एसईसी ने 22 मई को नास्डैक पीएचएलएक्स के नास्डैक बिटकॉइन इंडेक्स ऑप्शंस को सूचीबद्ध करने के लिए प्रस्तावित नियम परिवर्तन को मंजूरी दे दी, जिससे अमेरिका में सूचीबद्ध ऑप्शंस इंफ्रास्ट्रक्चर के भीतर कैश-सेटल्ड बिटकॉइन अस्थिरता व्यापार को लाने की ओर एक प्रमुख नियामक कदम साफ हो गया।
अनुबंध, टिकर QBTC, बिटकॉइन बेंचमार्क के खिलाफ अमेरिकी डॉलर में कैश-सेटल्ड हैं और इक्विटी इंडेक्स ऑप्शंस के लिए उपयोग किए जाने वाले उसी अकाउंट और मार्जिन ढांचे के भीतर फिट बैठते हैं।
यह QBTC को कैश-सेटल्ड बिटकॉइन ऑप्शंस के लिए बाजार में रखता है, जिसके लिए निवेशकों को BTC रखने या क्रिप्टो-नेटिव डेरिवेटिव्स वेन्यू का उपयोग करने की आवश्यकता नहीं होती है।
ट्रेडिंग तभी शुरू होती है जब CFTC आवश्यक छूट राहत देता है और OCC ऑप्शंस डिस्क्लोज़र डॉक्यूमेंट को अपडेट करने की मंजूरी प्राप्त कर लेता है, लेकिन यह मंजूरी वॉल स्ट्रीट द्वारा हर दिन इस्तेमाल की जाने वाली मशीनरी के भीतर बिटकॉइन क्या हो सकता है, उसे पुनर्गठित करती है।
स्पॉट बिटकॉइन ETFs ने पारंपरिक निवेशकों को नियमित मूल्य एक्सपोज़र दिया था BTC के लिए, और उन ETFs पर ऑप्शंस ने विशिष्ट फंड शेयरों से जुड़े हेजिंग और सट्टेबाजी उपकरण जोड़े थे। अंतर मायने रखता है क्योंकि बिटकॉइन ETF ऑप्शंस फंड शेयरों का ट्रैक रखते हैं, जबकि नास्डैक बिटकॉइन इंडेक्स ऑप्शंस बिटकॉइन बेंचमार्क को सीधे रेफर करते हैं।
QBTC सूचीबद्ध इंडेक्स ऑप्शंस स्टैक के भीतर, बिटकॉइन बिटकॉइन एक्सपोज़र के आसपास एक ऑप्शंस बाजार बनाता है, जिसकी कीमत रियल-टाइम बिटकॉइन बेंचमार्क के खिलाफ है और OCC के मानक इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से क्लियर किया जाता है।
एसईसी के आदेश में अनुबंधों को यूरोपीय शैली, पी.एम.-सेटल्ड और कैश-सेटल्ड बताया गया है, जिसका अंतिम सेटलमेंट मूल्य BRRNY पर आधारित है, जो न्यूयॉर्क क्लोज़ बिटकॉइन बेंचमार्क है जो पूर्वी समय के अनुसार शाम 4:00 बजे सिंक्रनाइज़ किया जाता है।
आधार इंडेक्स CME CF बिटकॉइन रियल टाइम इंडेक्स (BRTI) है, जिसे 100 से विभाजित किया जाता है, जिसमें CF बेंचमार्क्स ट्रेडिंग दिन के दौरान हर 200 मिलीसेकंड में संकेतक मूल्य की गणना करते हैं।
नास्डैक ने अपनी फाइलिंग में तर्क दिया कि इंडेक्स ऑप्शंस स्पॉट बिटकॉइन ETFs में निवेशकों को QBTC अनुबंधों को उसी सिक्योरिटीज़ अकाउंट में रखने और उसी मार्जिन रेगुलेशन के तहत रखने की अनुमति देगा, जिससे बिटकॉइन रिस्क मैनेजमेंट को मौजूदा सिक्योरिटीज़ अकाउंट वर्कफ़्लो में एकीकृत किया जा सकता है।
| उत्पाद परत | यह निवेशकों को क्या देता है | बाजार इंफ्रास्ट्रक्चर | सीमा |
|---|---|---|---|
| स्पॉट बिटकॉइन ETFs | नियमित BTC मूल्य एक्सपोज़र | सिक्योरिटीज़ अकाउंट / ETF वर्पर | |
| बिटकॉइन ETF ऑप्शंस | ETF शेयरों पर हेजिंग और सट्टेबाजी | विशिष्ट फंडों पर सूचीबद्ध ऑप्शंस | फंड-विशिष्ट एक्सपोज़र |
| CME बिटकॉइन फ्यूचर्स/ऑप्शंस | संस्थागत डेरिवेटिव्स एक्सपोज़र | फ्यूचर्स-बाजार इंफ्रास्ट्रक्चर | फ्यूचर्स अकाउंट, मार्जिन और बेसिस गतिशीलता |
