लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल ether.fi (ETHFI) इस तिमाही में रेस्टेकिंग प्रोटोकॉल EigenLayer से बचे हुए संरचनात्मक संबंधों को अंतिम रूप से तोड़ देगा। प्रोजेक्ट की दस्तावेज़ीकरण के अनुसार, अगस्त तक रेस्टेकिंग में प्रोटोकॉल की 1% से कम संपत्ति बची थी, और EigenPod के निकालने के लिए खाता डेटा को साल के अंत तक हटाने की योजना है।
क्या बदल गया। 2024 में ether.fi के शुरू होने पर, सभी जमा अपने आप EigenLayer पर रेस्टेकिंग में भेज दिए गए थे। अगस्त 2026 में, कंपनी ने weETH—प्रोटोकॉल के मुख्य टोकन को रेस्टेकिंग से हटा दिया, जिसका उपयोग DeFi में गारंटी के रूप में व्यापक रूप से किया जाता है। अब weETH एक सामान्य लिक्विड स्टेकिंग टोकन के रूप में काम करता है। जो उपयोगकर्ता अभी भी रेस्टेकिंग से रिटर्न प्राप्त करना चाहते हैं, उन्हें अलग से Symbiotic जैसे प्रतिस्पर्धी प्लेटफॉर्म पर आधारित weETHs टोकन का चयन करना होगा।
ether.fi के सीईओ माइक सिलागाद्ज़े ने फैसले को जोखिम और रिटर्न के अनुपात से समझाया: उनके अनुसार, रेस्टेकिंग में कमाई के लिए कोई महत्वपूर्ण अवसर नहीं बचे थे, और स्टेकर्स इसे अतिरिक्त जोखिम के रूप में देख रहे थे, इसलिए निकासी एक स्वाभाविक कदम था।
वादा किया गया "दोहरा रिटर्न" अभी तक नहीं आया। रेस्टेकिंग का विचार यह था कि ब्लॉक किए गए ETH दूसरा कार्य कर सकता था: EigenLayer इसकी सुरक्षा तृतीय पक्ष की सेवाओं—ओरेकल्स, डेटा एक्सेस लेयर्स और अन्य—को "किराए पर दे सकता था", और वे सुरक्षा के लिए भुगतान करते थे। EigenLayer के चरम पर यह $19.7 बिलियन तक पहुंच गया था। हालांकि, सुरक्षा खरीदने वाली सेवाएं ऐसा भुगतान नहीं कर पाईं कि वे बेसिक स्टेकिंग रिटर्न और ऊपर की प्रीमियम दोनों को कवर कर सकें।
आंकड़े समस्या के पैमाने को स्पष्ट रूप से दिखाते हैं। DefiLlama के अनुसार 8 सितंबर को, $10.02 बिलियन TVL वाले रेस्टेकिंग सेक्टर ने एक सप्ताह में केवल लगभग $100,000 फीस जमा की। तुलना के लिए, $51.87 बिलियन TVL वाले लिक्विड स्टेकिंग ने उसी अवधि में $27.35 मिलियन जमा किए। प्रति डॉलर के हिसाब से, सामान्य स्टेकिंग लगभग 53 गुना अधिक कमाता है।
सेक्टर को खत्म करने वाली दो घटनाएं। दो घटनाएं रेस्टेकिंग की आकर्षकता को अंतिम रूप से खत्म कर दीं। पहला, 2025 के दौरान पॉइंट प्रोग्राम समाप्त हो गए, जो वास्तव में जमा पर सब्सिडी देते थे। दूसरा, अप्रैल 2025 में EigenLayer ने स्लैशिंग—एक जुर्माना तंत्र शुरू किया, जिसमें ऑपरेटर को उल्लंघन के लिए ब्लॉक किए गए ETH का हिस्सा खोना पड़ता है। जोखिम अब तक के सिद्धांत से वास्तविकता में बदल गया था, और इसकी भरपाई के लिए कोई अतिरिक्त रिटर्न नहीं आया।
