यूरोप डॉलर स्टेबलकॉइन के अधिग्रहण को रोकने की प्रभावी कोशिश कर रहा है

यूरोपीय लोग वैश्विक स्टेबलकॉइन लेनदेन का 38% करते हैं, लेकिन यूरो में नामित टोकन केवल कुल स्टेबलकॉइन आपूर्ति का 0.3% है। यह महाद्वीप दुनिया के सबसे सक्रिय स्टेबलकॉइन उपयोगकर्ताओं में से एक है, और इनमें से लगभग कोई भी यूरो पर आधारित नहीं है।

यह अंतर पिछले गुरुवार को साइप्रस के निकोसिया में एक परिणामी बैठक के मुख्य बिंदुओं में से एक था, जहां यूरोपीय संघ के वित्त मंत्री आर्थिक और वित्तीय मामलों की परिषद के दो दिवसीय अनौपचारिक सत्र के लिए एकत्र हुए थे।

ईसीबी अपनी स्पष्ट स्थिति बनाए रखता है: वह यूरो स्टेबलकॉइन के नियमों में ढील देने के खिलाफ है और स्टेबलकॉइन जारी करने वालों को ईसीबी फंडिंग सुविधाओं तक पहुंच देने के खिलाफ पूरी तरह से है।

क्रिस्टीन लागार्ड ने सीधे चेतावनी दी कि यूरो स्टेबलकॉइन के बढ़ते जारीकरण से बैंकों से जमा निकासी शुरू हो सकती है, यूरोज़ोन में ऋण देने की क्षमता कम हो सकती है, और ईसीबी के ब्याज दर निर्णयों को वास्तविक अर्थव्यवस्था के माध्यम से प्रसारित करना मुश्किल हो सकता है।

ट्रिगर ब्रुएगेल का एक नीति पत्र था, जो ब्रुसेल्स स्थित एक थिंक टैंक है, जिसने तर्क दिया कि MiCA के सख्त तरलता आवश्यकताएं यूरो स्टेबलकॉइन की प्रतिस्पर्धात्मकता को डॉलर समर्थित प्रतिद्वंद्वियों के मुकाबले दबा रही हैं।

ब्रुएगेल का एक व्यावहारिक प्रस्ताव था: उन आवश्यकताओं को आसान बनाएं और जारीकर्ताओं को ईसीबी बैकस्टॉप फंडिंग तक पहुंच दें, जो समर्थन वाणिज्यिक बैंक पहले से प्राप्त कर रहे हैं, इस सिद्धांत पर कि बिना जारीकर्ताओं को लड़ने का मौका दिए यूरो स्टेबलकॉइन बाजार का निर्माण नहीं किया जा सकता है।

निकोसिया में एकत्र हुए केंद्रीय बैंकर्स ने दोनों प्रस्तावों का विरोध किया, तरलता को ढीला करने के विचार को खारिज कर दिया और स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को केंद्रीय बैंक समर्थन के लिए पात्र संस्थानों के रूप में मानने के विचार को खारिज कर दिया।

ईसीबी वास्तव में स्टेबलकॉइन से क्यों चिंतित है?

ईसीबी की चिंताएं दो अलग-अलग जोखिम श्रेणियों में आती हैं। पहली चिंता बैंक फंडिंग की है: जब उपयोगकर्ता बैंक खातों से बचत को स्टेबलकॉइन में स्थानांतरित करते हैं, तो बैंकों को उनके जमा आधार का एक हिस्सा खो जाता है, जिस पर वे क्रेडिट देने के लिए प्राथमिक इनपुट के रूप में निर्भर करते हैं।

ईसीबी का मूल डर है कि एक बड़ा स्टेबलकॉइन बाजार वाणिज्यिक बैंकों से खुदरा बचत को खींच सकता है, जिससे ऋणदाताओं के पास क्रेडिट देने की कम क्षमता रह जाती है और यूरोज़ोन में उधार देने की स्थिति कठिन हो जाती है।

समस्या वर्तमान बाजार आकार पर नियंत्रण में है, लेकिन जैसे-जैसे अपनाने में वृद्धि होती है, यह तेजी से बढ़ती है। CryptoSlate नवंबर 2025 में ईसीबी के अपने स्केनारियो मॉडलिंग पर रिपोर्ट की, जब नीति निर्माताओं ने खेला कि $2 ट्रिलियन स्टेबलकॉइन बाजार यूरोपीय वित्तीय स्थिरता के लिए क्या मायने रखता है और निष्कर्ष निकाला कि उस आकार पर, डॉलर समर्थित टोकन अमेरिकी वित्तीय तनाव को यूरोपीय बैंकों में प्रसारित करने का सीधा संचार चैनल हैं।

