पिछले सप्ताह, एक संस्थागत निवेशक ने यूएस स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड के इतिहास में सबसे बड़ा एकल ऑफ-एक्सचेंज ट्रेड किया, जिसमें ब्लैकरॉक के iShares बिटकॉइन ट्रस्ट (IBIT) में $1.26 बिलियन की पोजीशन बेच दी।
हालांकि यह लेनदेन वॉल स्ट्रीट पर तीव्र बहस का कारण बना है, लेकिन NYDIG के विश्लेषण से पता चलता है कि यह बिक्री एक व्हेल द्वारा लक्षित, तत्काल पीछे हटने की कार्रवाई थी, न कि एक लोकप्रिय हेज फंड आर्बिट्रेज प्ले के नियमित बंद होने की।
विश्लेषण के अनुसार, इकाई ने तत्काल तरलता के लिए भारी कीमत चुकाई। व्यापक डिजिटल एसेट मार्केट में उल्लेखनीय गिरावट से पहले निकासी सुनिश्चित करने के लिए उसे लगभग $30 मिलियन की एक्जीक्यूशन लागत उठानी पड़ी।
[
संबंधित पढ़ना
Bitcoin just absorbed a single $1.3B IBIT block trade with barely any price movement
ब्लैकरॉक के IBIT में 29 मिलियन शेयरों का ब्लॉक ट्रेड एक ही बार में लगभग $1.3 बिलियन का बिटकॉइन ETF एक्सपोज़र ले गया और कीमत में बहुत कम बदलाव हुआ, जो दिखाता है कि ETF मार्केट कितनी तरलता समाहित कर सकता है।
27 मई, 2026 · जिनो मैटोस
IBIT मेगाट्रेड को समझना
NYDIG ने ध्यान दिया कि ब्लैकरॉक के IBIT में गतिविधि सामान्य मात्रा के साथ सुबह की सत्र के बाद चुपचाप तेज होने लगी।
फर्म के अनुसार, ETF की कीमत सुबह 10:16 बजे से 10:28 बजे तक पूर्वी समय के बीच $43.81 से बढ़कर दिन के उच्चतम स्तर $44.24 पर पहुंच गई। इस अवधि के दौरान ट्रेडिंग मात्रा सामान्य दर के तीन से चार गुना तक बढ़ गई, जिससे पता चला कि एक्जीक्यूटिंग ब्रोकर मार्केट तरलता का परीक्षण कर रहा था और एक बड़े प्लेसमेंट के लिए टेप को ध्यानपूर्वक तैयार कर रहा था।
फिर, सटीक रूप से 10:30 बजे, यह घटना हुई।
एक विक्रेता ने निजी रूप से बातचीत करके, ऑफ-एक्सचेंज ट्रांजेक्शन में IBIT के 29.21 मिलियन शेयर बेच दिए। यह ब्लॉक $43.16 प्रति शेयर पर क्लियर हुआ। चूंकि उसी समय पर प्रचलित ओपन मार्केट की कीमत $44.17 थी, विक्रेता ने स्पॉट पर 2.3% की कटौती स्वीकार की। डॉलर में, इस एक्जीक्यूशन पेनाल्टी ने रहस्यमय इकाई को लगभग $29.5 मिलियन का नुकसान कराया।
IBIT Block Trade (स्रोत: NYDIG)
ट्रेड से जुड़े नियामक रिपोर्टिंग कोड विक्रेता के तेजी पर ध्यान केंद्रित करते हैं। यह ट्रांजेक्शन FINRA/Nasdaq TRF Carteret पर प्रिंट किया गया, जो ब्रोकर-डीलर्स द्वारा डार्क पूल और निजी रूप से बातचीत की ट्रेड की रिपोर्टिंग के लिए इस्तेमाल किया जाता है।
इसके अलावा, इसमें इंटरमार्केट स्वीप ऑर्डर का नाम और Reg NMS ट्रेड-थ्रू छूट भी थी।
साधारण भाषा में, ये छूट संस्थागत खिलाड़ियों को कई सार्वजनिक एक्सचेंजों में सबसे अच्छी प्रदर्शित कीमत की तलाश करने की आवश्यकता से बचने की अनुमति देती हैं, बशर्ते वे कुछ संरक्षित कोटेशन को पूरा करने की जिम्मेदारी लें।
यह दर्शाता है कि विक्रेता ने तत्काल, एकीकृत निकासी की निश्चितता को बेहतर कीमत की संभावना पर तरजीह दी।
आर्बिट्रेज मिथ का खंडन
जब क्रिप्टो ETF में असामान्य रूप से अरबों डॉलर के प्रिंट होते हैं, तो मार्केट कमेंटेटर्स आमतौर पर एक सामान्य स्पष्टीकरण की ओर जाते हैं: बेसिस ट्रेड.
