अमेरिकियों ने क्रिप्टो सट्टेबाजी पर सैकड़ों अरब डॉलर गँवा दिए। आखिर कुछ ही चीज़ों को जुआ क्यों माना जाता है?

अमेरिकी इस साल कानूनी जुआ में पहले से ज्यादा पैसा गँवाने की राह पर हैं, जो देश के इतिहास में कभी भी नहीं हुआ।

एक नया विश्लेषणअर्थशास्त्र लेखक जोसेफ पोलिटानो द्वारा प्रकाशित हुआ है, जिसमें अनुमान लगाया गया है कि 2026 में कुल राशि एक चौथाई ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो जाएगी। COVID-19 की शुरुआत से नुकसान 67% बढ़ गया है और पिछले एक साल में ही इसमें 8% की वृद्धि हुई है, जो 2000 और 2020 के बीच दर्ज की गई किसी भी वृद्धि से ज्यादा है।

यह आंकड़ा केवल स्पोर्ट्सबुक्स और कैसिनो को गिनता है, और इसमें प्रेडिक्शन मार्केट्स, क्रिप्टो ट्रेडिंग और स्टॉक ऑप्शन्स के माध्यम से जाने वाले पैसे शामिल नहीं हैं, जिनमें से प्रत्येक अब सालाना अरबों डॉलर की गतिविधि में लग रहा है, जो आर्थिक रूप से एक दांव की तरह दिखता है।

नियामकों द्वारा जुआ कहे जाने वाले और निवेश कहे जाने वाले के बीच का अंतर अमेरिकी वित्तीय जीवन की अजीब विशेषताओं में से एक बन गया है।

एक ऐसे राज्य का निवासी जहां स्पोर्ट्स बेटिंग गैरकानूनी है, वह भी एक क्रिप्टो प्रेडिक्शन मार्केट ऐप खोल सकता है और फेडरल रिजर्व सितंबर में दरें कम करता है या नहीं, फ्लोरिडा में तूफान लैंडफॉल करता है या वर्ल्ड सीरीज़ कौन सी टीम जीतती है, इस पर अपना रुख ले सकता है।

एक ट्रेडर जिसकी आर्थिक बुनियादी बातों पर कोई राय नहीं है, वह एक ऐसा ऑप्शन खरीद सकता है जिसकी अवधि छह घंटे में समाप्त हो जाती है और जो सिद्धांत और व्यवहार दोनों में एक स्टॉक इंडेक्स की दिशा में दोपहर के भोजन से पहले किस तरफ जाती है, इस पर दांव लगाता है।

एक किशोर जिसके पास क्रिप्टो वॉलेट है, वह एक टोकन में निवेश कर सकता है जो केवल एक मीम के वायरल होने के कारण मौजूद है।

इन सभी गतिविधियों में अनिश्चित परिणाम पर पैसे जोखिम में डालने की बात है, लेकिन ये सभी अलग-अलग नियामक, अलग कानूनी मानक और कुछ मामलों में कोई भी मायने रखने वाली निगरानी के अंतर्गत आते हैं।

जुआ की समस्या का पैमाना

अमेरिकन गेमिंग एसोसिएशन ने रिपोर्ट किया कि अमेरिका में वाणिज्यिक गेमिंग राजस्व 2025 में रिकॉर्ड 78.72 अरब डॉलर पर पहुंच गया, जो पिछले साल की तुलना में 9.2% अधिक है। सिर्फ़ स्पोर्ट्स बेटिंग ने 166.94 अरब डॉलर के कुल हैंडल पर 16.96 अरब डॉलर का राजस्व दिया, जो 2024 की तुलना में राजस्व में लगभग 23% और हैंडल में 11% की वृद्धि है, जब अमेरिकी लोगों ने स्पोर्ट्स पर कानूनी रूप से 150 अरब डॉलर से थोड़ा कम दांव लगाया था।

2018 में सुप्रीम कोर्ट के फैसले Murphy v. NCAA में स्पोर्ट्स बेटिंग पर संघीय प्रतिबंध को खत्म करने के बाद, 39 राज्यों और वाशिंगटन, डीसी ने इसके कुछ रूप को कानूनी बना दिया है, और उद्योग हर साल बढ़ा है।

