क्रिप्टो इसलिए चला ताकि बैंक चल सकें

निम्नलिखित एक अतिथि पोस्ट है और सोलस्टिस के सह-संस्थापक एवं सीईओ बेन नदारेस्की का विचार है।

संस्थाएं कभी भी क्रिप्टो में उस तरह से नहीं पहुंचने वाली थीं, जैसे क्रिप्टो चाहता था। गवर्नेंस टोकन में कोई भगदड़ नहीं। कोई सीएफओ गर्व से घोषणा नहीं कर रहा था कि आराम से रखे गए ट्रेजरी को अस्थिर संपत्तियों में बदल दिया गया है। कोई पेंशन फंड कमेटी अचानक DeFi में तर्जुमा कर रही थी। यह हमेशा काल्पनिक वर्जन था।

असली वर्जन कम नाटकीय और बहुत ज़्यादा महत्वपूर्ण है। संस्थाएं क्रिप्टो को एक विश्वास प्रणाली के रूप में नहीं खरीदेंगी। वे इसका उपयोग बुनियादी ढांचे के रूप में करेंगी।

ऐसा इसलिए नहीं कि बैंक कोड की नकल नहीं कर सकते। वे कर सकते हैं। लेकिन इसलिए कि वे उस जंगल की नकल नहीं कर सकते जिसने कोड को उपयोगी बनाया: गति, विफलता, दबाव और लाइव मार्केट इटरेशन जिसे web3 सार्वजनिक रूप से सालों से बेहतर बना रहा है।

कोड कभी भी खाई नहीं था

यह वह हिस्सा है जिसे संस्थागत क्रिप्टो बहस छूट रही है। web3 का फायदा यह नहीं है कि बैंक तकनीकी रूप से ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचा बनाने में असमर्थ हैं। कई पूरी तरह से सक्षम हैं। उनके पास पूंजी, इंजीनियर, परामर्शदाता, विक्रेता, आंतरिक नवाचार लैब और कैनरी वार्फ से सिंगापुर तक रास्ता बनाने के लिए पर्याप्त रणनीति डेक हैं।

एक बैंक एक चेन शुरू कर सकता है। उदाहरण के लिए, BlackRock’s BUIDL और DTCC की टोकनाइज़ेशन सेवा दिखाती है कि संस्थागत जवाब क्रिप्टो को एक विश्वास प्रणाली के रूप में फिर से बनाने के बजाय टोकनाइज़ेशन को बुनियादी ढांचे के रूप में अपनाने का है। वह एक एक्जीक्यूशन एनवायरनमेंट को फोर्क कर सकता है। वह पूरी चीज़ को अनुपालन भाषा में लपेट सकता है, परमिशनिंग जोड़ सकता है, एक विक्रेता ला सकता है और छह महीने बाद इसे फाइनेंशियल इंफ्रास्ट्रक्चर कॉन्फ्रेंस में नरम नीले रोशनी में पेश कर सकता है। लेकिन बुनियादी ढांचा केवल वही नहीं है जो बनाया जाता है।

क्रिप्टो की असली खाई विकेंद्रीकरण नहीं है। यह दबाव के तहत इटरेशन गति है। उद्योग वास्तविक जंगल में वित्तीय विचारों का परीक्षण करता है, अक्सर क्रूरता से, कभी-कभी शर्मनाक तरीके से, लेकिन तेज़ी से। उत्पाद लॉन्च होते हैं, टूटते हैं, फोर्क होते हैं, तरलता आकर्षित करते हैं, तरलता खो देते हैं, आर्बिट्रेज होते हैं, शोषण होता है, फिर से बनाए जाते हैं और फिर किसी ऐसे व्यक्ति द्वारा कॉपी कर लिए जाते हैं जिसके पास मूल टीम के पोस्ट-मॉर्टम पूरा होने से पहले बेहतर वर्जन होता है।

यह बाहर से अराजक दिखता है क्योंकि यह अराजक है। एक अच्छा उदाहरण है ब्रिज एक्सप्लॉइट्स और प्रोटोकॉल फेल्योर की बार-बार लहर (आखिरी Kelp DAO एक्सप्लॉइट लें), जिसने बाजार को वास्तविक समय में अपनी सुरक्षा धारणाओं को कठोर करने के लिए मजबूर किया, जो एक कारण है कि वॉल स्ट्रीट अभी भी अपनाने के बारे में सावधान है। लेकिन फिर, यह अब तक बनाए गए सबसे कुशल वित्तीय परीक्षण वातावरणों में से एक है।

