आप कभी भी अपने किसी भी भुगतान का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा नहीं देखते। जब कोई ऐप कहता है कि आपका पैसा ट्रांसफ़र हो गया, तो आपकी स्क्रीन पर एक संख्या बदल जाती है, और लगता है कि लेन-देन पूरा हो गया है।
लेकिन उन इंटरफ़ेस के नीचे बैंक रिज़र्व, सेटलमेंट अकाउंट और फ़ेड इंफ्रास्ट्रक्चर की एक अलग, अदृश्य श्रृंखला है जो तय करती है कि आपके फ़ंड वास्तव में कब क्लियर होते हैं, कौन उस सेटलमेंट को कंट्रोल करता है, और किन संस्थाओं को उसमें भाग लेने की अनुमति है।
क्रिप्टो भुगतानों के लिए, वह आधारभूत प्रणाली बंद रही है। एक्सचेंज और क्रिप्टो कंपनियों को अपने सभी डॉलर भुगतानों को भागीदार बैंकों के माध्यम से रूट करना पड़ा, जिन्होंने उनकी ओर से फ़ेडरल रिज़र्व के साथ वास्तविक सेटलमेंट संभाला। जब 2023 में Silvergate और Signature बैंक के दिवालिया होने के दौरान वे संबंध टूट गए, तो उन्होंने यह खुलासा किया कि वह संबंध कितना नाजुक था, और उसके बाद से उद्योग सीधे फ़ेड एक्सेस के मामले को मज़बूत कर रहा है।
इस सप्ताह दो एकत्रित विकास ने उस मामले को शिखर पर पहुंचा दिया है। दिसंबर 2025 में, फ़ेड ने एक नए "भुगतान अकाउंट" पर औपचारिक रूप से जनता से टिप्पणी मांगी, जो पात्र गैर-बैंक संस्थाओं को फ़ेड इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से भुगतानों को क्लियर और सेटल करने की अनुमति देगा, बिना पारंपरिक बैंक मास्टर अकाउंट के उपलब्ध सभी विशेषाधिकार प्राप्त किए।
फिर, 19 मई को, राष्ट्रपति ट्रम्प ने एक कार्यकारी आदेश पर हस्ताक्षर किए जिसका शीर्षक था “नियामक ढांचों में वित्तीय प्रौद्योगिकी नवाचार को एकीकृत करना,” जिसमें फ़ेड को 120 दिनों के भीतर अपने भुगतान एक्सेस ढांचे की व्यापक समीक्षा प्रस्तुत करने और 90 दिनों के भीतर पारदर्शी आवेदन प्रक्रियाएं स्थापित करने का निर्देश दिया गया। यह कार्यकारी आदेश फ़ेड को कार्रवाई के लिए बाध्य नहीं करता है, लेकिन उस स्तर पर राजनीतिक समर्थन यह स्पष्ट करता है कि संस्थागत ध्यान किस ओर जा रहा है।
Kraken ने मार्च में पहला वास्तविक डेटा पॉइंट प्रदान किया था। कांसास सिटी के फ़ेडरल रिज़र्व बैंक ने 4 मार्च को Kraken Financial के लिए सीमित उद्देश्य वाला मास्टर अकाउंट की मंज़ूरी दी, जो एक्सचेंज की वायोमिंग चार्टर्ड बैंकिंग सहायक कंपनी है, जिससे यह “अमेरिका की पहली क्रिप्टो कंपनी बन गई जिसे पांच साल से अधिक नियामक जुड़ाव के बाद फ़ेड के मुख्य भुगतान प्रणाली तक सीधी पहुंच मिली।
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Kraken का मास्टर अकाउंट क्रिप्टो कंपनियों के लिए सीधी पहुंच के रास्ते को फिर से परिभाषित कर सकता है फ़ेडरल रिज़र्व के भुगतान रेल्स तक पहुंचने के लिए।
4 मार्च, 2026 · Oluwapelumi Adejumo
यह अकाउंट Kraken Financial को सीधे Fedwire से जोड़ता है, जो रियल-टाइम ग्रॉस सेटलमेंट नेटवर्क है जो रोज़ाना ट्रिलियन डॉलर के ट्रांसफ़र को संभालता है, जिससे पूर्व में Kraken की ओर से डॉलर सेटलमेंट संभालने वाले बिचौलिए बैंकों को छोड़ दिया जाता है।
हालांकि, यह एक सीमित व्यवस्था है: एक्सचेंज को रिज़र्व पर कोई ब्याज नहीं मिलता है और उसे डिस्काउंट विंडो या इंट्राडे फ़ेड क्रेडिट तक पहुंच नहीं मिलती। उसे जो मिला है वह है संबंधित बैंकिंग प्रणाली से सेटलमेंट में आज़ादी, और बड़े संस्थागत वॉल्यूम संभालने वाली कंपनी के लिए यह एक बड़ा संरचनात्मक बदलाव है।
Ripple, जिसने अपने लिए फ़ेड मास्टर अकाउंट के लिए आवेदन किया है और अपने RLUSD स्टेबलकॉइन के लिए एक सीमित अकाउंट संरचना का समर्थन करता है, सबसे स्पष्ट अगले लाभार्थी में से एक है। Circle, जिसके USDC रिज़र्व प्रबंधन का निर्भरता डॉलर सेटलमेंट की गति पर बहुत अधिक है, उसके पास भी सीधी पहुंच की ज़रूरत के लिए ठोस व्यावसायिक कारण हैं।
अब Kraken की मंज़ूरी एक लाइव टेस्ट केस है, और भुगतान और स्टेबलकॉइन क्षेत्र की कंपनियां देख रही हैं कि यह प्रयोग कैसे विकसित होता है उसके बाद ही अपने आवेदनों के लिए कितनी मेहनत करनी है।
फ़ेड का प्रस्तावित अकाउंट वास्तव में क्या करेगा?