पोलिटानो के विश्लेषण ने जुआ की इस तरह की वृद्धि के परिणामों को रेखांकित किया, जो स्पोर्ट्सबुक्स के बैलेंस शीट से बहुत आगे तक फैला हुआ है। उनके लेख में उद्धृत शोध में पाया गया कि जिन राज्यों में स्पोर्ट्स बेटिंग कानूनी है, एक एनएफएल होम टीम की हार इंटीमेट पार्टनर वायलेंस की दर को दस प्रतिशत अधिक बढ़ाती है, जो कानूनी बेटिंग वाले राज्यों की तुलना में है।

न्यूयॉर्क फेड के अर्थशास्त्रियों जैकब गॉस और डैनियल मैंग्रम के अलग काम ने लाखों क्रेडिट रिपोर्ट्स के आधार पर पाया कि ऋण देने की दरें राज्यों में स्पोर्ट्स जुआ कानूनी होने के साथ बढ़ीं, जिसका प्रभाव विशेष रूप से पुरुषों और 40 साल से कम उम्र के लोगों में दिखाई दिया। आप इसे AGA के राजस्व आंकड़ों में नहीं देखेंगे, जो उद्योग की वृद्धि को मापते हैं लेकिन इसके घरों पर पड़ने वाले प्रभाव को नहीं दर्शाते।

उसी समय, एक सेट मार्केट्स जिन्हें नियामक जुआ के रूप में नहीं मानते हैं, उनका प्रतिशत में और भी तेज़ी से विकास हुआ है।

प्रेडिक्शन मार्केट्स की गतिविधि भी बढ़ी। Gambling Insider द्वारा संकलित आंकड़ों के अनुसार, 2025 में प्रमुख प्रेडिक्शन मार्केट प्लेटफॉर्म्स पर नॉमिनल ट्रेडिंग वॉल्यूम 44 अरब डॉलर से अधिक था, जिसमें Polymarket और Kalshi मिलकर लगभग 38 से 39 अरब डॉलर का योगदान देते हैं। Polymarket ने जनवरी से नवंबर 2025 के बीच लगभग 21.5 अरब डॉलर और Kalshi ने 17.1 अरब डॉलर का योगदान दिया।

ऑप्शन मार्केट्स और क्रिप्टो में भी छोटी अवधि के सट्टेबाजी में खुदरा भागीदारी बढ़ी। Cboe की सालाना रिपोर्ट के अनुसार, कुल अमेरिकी सूचीबद्ध ऑप्शन्स वॉल्यूम 2025 में 15.2 अरब अनुबंधों को पार कर गया, जो लगातार छठा सालाना रिकॉर्ड है और 2024 की तुलना में 26% अधिक है।

S&P 500 पर जीरो-डेज़-टू-एक्सपायरेशन अनुबंध, जो एक दिन के भीतर खोले और बंद किए जाते हैं, औसतन 2.3 मिलियन अनुबंध प्रतिदिन थे और कुल SPX वॉल्यूम का 59% थे, जिसमें खुदरा ट्रेडर्स लगभग आधे से 60% तक के लिए जिम्मेदार थे।

क्रिप्टो में, मेमोकॉइन 2025 के शुरुआती उच्च स्तर से 61% गिरकर लगभग 36.5 अरब डॉलर पर पहुंच गए, जो 2026 की शुरुआत में लगभग 47.3 अरब डॉलर पर वापस आ गए। CryptoSlate की खुद की 2025 के सबसे खराब प्रदर्शन वाले टोकन्स की सालाना गणना ने उस राउंड ट्रिप को सेलिब्रिटी और राजनीतिक थीम वाले लॉन्चों के जरिए ट्रेस किया, जिससे शुरुआती इंसाइडर्स अमीर हुए और देर से खुदरा खरीदार डूब गए।

इन गतिविधियों के संग्रह को अलग-अलग उद्योगों के रूप में नहीं, बल्कि एक साथ जांचने की वजह यह है कि आधारभूत आर्थिक व्यवहार अक्सर समान होता है, जबकि कानूनी व्यवहार नहीं होता।

एक ट्रेडर जो सितंबर में फेड दरें कम करता है या नहीं इस पर अनुबंध खरीदता है और एक ट्रेडर जो उसी फेड निर्णय से जुड़े आउट-ऑफ-द-मनी ऑप्शन खरीदता है, दोनों संघीय रूप से नियंत्रित मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर का उपयोग करके छोटी अवधि के रुख को व्यक्त कर रहे हैं।