पारंपरिक वित्त को सैंडबॉक्स पसंद हैं। क्रिप्टो वह सैंडबॉक्स है जिसमें किसी ने सुरक्षा लेबल हटा दिए, व्यापारियों को आमंत्रित किया, API खोल दिया, तरलता को जोड़ दिया और बाजार को तय करने दिया कि क्या जीवित रहने योग्य है।

यही कारण है कि web3 में हालिया संस्थागत रुचि बताती है। Stripe की Bridge अधिग्रहण उस पैटर्न में फिट है: यह स्टेबलकॉइन के भुगतान स्टैक का हिस्सा बनने की ओर इशारा करता है, न कि सिर्फ एक संदिग्ध संपत्ति वर्ग। Stripe ने Bridge को इसलिए अधिग्रहण नहीं किया क्योंकि स्टेबलकॉइन एक अच्छा वैचारिक एक्सेसरी था; उसने अधिग्रहण पूरा किया क्योंकि स्टेबलकॉइन बुनियादी ढांचा भुगतान स्टैक का हिस्सा बन रहा है। BlackRock ने BUIDL लॉन्च नहीं किया क्योंकि टोकनाइज़ेशन फ्यूचरिस्टिक लगता है; उसने एक टोकनाइज़्ड फंड लॉन्च किया क्योंकि निपटान, एक्सेस और गिरवी आंदोलन को ऑनचेन में फिर से डिज़ाइन किया जा सकता है। J.P. Morgan की Kinexys, अब उसी दिशा में इशारा करती है: रुचि क्रिप्टो में नहीं है, बल्कि इसमें है कि रेलें क्या कर सकती हैं जब वे वित्तीय वर्कफ़्लो के अंदर उपयोगी बन जाती हैं।

क्रिप्टो सार्वजनिक रूप से खून बहाकर सीखता है

वह जंगल है जहां असली उत्पाद-बाजार फिट ढूंढा जाता है... व्हाइट पेपर में नहीं। आंतरिक लैब में नहीं। उस वर्कशॉप में नहीं जहां सभी सहमत हैं कि इंटरऑपरेबिलिटी महत्वपूर्ण है। यह तब होता है जब पूंजी सिस्टमों के बीच आगे बढ़ती है, जब तरलता टूटती है, जब ब्रिज नए अटैक सरफेस लाते हैं, जब उपयोगकर्ता बुरी तरह व्यवहार करते हैं, जब प्रोत्साहन खेले जाते हैं और जब एलिगेंट आर्किटेक्चर स्वैम्प से मिलता है।

क्रिप्टो ने सालों तक वास्तविकता से चेहरे पर मुक्का मारा है। इसीलिए बुनियादी ढांचा बेहतर हो रहा है।

हर ब्रिज एक्सप्लॉइट, ओरेकल फेल्योर, लिक्विडेशन कैस्केड, टूटा प्रोत्साहन लूप, गवर्नेंस अटैक और ओवर-इंजीनियर्ड प्रोटोकॉल जो तीन महीने बाद चुपचाप मर गया, बाजार की सामूहिक स्मृति में कुछ जोड़ा। दर्दनाक, महंगा, अक्सर अब्सर्ड, लेकिन उपयोगी।

बैंक काम नहीं करते। और वे ऐसा नहीं करना चाहिए, ईमानदारी से। बैंक विश्वास को बनाए रखने, जोखिम को कम करने, जमा करने वालों की रक्षा करने, नियामकों का पालन करने और उत्पाद-बाजार फिट की तलाश में खुद को उड़ाने से बचने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। उनकी सावधानी तर्कसंगत है। उनकी प्रक्रियाएं किसी कारण से मौजूद हैं।

लेकिन वही प्रक्रियाएं उन्हें ठीक उसी डोमेन में धीमा बनाती हैं जहां गति जोड़ती है।

एक बैंक को आंतरिक रूप से बनाने के लिए हर समस्या को क्रम में हल करना पड़ता है: आर्किटेक्चर, सुरक्षा, अनुपालन, कस्टडी, ब्रिजिंग, रिपोर्टिंग, अकाउंटिंग, तरलता, कानूनी उपचार, ऑपरेशनल रिस्क, आंतरिक मंज़ूरी, विक्रेता समीक्षा और फिर स्टीयरिंग कमेटी। फिर पायलट आता है। फिर पायलट को अक्सर जोखिम कम कर दिया जाता है जब तक वह अब वह चीज़ नहीं रह जाता जिसे वह परीक्षण करने के लिए बनाया गया था।