फ़ेड ने दिसंबर में जो भुगतान अकाउंट प्रस्तावित किया था, वह एक पूर्ण मास्टर अकाउंट से संरचनात्मक रूप से अलग है। एक पूर्ण मास्टर अकाउंट एक नियंत्रित डिपॉज़िटरी संस्था को फ़ेड में बैलेंस रखने, उन रिज़र्व पर ब्याज कमाने, इंट्राडे क्रेडिट तक पहुंचने और तरलता तनाव के दौरान डिस्काउंट विंडो से उधार लेने की अनुमति देता है।
प्रस्तावित भुगतान अकाउंट इन सभी चीज़ों को हटा देता है। पात्र संस्थाएं Fedwire, FedNow और नेशनल सेटलमेंट सर्विस के माध्यम से सेटल कर सकती हैं, सीमित रिज़र्व बैलेंस रख सकती हैं, और फ़ेड इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से भुगतान संभाल सकती हैं, लेकिन फ़ेड ने स्पष्ट किया है कि नया अकाउंट प्रकार उसकी सेवाओं के लिए कानूनी पात्रता को बढ़ाएगा या बदलेगा नहीं। अधिकांश आवेदकों को अभी भी मौजूदा मानदंडों के अनुसार पात्रता प्राप्त करनी होगी, और बैलेंस की सीमाएं लागू होंगी।
क्रिप्टो और फ़िनटेक कंपनियों को अभी भी व्यावहारिक लाभ मिलेंगे। एक्सचेंज और स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अभी डॉलर सेटलमेंट के लिए बैंकिंग बिचौलियों पर निर्भर हैं, जो ऑपरेशनल जोखिम को केंद्रित करता है। जब कोई बैंक साझेदार नियामक समस्याओं का सामना करता है या क्रिप्टो ग्राहकों से बाहर निकलता है, तो उसके प्रभाव कई प्लेटफ़ॉर्म पर एक साथ पहुंच सकते हैं।
फ़ेड सेटलमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर तक सीधी पहुंच से उस एक्सपोज़र को कम किया जाता है और कंपनियों को उच्च वॉल्यूम वाले दौरान अपनी डॉलर तरलता पर अधिक नियंत्रण मिलता है। विशेष रूप से स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए, भारी रिडेम्प्शन अवधि के दौरान रिज़र्व को तेज़ी से और भविष्यवाणी करने योग्य तरीके से ले जाने की क्षमता एक व्यवस्थित बाज़ार और अव्यवस्थित बाज़ार के बीच का अंतर हो सकता है।
फ़ेड के गवर्नर क्रिस्टोफ़र वॉलर ने कहा कि एक सुव्यवस्थित भुगतान अकाउंट 2026 के अंत तक कार्यात्मक होना चाहिए, जिससे लगता है कि केंद्रीय बैंक इसे एक निकट भविष्य की उपलब्धि मानता है न कि एक लंबे समय की आकांक्षा।
बैंक फ़ेड से क्यों लड़ रहे हैं, और वे वास्तव में किस बारे में चिंतित हैं?