तीखा विरोध एक स्पोर्ट्सबुक स्टाइल इवेंट वेज़र्स के साथ है: संघीय रूप से नियंत्रित प्रेडिक्शन मार्केट्स के माध्यम से रूट किए गए स्पोर्ट्स बेट्स राज्य जुआ के नियमों का सामना करते हैं, जबकि समान इवेंट एक्सपोज़र संघीय रूप से नियंत्रित प्रेडिक्शन मार्केट्स के माध्यम से डेरिवेटिव्स कानून के तहत लड़ा जा रहा है, बिना उसी राज्य लाइसेंसिंग, कर वसूली या जिम्मेदार जुआ की आवश्यकताओं के।

यही वह तनाव है जिसके लिए जुआ उद्योग लड़ने लगा है। AGA का अनुमान है कि स्पोर्ट्स से जुड़े अनुबंध प्रदान करने वाले प्रेडिक्शन मार्केट्स ने 2025 की शुरुआत से 500 मिलियन डॉलर से अधिक संभावित राज्य और आदिवासी बेटिंग कर राजस्व को डायवर्ट किया है।

यह लड़ाई पहले ही नेवादा, मैसाचुसेट्स, एरिज़ोना और टेनेसी में मुकदमों और राज्य एनफोर्समेंट एक्शन का गुच्छा पैदा कर चुकी है, जो सभी यह परीक्षण कर रहे हैं कि क्या संघीय डेरिवेटिव्स कानून राज्य जुआ कानूनों को प्रीएम्प्ट करता है।

CFTC खुद इस मुद्दे पर पीढ़ी के आधार पर बंटा हुआ है: पूर्व चेयरमैन गैरी गेंसलर ने जून में AGA के पक्ष में एक ब्रीफ दायर किया और दलील दी कि कांग्रेस का इरादा कभी भी उनके एजेंसी को राष्ट्रीय स्पोर्ट्स बेटिंग रेगुलेटर बनाने का नहीं था, जबकि वर्तमान CFTC ने राज्यों के खिलाफ सीधे मुकदमा दायर किया उन्हीं अनुबंधों पर विशेष अधिकार का दावा करने के लिए।

यह विवाद जुआ उद्योग को भी विभाजित कर चुका है। DraftKings और FanDuel दोनों ने नवंबर 2025 में AGA से इस्तीफा दे दिया, जिससे कुछ दिन पहले DraftKings ने अपना संघीय रूप से नियंत्रित इवेंट-अनुबंध उत्पाद लॉन्च किया था, जब ट्रेड ग्रुप ने प्रेडिक्शन मार्केट्स चलाने वाले सदस्यों को प्रतिबंधित करने का फैसला किया था।

ह महीने के भीतर, उस उत्पाद का सालाना ट्रेडिंग रन रेट 3.1 अरब डॉलर तक पहुंच गया, जो Kalshi के पैमाने का एक छोटा हिस्सा है, लेकिन यह साबित करता है कि राज्य लाइसेंसिंग वाला स्पोर्ट्सबुक उद्योग अब संघीय डेरिवेटिव्स लेन में ज्यादा ऊपरी तरफ देख रहा है, जिसके लिए उसने एक दशक तक बनाया था।

नियामकता अभी भी श्रेणी पर निर्भर है, जोखिम पर नहीं

वर्तमान नियामक ढांचा अभी भी अलग-अलग मार्केट्स के लिए बनाए गए कानूनी श्रेणियों पर निर्भर है: सिक्योरिटीज़ और उन पर ऑप्शन्स के लिए सिक्योरिटीज़ लॉ, फ्यूचर्स और इवेंट अनुबंधों के लिए कमोडिटीज़ लॉ, और वेज़र्स के लिए राज्य जुआ कानून।

समस्या यह है कि नए उत्पाद और खुदरा ट्रेडिंग व्यवहार अब उन श्रेणियों के बीच व्यावहारिक रेखा को धुंधला कर रहे हैं। एक दिन का ऑप्शन, एक प्रेडिक्शन मार्केट पर स्पोर्ट्स अनुबंध और एक छोटी अवधि का मेमोकॉइन ट्रेड उपयोगकर्ताओं को समान नुकसान के पैटर्न का सामना करा सकता है, जबकि बहुत अलग सुरक्षा उपायों को ट्रिगर कर सकता है।

