GENIUS ने स्टेबलकॉइन को कानूनी बनाया, 18 जुलाई को तय होगा कि कौन से स्टेबलकॉइन प्रतिस्पर्धी रहेंगे

GENIUS एक्ट की एक साल की नियमन अवधि 18 जुलाई को पूरी हो रही है, और बाजारों ने इसे ज्यादातर स्थिर सिक्कों के लिए वैधता के मील के पत्थर के रूप में मूल्यांकित किया है।

टीएक्स के सीईओ माइक मैक्लस्की और प्लाज़्मा के मुख्य रणनीति अधिकारी ज़ाहीर एब्तिकार इसे एक लागत-दृश्यता घटना के रूप में पढ़ते हैं जो तय करती है कि कौन से जारीकर्ता चलाना जारी रखने की आर्थिक क्षमता रखते हैं।

GENIUS 18 जुलाई को कानून बन गया था, और धारा 13 federal और state regulators को इसे लागू करने के नियमों को अंतिम रूप देने के लिए 1 साल देती है। यह अंतिम तारीख कानून के तहत पूरी अनुपालन स्टैक को ट्रिगर करती है, जिसमें रिज़र्व की रचना, मासिक ऑडिट, लाइसेंसिंग, एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग कार्यक्रम और रिडेम्पशन मानक शामिल हैं।

एब्तिकार ने CryptoSlate को बताया:

“अनुपालन का बोझ एक बार की लाइसेंसिंग फीस नहीं है। यह एक बार चलने वाली ऑपरेशनल इंफ्रास्ट्रक्चर है जिसमें अलग-अलग रिज़र्व अकाउंट, मासिक स्वतंत्र ऑडिट, लेन-देन निगरानी और समर्पित अनुपालन कर्मचारी शामिल हैं।”

उन्होंने जोड़ा कि मध्यम आकार के जारीकर्ता एक डॉलर जारी करने से पहले भारी लागतों का सामना करते हैं, और यह डॉलर का आंकड़ा बिल्कुल भी नहीं बदलता चाहे जारीकर्ता के पास 200 मिलियन डॉलर हों या 2 बिलियन डॉलर का चलन हो।

DeFiLlama के अनुसार, कुल स्थिर सिक्कों का मार्केट कैप लगभग 311.5 बिलियन डॉलर है, और सबसे बड़े दो जारीकर्ता, USDT 184.4 बिलियन डॉलर और USDC 73.3 बिलियन डॉलर, पहले से ही इसका लगभग 80% नियंत्रण करते हैं।

एक डोनट चार्ट दिखाता है कि USDT और USDC मिलकर 311.5 बिलियन डॉलर के स्थिर सिक्कों के बाजार का लगभग 80% हिस्सा रखते हैं जब तक GENIUS अनुपालन लागतें प्रभावी नहीं हो जातीं।

Circle के अपने USDC पेज पर 29 जून को 73.7 बिलियन डॉलर का चलन दर्ज किया गया है, और कंपनी इन रिज़र्व को नकद और नकद तुल्य में रखती है, ज्यादातर Circle Reserve Fund के जरिए, जो SEC-पंजीकृत सरकारी मनी मार्केट फंड है जिसका प्रबंधन BlackRock करती है।

माइक मैक्लस्की ने उस एकाग्रता के पीछे के तंत्र को समझाया:

“GENIUS एक्ट स्पष्ट प्रतिबंध के जरिए छोटे प्रतिभागियों को खत्म नहीं करता, बल्कि एक अनुपालन लागत फ्लोर स्थापित करके जो अपने आप में प्रतिगामी है।”

कानूनी समीक्षा, रिज़र्व सत्यापन, AML सिस्टम और लाइसेंसिंग की निश्चित लागतें एक मध्यम बाजार जारीकर्ता पर लगभग उतनी ही डॉलर की राशि में पड़ती हैं जितनी एक बहुबिलियन डॉलर के प्रतिष्ठित जारीकर्ता पर, जिससे जीवित रहना बैलेंस शीट की स्थायित्व का फंक्शन बन जाता है।

वह Circle और Open USD के पीछे के भुगतान नेटवर्क की ओर इशारा करते हैं जो उस आकार का है जो फ्लोर को सोख लेता है।

Visa, Mastercard, Coinbase, और 140 से अधिक अन्य व्यवसाय Open USD का निर्माण एक साथ कर रहे हैं, एक डॉलर स्थिर सिक्का जिसे प्रबंधन फीस हटाए जाने के बाद प्रतिभागियों के साथ रिज़र्व आय साझा करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

मैक्लस्की ने कहा:

“H2 के लिए प्रोजेक्ट की गई स्थिरता ठोस है, फिर भी यह एक एकाधिकार का संतुलन दर्शाती है जहां केवल सबसे अधिक पूंजीपति जारीकर्ता बचे हैं।”

रिज़र्व का गणित

GENIUS रिज़र्व को अत्यधिक तरल, सरकार समर्थित संपत्तियों में रखने की आवश्यकता करता है, जैसे डिमांड डिपॉजिट, शॉर्ट-डेट ट्रेजरीज़, रातोंरात रिपोज़, और सरकारी मनी मार्केट फंड।

एक पंजीकृत पब्लिक अकाउंटिंग फर्म को हर महीने रिज़र्व रिपोर्ट की जांच करनी होती है, और सीईओ और सीएफओ को संख्याओं को व्यक्तिगत रूप से प्रमाणित करना होता है।

कानून जारीकर्ताओं को बैंक सीक्रेसी एक्ट के तहत वित्तीय संस्थान के रूप में भी मानता है, जिससे एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग कार्यक्रम, लेन-देन निगरानी, प्रतिबंधों की जांच और ग्राहक ड्यू डिलिजेंस शामिल होते हैं।

इसके अलावा, जारीकर्ता धारकों को टोकन रखने के लिए केवल ब्याज या रिटर्न नहीं दे सकते, जो आर्थिक संघर्ष को रिज़र्व आय और वितरण सौदों की ओर धकेलता है।

मैक्लस्की ने रिज़र्व नियमों को पूरे कार्यान्वयन में सबसे बड़े बदलाव के रूप में परिभाषित किया:

“रिज़र्व नियम निर्णायक कैटलिस्ट हैं, जो अन्य सभी कार्यान्वयन चरों को पीछे छोड़ देते हैं।”

GENIUS अत्यधिक तरल, छोटी अवधि के धारणों की आवश्यकता करता है, जो छोटे प्रतिभागियों को उनके रिज़र्व पर रिटर्न आधारित मार्जिन से वंचित करता है, और रिटर्न प्रतिबंध फ्लोट आय को उस व्यवसाय की ओर रूट करता है जिसके पास अंतिम उपयोगकर्ता वितरण संबंध है।

उन जारीकर्ताओं के लिए जिनके पास वह वितरण परत नहीं है, वे केवल ऑपरेशनल दक्षता पर प्रतिस्पर्धा करते हैं, और मैक्लस्की ने कहा कि “इस नियामक वातावरण में अंतिम विजेताओं की पहचान करने के लिए, आपको बस रिज़र्व आय से उत्पन्न आय के गंतव्य को ट्रैक करना होगा।”

3.74% पर, 3 महीने के ट्रेजरी बिलों पर वर्तमान द्वितीयक बाजार रिटर्न, 200 मिलियन डॉलर का स्थिर सिक्का लगभग 7.5 मिलियन डॉलर की सकल रिज़र्व आय वर्ष में उत्पन्न करता है।

एक मध्यम आकार का अनुपालन स्टैक, मान लीजिए 15 मिलियन डॉलर प्रति वर्ष ऑडिट, कानूनी, AML सिस्टम और लाइसेंसिंग के लिए, उस जारीकर्ता की पूरी सकल आय का दोगुना खर्च करता है जब तक कि ऑपरेशनल मार्जिन का एक डॉलर भी नहीं होता।

वही 15 मिलियन डॉलर का बिल 10 बिलियन डॉलर के जारीकर्ता की लगभग 374 मिलियन डॉलर की सकल रिज़र्व आय के खिलाफ लगभग 4% राजस्व के बराबर है।

यही एब्तिकार की बात है: डॉलर की लागत 200 मिलियन डॉलर के जारीकर्ता और 2 बिलियन डॉलर के जारीकर्ता के बीच बहुत कम बदलती है, लेकिन राजस्व का वह डॉलर आंकड़ा जितना बड़ा होता है, उतना ही अधिक अंतर होता है।

GENIUS 10 बिलियन डॉलर से कम बकाया स्थिर सिक्कों वाले जारीकर्ताओं को राज्य नियामक के रास्ते पर रखता है, बशर्ते कि नियामक यह प्रमाणित करें कि राज्य ढांचा संघीय ढांचे से काफी मिलता-जुलता है।

एब्तिकार ने दावा किया कि उस कटौती में एक अलग फ़ंक्शन है:

“GENIUS द्वारा निर्धारित 10 बिलियन डॉलर की सीमा छोटे जारीकर्ताओं के लिए एक रियायत के रूप में परिभाषित की गई है, लेकिन यह विकास की ऊपरी सीमा की तरह काम कर सकती है।”

उस रेखा को पार करने पर एक जारीकर्ता के पास संघीय निगरानी में बदलने के लिए 360 दिन हैं, जब तक कि वह छूट नहीं हासिल कर लेता। अनुपालन बिल ठीक तब बढ़ता है जब जारीकर्ता अपने उत्पाद के काम करने का प्रमाण देता है।

आकार दोनों तरफ काटता है

बुल केस GENIUS द्वारा सीधे लक्षित संस्थानों के माध्यम से चलता है। मैक्लस्की ने सीधे आकर्षण का वर्णन किया: संस्थागत पूंजी “एक तकनीकी उपलब्धि का इंतजार नहीं कर रही है, बल्कि एक मजबूत अनुपालन ढांचे का इंतजार कर रही है जो कठोर आंतरिक जांच का सामना कर सके।”

एक बैंक द्वारा जारी किया गया टोकन या Circle का एक टोकन अब USDT की तुलना में अलग जोखिम प्रोफ़ाइल रखता है, जिससे कॉर्पोरेट फाइनेंस टीमों के लिए ट्रेजरी बातचीत का जोखिम कम हो जाता है जो पहले स्थिर सिक्कों को छू नहीं सकती थीं।

इसे Open USD के 140 से अधिक व्यवसायों के वितरण नेटवर्क के साथ जोड़ें, और बुल केस एक ऐसे बाजार की तरह दिखता है जो अधिक संस्थागत निवेशकों की ओर झुकता है, कम जारीकर्ता अधिक मात्रा को ले जाते हैं।

बीयर केस समय के आधार पर चलता है: एक मध्यम श्रेणी का जारीकर्ता जो 10 बिलियन डॉलर के निशान के करीब पहुंच रहा है, संघीय परिवर्तन की घड़ी को उसी समय में टकराता है जब वह उत्पाद के काम करने का प्रमाण दे रहा है।

एब्तिकार का अनुमान है कि यह दबाव मार्जिन और रिज़र्व प्रबंधन में दिखाई देगा जब तक कोई अधिग्रहण पूरा नहीं हो जाता। उन्होंने कहा:

“छोटे जारीकर्ताओं के लिए, रिज़र्व पर जो कमाते हैं और ऑडिट और लाइसेंसिंग पर जो खर्च करते हैं, उनके बीच का अंतर आकार के बिना व्यवहार्य नहीं है।”

फिर एक्सचेंज की घड़ी सभी के लिए एक अंतिम तारीख जोड़ती है, क्योंकि 18 जुलाई, 2028 को डिजिटल एसेट सेवा प्रदाता आम तौर पर अमेरिकी उपयोगकर्ताओं को भुगतान स्थिर सिक्का प्रदान नहीं कर सकते जब तक कि यह अनुमत या योग्य विदेशी जारीकर्ता से नहीं आता।

एब्तिकार ने उस क्रम को परिभाषित किया:

“अनुमत परिधि के बाहर कोई भी टोकन एक्सचेंज एक्सेस खो देता है, तरलता खो देता है, और उपयोगकर्ता खो देता है, इसी क्रम में।”

उन्होंने जोड़ा कि जो फाउंडर्स बिगड़ती बैलेंस शीट के खिलाफ उस घड़ी को देख रहे हैं, उन्हें बेचने या साझेदारी करने का विकल्प “काफी सरल” मिलेगा।

एक टाइमलाइन ग्राफिक GENIUS एक्ट के अनुपालन मील के पत्थरों को रेखांकित करता है, जुलाई 2026 की नियमन अवधि की अंतिम तारीख से जुलाई 2028 के एक्सचेंज एक्सेस प्रतिबंध तक जो अनुपालन नहीं करने वाले स्थिर सिक्कों के लिए है।

GENIUS स्थिर सिक्कों को रखना अधिक सुरक्षित बनाता है और एक बैंक या कॉर्पोरेट ट्रेजरी डेस्क के लिए इसे सही ठहराना आसान बनाता है।
वह वैधता एक कीमत लेती है: एक बाजार जिसमें कम जारीकर्ता हैं, प्रत्येक इतना बड़ा है कि वह ऑडिट, लाइसेंसिंग और रिज़र्व प्रबंधन को अरबों के फ्लोट पर फैला सकता है। आकार में रिज़र्व आय एक अनुपालन स्टैक के लिए भुगतान करती है जो 200 मिलियन डॉलर की रिज़र्व आय नहीं कर सकती।

GENIUS स्थिर सिक्कों के जारीकर्ता को एक क्रिप्टो उत्पाद से नियामक आकार के व्यवसाय में बदल देता है, और 18 जुलाई को जारीकर्ता पता लगाने लगते हैं कि वे उस रेखा के किस पक्ष में हैं।

पोस्ट GENIUS स्थिर सिक्कों को कानूनी बनाता है, 18 जुलाई को तय होता है कि कौन से स्थिर सिक्के प्रतिस्पर्धी रहते हैं पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुआ था।