भुगतान अकाउंट ढांचे के खिलाफ़ बैंकिंग उद्योग का विरोध काफ़ी जोरदार और संगठित रहा है। इसे ध्यान से जांचना भी ज़रूरी है, क्योंकि यह वैध जोखिम की चिंताओं के साथ उस चीज़ को मिलाता है जिसे केवल प्रतिस्पर्धी घबराहट के रूप में वर्णित किया जा सकता है।
बैंक पॉलिसी इंस्टीट्यूट, JPMorgan, Bank of America और अन्य प्रमुख संस्थाओं के समर्थन से, दलील दी है कि क्रिप्टो और फ़िनटेक कंपनियों के लिए Fedwire तक सीमित सीधी पहुंच भी वित्तीय स्थिरता को खतरे में डाल सकती है और मनी लॉन्ड्रिंग की कमज़ोरियां पैदा कर सकती है।
फ़ेड के गवर्नर माइकल बैर ने अवैध वित्त के आधार पर दिसंबर के प्रस्ताव से असहमति जताई, कहा कि इसमें पर्याप्त सुरक्षा नहीं है। Kraken के मास्टर अकाउंट को बैंकिंग ट्रेड ग्रुपों से तुरंत आलोचना मिली, जिनका कहना था कि कांसास सिटी फ़ेड की मंज़ूरी में जोखिम नियंत्रणों के बारे में पारदर्शिता की कमी है।
उन तर्कों में से कुछ सही हैं। फ़ेड वायर पर काम करने वाली गैर-बैंक संस्थाएं इंश्योर्ड बैंकों से अलग नियामक ढांचे के तहत काम करेंगी, और क्रिप्टो और फ़िनटेक कंपनियों में AML अनुपालन पहले से कम जांचा गया है। तरलता के संभावित मुद्दे भी गंभीरता से लिए जाने चाहिए: अगर फ़ंड इंश्योर्ड बैंक डिपॉज़िट से तेज़ी से बाहर निकलते हैं और गैर-बैंक प्लेटफ़ॉर्म में सीधी सेटलमेंट एक्सेस के साथ जाते हैं, तो डिपॉज़िट फ़्लो अधिक अस्थिर हो जाते हैं। एक जुड़ी हुई गैर-बैंक संस्था में बाज़ार के तनाव के दौरान ऑपरेशनल फ़ेल्योर उस कंपनी से बहुत आगे तक फैलने वाले सेटलमेंट व्यवधान पैदा कर सकता है।
प्रतिस्पर्धी पहलू कुछ हद तक खुलकर चर्चा नहीं की जाती। एक्सचेंज और अन्य क्रिप्टो प्लेटफ़ॉर्म अभी डॉलर में काम करने के लिए बैंकों को उनकी संबंधित बैंकिंग पहुंच के लिए भुगतान करते हैं, और सीधी फ़ेड सेटलमेंट उस व्यवस्था को फिर से बनाएगी, जिससे उन कंपनियों को सेटलमेंट में आज़ादी मिलेगी जो पहले उसके लिए भुगतान कर रही थीं। विरोध कैंपेन का समर्थन करने वाली बड़ी संस्थाओं के लिए, उस मध्यस्थता व्यवसाय को खोने का जोखिम शायद सिस्टेमिक विघटन के जोखिम के बराबर ही प्रेरित कर रहा है।
फ़ेड का डिज़ाइन अंतर को ध्यान में रखने की कोशिश करता है: सीमित अकाउंट, कोई बैकस्टॉप नहीं, इंश्योर्ड बैंकों के साथ कोई कार्यात्मक समानता नहीं, और पात्रता आवश्यकताएं जो अधिकांश आवेदक स्वतः पूरी नहीं करेंगे।
यह संरचना क्रिप्टो कंपनियों की ओर से अधिक और बैंकिंग समूहों की ओर से कोई भी नहीं के दबाव के साथ एक साथ टिकेगी या नहीं, यह वास्तव में खुला है। Kraken का सीमित उद्देश्य वाला अकाउंट अभी भी एक लाइव प्रयोग है, दिसंबर की टिप्पणी अवधि जारी है, और ट्रम्प का कार्यकारी आदेश एक सप्ताह से भी कम पुराना है।
पहली बार, यह तर्क कि फ़ेडरल रिज़र्व प्रणाली के अंदर कौन डॉलर सेटल कर सकता है, अब सिद्धांत में चर्चा करने के बजाय व्यवहार में परीक्षण किया जा रहा है।
पोस्ट फ़ेड क्रिप्टो कंपनियों के लिए सीधी सेटलमेंट रेल्स खोल सकता है जैसे बैंक तरलता जोखिम की चेतावनी देते हैं पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।