perdagangan terus-menerus meningkatkan pencarian harga karena pasar bergerak baik saat bursa tradisional buka maupun tutup.
Respons tersebut mencerminkan argumen utama dari pendukung Hyperliquid: pasar onchain dapat menawarkan struktur yang lebih terbuka dan efisien, dengan catatan publik menggantikan sebagian sistem pelaporan dan pengawasan yang digunakan oleh bursa tradisional.
Mantan Presiden Boston Fed Eric Rosengren telah menunjuk pergeseran yang lebih luas menuju perdagangan aset keuangan berbiaya rendah dan 24 jam.
Menurutnya, likuiditas sedang bergerak menuju bursa terdesentralisasi dan menjauh dari tempat terpusat yang lebih mahal, mengulangi daya tarik Hyperliquid bagi para pedagang profesional yang mencari kecepatan, akses, dan gesekan yang lebih rendah.
Menurutnya:
“Hyperliquid memiliki pasar aktif untuk banyak komoditas, saham, saham pra-IPO, serta kripto. Pasar emas, perak, dan minyak telah aktif pada akhir pekan mengingat kecenderungan pemerintah untuk mengumumkan sesuatu pada akhir pekan. Bursa 24-7 berarti perdagangan 24-7.”
Hyperliquid menghadapi jalur sulit dari sini
Pengamat pasar mencatat bahwa tekanan regulasi membuat Hyperliquid menghadapi pertanyaan sulit tentang seberapa besar model saat ini yang bisa bertahan jika platform ingin mendapatkan akses lebih dalam ke pasar yang diatur.
Derek Edwards, mitra pengelola perusahaan modal ventura Collab Currency, mengatakan Hyperliquid adalah “produk unggulan,” tetapi menghadapi beberapa kendala jika ingin menjangkau pengguna dan institusi AS secara lebih langsung.
Ia merinci lima kemungkinan jalur bagi perusahaan tersebut, yang meliputi tetap beroperasi di luar negeri, membangun wrapper AS yang diatur, semakin terdesentralisasi berdasarkan undang-undang struktur pasar, terpusat ke bursa korporat yang lebih konvensional, atau melakukan lobi untuk kerangka regulasi khusus.
Namun, tak satu pun dari jalur ini menawarkan jalan yang mudah.
Menurut Edwards, tetap beroperasi di luar negeri akan memungkinkan Hyperliquid mempertahankan produk saat ini dan terus melayani pedagang kripto global. Hal ini juga akan meninggalkan permintaan institusi AS kepada perusahaan yang diatur yang dapat menawarkan kontrak berjangka perpetual melalui tempat yang disetujui.
Sementara itu, wrapper AS yang diatur bisa memberi Hyperliquid cara masuk ke pasar modal terbesar di dunia, tetapi struktur tersebut kemungkinan akan memerlukan dana pelanggan terpisah, daftar produk yang lebih sempit, dan kerangka kepatuhan yang berbeda dari platform global.
Namun, aturan kontrak berjangka AS akan membuat sulit mencampurkan agunan pelanggan domestik dengan margin protokol luar negeri, sementara produk yang disetujui kemungkinan akan fokus pada kontrak yang lebih dalam dan lebih likuid daripada rentang pasar Hyperliquid yang lebih luas.
Edwards mencatat bahwa pendekatan ini juga bisa mempersulit ekonomi HYPE. Jika pendapatan dari tempat korporat yang diatur dialirkan ke pembelian kembali token, pembakaran, atau mekanisme dana bantuan, regulator bisa memeriksa apakah pemegang token ikut serta dalam keuntungan bisnis yang beroperasi.
Hal ini akan menimbulkan pertanyaan tambahan tentang hukum sekuritas terkait token tersebut.
Sementara itu, dorongan desentralisasi yang lebih dalam bisa membantu Hyperliquid mengatasi beberapa isu klasifikasi token berdasarkan undang-undang struktur pasar yang diusulkan seperti Undang-Undang CLARITY.
Jalur tersebut kemungkinan akan memerlukan partisipasi validator yang lebih luas, daftar yang lebih terdesentralisasi, diskresi darurat yang berkurang, dan pembaruan yang lebih lambat yang dipimpin oleh tata kelola.
Perubahan tersebut akan membawa biaya strategis. Sebagian besar pertumbuhan Hyperliquid berasal dari keputusan produk yang cepat, eksekusi yang ketat, dan kemampuan meluncurkan pasar dengan cepat. Tata kelola yang lebih terdesentralisasi bisa memperkuat argumen regulasi sekaligus mengurangi kecepatan platform dalam memperoleh pangsa pasar.
Namun, struktur yang lebih terpusat akan memberi regulator pihak korporat yang lebih jelas, tetapi bisa melemahkan argumen jaringan seputar HYPE sebagai token yang terikat pada aktivitas protokol.
Terakhir, melakukan lobi untuk kerangka yang disesuaikan mungkin menawarkan jalur lain seiring CFTC menjadi lebih terbuka terhadap kontrak berjangka perpetual dan perdagangan 24 jam, meskipun proses tersebut bisa memakan waktu dan tetap meninggalkan pertanyaan belum terselesaikan seputar klasifikasi token dan aturan derivatif.
Postingan Peringatan UK Hyperliquid Ungkap Ujian Regulasi di Balik Dorongannya ke Wall Street pertama kali muncul di CryptoSlate.