यह लोकप्रिय हेज फंड रणनीति में एक स्पॉट ETF खरीदना और साथ ही बिटकॉइन फ्यूचर्स को शॉर्ट करना शामिल होता है, ताकि दोनों के बीच की कीमत में अंतर से लाभ उठाया जा सके।
हालांकि, NYDIG के विश्लेषण में तीन अलग-अलग कारण बताए गए हैं, जो इस मामले में बेसिस-अनविंड थ्योरी को तोड़ते हैं।
सबसे पहले, बुनियादी अर्थशास्त्र संगत नहीं है। एक बेसिस ट्रेडर समय के साथ एक संकीर्ण प्रतिशत लाभ प्राप्त करने पर निर्भर करता है। ट्रेड के स्पॉट लेग पर तत्काल 230 बेसिस पॉइंट का नुकसान स्वीकार करने से रणनीति के अनुमानित वार्षिक रिटर्न का एक बड़ा हिस्सा तुरंत वाष्पीकृत हो जाएगा।
एक आर्बिट्रेज डेस्क यदि कोई विनाशकारी मार्जिन कॉल का सामना नहीं कर रहा है, तो धन को संरक्षित रखने के लिए दिनों या हफ्तों में अपनी स्थिति को धीरे-धीरे खत्म कर देगा।
दूसरा, ट्रेड की संरचनात्मक तत्कालता डेल्टा-न्यूट्रल मैनेजमेंट से पूरी तरह अलग है। इंटरमार्केट स्वीप ऑर्डर और भारी ब्लॉक छूट एक तनावग्रस्त या गहरे रूप से दोषी दिशात्मक विक्रेता की विशेषता है, न कि एक मार्केट-न्यूट्रल यील्ड फार्मर की।
अंत में, फ्यूचर्स मार्केट ने अंतिम सबूत दिया। IBIT में 29.21 मिलियन शेयरों का ब्लॉक लगभग 18,500 बिटकॉइन के बराबर है। यदि कोई आर्बिट्रेजर इस परिमाण की डेल्टा-न्यूट्रल स्थिति से बाहर निकल रहा होता, तो उसे अपनी बुक को फ्लैट करने के लिए शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) पर लगभग 3,700 बिटकॉइन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स खरीदने पड़ते।
हालांकि, CME ऑर्डर बुक में उस दिन बिल्कुल भी गति नहीं दिखी। जिस मिनट ETF ब्लॉक टेप पर पार कर रहा था, केवल 91 फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स का आदान-प्रदान हुआ। ट्रेड के आसपास के पूरे आधे घंटे के दौरान, केवल 1,000 कॉन्ट्रैक्ट्स का लेन-देन हुआ।
इसके अलावा, इस परिमाण की वास्तविक बेसिस अनविंड के लिए CME की कुल दैनिक मात्रा का लगभग आधा हिस्सा तुरंत समाहित करने की आवश्यकता होती, जिससे फ्यूचर्स गतिविधि में बड़ी, बहुत दिखाई देने वाली तेजी आती।
तो, ऐसी तेजी की पूर्ण अनुपस्थिति से पता चलता है कि विक्रेता बस बिटकॉइन में लंबा था और अचानक बाहर निकलना चाहता था।
व्हेल कौन है?
ट्रेड के इतने बड़े पैमाने से संदिग्धों की सूची बहुत छोटी रह जाती है।
NYDIG ने ध्यान दिया कि ब्लॉक ट्रेड 2026 की पहली तिमाही में सभी खुलासा किए गए 13F निवेशकों की कुल होल्डिंग से अधिक था, जिसमें अधिकृत प्रतिभागी और मार्केट मेकर्स शामिल नहीं हैं, जो निवेश के उद्देश्य से नहीं बल्कि तरलता प्रदान करने के लिए इन्वेंट्री रखते हैं।
इस परिमाण के ट्रेड के बाद, विश्लेषक स्वाभाविक रूप से फंड फ्लो की ओर देखते हैं ताकि इसके बाद के प्रभाव का पता लगाया जा सके। IBIT ने 26 मई को $192 मिलियन की शुद्ध वापसी दर्ज की, जिसके बाद 27 मई को अतिरिक्त $528 मिलियन की वापसी हुई।
हालांकि, मार्केट मैकेनिक्स से पता चलता है कि ये आंकड़े व्हेल के शेयरों के सीधे, तत्काल निपटान का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं।
चूंकि ETF की नेट एसेट वैल्यू ट्रेड के दिन $42.95 पर बंद हुई और अगले दिन $42.43 पर, जो कि बातचीत की गई $43.16 ब्लॉक-एक्जीक्यूशन कीमत से काफी कम है, शेयरों को खरीदने वाली पार्टी के पास इसे तुरंत जारी करने के लिए कोई आर्थिक प्रेरणा नहीं थी।
ऐसा करने से तुरंत नुकसान तय हो जाता। इसके बजाय, खरीदार ने ब्लॉक को इन्वेंट्री में शामिल किया और समय के साथ इसे द्वितीयक बाजार में वितरित कर रहा है।
तो, विक्रेता की अंतिम पहचान और उसके मकसद ऑफ-एक्सचेंज ट्रेडिंग की अस्पष्टता में रह गए हैं। यह साबित करना असंभव है कि व्हेल को कड़ी आंतरिक जोखिम सीमाओं के कारण बाहर निकाला गया था या उसने एक वैकल्पिक दांव लगाया था कि क्रिप्टो मार्केट लंबे समय तक गिरावट की ओर बढ़ रहा है।
मार्केट हेडविंड्स और संस्थागत थकावट
26 मई के ट्रेड के बाद, Bloomberg ETF विश्लेषक एरिक बालचुनास ने दावा किया कि 'मार्केट ने बिक्री को अच्छी तरह से समाहित किया।'
हालांकि, अरबों डॉलर की पीछे हटने का समय प्रोएक्टिव साबित हुआ, क्योंकि मई डिजिटल एसेट्स के लिए एक चोटिल महीना था। डेटा से पता चला कि शीर्ष क्रिप्टो ने महीने में लगभग 4% गिरावट दर्ज की, जो अंत में $73,000 के पास ट्रेड कर रहा था।
यह कीमत प्रदर्शन निवेशकों की रुचि में गिरावट के कारण बढ़ा, जो स्पॉट Bitcoin ETF के प्रति थी।
NYDIG ने ध्यान दिया कि US फंड्स 26 मई के सत्र में पहले ही लगातार छह दिनों की बाहर निकासी की लगातार श्रृंखला को झेल रहे थे। इस अवधि में ही यह क्षेत्र $1.55 बिलियन खो गया, जिसमें BlackRock के IBIT ने सबसे ज्यादा नुकसान उठाया, लगभग $1.1 बिलियन खो दिया।
BlackRock IBIT Daily Flows (स्रोत: SoSo Value)
मई के अंत तक, नुकसान बढ़ गया। US-लिस्टेड स्पॉट Bitcoin ETF ने SoSoValue के डेटा के अनुसार कुल मासिक बाहर निकासी में $2.4 बिलियन का रक्तस्राव किया।
लगातार बिक्री का दबाव ETF श्रेणी के तहत प्रबंधित कुल संपत्ति को $100 बिलियन से घटाकर $94.17 बिलियन कर दिया।
पोस्ट एक रहस्यमय व्हेल ने मार्केट गिरने से पहले BlackRock Bitcoin ETF से बाहर निकलने के लिए $30 मिलियन चुकाए पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुआ।