यूके फाइनेंशियल कंडक्ट अथॉरिटी एक नियम पर विचार कर रही है, जो UCITS स्कीमों और अधिकांश गैर-UCITS रिटेल स्कीमों को क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड नोट्स रखने की अनुमति देगा, जिसकी सीमा स्कीम प्रॉपर्टी के 10% तक होगी।
एफसीए की CP26/17 परामर्श में दिए गए प्रस्ताव से क्रिप्टो एक्सपोज़र नियमित फंड प्लंबिंग में गहरा हो जाएगा। रिटेल निवेशकों को पहले ही क्रिप्टो ETNs के लिए अलग एक्सचेंज उत्पादों का रास्ता मिल गया है।
नया सवाल यह है कि अधिकृत फंड मैनेजरों द्वारा चलाए जाने वाले विविध पोर्टफोलियो में वे नोट्स कितनी दूर तक जा सकते हैं।
जवाब है एक छोटी लीश। एफसीए एक सीमित ETN स्लीव की अनुमति देगा जो फंड के खुलासे वाले उद्देश्य और जोखिम प्रोफाइल से मेल खाती है।
निवेश के उद्देश्य से बिटकॉइन, ईथर या अन्य क्रिप्टोएसेट्स के प्रत्यक्ष होल्डिंग्स प्रस्ताव के बाहर रहते हैं। फंड अध्याय पर टिप्पणियां 13 जुलाई, 2026 तक आनी हैं।
सीमा क्या अनुमति देगी
प्रस्तावित नियम यूके UCITS स्कीमों और, अपवादों के साथ, गैर-UCITS रिटेल स्कीमों को एक सीमित आवंटन चैनल देगा। सीमा स्कीम-प्रॉपर्टी स्तर पर लागू होगी, जिसका मतलब है कि एक फंड की प्रॉपर्टी का 10% तक ट्रांसफरेबल सिक्योरिटीज़ से बना हो सकता है जो क्रिप्टोएसेट ETNs हैं।
यह सीमा एक्सपोज़र को संभव बनाते हुए भी इसे द्वितीयक रखती है। एक संतुलित मल्टी-एसेट फंड इस अनुमति का उपयोग एक सैटेलाइट आवंटन के रूप में कर सकता है।
एक फंड जिसे पारंपरिक रिटेल पोर्टफोलियो के रूप में बाजार में पेश किया जाता है, वह अभी भी रिटेल अधिकृत फंड ढांचे के भीतर रहेगा, जिसमें क्रिप्टो एक्सपोज़र ETN वर्कर और प्रतिशत सीमा के माध्यम से सीमित होगा।
एफसीए फंड प्रकारों के बीच भी रेखाएं खींचती है। योग्य निवेशक स्कीमें, जो पेशेवर ग्राहकों और परिष्कृत निवेशकों को बेची जाती हैं, उसी प्रस्तावित रिटेल फंड सीमा के बाहर रहती हैं।
लंबी अवधि के एसेट फंड और NURS जो वैकल्पिक निवेश फंडों के रूप में काम करते हैं, क्रिप्टो ETN होल्डिंग्स पर प्रस्तावित प्रतिबंध का सामना करते हैं, एफसीए इस व्यवहार पर विचार मांग रहा है।
| वाहन | प्रस्तावित व्यवहार | अर्थ |
|---|---|---|
| यूके UCITS स्कीमें | स्कीम प्रॉपर्टी के 10% तक cETNs रख सकती हैं | मुख्यधारा के रिटेल फंड पोर्टफोलियो में एक सीमित रास्ता खोलती है |
| अधिकांश NURS | स्कीम प्रॉपर्टी के 10% तक cETNs रख सकती हैं | उसी सीमित चैनल को UCITS संरचनाओं से आगे बढ़ाती है |
| योग्य निवेशक स्कीमें | प्रस्तावित रिटेल फंड सीमा के बाहर | उनके पेशेवर और परिष्कृत निवेशक आधार को दर्शाती है |
| LTAFs और NURS जो FAIF के रूप में काम करते हैं | प्रस्तावित cETN होल्डिंग्स पर प्रतिबंध | संकेत देता है कि कुछ फंड वर्कर्स चैनल के बाहर रह सकते हैं |
| प्रत्यक्ष क्रिप्टो होल्डिंग्स | निवेश के उद्देश्य से बाहर | एक्सपोज़र को सूचीबद्ध नोट्स के माध्यम से अप्रत्यक्ष रखती है |
यह अंतर इस प्रस्ताव को आकार देता है: सिक्योरिटीज़ कानून और फंड नियमों के माध्यम से एक्सेस बढ़ सकता है जबकि सिक्कों की देखरेख फंड पोर्टफोलियो के बाहर रहती है।