| Cboe बिटकॉइन ETF इंडेक्स ऑप्शंस | स्पॉट बिटकॉइन ETF बास्केट पर कैश-सेटल्ड ऑप्शंस | सूचीबद्ध इंडेक्स-ऑप्शंस फ्रेमवर्क | परोक्ष BTC एक्सपोज़र ETF बास्केट के माध्यम से |
| नास्डैक QBTC | बिटकॉइन इंडेक्स एक्सपोज़र पर कैश-सेटल्ड ऑप्शंस | इक्विटी इंडेक्स-ऑप्शंस स्टैक / OCC क्लियरिंग | सीएफटीसी और OCC की शर्तें पूरी होने तक लाइव नहीं |
बिटकॉइन जिस इंफ्रास्ट्रक्चर में प्रवेश कर रहा है
बिटवाइज़ के सीआईओ मैट हौगन ने कहा कि बिटकॉइन ऑप्शंस एसेट क्लास के पूरी तरह से सामान्य होने के लिए ज़रूरी हैं, जब नास्डैक ने पहली बार मंजूरी मांगी थी।
उस सामान्यीकरण को सक्षम करने वाला इंफ्रास्ट्रक्चर OCC है, जो एक क्लियरिंगहाउस है जिसने 2025 में 15.2 बिलियन ऑप्शंस अनुबंधों को प्रोसेस किया था, जिसमें 5.68 बिलियन ETF ऑप्शंस और 1.26 बिलियन इंडेक्स ऑप्शंस शामिल थे।
अकेले अप्रैल 2026 में, OCC 1.45 बिलियन कुल अनुबंधों को क्लियर किया था, जिसमें इंडेक्स ऑप्शंस का वॉल्यूम साल-दर-साल 23.8% बढ़ा था।
OCC क्लियरिंग एक बिटकॉइन अस्थिरता उत्पाद और इक्विटी-इंडेक्स डेस्क द्वारा इस्तेमाल किए जाने वाले उसी रिस्क सिस्टम के बीच ऑपरेशनल ब्रिज है।
एक चार्ट दिखाता है कि OCC ने 2025 में 15.2 बिलियन ऑप्शंस अनुबंधों को क्लियर किया था, जिस बाजार इंफ्रास्ट्रक्चर में नास्डैक का प्रस्तावित QBTC बिटकॉइन इंडेक्स ऑप्शंस प्रवेश करेगा।
बिटकॉइन इंडेक्स ऑप्शंस OCC की क्लियरिंग मशीन में प्रवेश करेंगे, जिसमें सभी मार्जिन ट्रीटमेंट, ब्रोकरेज इंटीग्रेशन और मार्केट मेकर रिलेशनशिप शामिल हैं, जो इंफ्रास्ट्रक्चर के साथ जुड़े हैं, जिससे बिटकॉइन अस्थिरता को उसी पोर्टफोलियो-मार्जिन सिस्टम और अस्थिरता डेस्क इक्विटी इंडेक्स द्वारा इस्तेमाल किया जाता है।
Cboe पहले से ही कैश-सेटल्ड बिटकॉइन इंडेक्स उत्पाद प्रदान करता है, जैसे बिटकॉइन US ETF इंडेक्स ऑप्शंस और मिनी बिटकॉइन US ETF इंडेक्स ऑप्शंस, यूएस-सूचीबद्ध स्पॉट बिटकॉइन ETFs के एक इंडेक्स पर आधारित यूरोपीय शैली के अनुबंध।
नास्डैक का QBTC BRTI को अपनी आधार वस्तु के रूप में इस्तेमाल करता है, जिससे अनुबंध का मूल्य सीधे बिटकॉइन के स्पॉट मूल्य से जुड़ा है।
एसईसी ने 29 अप्रैल को स्पॉट बिटकॉइन मार्केट कैप को लगभग 1.52 ट्रिलियन डॉलर बताया था, और उल्लेख किया था कि प्रस्तावित पोजिशन और एक्सरसाइज़ सीमाएं बाहर चल रहे बिटकॉइन आपूर्ति के 0.12% का प्रतिनिधित्व करेंगी।
ये वे सीमाएं हैं जो एसईसी ने उत्पाद के पैरामीटर को आधार बिटकॉइन मार्केट के सापेक्ष सीमित करने के लिए निर्धारित किया है, जबकि अभी भी सार्थक संस्थागत पैमाने की अनुमति देते हैं।
नास्डैक PHLX केवल तभी QBTC को सूचीबद्ध और ट्रेड कर सकता है जब उसे CFTC छूट राहत मिल जाती है, सभी संबंधित शर्तों को पूरा करता है, और OCC को ऑप्शंस डिस्क्लोज़र डॉक्यूमेंट को अपडेट करने की मंजूरी मिल जाती है।
यह तय करना कि क्या ये सीमाएं तनाव के दौरान बनी रहती हैं, और क्या CFTC अपनी छूट राहत को एक ऐसे समय पर प्रोसेस करता है जो 2026 के ट्रेडिंग की अनुमति देता है, इस मंजूरी के खुले रहने की अनुमति देता है।
QBTC ऑप्शंस के लिए मार्केट मेकर टेस्ट
अगर CFTC छूट राहत और OCC की मंजूरी आती है और मार्केट मेकर्स कड़े स्प्रेड के साथ पूंजी लगाते हैं, तो बिटकॉइन इक्विटी ऑप्शंस इंफ्रास्ट्रक्चर के भीतर एक गहरा, तरल अस्थिरता सतह प्राप्त करता है, और बैंक और एसेट मैनेजर्स को बिटकॉइन के आधार पर कॉलर्स, बफर्ड नोट्स, डाउनसाइड-प्रोटेक्शन स्ट्रैटेजीज़ और अस्थिरता-बेचने वाली यील्ड स्ट्रक्चर बनाने का टूलकिट मिलता है।
एक QBTC अनुबंध लगभग एक बिटकॉइन के नॉमिनल एक्सपोज़र का प्रतिनिधित्व करेगा, $100 के मल्टीप्लायर पर, और बिटकॉइन के लगभग $76,593 पर, 10,000 अनुबंध लगभग $766 मिलियन के आधार नॉमिनल का प्रतिनिधित्व करेंगे।
कवर्ड-कॉल बिटकॉइन ETFs पहले ही दिखा चुके हैं कि BTC पर बनाए गए यील्ड-जनरेटिंग स्ट्रैटेजीज़ वास्तविक रिटेल और एडवाइज़र मांग रखते हैं। एक एक्सचेंज-सूचीबद्ध इंडेक्स ऑप्शंस उन स्ट्रैटेजीज़ को एक अधिक विश्वसनीय क्लियरिंग फाउंडेशन और एक साफ आधार देता है।
अगर CFTC छूट राहत को लेता है या उसकी शर्तें नास्डैक के उत्पाद डिज़ाइन को जटिल बनाती हैं, तो पतली बाजार मेकर प्रतिभागिता चोकपॉइंट बन जाती है।
व्यापक स्प्रेड संस्थागत उपयोग को रोकते हैं, जिससे स्प्रेड व्यापक रहते हैं, और मंजूरी प्रतीकात्मक रहती है, जबकि IBIT ऑप्शंस और Cboe के ETF-इंडेक्स ऑप्शंस नियमित नियमित बिटकॉइन ऑप्शंस बाजार को कैप्चर करते रहते हैं।
QBTC उस बाजार में प्रवेश करता है, अपने डीलर और ब्रोकरेज नेटवर्क को शून्य से बनाता है, बिना मार्केट मेकर की परिचितता IBIT ऑप्शंस के साथ जो ETF अपनाने के साथ जमा हुई थी।
| स्थिति | क्या होता है | देखने के लिए संकेत | बिटकॉइन बाजार पर प्रभाव |
|---|---|---|---|
| बुल केस | CFTC/OCC मंजूरी साफ हो जाती है और मार्केट मेकर्स कड़े स्प्रेड देते हैं | मजबूत ओपनिंग वॉल्यूम, संकीर्ण बिड-अस्क स्प्रेड, संस्थागत प्रवाह | BTC को एक गहरा सूचीबद्ध अस्थिरता सतह मिलती है |
| बेस केस | QBTC लॉन्च होता है लेकिन धीरे-धीरे IBIT ऑप्शंस और Cboe ETF-इंडेक्स ऑप्शंस के साथ बढ़ता है | बीटीसी रिस्क-मैनेजमेंट टूल्स में धीरे-धीरे सुधार | |
| बियर केस | CFTC राहत देरी हो जाती है या शर्तें उत्पाद डिज़ाइन को जटिल बनाती हैं | लॉन्च का कोई समय नहीं, कमजोर डीलर प्रतिबद्धता | मंजूरी प्रतीकात्मक रहती है |
| लिक्विडिटी ट्रैप | उत्पाद लॉन्च होता है, लेकिन स्प्रेड व्यापक रहते हैं | कम ओपन इंटरेस्ट, पतली गहराई, सीमित मार्केट मेकर पूंजी | संस्थागत IBIT ऑप्शंस या फ्यूचर्स का उपयोग करते रहते हैं |
एसईसी की मंजूरी इस बात को दर्शाती है कि बिटकॉइन 1.52 ट्रिलियन डॉलर की एसेट क्लास है, जिसमें स्पॉट ETFs, CME फ्यूचर्स, ETF ऑप्शंस और एक प्रतीक्षित सूचीबद्ध इंडेक्स ऑप्शंस उत्पाद अमेरिकी मार्केट क्लोज़ मैकेनिक्स के अनुसार कैलिब्रेट किए गए हैं।
नास्डैक बिटकॉइन इंडेक्स ऑप्शंस दिखाते हैं कि बिटकॉइन का अगला संस्थागत चरण ऑप्शंस क्लियरिंगहाउस, मार्जिन सिस्टम और स्ट्रक्चर्ड-प्रोडक्ट डेस्क के माध्यम से चलता है, और एसईसी ने अब पुष्टि की है कि वह इस एकीकरण को आगे बढ़ने देने के लिए तैयार है।
पोस्ट नास्डैक के बिटकॉइन ऑप्शंस को एसईसी की मंजूरी मिली, लेकिन वॉल स्ट्रीट की असली लड़ाई अभी भी आगे है पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुआ था।