दूसरी चिंता मौद्रिक नीति प्रसारण से संबंधित है, जिसे केंद्रीय बैंक बेंचमार्क ब्याज दरों से वाणिज्यिक बैंकों के माध्यम से ऋण और क्रेडिट के माध्यम से वास्तविक अर्थव्यवस्था तक चलने वाले तंत्रों के श्रृंखला के माध्यम से निष्पादित करते हैं।

स्टेबलकॉइन इस श्रृंखला को पूरी तरह से बायपास कर सकते हैं, और जब बचत बैंक खातों के बजाय स्टेबलकॉइन में जमा होती है, तो ईसीबी के दर निर्णयों का आनुपातिक रूप से कम वजन होता है, क्योंकि संस्था के उपकरण बैंकिंग केंद्रित प्रणाली के लिए तैयार किए गए हैं जिसे स्टेबलकॉइन अपनाने से धीरे-धीरे कमजोर किया जा रहा है।

लागार्ड का पसंदीदा विकल्प केंद्रीय बैंक के पैसे में अंकित टोकन वित्तीय बुनियादी ढांचा है, जिसमें यूरोसिस्टम का पोंटेस थोक निपटान प्रोजेक्ट भी शामिल है। ईसीबी 2029 तक डिजिटल यूरो का लक्ष्य रख रहा है, इस प्रतिबद्धता पर कि यूरोप के डिजिटल पैसे का भविष्य उन संस्थानों के माध्यम से चलना चाहिए जिनका वह नियंत्रण करता है और जिनकी वह मुद्रा नियंत्रण करता है।

यूरोपीय संस्थानों के भीतर एक उल्लेखनीय दरार है: बुंडेसबैंक के अध्यक्ष जोआचिम नागेल ने फरवरी में यूरो स्टेबलकॉइन का समर्थन किया, जिससे वह सीधे लागार्ड के रुख के विरोध में आ गए।

यह आंतरिक घर्षण यूरोपीय नीति विचारधारा में एक वास्तविक विभाजन को दर्शाता है: एक शिविर निजी डिजिटल पैसे को नियंत्रण योग्य भुगतान नवाचार के रूप में देखता है जिसका समर्थन किया जाना चाहिए, जबकि दूसरा इसे केंद्रीय बैंकों द्वारा दशकों से बनाए गए मौद्रिक ढांचे के लिए एक संरचनात्मक खतरा मानता है।

फिलहाल, लागार्ड का शिविर संस्थागत तर्क जीत रहा है, भले ही निजी पूंजी ईसीबी के पसंदीदा समयरेखा के बाहर यूरो स्टेबलकॉइन बुनियादी ढांचे का निर्माण करने के लिए आगे बढ़ रही है।

डॉलरीकरण जिससे यूरो बचना चाहता है

वर्तमान में चल रहे लगभग सभी स्टेबलकॉइन अमेरिकी डॉलर में नामित हैं, आपूर्ति के लगभग 98%, और अमेरिका ने पिछले एक वर्ष में इस संरचनात्मक लाभ को कानून में लिख दिया है। GENIUS एक्ट, जुलाई 2025 में पारित, एक संघीय ढांचा स्थापित किया जिसमें भुगतान स्टेबलकॉइन को उच्च गुणवत्ता वाले डॉलर नामित संपत्तियों के साथ 1:1 समर्थित होना आवश्यक है, जिससे स्टेबलकॉइन सीधे डॉलर प्रणाली में एकीकृत हो जाते हैं।

यह ढांचा स्पष्ट रूप से डिज़ाइन किया गया था कि अमेरिकी डॉलर का प्रभुत्व डिजिटल भुगतान परत तक बढ़े, एक रणनीतिक महत्वाकांक्षा जिसका यूरोप के पास अभी तक कोई समान उत्तर नहीं है। लागार्ड ने स्वयं उल्लेख किया कि चूंकि डॉलर स्टेबलकॉइन अमेरिकी ट्रेजरी को रिजर्व के रूप में रखते हैं, एक यील्ड वाला स्टेबलकॉइन अपने धारक को अमेरिकी सरकारी ऋण में अप्रत्यक्ष निवेशक बना देता है, जो भुगतान बुनियादी ढांचे के माध्यम से वित्तीय निर्भरता कैसे जमा होती है, इसका एक उत्तम उदाहरण है।

जब भी कोई दक्षिण पूर्व एशिया, लैटिन अमेरिका या सहारा के दक्षिणी अफ्रीका में कोई स्टेबलकॉइन का उपयोग करके पैसे भेजता है या बचत को सुरक्षित रखता है, वह असल में एक डिजिटल डॉलर के लिए आगे बढ़ रहा है। लागार्ड के अपने डेटा से पता चलता है कि स्टेबलकॉइन लेनदेन के प्रवाह घरेलू परिवारों के डॉलर नामित टोकन को एक विश्वसनीय मूल्य भंडार के रूप में देखने के तरीके को दर्शाते हैं। यह व्यक्तिगत भुगतान निर्णयों के माध्यम से काम कर रहा डिजिटल डॉलरीकरण है, जो संरचनात्मक निर्भरता में जमा हो रहा है।

यूरोप के लिए विशेष डर एक भविष्य है जहां नागरिक और व्यवसाय निजी रूप से जारी डिजिटल डॉलर में लेनदेन करते हैं क्योंकि वे तेज़, सस्ते और वैश्विक रूप से अधिक सुलभ हैं, जबकि यूरो एक भुगतान मुद्रा के रूप में पीछे छूट जाता है भले ही वह रिजर्व संपत्ति बना रहे।

MiCA ने वास्तविक विकास के लिए यूरो स्टेबलकॉइन को बढ़ावा दिया, जिससे नियमन के लॉन्च के बाद एक साल में बाजार पूंजीकरण दोगुना हो गया, भले ही सर्कल का EURC, सबसे बड़ा यूरो स्टेबलकॉइन, वैश्विक बाजार पूंजीकरण में केवल 12वें स्थान पर है

ईसीबी के एक सलाहकार ने वर्णन किया कि यूरो स्टेबलकॉइन बाजार पिछले साल "निराशाजनक" था, चेतावनी दी कि यूरोप डॉलर प्रतिस्पर्धियों द्वारा धक्का खाने का खतरा है, और वैश्विक स्टेबलकॉइन गतिविधि के 38% और वैश्विक आपूर्ति के 0.3% के बीच का अंतर वास्तव में यह दर्शाता है कि स्थिति कहाँ है।

निजी पूंजी ईसीबी के आने का इंतजार नहीं कर रही है, और Qivalis संघ, एक नीदरलैंड्स आधारित संयुक्त उद्यम जिसे अब 15 देशों में 37 बैंकों द्वारा समर्थित किया जा रहा है, जिसमें BNP Paribas, ING, UniCredit और Intesa Sanpaolo शामिल हैं, MiCA अनुमति के लिए प्रयास कर रहा है इस साल के दूसरे भाग में यूरो स्टेबलकॉइन लॉन्च करने के लिए।

संघ के सीईओ, जान-ओलिवर सेल, परियोजना का वर्णन किया कि यह एक "संस्थागत ग्रेड 'मेड इन यूरोप' समाधान" है जिसे यूरोप के डिजिटल वित्तीय भविष्य को यूरोपीय हाथों में रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जो ईसीबी की तत्परता को पकड़ता है जिसे वह मिलाने के लिए अनिच्छुक लगता है।

ईसीबी की सावधानी कुछ हद तक संस्थागत रूप से ठीक है, क्योंकि स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को अंतिम उधारदाता की स्थिति देना वित्तीय सुरक्षा जाल के काम करने के तरीके में एक गहरा संरचनात्मक बदलाव होगा, और इसे उचित सुरक्षा के बिना करने के जोखिम वास्तविक हैं।

समस्या यह है कि ईसीबी का पसंदीदा विकल्प, 2029 तक डिजिटल यूरो, डॉलर स्टेबलकॉइन बुनियादी ढांचे को अपने वैश्विक नेटवर्क प्रभावों को गहरा करने के लिए वर्षों तक देता है जब तक कि कोई विश्वसनीय यूरोपीय प्रतिस्पर्धी नहीं आता। जितनी तेजी से डॉलर स्टेबलकॉइन फैलते हैं, उतनी ही कठिनाई होती है कि कोई यूरो विकल्प उस प्रकार की अपनाने को प्राप्त कर सके जो भुगतान रेल को वास्तव में उपयोगी बनाता है।

यूरोप अमेरिकी कंपनियों द्वारा अमेरिकी नियामक ढांचे के तहत अमेरिकी डॉलर में बन रहे अगली पीढ़ी के पैसे के बुनियादी ढांचे को देख रहा है, और उसका केंद्रीय बैंक शर्त रख रहा है कि संस्थागत धैर्य एक प्रतिस्पर्धी तत्परता के लिए एक व्यवहार्य जवाब है।

पोस्ट यूरोप डॉलर स्टेबलकॉइन अधिग्रहण को रोकने की कोशिश कर रहा है पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुआ।