18 जुलाई, 2028 तक, एक स्टेबलकॉइन अभी भी ब्लॉकचेन के आसपास स्वतंत्र रूप से घूम सकता है और फिर भी एक अमेरिकी एक्सचेंज पर खरीद मेनू से गायब हो सकता है। ट्रेजरी डिपार्टमेंट के प्रस्तावित GENIUS एक्ट नियमों के तहत, एक डिजिटल एसेट सर्विस प्रोवाइडर उस तारीख से अमेरिका में किसी को भुगतान स्टेबलकॉइन प्रदान या बेच नहीं सकेगा जब तक कि इसके जारीकर्ता कानून की अनुमति दी गई श्रेणियों में से एक में फिट न हो।
प्रस्ताव एक ऑफशोर टोकन के विदेश में घूमने या निजी वॉलेट के बीच जाने पर प्रतिबंध नहीं लगाता; यह केवल नियमित व्यवसायों के अमेरिका के अंदर उस टोकन के वितरण को नियंत्रित करता है। Tether के USDT के लिए, सबसे बड़ी समस्या यह है कि क्या एक अमेरिकी एक्सचेंज इसे ग्राहकों को पेश करते रह सकता है, भले ही टोकन खुद चेन पर मौजूद रहे और काम करता रहे।
यह अंतर ही GENIUS को एक अमूर्त लाइसेंसिंग कानून से ऐसी चीज़ में बदल देता है जिसे उपयोगकर्ता वास्तव में देख सकते हैं और इससे इंटरैक्ट कर सकते हैं। ट्रेजरी को उम्मीद है कि व्यापक व्यवस्था 18 जनवरी, 2027 को प्रभावी होगी, जिससे जारीकर्ता और उनके टोकन वाले प्लेटफॉर्म को 2028 में बड़े वितरण प्रतिबंध की तैयारी के लिए 18 महीने और मिलेंगे।
एक्सचेंज अब सीमा है
दो तारीखें कार्यान्वयन को चरणों में बाँटती हैं। 18 जनवरी, 2027 से शुरू होकर, कंपनियाँ GENIUS व्यवस्था में प्रवेश किए बिना अमेरिका में भुगतान स्टेबलकॉइन जारी नहीं कर सकेंगी। एक अमेरिकी सर्विस प्रोवाइडर जो विदेशी जारी किए गए टोकन को ले रहा है, उसे भी जारीकर्ता की कानूनी आदेशों का पालन करने की क्षमता और प्रतिबद्धता तथा संबंधित परस्पर व्यवस्थाओं से जुड़ी प्रारंभिक शर्तों का सामना करना पड़ेगा। 18 जुलाई, 2028 को व्यापक नियम प्रभावी हो जाएंगे, और कवर किए गए प्रोवाइडर केवल अनुमत जारीकर्ताओं या योग्य विदेशी जारीकर्ताओं के टोकन ले सकेंगे।
“डिजिटल एसेट सर्विस प्रोवाइडर” एक संकीर्ण कानूनी श्रेणी लगती है, लेकिन यह अधिकांश व्यवसायों को कवर करती है जिनके जरिए आम उपयोगकर्ता क्रिप्टो खरीदते और संग्रहित करते हैं। एक्सचेंज इसमें आते हैं, जैसे कि कस्टोडियन और ऐसी कंपनियाँ जो डिजिटल एसेट्स का ट्रांसफर करती हैं या उनके जारीकर्ता से जुड़ी कुछ सेवाएं प्रदान करती हैं। यदि उनमें से कोई व्यवसाय लाभ के लिए अमेरिकी ग्राहकों की सेवा करता है, तो उसे यह तय करना पड़ सकता है कि क्या हर एक स्टेबलकॉइन उसके प्लेटफॉर्म पर GENIUS के तहत वैध मार्ग रखता है।
ट्रेजरी भी “पेश करना या बेचना” का अर्थ बहुत व्यापक देता है। एक प्लेटफॉर्म नियम के अंतर्गत आ सकता है अगर वह एक स्टेबलकॉइन का विज्ञापन करता है, इसे बेचने पर सहमत होता है, या किसी ऐसे व्यक्ति को बताता है जिसने पहले कंपनी से संपर्क किया है कि वह व्यापार पूरा करने के लिए तैयार है। ग्राहक को जियोलोकेशन कंट्रोल से बचाने में मदद करना भी गिना जा सकता है। एक एक्सचेंज जरूरी नहीं है कि बिक्री को यह कहकर बचा सके कि खरीदार ने बिना प्रेरित किए टोकन मांगा था।
एक केंद्रीकृत एक्सचेंज पहले से ही जानता है कि किसने अकाउंट खोला है और वह अकाउंट किस देश का है, जबकि उसका ऐप नियंत्रित करता है कि ग्राहक कौन-सी एसेट्स खरीद सकता है। कस्टोडियन तय करते हैं कि वे कौन-से टोकन रखेंगे, और होस्टेड वॉलेट चुनते हैं कि वे कौन-से खरीद और स्वैप मार्गों का समर्थन करते हैं। ट्रेजरी उन मौजूदा नियंत्रणों का उपयोग करके ग्राहक के करीब व्यवसायों को जारीकर्ता की कानूनी स्थिति की जांच करने के लिए करेगी।
व्यक्तियों के लिए, स्थान परीक्षण मुख्य रूप से भौतिक है। अमेरिकी निवासी जो अस्थायी रूप से विदेश में है, उसे आमतौर पर वहां की लेनदेन के लिए देश के बाहर माना जाएगा। एक गैर-अमेरिकी निवासी जो केवल अमेरिका का दौरा कर रहा है, उसे निर्दिष्ट परिस्थितियों में एक संकीर्ण छूट मिलती है। नियम उस जगह पर लक्षित है जहां सेवा वास्तव में दी जाती है, इसलिए यह हमेशा के लिए अमेरिकी के हर वॉलेट से जुड़ा नहीं है।
सेल्फ-कस्टडी इस पूरे ढांचे से बाहर है। प्रस्ताव उन लोगों को बाहर रखता है जो अपने नाम से स्टेबलकॉइन भेजते हैं, सीधे पीयर-टू-पीयर ट्रांसफर करते हैं, और सॉफ्टवेयर जो किसी को अपनी एसेट्स रखने में मदद करता है। एक अमेरिकी इसलिए ऑफशोर टोकन का स्वामी बने रह सकता है या उसे सीधे प्राप्त कर सकता है भले ही नियमित एक्सचेंज इसे बेच न सके। घर्षण तब शुरू होता है जब वह व्यक्ति कवर किए गए व्यवसाय का उपयोग करके टोकन खरीदने, स्वैप करने या जमा करने की कोशिश करता है।
ट्रेजरी स्वीकार करता है कि यह दृष्टिकोण बाजार को अधिक केंद्रित कर सकता है। उसका प्रस्ताव स्विचिंग लागत और कम उपभोक्ता विकल्प को संभावित लागतों में बताता है, और एजेंसी ने छोटे विदेशी स्टेबलकॉइन के लिए व्यापक अस्थायी सुरक्षा बंदरगाह को खारिज कर दिया। एक पूरी तरह से अनुमत अमेरिकी जारीकर्ता के एक टोकन और दूसरे के लिए कानूनी समीक्षा, तकनीकी जांच और निरंतर निगरानी की आवश्यकता के सामने, एक एक्सचेंज के पास आसान लिस्टिंग का चुनाव करने का व्यावसायिक कारण है।
जब स्टेबलकॉइन का कोड अनुपालन का सबूत बन जाता है
विदेशी जारीकर्ता के पास अभी भी GENIUS के अनुच्छेद 18 के तहत अमेरिकी बाजार में प्रवेश का रास्ता है। उनके मूल देश को एक स्टेबलकॉइन व्यवस्था चलानी होगी जिसे ट्रेजरी अमेरिकी व्यवस्था के समान मानता है। फिर जारीकर्ता को कर्मचारी नियंत्रक कार्यालय में पंजीकरण करना होगा और दिखाना होगा कि वह अमेरिकी कानूनी आदेशों का पालन कर सकता है।
यह अंतिम आवश्यकता ही वास्तव में स्टेबलकॉइन के कोड को नियामक प्रक्रिया में लाती है। ट्रेजरी पूछती है कि क्या एक एक्सचेंज की दक्षता में विदेशी जारीकर्ता के स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट की जांच और पुष्टि करना शामिल होना चाहिए कि वह कानूनी रूप से आवश्यक होने पर टोकन को जब्त, फ्रीज या बर्न कर सकता है। ये फ़ंक्शन जारीकर्ता को एक निश्चित पते पर फंड ब्लॉक करने या विशेष टोकन को परिसंचरण से हटाने की अनुमति देते हैं।
ट्रेजरी अभी जनता से पूछ रही है कि क्या ये तकनीकी जांच अंतिम नियम का हिस्सा बन जाएं, क्योंकि अभी तक उसने हर प्लेटफॉर्म को इनका प्रदर्शन करने का आदेश नहीं दिया है। फिर भी, प्रस्ताव बताता है कि एक ऑफशोर जारीकर्ता को क्या साबित करना पड़ सकता है। रिजर्व रिपोर्ट और रिडेम्प्शन पॉलिसी बताती है कि क्या एक टोकन वित्तीय रूप से समर्थित है, जबकि स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कंट्रोल बताता है कि उसका जारीकर्ता कोर्ट आदेश का पालन कर सकता है। अमेरिकी एक्सचेंजों तक पहुंच दोनों पर निर्भर कर सकती है।
Tether सबसे अच्छा वास्तविक दुनिया का उदाहरण है क्योंकि USDT अमेरिका के बाहर जारी किया जाता है लेकिन वर्तमान में Coinbase और Kraken सहित वेन्यूज़ के जरिए अमेरिकी ग्राहकों के लिए उपलब्ध है, प्रत्येक प्लेटफॉर्म के योग्यता नियमों के अधीन। Tether एल साल्वाडोर में डिजिटल एसेट और स्टेबलकॉइन जारीकर्ता लाइसेंस रखता है और पहले ही दिखा चुका है कि वह अमेरिकी अधिकारियों के साथ काम करते हुए पते फ्रीज कर सकता है।
कंपनी ने घरेलू बाजार के लिए एक अलग टोकन भी बनाया है। Tether जनवरी में USA₮ का लॉन्च किया एक संघीय रूप से नियंत्रित डॉलर स्टेबलकॉइन के रूप में और कहा कि USDT GENIUS अनुपालन की ओर बढ़ रहा है। वह USDT के लिए योग्य विदेशी जारीकर्ता की स्थिति की तलाश कर सकता है, अधिक अमेरिकी उपयोग को USA₮ की ओर ले जा सकता है, या दोनों रास्ते अपनाए। प्रस्ताव Tether को यह नहीं बताता कि कौन सा विकल्प चुनना है, और यह निर्धारित नहीं करता कि 2028 में एक्सचेंज क्या करेंगे।
तीन सबसे बड़े संबंधित डॉलर टोकन बहुत अलग शुरुआती बिंदुओं से उस समय तक पहुंचते हैं:
| स्टेबलकॉइन | लगभग बाजार कैप, 21 अगस्त | जारीकर्ता की स्थिति | वर्तमान अमेरिकी वितरण | संभावित 2028 मार्ग |
|---|---|---|---|---|
| USDT | $183.0 बिलियन | Tether एल साल्वाडोर से काम करता है और संघीय रूप से नियंत्रित USA₮ का भी लॉन्च कर चुका है | बड़े अमेरिकी वेन्यूज़ पर उपलब्ध, प्लेटफॉर्म विशिष्ट प्रतिबंधों के साथ | योग्य विदेशी जारीकर्ता स्थिति, अनुमत अमेरिकी संरचना, या कम इंटरमीडियरी वितरण |
| USDC | $73.3 बिलियन | Circle के पास Circle National Trust Bank के लिए अंतिम OCC अनुमोदन | व्यापक अमेरिकी एक्सचेंज, वॉलेट और भुगतान समर्थन | घरेलू अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता मार्ग |
| PYUSD | $2.9 बिलियन | Paxos Trust Company, N.A. द्वारा जारी किया गया, PayPal USD शर्तों के तहत | PayPal और Coinbase जैसे वेन्यूज़ के जरिए उपलब्ध | घरेलू अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता मार्ग |