एक फंड एक नियमित वेन्यू पर ट्रेड की जाने वाली सिक्योरिटी के माध्यम से कीमत से जुड़ा क्रिप्टो एक्सपोज़र प्राप्त कर सकता है। आधारभूत क्रिप्टोएसेट अधिकृत फंड के निवेश होल्डिंग्स के बाहर रहेगा।
यह प्रस्ताव एफसीए के पहले के फैसले का अनुसरण करता है कि क्रिप्टो ETNs के लिए रिटेल एक्सेस खोला जाए जो यूके में मान्यता प्राप्त निवेश एक्सचेंजों पर ट्रेड किए जाते हैं।
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1 अगस्त, 2025 · Oluwapelumi Adejumo
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यह बदलाव, जो 8 अक्टूबर, 2025 को लागू हुआ, रिटेल उपभोक्ताओं को एफसीए द्वारा मंजूर यूके निवेश एक्सचेंजों के माध्यम से cETNs तक पहुंच देता है, जिसमें वित्तीय प्रचार नियम और उपभोक्ता दायित्व की सुरक्षा लागू होती है।
ये सुरक्षा cETNs को उच्च जोखिम वाली श्रेणी में रखती है। एफसीए का कहना है कि रिटेल cETNs वित्तीय सेवा क्षतिपूर्ति योजना के कवरेज के बाहर हैं, और रिटेल क्रिप्टोएसेट डेरिवेटिव्स पर प्रतिबंध अभी भी लागू है।
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नियामक का रुख है कि बाजार ऐसा विकसित हुआ है कि नियंत्रित एक्सेस की अनुमति दी जा सकती है जबकि आधारभूत एक्सपोज़र के लिए उच्च जोखिम वाला लेबल बरकरार रखा जाए।
यही तर्क फंड प्रस्ताव में भी चलता है। क्रिप्टो ETNs पहले ही यूके में एक लाइव एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद श्रेणी बन चुके हैं, जिसका लंदन स्टॉक एक्सचेंज कवरेज लॉन्च के एक साल बाद उत्पाद खंड का वर्णन करता है।
फंडों के लिए, हालांकि, वर्कर एक दूसरी परत की जिम्मेदारी बनाता है। मैनेजरों को तय करना होगा कि क्या एक सूचीबद्ध नोट योग्य है और क्या एक्सपोज़र फंड के उद्देश्यों, तरलता प्रोफाइल, जोखिम सीमाओं और रिटेल खुलासों से मेल खाता है।
एफसीए का कहना है कि फंड मैनेजरों के पास फंड जिसमें निवेश किया जाता है, उसके एसेट्स की पर्याप्त जानकारी और समझ होनी चाहिए, निवेश चयन पर उचित जांच करनी चाहिए, और फंड के उद्देश्य, रणनीति, जोखिम सीमाओं और तरलता प्रोफाइल के अनुपालन की निगरानी करनी चाहिए।
यह भी कहता है कि मैनेजरों को यह विचार करना चाहिए कि क्रिप्टोएसेट और cETNs तनावपूर्ण परिस्थितियों में तरल रहेंगे या नहीं।
सीमा दृश्यमान नियंत्रण है। खुलासा और तरलता कार्य यह तय कर सकते हैं कि अनुमति कितनी उपयोगी होगी।
एफसीए अधिकृत फंडों के लिए मौजूदा खुलासा नियमों पर भरोसा करने की योजना बना रहा है जो cETNs रखते हैं। यह मैनेजरों को फंड उद्देश्यों, निवेश नीतियों, मार्केटिंग संचार, उपभोक्ता दायित्व और क्रिप्टोएसेट और cETNs के लिए जोखिम सारांश पर वापस भेजता है।
यह भी कहता है कि UCITS मैनेजरों को एक प्रमुख अस्थिरता वाला बयान शामिल करना होगा जहां फंड के नेट एसेट वैल्यू में अधिक अस्थिरता हो या होने की संभावना हो।
एक मैनेजर जो अनुमति का उपयोग करता है, उसे फंड दस्तावेजों और उपभोक्ता के लिए सामग्री में एक्सपोज़र की व्याख्या करनी होगी जबकि उत्पाद की पहचान स्पष्ट रखनी होगी।
एक छोटा आवंटन अभी भी एक रणनीति की आवश्यक विशेषता हो सकता है जब यह वास्तव में न्यूनतम से अधिक हो, क्योंकि क्रिप्टो ETNs कई पारंपरिक ट्रांसफरेबल सिक्योरिटीज़ से अलग जोखिम लेते हैं।
एफसीए मैनेजरों से यह भी पूछता है कि cETN होल्डिंग्स को व्यापक पोर्टफोलियो के साथ तुलना करें, जिसमें अन्य उच्च जोखिम वाले एसेट्स, अन्य फंडों के माध्यम से अप्रत्यक्ष क्रिप्टो एक्सपोज़र और क्रिप्टो से संबंधित एसेट्स जैसे क्रिप्टोएसेट ट्रेजरी जारीकर्ता शामिल हैं।
इसलिए 10% cETN सीमा फंड के बाकी क्रिप्टो से जुड़े बाजार व्यवहार के बारे में एक अलग सवाल छोड़ देती है।
रिटेल निवेशकों के लिए, व्यावहारिक प्रभाव यह है कि क्रिप्टो डिफ़ॉल्ट पोर्टफोलियो स्टैक के करीब आ सकता है जबकि दृश्यमान रहता है। अगर इसे अपनाया जाता है, तो नियम एक फंड को cETNs शामिल करने की अनुमति देगा, जिसके एक्सपोज़र को बाकी पोर्टफोलियो के साथ खुलासा, निगरानी और मूल्यांकन किया जाएगा।
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असली अपनाने का परीक्षण
प्रस्ताव एक्सेस बनाता है; मांग अभी भी फंड मैनेजरों, प्लेटफॉर्मों, डिपॉजिटरीज़ और वितरकों पर निर्भर करती है कि सीमित एक्सपोज़र दस्तावेज़ीकरण, शासन और उपयुक्तता के काम के लायक है या नहीं।
एक रास्ता सार्थक, सीमित अपनाने का है। मैनेजर cETNs का उपयोग विविध फंडों के भीतर एक छोटे आवंटन के उपकरण के रूप में कर सकते हैं।
उस मामले में, एफसीए का नियम एक असली बदलाव का निशान लगाएगा: क्रिप्टो एक्सपोज़र एक अलग रिटेल निर्णय या पेशेवर निवेशक उत्पाद से आगे बढ़ जाएगा और मुख्यधारा का फंड इसे जोखिम नियंत्रणों के साथ शामिल कर सकता है।
दूसरा रास्ता ज्यादातर प्रतीकात्मक है। मैनेजर यह तय कर सकते हैं कि 10% सीमा, खुलासा कर्तव्य, तरलता के सवाल और प्रतिष्ठा जोखिम लाभ से ज्यादा हैं।
अनुमति एक पुल बनी रहेगी जिसे कम उत्पाद पार करते हैं, जिससे एक नीति बदलाव में मामूली आवंटन का प्रभाव पड़ेगा।
इसलिए प्रस्ताव को बड़े पोर्टफोलियो खोलने के बजाय क्रिप्टो मार्केट संरचना के धीरे-धीरे सामान्यीकरण के रूप में पढ़ा जाना चाहिए।
एफसीए स्वीकार कर रहा है कि क्रिप्टो ETNs काफी मजबूत हो गए हैं ताकि कुछ अधिकृत फंडों में प्रवेश कर सकें जबकि एक्सपोज़र को एक प्रमुख रिटेल पोर्टफोलियो जोखिम बनने से रोकने की कोशिश की जाती है।
अगला संकेत आवंटकर्ता व्यवहार, फाइलिंग अपडेट और प्लेटफॉर्म दस्तावेज़ीकरण होगा।
यूके एसेट मैनेजर या तो प्रस्तावना, उत्पाद सारांश और प्लेटफॉर्म सामग्री को फिर से लिखेंगे ताकि cETNs के लिए जगह बनाई जा सके जब परामर्श बंद हो जाए, या 10% सीमा मुख्य रूप से प्रतीकात्मक पुल के रूप में काम करेगी। तब तक, क्रिप्टो फंड वर्कर के भीतर जा सकता है जबकि छोटी लीश पर रहता है।
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पोस्ट यूके म्युचुअल फंड्स को जल्द ही क्रिप्टो ETNs रखने की अनुमति मिल सकती है, लेकिन केवल 10% लीश के साथ पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।