कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) ने 2 सितंबर को एक संघीय अदालत से कहा कि वह केएमई की कल्शी के बिटकॉइन परमानेंट कॉन्ट्रैक्ट को चुनौती देने की अपील को खारिज कर दे।
यह मुकदमा इस बात पर निर्भर करता है कि क्या एक ऐसा कॉन्ट्रैक्ट जिसकी कोई निश्चित समाप्ति तारीख नहीं है, अमेरिकी फ्यूचर्स रेगुलेशन में आता है। अदालत इस सवाल पर पहुंचने से पहले, रेगुलेटर का कहना है कि केएमई को पहले यह साबित करना होगा कि उसे किस तरह का नुकसान हुआ है जिसे अदालत ठीक कर सकती है।
कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन का कहना है कि केएमई किसी तुलनीय डिजिटल कमोडिटी उत्पाद को सूचीबद्ध करने के लिए स्वतंत्र है, इसलिए एक्सचेंज अपनी चुनौती के कारण होने वाले प्रतिस्पर्धी नुकसान के लिए रेगुलेटर को दोषी नहीं ठहरा सकता है।
यह थ्रेशोल्ड आर्ग्यूमेंट एक बिटकॉइन कॉन्ट्रैक्ट के विवाद को एक परीक्षण में बदल देता है कि परमानेंट-स्टाइल फ्यूचर्स कैसे नियंत्रित अमेरिकी बाजारों में फैल सकते हैं।
ब्लूमबर्ग ने रिपोर्ट किया कि कॉइनबेस ने हाइपरलिक्विड पर कीमतों से जुड़े चुनिंदा कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक नियंत्रित रास्ता तलाशने की बात की है। कल्शी कथित तौर पर एक वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट क्रूड ऑयल वर्जन के लिए मंजूरी मांगने की तैयारी कर रहा है जिसकी घोषणा की जाएगी।
एक साथ, ये उदाहरण एक ऐसी कॉन्ट्रैक्ट संरचना का रास्ता बताते हैं जो ऑफशोर क्रिप्टो बाजारों में लोकप्रिय है और यह अमेरिकी रेगुलेटरी परिधि में एक-एक वेन्यू और एसेट क्लास के रूप में प्रवेश कर रहा है।
CryptoQuant के डेटा के अनुसार, वैश्विक क्रिप्टो परमानेंट-फ्यूचर्स का वॉल्यूम 2025 में लगभग $61.7 ट्रिलियन तक पहुंच गया, जो पिछले साल की तुलना में 29% अधिक है, जबकि स्पॉट ट्रेडिंग का कुल वॉल्यूम इसी अवधि में $18.6 ट्रिलियन रहा।
CME का मामला यह तय कर सकता है कि अमेरिकी एक्सचेंज CFTC के फ्यूचर्स फ्रेमवर्क के जरिए उस गतिविधि का कितना हिस्सा अपनाएंगे।
CFTC का कहना है कि CME बिटकॉइन परमानेंट्स में प्रतिस्पर्धा कर सकता है
CME ने 18 जून को CFTC के खिलाफ मुकदमा दायर किया, जिसमें कल्शीEX के बिटकॉइन परमानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स और उससे जुड़े पॉलिसी स्टेटमेंट को मई 29 को मंजूरी देने को रद्द करने की मांग की गई। CME का तर्क था कि एक ऐसा कॉन्ट्रैक्ट जिसकी कोई निश्चित समाप्ति तारीख नहीं है, कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट के तहत फ्यूचर्स की जगह स्वैप है।
CFTC के मोशन में कहा गया कि CME जो राहत मांग रहा है, वह एक्सचेंज के दावे किए गए प्रतिस्पर्धी नुकसान को ठीक नहीं कर पाएगी।
रेगुलेटर ने यह भी कहा कि CME इसी तरह की संरचना वाले डिजिटल कमोडिटी परमानेंट्स को सूचीबद्ध कर सकता है, और CME के इस अवसर को छोड़ने से होने वाले किसी भी नुकसान को खुद झेला गया माना जाएगा।
कल्शी के उत्पाद को स्वैप के रूप में मानने वाला न्यायिक फैसला जरूरी नहीं है कि बाजार से प्रतिस्पर्धी एक्सपोजर को हटा दे क्योंकि कोई दूसरा वेन्यू उसे उसी वर्गीकरण के तहत पेश कर सकता है। रेगुलेटर के विचार में, CME की जीत इस मुद्दे पर भी दावे किए गए नुकसान को ठीक नहीं कर पाएगी।