USDT अन्य दो टोकनों की तुलना में बहुत अधिक वैश्विक तरलता लाता है, जबकि USDC और PYUSD घरेलू जारीकर्ताओं के जरिए GENIUS की ओर बढ़ते हैं। एक्सचेंजों को उस तरलता के मूल्य को कानूनी और तकनीकी कार्यों के साथ तुलना करनी होगी जो प्रत्येक एसेट को उपलब्ध रखने के लिए आवश्यक हैं। एक बड़ा बाजार पूंजीकरण एक टोकन को व्यावसायिक रूप से आकर्षक बना सकता है, लेकिन यह स्वीकृत नियामक मार्ग का विकल्प नहीं हो सकता।
एक टोकन, कई देशों के मेनू
स्टेबलकॉइन वैश्विक क्रिप्टो और वित्तीय बाजारों का इतना बड़ा हिस्सा बन गए हैं क्योंकि वे कई एक्सचेंजों और ब्लॉकचेन के आसपास किसी भी समय निपट सकते हैं। ट्रेजरी का प्रस्ताव उस तकनीकी पोर्टेबिलिटी को बरकरार रखता है जबकि नियंत्रित पहुंच को जुरिसडिक्शन के अनुसार विभाजित करता है, जिसका मतलब है कि एक प्लेटफॉर्म अमेरिकी ग्राहकों के लिए एक स्टेबलकॉइन और दूसरे के लिए दूसरे जगह के उपयोगकर्ताओं के लिए ले सकता है।
उस विभाजन से छोटी असुविधाएं पैदा होंगी जो पूरे बाजार में जोड़ जाएंगी। तरलता प्रदाता को घरेलू और ऑफशोर वेन्यूज़ के लिए अलग-अलग इन्वेंट्री की आवश्यकता हो सकती है, जबकि निजी वॉलेट से अमेरिकी एक्सचेंज में फंड भेजने वाले उपयोगकर्ता को पहले एक डॉलर टोकन को दूसरे में बदलना पड़ सकता है। ट्रेडिंग पेयर भी क्षेत्र के अनुसार अलग हो सकते हैं भले ही प्रत्येक स्टेबलकॉइन एक ही आधार डॉलर का प्रतिनिधित्व करने के लिए डिज़ाइन किया गया हो।
ट्रेजरी इस सीमा को बना सकती है क्योंकि एक नियमित एक्सचेंज या कस्टोडियन को लाखों सीधे ब्लॉकचेन ट्रांसफरों की तुलना में निगरानी करना आसान है। GENIUS उन व्यवसायों को जारीकर्ता की पुष्टि करने के लिए बाध्य करता है जब तक वे एक्सेस प्रदान नहीं करते, जिससे प्रोटोकॉल उनके बिना होने वाले ट्रांसफरों को प्रोसेस करने के लिए खुला रहता है। कानूनी सीमा इसलिए टोकन के आसपास दिखाई देती है, जहां वह एक नियमित अकाउंट से मिलता है।
CryptoSlate की पहले GENIUS कार्यान्वयन की जांच बताती है कि कैसे एजेंसी के नियम तय करेंगे कि कांग्रेस का स्टेबलकॉइन ढांचा कितना व्यापक रूप से लागू होगा। ट्रेजरी ने अब पहला विस्तृत संस्करण दिया है, और फेडरल रजिस्टर जनता को 19 अक्टूबर तक कमेंट करने का समय देता है। एजेंसी फिर अंतिम नियम जारी करने से पहले अपनी परिभाषाओं और दक्षता मानकों को संशोधित कर सकती है।
सामान्य व्यवस्था 18 जनवरी, 2027 से शुरू होने की उम्मीद है, और व्यापक सर्विस प्रोवाइडर प्रतिबंध 18 जुलाई, 2028 को आता है। उस दूसरी तारीख तक, हर एक्सचेंज जो अमेरिकी ग्राहकों की सेवा करता है, उसे अपने मेनू पर प्रत्येक स्टेबलकॉइन ले जाने के लिए एक दस्तावेजी कारण की आवश्यकता होगी, जिससे अमेरिकी पहुंच इस बात पर निर्भर करेगी कि एक टोकन ब्लॉकचेन पार कर सकता है या नहीं, बल्कि इस बात पर कि उसे पेश करने वाले व्यवसाय को खरीद बटन रखने की अनुमति है या नहीं।
पोस्ट ट्रेजरी ने ऑफशोर स्टेबलकॉइन के अमेरिकी ग्राहकों के लिए पहुंच पर एक समय सीमा लगा दी पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।