बिटकॉइन 24 घंटे, 365 दिन प्रति वर्ष ट्रेड करता है, और स्टेबलकॉइन रविवार की सुबह में सेकंडों में सीमाओं को पार कर सकते हैं। फिर भी, अगर किसी बड़े यूके संस्थान को गिरवी रखने वाली संपत्ति को ले जाने, एक उच्च मूल्य के भुगतान को निपटाने या सप्ताहांत में क्लियरिंग हाउस के बीच तरलता को स्थानांतरित करने की आवश्यकता होती है, तो इस पूरी गतिविधि को कतार में खड़ा होना पड़ता था और इंतजार करना पड़ता था।
2026 में, वित्तीय दायित्वों के ट्रिलियन डॉलर अभी भी उस सेटलमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से चलते हैं जो इंटरनेट से पहले की अर्थव्यवस्था की लय के आसपास डिज़ाइन किया गया है, जिसमें व्यावसायिक घंटे, सप्ताह के दिनों के चक्र और रात में रुकावटें ऐसे सिस्टम में शामिल हैं जो स्मार्टफोन से दशकों पहले के हैं।
यही वह समस्या है जिसे बैंक ऑफ इंग्लैंड हल करना चाहता है। 18 मई को, BoE ने अपने भुगतान इंफ्रास्ट्रक्चर के संचालन घंटों को बढ़ाने के लिए एक औपचारिक परामर्श शुरू किया, क्योंकि यह लंबे समय तक लगातार 24/7 सेटलमेंट के लक्ष्य की ओर काम कर रहा है। प्रस्ताव RTGS, रियल-टाइम ग्रॉस सेटलमेंट सिस्टम, और CHAPS, यूके के उच्च मूल्य भुगतान नेटवर्क को कवर करते हैं।
वे दोनों एक समन्वित पैकेज का हिस्सा हैं जिसमें बैंक और FCA की एक संयुक्त टोकनाइज़ेशन विज़न भी शामिल है जो डिजिटल थोक बाजारों के लिए साझा सिद्धांतों को निर्धारित करता है। प्रूडेंशियल रेगुलेशन अथॉरिटी ने टोकनाइज़्ड एसेट एक्सपोज़र के इलाज और जमा, ई-मनी और स्टेबलकॉइन में नवाचारों पर अद्यतन दिशानिर्देशों को निर्धारित करने वाले पत्र भी प्रकाशित किए हैं।
एक समग्र रूप में, यह एक समन्वित संकेत है कि यूके में वित्तीय नियामकों ने ब्लॉकचेन-नेटिव फाइनेंस को प्रबंधन के लिए एक समस्या के रूप में देखने से बाजारों को फिर से डिज़ाइन करने के लिए एक रेफरेंस पॉइंट के रूप में देखने की ओर बदल दिया है।
यूके की वित्तीय प्रणाली का इंफ्रास्ट्रक्चर
RTGS वह सिस्टम है जिसके माध्यम से यूके के बैंक बैंक ऑफ इंग्लैंड में रिजर्व रखते हैं और उनका आदान-प्रदान करते हैं, जिसमें भुगतान दायित्वों का निपटान केंद्रीय बैंक के पैसे में ग्रॉस, रियल-टाइम आधार पर किया जाता है। CHAPS इसके ऊपर चलता है और उच्च मूल्य वाले लेनदेन का प्रबंधन करता है: गृह ऋण की पूर्ति, कॉर्पोरेट भुगतान और वित्तीय बाजार के लेनदेन का निपटान। दोनों सिस्टम बेहद सुरक्षित हैं और दशकों से सिस्टमिक विफलता के बिना काम कर रहे हैं।
हालांकि, वे समय के लिहाज से भी बहुत सीमित हैं। यह एक बड़ी समस्या बन गई है क्योंकि वैश्विक बाजार अंतरराष्ट्रीय हो गए हैं और जैसे कि डिजिटल एसेट बाजारों ने दिखाया है कि लगातार उपलब्ध सेटलमेंट वास्तव में कैसा दिखता है। जब RTGS और CHAPS रात में और सप्ताहांत में ऑफलाइन होते हैं, तो पूंजी फंस जाती है, एक्सपोज़र जमा हो जाते हैं और संस्थान अंतराल को कवर करने के लिए एहतियाती तरलता बफर रखते हैं।
BoE का परामर्श पत्र लगभग 24/7 सेटलमेंट की ओर दो अगले कदमों को निर्धारित करता है: सप्ताहांत में एक अतिरिक्त सेटलमेंट दिन, सबसे अधिक रविवार को, कुछ यूके बैंक छुट्टियों पर सेटलमेंट के साथ; और मौजूदा सेटलमेंट दिनों पर सेटलमेंट विंडो को बढ़ाना। ये बदलाव 2029 से पहले नहीं होंगे, और अधिक घंटे 2031 तक नहीं लागू होंगे। नियामकों ने उद्योग से स्पष्ट रूप से सुना कि एक स्टेप में पूर्ण विस्तार परिचालन रूप से दंडनीय होगा, इसलिए BoE ने एक चरणबद्ध मार्ग तैयार किया जो कंपनियों को इंफ्रास्ट्रक्चर बदलावों के साथ आंतरिक क्षमताएं बनाने देता है।
लंबे समय के अंतिम राज्यों की समीक्षा में 22×6 मॉडल और लगभग निरंतर 23.5×7 CHAPS सेटलमेंट शामिल है, जो केंद्रीय सेटलमेंट परत को उस ऑन-अलवे आर्किटेक्चर के साथ निकट से जोड़ देगा जिसका उपयोग ब्लॉकचेन नेटवर्क पहले से करते हैं। घंटों के विस्तार के अलावा, बैंक 2028 के लिए लक्षित एक लाइव सिंक्रोनाइज़ेशन सेवा शुरू करने का प्रतिबद्ध है, जो पहले से योग्य एसेट के टोकनाइज़्ड समकक्षों को केंद्रीय कॉन्ट्रेक्टर्स और अपने केंद्रीय बैंक के संचालन में गिरवी रखने के लिए उपयोग करने की अनुमति देता है।
यह सिंक्रोनाइज़ेशन प्रतिबद्धता शायद दो में से अधिक परिणामी है। जब एक लेनदेन का एसेट लेग और कैश लेग एक साथ और डिस्ट्रीब्यूटेड लेजर पर सशर्त रूप से चल सकता है, तो पूरा कॉन्ट्रेक्टर रिस्क बदल जाता है। टोकनाइज़ेशन सेटलमेंट की समस्या को फिर से ढालता है क्योंकि एसेट लेग मौजूदा इंफ्रास्ट्रक्चर के तहत कैश लेग से तेज़ी से चल सकता है, और केंद्रीय बैंक स्तर पर एक सिंक्रोनाइज़ेशन इंटरफ़ेस उस असमानता को ठीक वहीं बंद कर देता है जहां इसे सिस्टमिक वज़न लाने के लिए बंद करने की आवश्यकता होती है।
स्टेबलकॉइन की तरफ, PRA का अद्यतन पत्र थोक स्टेबलकॉइन के प्रति हल्के दृष्टिकोण की ओर एक महत्वपूर्ण बदलाव है। बैंक जो स्टेबलकॉइन जारी करने के लिए थोक ग्राहकों को ही देख रहे हैं, उन्हें पहले से ही निगरानी अधिकारियों से जुड़ने के लिए आमंत्रित किया जाता है, जिसमें PRA ने संकेत दिया है कि वह प्रस्तावों का आकलन करने के लिए 'आनुपातिक दृष्टिकोण' अपनाएगा।
यह एक बड़ी रियायत है एक नियामक से जो ऐतिहासिक रूप से रिटेल स्टेबलकॉइन गतिविधि को पूरी तरह से घेरे हुए, दिवालियापन से दूर एक इकाई में रखने की ज़रूरत पर जोर देता रहा है, जो जमा लेने वाली संस्था से अलग हो। विशेष रूप से थोक सेटलमेंट के लिए, अब दरवाज़ा पहले से ज़्यादा खुला है।
जब यूके की पूंजी चौबीस घंटे घूम सकती है तो क्या बदलाव होता है
लगभग निरंतर सेटलमेंट के बाजार असर कई आपस में जुड़े क्षेत्रों में फैले हुए हैं, और सबसे तत्काल एक गिरवी रखने की गतिशीलता से संबंधित है।
बैंक और बड़े संस्थान रिपो मार्केट्स, डेरिवेटिव पोजीशन, क्लियरिंग हाउस और सार्वभौमिक ऋण दायित्वों के बीच गिरवी रखने वाली संपत्ति को लगातार घूमते हैं, और आज यह गतिविधि सेटलमेंट सिस्टम के समय के कारण सीमित है। जो गिरवी रखने वाली संपत्ति शनिवार रात को रीपोज़िशन नहीं कर सकती है, वह तरलता बफर बना देती है जो दिनों तक पूंजी को बांध देती है, और उन बफरों की लागत अंततः पूरे सिस्टम पर पड़ती है।
बढ़े हुए सेटलमेंट घंटे, और पहले से योग्य एसेट के टोकनाइज़्ड समकक्षों का केंद्रीय कॉन्ट्रेक्टर्स पर नियामक गिरवी रखने के रूप में उपयोग करने की क्षमता के साथ, इस घर्षण को बहुत कम कर देगा। बैंक ने पुष्टि की है कि यूके EMIR के तहत टोकनाइज़्ड गिरवी रखने के लिए नियामक दिशानिर्देश इस साल के अंत में आने की उम्मीद है।
सिस्टमिक जोखिम के असर भी उतने ही महत्वपूर्ण हैं। सेटलमेंट विफलता और रात में एक्सपोज़र विशेष रूप से खतरनाक हो जाते हैं जब क्रेडिट की स्थिति तेज़ी से कठोर हो जाती है, और 2008 का वित्तीय संकट आंशिक रूप से एक सेटलमेंट संकट था: कॉन्ट्रेक्टर्स को विश्वास नहीं था कि दायित्वों को समय पर पूरा किया जाएगा, इसलिए उन्होंने पूरी तरह से लेनदेन बंद कर दिया। एक इंफ्रास्ट्रक्चर जो लगभग निरंतर एटॉमिक सेटलमेंट कर सकता है, जैसे कि विफलताओं के दौरान विंडो को संकुचित करता है।
FCA और बैंक ऑफ इंग्लैंड वर्तमान में 16 कंपनियों के साथ लाइव जारी करने और टोकनाइज़्ड एसेट के सेटलमेंट के लिए काम कर रहे हैं डिजिटल सिक्योरिटीज़ सैंडबॉक्स, जो G7 नियामकों में सबसे उन्नत लाइव टोकनाइज़ेशन परीक्षण वातावरण है। सैंडबॉक्स 2029 की शुरुआत तक चलता है, जिसकी आवेदन विंडो मार्च 2027 के आसपास बंद होने की उम्मीद है, और यह पहले से ही HM ट्रेजरी के पायलट डिजिटल गिल्ट इंस्ट्रूमेंट DIGIT को होस्ट कर रहा है।
BoE ने सैंडबॉक्स के सेटलमेंट एसेट की रेंज को नियंत्रित स्टेबलकॉइन तक बढ़ाने का भी प्रतिबद्ध किया है, जिससे एक मल्टी-मनी सिस्टम की ओर काम कर रहे हैं जिसमें स्टेबलकॉइन, टोकनाइज़्ड बैंक जमा और केंद्रीय बैंक के पैसे सभी एक साथ चलते हैं।
एक सरकार जो अपने डिज़ाइन किए गए ब्लॉकचेन सैंडबॉक्स में सार्वभौमिक ऋण के प्रयोग कर रही है, यह नियामक इरादे का एक बहुत स्पष्ट बयान है।
वैश्विक दौड़ जिसे कोई बाजार हारने की इजाजत नहीं दे सकता
यूके की इस सब में तेज़ी से बढ़ती गति कई दिशाओं से एक साथ दबाव को दर्शाती है, और केंद्रीय बैंक इन प्रस्तावों पर उस बाजार के प्रतिक्रिया देकर पहुंचे जो इंकम्बेंट्स की उम्मीद से तेज़ी से बढ़ा।
डिजिटल एसेट आर्किटेक्चर और नियंत्रित वित्तीय इंफ्रास्ट्रक्चर के बीच का अंतर इतना बढ़ गया कि इसे ढका नहीं जा सकता था। अमेरिका ने उन रेलों का निर्माण शुरू किया जहां क्रिप्टो मुख्यधारा वित्त के साथ सबसे सीधे मिलता है: भुगतान स्टेबलकॉइन को एक संघीय ढांचा और बैंकों के लिए एक कार्यान्वयन मार्ग मिला। यूरोपीय संघ MiCA को एक ऑपरेटिंग मानक में बदल रहा है, जिसमें निगरानी अधिकारी लागू करने की समय सीमा को कड़ा कर रहे हैं और कंपनियों को बड़े पैमाने पर लाइसेंसिंग की ओर धकेल रहे हैं। सिंगापुर ने डिजिटल एसेट इंफ्रास्ट्रक्चर का निर्माण किया है जो संस्थागत सेटलमेंट उपयोग के लिए स्पष्ट रूप से डिज़ाइन किया गया है, और मध्य पूर्व के वित्तीय केंद्रों ने अनुकूल नियामक ढांचे के साथ डिजिटल एसेट व्यवसायों को भर्ती करने में आक्रामकता दिखाई है।
