ऑस्ट्रेलिया की परियोजना एकैशिया दिखाती है कि टोकनाइज़्ड मार्केट्स अभी भी सेटलमेंट मनी पर क्यों निर्भर हैं

प्रोजेक्ट एकासिया ने अब परीक्षण किया है कि टोकनाइज़्ड एसेट मार्केट्स ऑस्ट्रेलिया में कैसे बंद हो सकते हैं।

ऑस्ट्रेलियाई रिज़र्व बैंक और डिजिटल फाइनेंस कोऑपरेटिव रिसर्च सेंटर ने प्रोजेक्ट एकासिया से निष्कर्ष जारी किए, जो एक थोक प्रयोग था जिसने डिजिटल पैसे और टोकनाइज़ेशन को नीति के सिद्धांत से बाजार के पाइपलाइन में ले गया।

प्रोजेक्ट ने जारी करने, सेवा देने, ट्रेडिंग और बंद करने के आठ थोक टोकनाइज़्ड एसेट मार्केट उपयोग मामलों का परीक्षण किया, जिसमें फिक्स्ड इनकम, मैनेज्ड फंड्स, रिपोज़, स्ट्रक्चर्ड प्रोडक्ट्स, प्राइवेट मार्केट्स, कार्बन क्रेडिट्स और ट्रेड पेयबल्स शामिल थे।

मुख्य परिणाम पैसे के बारे में है, एसेट वर्कर के बजाय। संस्थानों को एक साथ अंतिमता, कानूनी निश्चितता, तरलता और ऑपरेशनल विश्वसनीयता की आवश्यकता होती है, और बंद करने वाला एसेट तय करता है कि टोकनाइज़्ड रेल वास्तविक मात्रा ले जा सकते हैं या नहीं।

प्रोजेक्ट एकासिया ने चार उम्मीदवारों को एक ही फ्रेम में रखा: पारंपरिक RBA एक्सचेंज सेटलमेंट अकाउंट बैलेंस, एक पायलट थोक केंद्रीय बैंक डिजिटल करेंसी, वाणिज्यिक बैंक डिपॉजिट के टोकनाइज़्ड रूप और स्टेबलकॉइन।

यह प्रोजेक्ट एकासिया को हर संस्थागत टोकनाइज़ेशन प्रयास के लिए एक लाइव केस स्टडी बनाता है। टोकनाइज़्ड मार्केट्स तभी स्केल होते हैं जब कैश लेग एसेट लेग के साथ तालमेल बनाए रख सकता है बिना नए बंद करने के जोखिम के बनाए।

प्रोजेक्ट एकासिया दिखाता है कि कैश लेग बॉटलनेक है

एक टोकनाइज़्ड बॉन्ड, रिपो, फंड यूनिट या कार्बन क्रेडिट नए रेल पर ट्रेड कर सकता है, लेकिन मार्केट को अभी भी इसके लिए भुगतान करने का विश्वसनीय तरीका चाहिए।

अगर कैश लेग टोकनाइज़्ड प्लेटफॉर्म के बाहर है, तो प्रतिभागियों को पुराने भुगतान प्रणालियों और एसेट लेजर्स के बीच सिंक्रोनाइज़ेशन की आवश्यकता होती है। अगर कैश लेग बैंक द्वारा जारी किया गया है, तो मार्केट को बैंकों के बीच इंटरऑपरेबिलिटी की आवश्यकता होती है।

अगर कैश लेग एक स्टेबलकॉइन है, तो इसके लिए विश्वसनीय रिज़र्व, रिडेम्प्शन और लाइसेंसिंग की आवश्यकता होती है। अगर कैश लेग केंद्रीय बैंक का पैसा है, तो सवाल यह है कि कौन इसका एक्सेस कर सकता है और केंद्रीय बैंक कितनी दूर तक इस पैसे को मौजूदा बंद करने की प्रणालियों के बाहर चलाना चाहता है।

RBA की प्रोजेक्ट एकासिया फाइनल रिपोर्ट ने एसेट लाइफसाइकल में संभावित लाभों की पहचान की, जिसमें छोटे बंद करने के चक्र, कम काउंटरपार्टी जोखिम, बेहतर पूंजी दक्षता, स्वचालित सेवा और कम ऑपरेशनल त्रुटियां शामिल हैं।

ये लाभ संस्थागत लागतों के बारे में बोलते हैं जो रिटेल क्रिप्टो ट्रेडिंग अक्सर छिपाती है: रिकॉन्सिलिएशन, असफल बंद करने, गिरवी रखने की गति, प्रीफ़ंडिंग, कस्टडी कंट्रोल और कानूनी अंतिमता।

रिपोर्ट एक तकनीकी थीसिस की सीमाओं की ओर भी इशारा करती है। इंटरऑपरेबिलिटी, कानूनी और नियामक अनिश्चितता, उद्योग समन्वय, तरलता विखंडन और प्रीफ़ंडिंग व्यापारों में फंसी तरलता अभी भी जीवित बाधाएं हैं।

टोकनाइज़ेशन कुछ घर्षणों को कम कर सकता है, लेकिन बंद करने वाला पैसा तय करता है कि नई प्रणाली एक मार्केट बन जाए या अलग-अलग प्लेटफॉर्म का एक और सेट।

RBA की सामग्री केंद्रीय बैंक के पैसे और बंद करने के ढांचे को टोकनाइज़्ड थोक एसेट मार्केट्स के लिए एक एंकर के रूप में फ्रेम करती है, जबकि स्टेबलकॉइन और बैंक डिपॉजिट टोकन जैसे निजी डिजिटल पैसे के लिए जगह छोड़ती है। यह एक तरह का विकल्पों का नक्शा है, न कि एक घोषणा कि एक रूप जीतता है।

RBA के सहायक गवर्नर ब्रैड जोन्स ने एक मार्च की भाषण में मुख्य न्यूनता दी: थोक CBDC मददगार हो सकता है, लेकिन टोकनाइज़्ड मार्केट्स के शुरू होने के लिए यह बहुत जरूरी नहीं था।

उन्होंने इसके बजाय RITS सिंक्रोनाइज़ेशन, तेज़ भुगतान रेल और मौजूदा केंद्रीय बैंक इंफ्रास्ट्रक्चर जैसे उपकरणों की ओर इशारा किया, जो कि निकट अवधि के रास्ते हैं।

एकासिया इसलिए परिचित CBDC तर्क के बाहर है। प्रयोग दिखाता है कि शुरुआती टोकनाइज़्ड मार्केट्स मौजूदा बंद करने के उपकरणों से शुरू हो सकते हैं, जबकि wCBDC का मामला तब बढ़ता है जब वे मार्केट सिस्टम अहम हो जाते हैं या जोखिम मुक्त बंद करने की आवश्यकता होती है जो मौजूदा रिज़र्व नहीं दे सकते।

इंटरऑपरेबिलिटी तय करती है कि तरलता विखंडित होती है या नहीं

बंद करने की समस्या एक मार्केट-डिज़ाइन समस्या भी है।

अगर एक प्लेटफॉर्म बैंक डिपॉजिट टोकन में बंद करता है, दूसरा स्टेबलकॉइन में और तीसरा केंद्रीय बैंक अकाउंट्स के जरिए, तो प्रतिभागियों को उन रूपों के बीच बराबरी पर और भविष्यवाणी योग्य कानूनी व्यवहार के साथ जाने का तरीका चाहिए।

अन्यथा, तरलता पैसे के सिलो में विभाजित हो जाती है, और हर जगह ट्रेडर्स या संस्थानों से पहले फंड रखने को कहती है जब तक वे नहीं जानते कि ट्रेड कहाँ होगी।

यही कारण है कि पैसे का रूप शक्ति संरचना बदलता है। केंद्रीय बैंक बंद करने वाले बैलेंस नियंत्रित बंद करने वाले अकाउंट धारकों की भूमिका को बचाते हैं। डिपॉजिट टोकन बैंक पैसे को टोकनाइज़्ड मार्केट्स में बढ़ाते हैं लेकिन बैंकों को मानकों पर सहमत होने की आवश्यकता होती है।

स्टेबलकॉइन निजी प्रतिस्पर्धा जोड़ते हैं लेकिन रिज़र्व, रिडेम्प्शन और नियामक सवाल लाते हैं। एक थोक CBDC जोखिम मुक्त बंद करने वाले एसेट को प्रोग्रामेबल विशेषताओं के साथ प्रदान कर सकता है, लेकिन यह केंद्रीय बैंक को मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर डिज़ाइन के करीब लाता है।

प्रोजेक्ट एकासिया की पायलट सीमा महत्वपूर्ण है। परीक्षणों को ASIC नियामक राहत द्वारा समर्थित किया गया था, जिसका मतलब है कि गतिविधि को बंद करने के परीक्षण के रूप में माना जाना चाहिए, न कि टोकनाइज़्ड बंद करने के लिए व्यापक वाणिज्यिक अनुमति।

अलग से, ASIC की 2025 स्टेबलकॉइन राहत ऑस्ट्रेलियाई स्टेबलकॉइन के वितरकों के लिए दिखाती है कि स्टेबलकॉइन जारी करना, वितरण और संबंधित मध्यस्थ सेवाएं अभी भी एक लाइसेंसिंग परिधि से जुड़ी हैं जिसे अभी स्पष्ट किया जा रहा है।

यह नीति निर्माताओं के लिए तनाव है। टोकनाइज़्ड मार्केट्स को लाइव मूल्य का परीक्षण करने की जगह चाहिए, लेकिन बंद करने की प्रणालियां ऐसे ऐप्स नहीं हैं जो बिना परिणाम के फेल हो सकते हैं।

एक बार जब बंद करने वाला पैसा संस्थागत मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर का हिस्सा बन जाता है, तो एक्सेस, रिडेम्प्शन, कानूनी अंतिमता और वित्तीय स्थिरता के सवाल पृष्ठभूमि से लॉन्च की स्थितियों में चले जाते हैं।

आगे का एजेंडा दिखाता है कि ऑस्ट्रेलिया को कितना आगे बढ़ना है ताकि कोई भी मॉडल प्रोडक्शन इंफ्रास्ट्रक्चर बन जाए।

RBA और DFCRC ने विस्तारित नियामक-उद्योग समन्वय, संभावित डिजिटल वित्तीय मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर सैंडबॉक्स कार्य, टोकनाइज़्ड सरकारी बॉन्ड एक्सप्लोरेशन, डिपॉजिट-टोकन इंटरऑपरेबिलिटी, बंद करने के इंफ्रास्ट्रक्चर और एक्सचेंज सेटलमेंट अकाउंट एक्सेस पर सलाह और आगे के wCBDC रिसर्च की ओर इशारा किया।

यह सूची एक साधारण तकनीकी रोडमैप से ज्यादा खुलासा करती है। टोकनाइज़्ड सरकारी बॉन्ड्स यह परीक्षण करेंगे कि क्या राज्य एक मूल जनता के एसेट को टोकनाइज़्ड लाइफसाइकल में डालने के लिए तैयार है।

डिपॉजिट-टोकन इंटरऑपरेबिलिटी यह परीक्षण करेगी कि क्या बैंक निजी पैसे के अलग पूल बनाने से बच सकते हैं। ESA एक्सेस कार्य यह परीक्षण करेगा कि क्या अधिक प्रतिभागी केंद्रीय बैंक बंद करने तक सुरक्षित पहुंच सकते हैं।

एक सैंडबॉक्स यह परीक्षण करेगा कि नियामक कितनी वास्तविक गतिविधि की अनुमति देंगे जब तक सभी कानूनी सवाल सुलझ नहीं जाते।

प्रोजेक्ट एकासिया ने क्या खुलासा किया

ऑस्ट्रेलिया के पास थोक टोकनाइज़्ड फाइनेंस को रिटेल CBDC राजनीति से अलग करने का कारण भी है।

RBA और ट्रेजरी ने पहले पाया कोई स्पष्ट सार्वजनिक हित का मामला ऑस्ट्रेलिया में रिटेल CBDC जारी करने के लिए उस समय, जबकि थोक डिजिटल पैसे और टोकनाइज़्ड मार्केट रिसर्च पर अधिक जोर दिया गया था।

प्रोजेक्ट एकासिया उस रास्ते के अनुरूप है: ध्यान मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर पर है, न कि उपभोक्ता कैश के बदले में।

एक वैश्विक संदर्भ भी है। BIS और CPMI कार्य ने टोकनाइज़ेशन को केंद्रीय बैंकों के लिए एक सवाल के रूप में फ्रेम किया है क्योंकि पैसे और एसेट्स को एक साथ बिना पैसे की एकता को कमजोर किए ले जाना होता है।

CryptoSlate ने अलग से स्टेबलकॉइन के विकास को लाइव बंद करने वाले मार्केट के रूप में कवर किया, यूके में केंद्रीय बैंक बंद करने का आधुनिकीकरण और अमेरिका में टोकनाइज़्ड स्टॉक नीति सवाल।

प्रोजेक्ट एकासिया एक अधिक केंद्रित परीक्षण जोड़ता है: कई बंद करने के रूप एक संस्थागत मार्केट स्टैक के अंदर।

प्रोजेक्ट एकासिया ने खुलासा किया कि टोकनाइज़्ड फाइनेंस में अगली लड़ाई यह नहीं है कि एसेट्स टोकनाइज़्ड हो सकते हैं या नहीं, बल्कि यह है कि कौन सा बंद करने वाला पैसा नियामक, बैंक और मार्केट ऑपरेटर्स इंटरऑपरेबल बना सकते हैं।

स्टेबलकॉइन उन जगहों पर उपयोगी हो सकते हैं जहां हमेशा चालू बंद करने और निजी क्षेत्र के वितरण की गिनती सबसे ज्यादा होती है, लेकिन लाइसेंसिंग और रिज़र्व विश्वास अभी भी बाधाएं हैं।

डिपॉजिट टोकन बैंक नेतृत्व वाले मार्केट्स के लिए उपयुक्त हो सकते हैं, लेकिन अगर वे अलग बैंक नेटवर्क के अंदर तरलता फंसाते नहीं हैं। मौजूदा केंद्रीय बैंक बंद करने का ढांचा शुरुआती सिंक्रोनाइज़ेशन का समर्थन कर सकता है, लेकिन एक्सेस नियम और ऑपरेटिंग घंटे अभी भी अपनाने को प्रभावित करते हैं।

थोक CBDC अभी भी एक मजबूत उम्मीदवार है अगर टोकनाइज़्ड मार्केट्स इतने महत्वपूर्ण हो जाते हैं कि उन्हें जोखिम मुक्त पैसे की जरूरत होती है जिसमें अधिक सीधी प्रोग्रामेबिलिटी होती है।

ऑस्ट्रेलियाई निष्कर्ष बंद करने वाले एसेट्स की एक श्रेणी को पैसे के एकल बदले की तुलना में अधिक संभावित बनाते हैं। कैश लेग को नियामकों के लिए पर्याप्त विश्वास रखना होगा, मार्केट ऑपरेटर्स के लिए पर्याप्त लचीलापन और इंटरऑपरेबिलिटी ताकि तरलता विखंडित न हो जब एसेट्स चलते हैं।

अगला परीक्षण यह है कि कौन सा बंद करने वाला मॉडल नियामकों को पायलट स्टेज से बाहर जाने की अनुमति देता है, किन एक्सेस नियमों के तहत और पर्याप्त कानूनी निश्चितता के साथ वास्तविक संस्थागत मात्रा का समर्थन करता है।

पोस्ट ऑस्ट्रेलिया के प्रोजेक्ट एकासिया दिखाता है कि टोकनाइज़्ड मार्केट्स अभी भी बंद करने वाले पैसे पर निर्भर हैं पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।