जब तक बैंक वर्जन एक तक पहुंचता है, क्रिप्टो पहले ही वर्जन एक बना चुका है, उसे फेल होते देखा है, वर्जन दो लॉन्च किया है, पता लगाया है कि ब्रिज धारणा गलत थी, तरलता मॉडल को फिर से लिखा है और पता लगाया है कि उपयोगकर्ता वास्तविक पैसा लाइन पर होने पर वास्तव में क्या करते हैं।

ऐसा इसलिए नहीं कि एक पक्ष बेहतर है। ऐसा इसलिए है क्योंकि एक पक्ष बाजार-गति परीक्षण के लिए बनाया गया है और दूसरा संस्थागत नियंत्रण के लिए बनाया गया है।

नियंत्रण जाल है

यह विशेष रूप से ऑनचेन फाइनेंस में सच है, जहां कुछ भी अलगाव में नहीं है। एक स्टेबलकॉइन सिर्फ एक स्टेबलकॉइन नहीं है। यह गिरवी, निपटान माध्यम, तरलता जोड़ी, राउटिंग संपत्ति, एकीकरण परत और कंपोजेबल बिल्डिंग ब्लॉक है। यील्ड सिर्फ एक APY नहीं है। यह एक जोखिम प्रोफाइल, एक रिडेम्पशन मैकेनिज़्म, एक कस्टडी प्रश्न, एक रिपोर्टिंग मुद्दा, एक नियामक परिधि और एक ऑपरेशनल निर्णय है। एक ब्रिज सिर्फ एक कनेक्टर नहीं है। यह एक दो-तरफा स्मार्ट अनुबंध है जिसमें एक उपयोगकर्ता इंटरफ़ेस है। स्टैक जीवित है। इसके एक हिस्से को छूएं और छह अन्य झटके लगेंगे।

यही कारण है कि बैंक के अंदर से बनाना इतना मुश्किल है। चुनौती केवल "क्या हम एक चेन लॉन्च कर सकते हैं?" नहीं है। बेशक वे कर सकते हैं। चुनौती यह है कि क्या वह चेन गंदे, तरल, तेज़ी से बदलते इकोसिस्टम में साफ़ तौर पर जुड़ती है जहां वास्तविक उपयोग होता है।

जिस क्षण आपको ब्रिजिंग, एकीकरण, तरलता राउटिंग, बाहरी प्रोटोकॉल, कस्टडी रेल और निपटान धारणा की आवश्यकता होती है, साफ़ आंतरिक मॉडल गंदा होने लगता है।

क्रिप्टो-नेटिव बुनियादी ढांचे को आंतरिक रूप से फिर से बनाने की कोशिश करना मतलब सालों तक समस्याओं को फिर से खोजना है जिनके ऊपर ओपन नेटवर्क पहले ही फंस चुके हैं: ब्रिज रिस्क, तरलता टूटना, ओरेकल धारणा, कंपोजेबिलिटी फेल्योर, स्मार्ट अनुबंध एक्सप्लॉइट्स, रिडेम्पशन फ्रिक्शन और प्रोत्साहन लूप जो शानदार दिखते हैं जब तक कोई वास्तविक रूप से उनका उपयोग नहीं करता।

नवाचार के बजाय, इसे बजट के साथ संस्थागत पुरातत्व के रूप में माना जा सकता है।

तेज़ रास्ता यह है कि web3 ने पहले ही क्या उत्पादन किया है: बुनियादी ढांचा जिसका परीक्षण पारंपरिक वित्त बहुत देर से, अगर कभी भी, अनुमति देता है। इसका मतलब यह नहीं है कि हर क्रिप्टो उत्पाद को संस्थागत अपनाने की आवश्यकता है। इकोसिस्टम का अधिकांश हिस्सा अभी भी शोर, नाजुक, अतिरंजित या अतिरिक्त वित्तीय है।

लेकिन इसके सबसे मजबूत हिस्से उस स्तर के तनाव को बचाए रखते हैं जिसे अधिकांश आंतरिक बैंक पायलट कभी अनुभव नहीं करेंगे। यह मायने रखता है।

स्मार्ट मनी स्टैक को फिर से नहीं बनाएगी

अंतिम खेल वॉल स्ट्रीट और web3 के बीच एक वीरतापूर्ण प्रतियोगिता नहीं है। अधिक संभावना वाला परिणाम शांत है: जो संस्थाएं मायने रखती हैं वे पूरे ऑनचेन स्टैक को बंद दरवाज़ों के पीछे फिर से बनाने की कोशिश करना बंद कर देंगी और लाइव बाजारों द्वारा पहले से परीक्षण किए गए हिस्सों में जुड़ जाएंगी।

हर बैंक, फिनटेक, एसेट मैनेजर और ट्रेजरी प्लेटफॉर्म को सालों तक बुनियादी ढांचे को फिर से बनाने की आवश्यकता नहीं है ताकि क्रिप्टो-नेटिव टीमें पहले ही सार्वजनिक रूप से मिली समस्याओं को फिर से खोज सकें। स्मार्ट मॉडल यह है कि उन प्रणालियों को लें जो वास्तविक तरलता, वास्तविक अस्थिरता, वास्तविक उपयोगकर्ता और वास्तविक विरोधियों के साथ बचे हैं, फिर संस्थाओं की आवश्यकताओं को जोड़ें: कस्टडी, रिपोर्टिंग, ऑडिटेबिलिटी, अनुपालन नियंत्रण, जहां आवश्यक हो, और जोखिम खुलासे।

बात यह नहीं है कि बैंकों को DeFi प्रोटोकॉल की तरह व्यवहार करना चाहिए। वे ऐसा नहीं कर सकते और न ही करना चाहिए। यहां बात यह है कि संस्थाओं को क्रिप्टो की गति के उत्पादन तक पहुंच देना है बिना उन्हें क्रिप्टो के वाइल्ड वेस्ट के अंदर रहने के लिए मजबूर किए जाने के।

एक सीएफओ नवाचारी लगने के लिए अधिक विदेशी बैलेंस शीट नहीं चाहता। एक रिस्क कमेटी हाइप की तलाश नहीं कर रही। संस्थाएं चाहती हैं कि पूंजी तेज़ी से आगे बढ़े, अधिक साफ़ तौर पर निपटाए, अधिक बुद्धिमानी से कमाए और समझ में आए जब ऑडिटर, नियामक और बोर्ड सदस्य प्रश्न पूछने लगें। यही वह जगह है जहां web3 के पास वास्तव में शक्तिशाली कुछ पेशकश करने के लिए है, मेरा मानना है। ब्लॉकचेन तेज़ निपटान, प्रोग्रामेबल तरलता, पारदर्शी गिरवी, टोकनाइज़्ड यील्ड, कंपोजेबल वित्तीय उत्पाद और बुनियादी ढांचा प्रदान करता है जो आवेदनों के बीच आगे बढ़ सकता है, कमाई कर सकता है, निपटा सकता है और एकीकृत कर सकता है।

वॉल स्ट्रीट की गलती उन क्षमताओं की प्रशंसा करना, सतह की नकल करना और सालों तक पुराने सिस्टम के एक निजी कोने में उन्हें फिर से बनाना होगा। क्रिप्टो ने पहले ही उन गलतियों के लिए भुगतान किया है। महंगी, अक्सर अजीब सबक, लेकिन हम फिर भी सीख रहे हैं।

तो वित्त का भविष्य पूरी तरह से बैंकों के अंदर नहीं बनाया जाएगा, न ही पूरी तरह से उनके बाहर। अधिक व्यावहारिक परिणाम यह है कि बैंक, फिनटेक, एसेट मैनेजर और ट्रेजरी प्लेटफॉर्म क्रिप्टो-नेटिव बुनियादी ढांचे में जुड़ जाएंगे जब वह पर्याप्त विश्वसनीय, पढ़ने योग्य और अनुपालन योग्य हो जाएगा।

वे इसे क्रिप्टो नहीं कह सकते। वे इसे निपटान दक्षता, ट्रेजरी ऑप्टिमाइज़ेशन, एम्बेडेड यील्ड, प्रोग्रामेबल गिरवी, रियल-टाइम तरलता या बस बेहतर रेल कह सकते हैं।

ठीक है। पुरस्कार यह है कि एक लाइव मार्केट पहले ही वह कर चुका है जिसे कोई आंतरिक नवाचार लैब ठीक से सिमुलेट नहीं कर सकती: वास्तविक पूंजी, वास्तविक उपयोगकर्ता, वास्तविक तनाव और वास्तविक परिणामों के साथ वित्तीय बुनियादी ढांचे का परीक्षण किया है, हर दिन के हर घंटे, सालों तक।

वॉल स्ट्रीट आर्किटेक्चर की नकल कर सकता है और करेगा। वह जो नहीं कर सकता वह है सालों का लाइव मार्केट दबाव और समुदाय की उम्मीद जिसने आर्किटेक्चर को पहले ही उपयोग करने लायक बना दिया है।

पोस्ट क्रिप्टो चला ताकि बैंक चल सकें पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।