वित्तीय केंद्र अब समझ रहे हैं कि अगर डिजिटल सेटलमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर पहले कहीं और परिपक्व हो जाता है, तो पीछे रहने की लागत हर वर्ष की देरी के साथ बढ़ती जाती है।
यूके की वर्तमान स्थिति स्पष्ट रूप से तत्कालिकता को दर्शाती है। फाइनेंशियल सर्विसेज़ एंड मार्केट्स एक्ट 2000 (क्रिप्टोएसेट्स) रेगुलेशंस 2026 इस साल फरवरी में पारित हुए, जिसमें यूके में क्रिप्टोएसेट गतिविधियों के नियंत्रण के लिए पूरा वैधानिक ढांचा स्थापित किया गया है, जिसका नया रेगुलेशन अक्टूबर 2027 में लागू होने की उम्मीद है। Revolut के पाउंड स्टेबलकॉइन ट्रायल FCA के स्टेबलकॉइन कोहॉर्ट सैंडबॉक्स के अंदर कंपनी के 12 मिलियन यूके उपयोगकर्ताओं के सामने रखता है, और FCA की चार कंपनियों का चयन स्टेबलकॉइन उत्पादों और सेवाओं का परीक्षण करने के लिए, जिसमें भुगतान, थोक सेटलमेंट और क्रिप्टो ट्रेडिंग सहित उपयोग के कई मामले शामिल हैं, 2026 के अंत में उम्मीद की जाने वाली अंतिम स्टेबलकॉइन नियमों में सीधे शामिल हो रहे हैं। FCA की व्यापक क्रिप्टो रोडमैप ने नियम बनाने की पाइपलाइन को कंपनियों के लिए अठारह महीने पहले से ज़्यादा स्पष्ट बना दिया है, और यह स्पष्टता खुद एक प्रतिस्पर्धी संकेत है।
इस सब में निहित जोखिम वास्तविक हैं, और बैंक का परामर्श इनके बारे में स्पष्ट रहा है। सेटलमेंट घंटों को बढ़ाने से पूरे प्रतिभागी इकोसिस्टम में परिचालन जटिलता और नए साइबर सुरक्षा एक्सपोज़र आते हैं। सिंक्रोनाइज़ेशन इंटरफ़ेस को RTGS-ग्रेड रेज़िलिएंस मानकों के अनुसार बनाने की आवश्यकता है, जो अविश्वसनीय रूप से उच्च बार है, और एक विस्तारित विंडो में तरलता प्रबंधन रिजर्व आवश्यकताओं और ब्याज की गणना के समय को बदल देता है जिसे अभी भी पूरी तरह से समझा जाना है।
BoE अब इन कदमों के क्रम के लिए उद्योग के फ़ीडबैक की तलाश कर रहा है, जिसके लिए 3 जुलाई तक आवेदन जमा करने की आवश्यकता है। इस तारीख के बाद, बैंक और FCA ने उद्योग के वर्कशॉप, गर्मियों में फ़ीडबैक बयान और साल के अंत से पहले एक अंतर-अधिकारी डिजिटल थोक बाजार रोडमैप के लिए प्रतिबद्धता दिखाई है।
र्षों से, डिजिटल वित्त का एकमात्र संस्करण वह था जहां ब्लॉकचेन इंफ्रास्ट्रक्चर पारंपरिक बाजारों के साथ समानांतर और ज्यादातर अलग सिस्टम के रूप में विकसित हुआ था।
बैंक ऑफ इंग्लैंड के प्रस्ताव अब हमें बताते हैं कि वह युग खत्म हो रहा है। केंद्रीय बैंक इंफ्रास्ट्रक्चर को उस आर्किटेक्चर को शामिल करने के लिए फिर से डिज़ाइन किया जा रहा है जिसे डिजिटल बाजारों ने पहले दिखाया था (निरंतर सेटलमेंट, प्रोग्रामेबल एसेट, एटॉमिक एक्ज़ीक्यूशन), और यह प्रक्रिया अब इतनी आगे बढ़ गई है कि ठोस समय सीमाएं हैं जहां पहले केवल चर्चा पत्र थे। चाहे पूरा विज़न पांच वर्षों में या पंद्रह वर्षों में खेला जाए, दिशा अब गलती करना मुश्किल है।
पोस्ट बैंक ऑफ इंग्लैंड का 24/7 सेटलमेंट प्लान दिखाता है कि टोकनाइज़्ड फाइनेंस को कोर बाजारों में कहां प्रवेश करना है पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।