अगर ether.fi को छोड़ दिया जाए, तो बाकी सेक्टर बहुत सामान्य दिखता है। सबसे बड़े पांच बचे लिक्विड रेस्टेकिंग प्रोटोकॉल—Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance और Bedrock—ने 2026 की दूसरी तिमाही में कुल $953,350 ग्रॉस प्रॉफिट प्राप्त किया, जो तीन तिमाही पहले $2.18 मिलियन था। Puffer, जिसने एक समय में $23 मिलियन का निवेश प्राप्त किया था, ने तिमाही में केवल $21,590 कमाए, और Swell ने $22,370 कमाए। इन रिपोर्टों के अनुसार, इन कंपनियों का मुनाफा सामान्य स्टेकिंग फीस से बना था, न कि रेस्टेकिंग से।
Kelp के हैक के बाद एक और झटका। अप्रैल 2026 में, एक हैकर ने Kelp प्रोटोकॉल के क्रॉस-चेन माउंट को हैक किया और 46 मिनट में 116,500 rsETH जारी किए, जिनकी कीमत लगभग $293 मिलियन थी, बिना किसी गारंटी के। ये टोकन Aave में गारंटी के रूप में जमा किए गए, जिसके तहत हैकर ने वास्तविक ETH उधार लिया। बाद के दिनों में, Aave से लगभग $6 बिलियन निकाले गए, और संभावित अनुत्पादक ऋण $123–230 मिलियन तक आंका गया। EigenLayer का तंत्र इसमें खराब नहीं हुआ—बल्कि माउंट ही खराब हुआ। लेकिन इस घटना ने दिखाया कि लिक्विड रेस्टेकिंग टोकन धारक अतिरिक्त तकनीकी जोखिम उठा रहे हैं, बिना इसके अतिरिक्त रिटर्न प्राप्त किए।
ether.fi की नई रणनीति। रेस्टेकिंग के बजाय, कंपनी क्रिप्टो नोबैंक मॉडल पर दांव लगा रही है: ether.fi के पास अब एक कार्ड है जो क्रिप्टो को बेचे बिना उसकी गारंटी पर खर्च करने की अनुमति देता है, Optimism नेटवर्क पर एक क्रेडिट मार्केट और एक संग्रहण सेट है। अगस्त में, प्रोटोकॉल ने टोकनाइज़्ड स्टॉक, मेटल और फिएट पेमेंट चैनल जोड़े। कार्ड का हिस्सा मासिक राजस्व में जनवरी के 17% से जुलाई में 46% तक बढ़ गया।
सिलागाद्ज़े के अनुसार, नोबैंकिंग से हुई आय ने रेस्टेकिंग और ETH की कीमत में गिरावट के नुकसान की पूरी तरह भरपाई की: स्टेकिंग और रेस्टेकिंग से राजस्व 70% घट गया, लेकिन उनके अनुसार, कुल वार्षिक राजस्व लगभग 38% बढ़ेगा। DefiLlama के आंकड़े इसके विपरीत चित्र दिखाते हैं: ether.fi का ग्रॉस प्रॉफिट 47% घट गया—2025 की तीसरी तिमाही में $18.71 मिलियन से 2026 की दूसरी तिमाही में $9.99 मिलियन तक। दिलचस्प बात यह है कि दूसरी तिमाही में EigenLayer पर रेस्टेकिंग ($2.87 मिलियन) अभी भी ether.fi के लिए कार्ड ($3.14 मिलियन) के बाद दूसरा सबसे लाभदायक दिशा था।
EigenLayer भी अपनी दिशा बदल रहा है। EigenLayer ने रेस्टेकिंग को अपने मुख्य उत्पाद के रूप में आगे नहीं बढ़ाया। EigenCloud में रीब्रांडिंग के बाद, प्रोजेक्ट वेरिफाइड कंप्यूटिंग पर ध्यान केंद्रित कर रहा है, और रेस्टेकिंग केवल सुरक्षा का बुनियादी स्तर है। प्रोटोकॉल में संपत्ति का आकार अगस्त 2025 में $22.06 बिलियन से घटकर $5.1 बिलियन रह गया है।
रेस्टेकिंग सेक्टर ($10 बिलियन TVL) ने एक सप्ताह में $100K फीस जमा की