वर्तमान शेड्यूल के अनुसार, CME के पास खारिज करने के मोशन का विरोध करने के लिए 2 अक्टूबर तक का समय है। स्टैंडिंग पर फैसला फ्यूचर्स और स्वैप्स के बीच की गहरी रेखा को अनसुलझा छोड़ सकता है।
मई 29 की CFTC पॉलिसी ने निर्धारित कॉन्ट्रैक्ट मार्केट्स को उन बाजारों के रूप में परिभाषित किया जो बिटकॉइन और डिजिटल कमोडिटीज से जुड़े इसी तरह के परमानेंट्स को सूचीबद्ध कर सकते हैं, जिनके स्पॉट मार्केट गहरे, सक्रिय और लगातार होते हैं। इस समूह के बाहर के उत्पादों को रेगुलेशन 40.3 के तहत मामले-दर-मामले समीक्षा के लिए निर्देशित किया गया था।
इसका परिणाम यह है कि योग्य डिजिटल कमोडिटी उत्पादों के लिए एक तेज़ रास्ता और अन्य एसेट्स के लिए एक अलग समीक्षा ट्रैक है। यह अंतर तब मायने रखेगा जब वेन्यू क्रिप्टो से ऊर्जा और अन्य परिपक्व फ्यूचर्स बाजारों की ओर देखेंगे।
टाइमलाइन दिखाती है कल्शी, CME और CFTC के अमेरिकी क्रिप्टो परमानेंट्स के मीलस्टोन, साथ ही कॉइनबेस के ऑपरेटिंग मार्केट और पेंडिंग बिटनोमियल, हाइपरलिक्विड और कल्शी उत्पाद।
कॉइनबेस का डेरिवेटिव्स मार्केट पेज अमेरिकी परमानेंट-स्टाइल फ्यूचर्स को 24/7 ट्रेडिंग और बिटकॉइन, इथेरियम, XRP और सोलाना से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट फैमिलीज के साथ मार्केट करता है।
नाम "परमानेंट" अमेरिकी उभरते बाजार में अलग-अलग कॉन्ट्रैक्ट मैकेनिक्स को कवर करता है। कॉइनबेस की आधिकारिक हेल्प मटेरियल में इन कवर किए गए कॉन्ट्रैक्ट्स को पांच साल की समाप्ति तारीख के साथ बताया गया है, इसलिए वे लंबी अवधि के, लगातार ट्रेड किए जाने वाले एक्सपोजर की पेशकश करते हैं, जबकि एक सच्ची समाप्ति तारीख रहित कॉन्ट्रैक्ट के लिए अलग शर्तें आवश्यक हैं।
जून में CFTC स्टाफ लेटर सशर्त राहत दी थी कॉइनबेस डेरिवेटिव्स और बिटनोमियल के अनुरोधों के लिए, जिसमें 30 जून को समाप्त होने वाले मौजूदा डिजिटल कमोडिटी परमानेंट-स्टाइल कॉन्ट्रैक्ट्स से समाप्ति तारीखों को हटाने की मांग की गई थी।
नियंत्रित अमेरिकी परमानेंट-स्टाइल क्रिप्टो फ्यूचर्स पॉलिसी के विचार से ऑपरेटिंग कैटेगरी में बदल गए हैं, भले ही सटीक समाप्ति मैकेनिक्स कॉन्ट्रैक्ट के अनुसार भिन्न हों। CME का मुकदमा इस बदलाव के पीछे रेगुलेटर के दृष्टिकोण को चुनौती देता है क्योंकि प्रतिद्वंद्वी वेन्यू क्रिप्टो के सबसे बड़े ट्रेडिंग फॉर्मेट में से एक को अपनाते हैं।
हाइपरलिक्विड ऑन-चेन ब्रिज का परीक्षण करेगा
हाइपरलिक्विड और पेवर्ड कथित तौर पर रजिस्टर्ड अमेरिकी उपयोगकर्ताओं के लिए एक संरचना पर चर्चा कर रहे हैं। पेवर्ड की सहायक कंपनी बिटनोमियल, एक नियंत्रित डेरिवेटिव्स वेन्यू, हाइपरलिक्विड पर टोकन की कीमतों से जुड़े चुनिंदा कॉन्ट्रैक्ट्स पेश करेगी।
पेवर्ड ने अगस्त में बिटनोमियल का अधिग्रहण पूरा किया, अपने अमेरिकी डेरिवेटिव्स एक्सचेंज और क्लियरिंग इंफ्रास्ट्रक्चर को जोड़ा।
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एक साइन किए गए संरचना एक रजिस्टर्ड घरेलू वेन्यू और ऑन-चेन मार्केट में बने टोकन की कीमतों के बीच एक ब्रिज का परीक्षण करेगी। निगरानी, मार्केट इंटीग्रिटी और वेन्यू के बीच सटीक संबंध अनुमोदित डिज़ाइन पर निर्भर करेगा।
Polymarket की अंतरराष्ट्रीय साइट लाइव लेवरेज्ड क्रिप्टो परमानेंट मार्केट्स दिखाती है, जबकि Polymarket US एक अलग प्लेटफॉर्म है। अंतरराष्ट्रीय उत्पाद दिखाता है कि क्रिप्टो-नेटिव वेन्यूज कितनी तेज़ी से फॉर्मेट का विस्तार कर रहे हैं, वैश्विक संदर्भ प्रदान कर रहे हैं।
तेल मॉडल को पारंपरिक फ्यूचर्स में लाता है
जून में, CFTC ने 24/7 फ्यूचर्स ट्रेडिंग और परमानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए सार्वजनिक टिप्पणी मांगी, जिसमें स्टोरेज करने योग्य, भौतिक रूप से डिलीवर किए जाने वाले ऊर्जा कमोडिटीज, जिसमें कच्चा तेल भी शामिल है। यह सलाह एक पुराने फ्यूचर्स मार्केट में संरचना की सक्रिय समीक्षा के तहत रखी गई थी।
कल्शी कथित तौर पर WTI कच्चे तेल से जुड़े एक परमानेंट कॉन्ट्रैक्ट के लिए CFTC फाइलिंग की तैयारी कर रहा है, जो शायद अगले सप्ताह से शुरू हो सकता है।
WTI प्रस्ताव CFTC के मामले-दर-मामले रूट का अनुसरण करेगा। इसकी समीक्षा नकदी-रेफरेंस वाले क्रिप्टो कॉन्ट्रैक्ट और एक भौतिक कमोडिटी पर आधारित मार्केट के बीच व्यावहारिक अंतरों का सामना भी करेगी, जिसकी डिलीवरी के लिए एक स्थापित इंफ्रास्ट्रक्चर है।
परमानेंट्स को एक पारंपरिक कमोडिटी मार्केट के लिए विचार किया जा रहा है जहां CME एक अस्तित्व में है, जिससे नई संरचना स्थापित डेरिवेटिव्स प्रतिस्पर्धा के केंद्र के करीब आ जाती है।
CFTC की तरफ से स्टैंडिंग पर तेज़ जीत रेगुलेटर के फ्रेमवर्क को बरकरार रखेगी बिना फ्यूचर्स बनाम स्वैप्स के सवाल पर फैसला दिए जाने के। अन्य एक्सचेंज इस नतीजे को इसी तरह के कॉन्ट्रैक्ट्स की प्रस्तावना के लिए समर्थन के रूप में पढ़ सकते हैं, जिसमें लागू सूचीबद्ध या समीक्षा प्रक्रिया का पालन करना होगा।
िवाद की जारी रहने से वैधानिक वर्गीकरण का सवाल अदालत के सामने आएगा। एक फैसला यह तय करेगा कि क्या एक नो-एक्सपायरी कॉन्ट्रैक्ट फ्यूचर्स के रूप में योग्य है, जिससे एक स्पष्ट कानूनी सीमा बनेगी, जबकि फैसले से पहले की अवधि उत्पाद योजना को जटिल बना सकती है।
हाइपरलिक्विड से जुड़े चुनिंदा बिटनोमियल कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए रेगुलेटरी साइन-ऑफ ऑन-चेन ब्रिज का परीक्षण करेगा। WTI परमानेंट के स्वीकार करने से संरचना पारंपरिक कमोडिटी में प्रवेश करेगी।
CFTC अब अदालत में अपने दृष्टिकोण का बचाव कर रहा है जबकि एक्सचेंज इसकी सीमाओं की जांच कर रहे हैं, परमानेंट-स्टाइल उत्पादों के नियंत्रित अमेरिकी बाजार में प्रवेश करने के साथ।
अगला चरण इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या CME के पास स्टैंडिंग है, अदालत कल्शी कॉन्ट्रैक्ट को कैसे वर्गीकृत करती है, कौन-कौन से वेन्यू CFTC की शर्तों को पूरा कर सकते हैं, और क्या रेगुलेटर मॉडल को डिजिटल कमोडिटीज से ऑन-चेन कीमतों और भौतिक बाजारों तक बढ़ाने की अनुमति देते हैं।
पोस्ट बिटकॉइन से तेल तक, परमानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स अमेरिकी वित्तीय बाजारों में घुस रहे हैं पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।