यह ऐसे परिणाम पैदा करता है जिसे किसी भी आधार के अलावा ऐतिहासिक दुर्घटना के अलावा और कोई तर्क नहीं दिया जा सकता। प्लेटफॉर्म एक्सेस और चल रहे मुकदमों के आधार पर, एक राज्य का निवासी जहां स्पोर्ट्स बेटिंग कानूनी नहीं है, संघीय रूप से नियंत्रित प्रेडिक्शन मार्केट्स के माध्यम से स्पोर्ट्स से जुड़े इवेंट अनुबंधों का ट्रेड कर सकता है, जिसमें स्पोर्ट्सबुक्स के लिए लागू होने वाले प्रतिबंधों की तुलना में कम रेगुलेशन हैं, जो राज्यों में कानूनी बेटिंग के लिए लाइसेंसिंग हैं।

एक खुदरा ट्रेडर एक दिन के ऑप्शन पर एक वेतन खो सकता है, जिसकी गति और अंतिमता एक हारने वाले पार्ले के समान है, लेकिन नुकसान को निवेश के परिणाम के रूप में रिकॉर्ड किया जाता है, न कि जुआ के रूप में, जिससे राज्यों के जिम्मेदार जुआ के ढांचे से छूट मिलती है जिसे वर्षों से बनाया गया है।

इस बीच, एक मेमोकॉइन जिसका कोई आधारभूत व्यवसाय नहीं है, वह संघीय निगरानी से बच सकता है जब तक कि उसके लॉन्च, प्रचार या बिक्री सिक्योरिटीज़ लॉ के एक्सपोज़र का निर्माण न करे, जिससे एक बड़ा सट्टेबाजी बाज़ार जुआ के लिए लागू किए गए उपभोक्ता संरक्षण व्यवस्था से बाहर रह जाता है।

अर्थशास्त्री और जुआ शोधकर्ता जो इन ओवरलैपिंग मार्केट्स का अध्ययन करते हैं, वे यह दलील देते हैं कि नियामकता को उस जोखिम का पालन करना चाहिए जो उत्पाद वास्तव में पेश करता है, जैसे लीवरेज, समय की अवधि, नशे की संभावना और विनाशकारी नुकसान की संभावना, न कि यह कि उत्पाद किस कानूनी बाल्टी में फिट होता है।

उस ढांचे के तहत, एक दिन का ऑप्शन अनुबंध और एक दिन का स्पोर्ट्स बेट एक ही नियामक की ओर से एक ही तरह की जांच का सामना करेंगे, और एक मेमोकॉइन जिसकी 99% संभावना है कि वह दो महीने के भीतर अपना अधिकांश मूल्य खो देगा, वह निगरानी से बच नहीं पाएगा क्योंकि वह स्टेबलकॉइन में नहीं बल्कि डॉलर में निर्धारित है।

इसका मतलब यह नहीं है कि प्रेडिक्शन मार्केट्स, ऑप्शन्स या क्रिप्टो टोकन्स के माध्यम से रूट किया गया हर डॉलर छिपा हुआ जुआ है, और प्रत्येक श्रेणी में बहुत सारी गतिविधियां वास्तविक हेजिंग, कीमत की खोज या दीर्घकालिक निवेश का प्रतिबिंब हैं।

लेकिन देश ने एक विस्तृत कानूनी ढांचा बनाया है जो समान आर्थिक व्यवहार को अलग-अलग दरवाज़े से जाने पर अलग तरह से ट्रीट करता है, एक स्पोर्ट्सबुक के माध्यम से किए गए स्पोर्ट्स बेट को उसी बेट के लिए संघीय रूप से मंज़ूरी दिए गए एक्सचेंज की तुलना में ज्यादा कर और नियंत्रण देता है, जबकि सट्टेबाजी के लिए बनाए गए एक पूरे श्रेणी के क्रिप्टो एसेट्स को लगभग छूट दे दिया गया है।

अमेरिकी इन सभी चैनलों के माध्यम से एक ऐतिहासिक राशि का पैसा खो रहे हैं, और उनकी रक्षा के लिए बनाया गया नियामक ढांचा एक ऐसे वित्त के लिए बनाया गया था जो अब नहीं है।

पोस्ट अमेरिकी लोगों ने क्रिप्टो सट्टेबाजी में सैकड़ों अरब डॉलर खो दिए। इसमें से कुछ ही क्यों जुआ माना जाता है? पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुआ।