हाइपरलिक्विड की यूके चेतावनी से पता चलता है कि वॉल स्ट्रीट में अपनी बढ़त के पीछे कौन सा नियामक परीक्षण है

हाइपरलिक्विड की तेज़ वृद्धि ने ब्रिटेन के वित्तीय नियामक से एक चेतावनी प्राप्त की है, जिससे वॉल स्ट्रीट और पारंपरिक बाज़ार संचालकों द्वारा अधिक निगरानी किए जाने वाले प्लेटफ़ॉर्म में उपभोक्ता सुरक्षा की चिंता जुड़ गई है।

वित्तीय आचरण प्राधिकरण (FCA) ने हाइपरलिक्विड और हाइपर फाउंडेशन को अपनी चेतावनी सूची में डाल दिया है, कहते हुए कि यह फर्म बिना अनुमति के यूके में वित्तीय सेवाएं प्रदान कर रही है या उनका प्रचार कर रही है।

21 मई की एक नोटिस में, वित्तीय नियामक ने कहा:

“आपको इस फर्म से लेन-देन करने से बचना चाहिए और धोखाधड़ी से सावधान रहना चाहिए।”

नियामक ने हाइपर फाउंडेशन की वेबसाइट, हाइपरलिक्विड ट्रेडिंग ऐप और परियोजना के सोशल मीडिया चैनलों को अपनी अनुमति वाली फर्मों के विवरण में शामिल किया है।

इसने यह भी चेतावनी दी कि यदि उपयोगकर्ता शिकायत करना चाहते हैं तो उन्हें वित्तीय लोकपाल सेवा तक पहुंच नहीं मिलेगी और यदि उन्हें पैसा खोना पड़ता है तो वे वित्तीय सेवा क्षतिपूर्ति योजना के दायरे में नहीं आएंगे।

यह नोटिस ऐसे समय में आया है जब हाइपरलिक्विड क्रिप्टो-नेटिव ट्रेडिंग से परे बढ़ रहा है, जो पारंपरिक वित्त के साथ बढ़ती हुई ओवरलैपिंग बाज़ारों में जाता है।

हाइपरलिक्विड एक विकेंद्रीकृत, गैर-कस्टोडियल डेरिवेटिव्स एक्सचेंज है जो उपयोगकर्ताओं को अनंतकालिक फ्यूचर्स, ऐसे अनुबंधों का व्यापार करने की अनुमति देता है जो बिना समाप्ति तारीख के लिवरेज वाला एक्सपोज़र प्रदान करते हैं।

पिछले एक साल में, यह प्लेटफ़ॉर्म ऑफ़शोर क्रिप्टो ट्रेडिंग का एक प्रमुख हिस्सा बन गया है क्योंकि यह ट्रेडर्स को कीमतों के आंदोलनों पर सट्टा लगाते हुए अनिश्चित काल तक पोज़िशन खुली रखने की अनुमति देता है।

यूके में, क्रिप्टो डेरिवेटिव्स को कठोर सीमाएं झेलनी पड़ी हैं क्योंकि FCA ने 2021 में इनकी रिटेल उपभोक्ताओं को बिक्री पर प्रतिबंध लगा दिया था। देश ने 2023 में क्रिप्टो एसेट्स के लिए वित्तीय प्रचार नियमों का विस्तार भी किया, जिससे यूके उपयोगकर्ताओं को मार्केटिंग करने वाली फर्मों को कठोर मानकों का पालन करना आवश्यक हो गया है।

इसे ध्यान में रखते हुए, काइल समानी, सोलाना ट्रेजरी कंपनी के अध्यक्ष फॉरवर्ड इंडस्ट्रीज, वर्णन किया कि FCA की कार्रवाई “कई में से पहली” है, जिससे यह संकेत मिलता है कि कुछ निवेशक हाइपरलिक्विड की वृद्धि को पारंपरिक वित्त द्वारा देखे जाने वाले बाज़ारों के करीब आने के साथ अधिक नियामक ध्यान आकर्षित करने की उम्मीद करते हैं।

पारंपरिक एक्सचेंज वॉशिंगटन में लड़ाई लाते हैं

यूके की चेतावनी ऐसे समय में आई जब हाइपरलिक्विड पहले से ही अमेरिकी डेरिवेटिव्स बाज़ारों के कुछ सबसे बड़े संचालकों की निगरानी का सामना कर रहा था।

पिछले महीने, CME ग्रुप और इंटरकॉन्टिनेंटल एक्सचेंज के एग्जीक्यूटिव्स कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) के साथ चिंताएं उठाईं कि हाइपरलिक्विड का विस्तारित अनंतकालिक फ्यूचर्स बाज़ार क्या खतरा पैदा कर सकता है।

उन्होंने चेतावनी दी कि यह प्लेटफ़ॉर्म पारंपरिक कमोडिटी बाज़ारों, विशेष रूप से तेल के लिए जोखिम पैदा कर सकता है। उनकी चिंताएं इस बात पर केंद्रित हैं कि क्या विकेंद्रीकृत ट्रेडिंग वेन्यू जिसमें सीमित पहचान जांच है, ट्रेडर्स को कीमतों को हेरफेर करने, बाज़ार संवेदनशील जानकारी के आसपास समन्वय करने या प्रतिबंधों से बचने की अनुमति दे सकता है।

इसके अलावा, CME और ICE ने चेतावनी दी कि हाइपरलिक्विड पर गतिविधि वैश्विक तेल बेंचमार्क को प्रभावित कर सकती है यदि राज्य समर्थित संस्थाएं या प्रतिबंधित कार्यकर्ता पारंपरिक निगरानी से बाहर एक्सपोज़र प्राप्त करने के लिए प्लेटफ़ॉर्म का उपयोग करते हैं।

यह प्रतिक्रिया दिखाती है कि हाइपरलिक्विड की वृद्धि विकेंद्रीकृत वित्त के बारे में बहस को कैसे विस्तृत कर दिया है।

वर्षों से, अधिकांश DeFi प्लेटफ़ॉर्म मुख्य रूप से क्रिप्टो तरलता के लिए प्रतिस्पर्धा करते रहे हैं। हाइपरलिक्विड के HIP-3 मार्केट्स ने इस मॉडल को पारंपरिक वित्त के करीब लाया है जिससे शेयरों, कमोडिटीज़ और निजी कंपनियों के सिंथेटिक एक्सपोज़र की अनुमति मिलती है।

विशेष रूप से, हाइपरलिक्विड ने कहा कि प्लेटफ़ॉर्म पर वास्तविक दुनिया की संपत्ति की खुली रुचि रिकॉर्ड $3 बिलियन तक पहुंच गई है, जिसमें HIP-3 अपने लॉन्च के बाद से हर महीने एक नया खुली रुचि रिकॉर्ड सेट कर रहा है अक्टूबर 2025 में।

प्लेटफ़ॉर्म लगातार चलता है, जिससे ट्रेडर्स को किसी भी घंटे में लिवरेज वाले बाज़ारों तक पहुंच मिलती है, जिसमें पारंपरिक एक्सचेंज बंद होने पर भी शामिल है।

यह संरचना उन ट्रेडर्स को आकर्षित करने में मदद करती है जो आय, भू-राजनीतिक विकास, नीति घोषणाओं और मैक्रो इकोनॉमिक डेटा के तुरंत प्रतिक्रिया देने की तलाश में हैं जो तेल, इक्विटीज़ और निजी बाज़ार के रुझानों को मानक ट्रेडिंग घंटों के बाहर ले जा सकते हैं।

CME और ICE के लिए, यही संरचना बाज़ार की अखंडता की चिंता पैदा करती है। दोनों एक्सचेंज नियामक ढांचे के तहत काम करते हैं जिसमें अनुमोदित अनुबंध, क्लियरिंग आवश्यकताएं, निगरानी प्रणालियां, मार्जिन नियम और ग्राहक सुरक्षा मानक शामिल हैं।

हाइपरलिक्विड एक अलग मॉडल प्रदान करता है जो सार्वजनिक ब्लॉकचेन रिकॉर्ड, खुली पहुंच और कम पारंपरिक गेटकीपर्स पर आधारित है।

विवाद एक व्यावसायिक पक्ष भी लेकर आता है। यदि कमोडिटीज़, स्टॉक इंडेक्स और अन्य पारंपरिक संपत्तियों की तरलता ऑन-चेन वेन्यूज़ की ओर बढ़ती है, तो प्रचलित एक्सचेंजों को कम लागत, तेज़ उत्पाद लॉन्च और चौबीस घंटे ट्रेडिंग प्रदान करने वाले प्लेटफ़ॉर्मों से दबाव का सामना करना पड़ सकता है।

CFTC अनंतकालिक फ्यूचर्स के लिए नियमित मार्ग खोलता है

पारंपरिक वित्तीय दिग्गजों की इन चिंताओं के बावजूद, अमेरिकी नियामक पृष्ठभूमि बदल रही है क्योंकि अधिकारी अनंतकालिक फ्यूचर्स के लिए अनुमोदित चैनल बनाने लगे हैं, जो हाइपरलिक्विड की वृद्धि का केंद्र बिंदु है।

पिछले महीने, CFTC ने काल्शी के बिटकॉइन अनंतकालिक फ्यूचर्स अनुबंध को रजिस्टर्ड डेरिवेटिव्स वेन्यू पर सूचीबद्ध करने की मंज़ूरी दी।

एजेंसी ने नीति गाइडेंस भी जारी की जिसमें अनंतकालिक डेरिवेटिव्स और 24 घंटे ट्रेडिंग के बारे में दिशा-निर्देश दिए गए, जबकि स्टाफ ने व्याख्यात्मक गाइडेंस और नो-एक्शन रिलीफ प्रदान किया जो कॉइनबेस के एक सहयोगी के माध्यम से कुछ Deribit अनंतकालिक उत्पादों तक पहुंच से जुड़े थे।

ये कार्रवाई दिखाती है कि अमेरिकी नियामक अनंतकालिक फ्यूचर्स को नियमित बाज़ारों में लाने के लिए तैयार हैं जब वे अनुमोदित वेन्यूज़ के माध्यम से पेश किए जाते हैं और मौजूदा निगरानी के अधीन होते हैं।

यह बदलाव हाइपरलिक्विड के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि अनंतकालिक फ्यूचर्स उसके एक्सचेंज गतिविधि और व्यापक ऑफ़शोर क्रिप्टो डेरिवेटिव्स बाज़ार के केंद्र में बने हुए हैं।

यह प्रतिस्पर्धी परिदृश्य को भी बदलता है। काल्शी और कॉइनबेस जैसी नियमित फर्मों के पास अब अधिकृत बाज़ार ढांचे के माध्यम से अमेरिकी ग्राहकों की सेवा करने के स्पष्ट मार्ग हैं।

हाइपरलिक्विड अभी भी इस ढांचे से बाहर है और अमेरिकी निवासियों को सीधे एक्सेस से रोकता है।

फिर भी, हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर ने CFTC की कार्रवाई का स्वागत किया, कहा कि यह एक लंबे समय से लंबित स्वीकार करने का संकेत है कि अनंतकालिक डेरिवेटिव्स कीमत खोज और जोखिम प्रबंधन का समर्थन कर सकते हैं।

समूह ने कहा कि वर्षों की नियामक अनिश्चितता ने बाज़ार को ऑफ़शोर ले गई और अमेरिका की वैश्विक डेरिवेटिव्स में प्रतिस्पर्धा कमज़ोर कर दी।

संगठन ने इस दावे के खिलाफ भी आगे बढ़ा कि हाइपरलिक्विड की संरचना गलत व्यवहार को आसान बनाती है। उन्होंने कहा कि प्लेटफ़ॉर्म हर लेन-देन का पूरा ऑन-चेन रिकॉर्ड रियल टाइम में प्रकाशित करता है, जिससे नियामकों और कानून प्रवर्तन अधिकारियों के लिए निगरानी, पता लगाने और जांच के लिए एक पारदर्शी वातावरण बनता है।

“हाइपरलिक्विड बेहतर बाज़ार पारदर्शिता प्रदान करता है,” समूह ने कहा, जोड़ते हुए कि लगातार ट्रेडिंग कीमत खोज को बेहतर बनाती है क्योंकि बाज़ार पारंपरिक एक्सचेंज खुले हों या बंद हों, दोनों में आगे बढ़ते हैं।

यह प्रतिक्रिया हाइपरलिक्विड के समर्थकों के मुख्य तर्क को दर्शाती है: ऑनचेन बाज़ार अधिक खुली और कुशल संरचना प्रदान कर सकते हैं, जिसमें सार्वजनिक रिकॉर्ड पारंपरिक एक्सचेंजों द्वारा उपयोग किए जाने वाले रिपोर्टिंग और निगरानी प्रणालियों के कुछ हिस्सों को बदल देते हैं।

बोस्टन फेड के पूर्व अध्यक्ष एरिक रोजेंग्रेन ने संकेत दिया कि वित्तीय संपत्तियों के कम लागत वाले, 24 घंटे ट्रेडिंग की ओर एक व्यापक आंदोलन है।

उन्होंने कहा कि तरलता विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों की ओर बढ़ रही है और अधिक महंगे केंद्रीकृत वेन्यूज़ से दूर हो रही है, जो हाइपरलिक्विड के पेशेवर ट्रेडर्स के लिए गति, एक्सेस और कम घर्षण की ओर आकर्षण को दोहराता है।

उनके अनुसार:

“हाइपरलिक्विड के पास कई कमोडिटीज़, स्टॉक्स, प्री-आईपीओ स्टॉक्स, साथ ही क्रिप्टो के लिए एक सक्रिय बाज़ार है। सोना, चांदी और तेल के बाज़ार सप्ताहांत में सक्रिय रहे हैं क्योंकि प्रशासन सप्ताहांत में घोषणाएं करने की प्रवृत्ति रखता है। 24-7 एक्सचेंज का मतलब 24-7 ट्रेडिंग है।”

हाइपरलिक्विड के लिए यहां से कठिन मार्गों का सामना करना पड़ता है

बाज़ार के निरीक्षकों ने निरीक्षण किया कि नियामक दबाव हाइपरलिक्विड के सामने एक कठिन सवाल छोड़ देता है कि यदि प्लेटफ़ॉर्म नियमित बाज़ारों में गहरी पहुंच चाहता है तो उसका मौजूदा मॉडल कितना टिक सकता है।

डेरेक एडवर्ड्स, वेंचर कैपिटल फर्म कॉलेब करेंसी के प्रबंध भागीदार, कहा कि हाइपरलिक्विड एक "किलर प्रोडक्ट" है, लेकिन अगर वह अमेरिकी उपयोगकर्ताओं और संस्थानों तक अधिक सीधे पहुंच चाहता है तो उसके कई प्रतिबंधों का सामना करना पड़ता है।

उन्होंने फर्म के पांच संभावित मार्गों का खाका खींचा, जिसमें ऑफ़शोर रहना, एक नियमित अमेरिकी रैपर बनाना, बाज़ार संरचना कानून के तहत और अधिक विकेंद्रीकृत होना, एक अधिक पारंपरिक कॉर्पोरेट एक्सचेंज में केंद्रीकृत होना या एक अनुकूल नियामक ढांचे के लिए लॉबिंग करना शामिल है।

हालांकि, इनमें से कोई भी मार्ग आसान रास्ता प्रदान नहीं करता है।

एडवर्ड्स के अनुसार, ऑफ़शोर रहने से हाइपरलिक्विड अपने मौजूदा उत्पाद को संरक्षित कर सकता है और वैश्विक क्रिप्टो ट्रेडर्स की सेवा जारी रख सकता है। यह अमेरिकी संस्थागत मांग को नियमित फर्मों के पास छोड़ देगा जो अनुमोदित वेन्यूज़ के माध्यम से अनंतकालिक फ्यूचर्स प्रदान कर सकते हैं।

इस बीच, एक नियमित अमेरिकी रैपर हाइपरलिक्विड को दुनिया के सबसे बड़े पूंजी बाज़ार में प्रवेश का रास्ता दे सकता है, लेकिन इस संरचना के लिए अलग ग्राहक फंड, संकुचित उत्पाद सूचियां और वैश्विक प्लेटफ़ॉर्म से अलग अनुपालन ढांचे की आवश्यकता पड़ सकती है।

हालांकि, अमेरिकी फ्यूचर्स नियम घरेलू ग्राहकों के गिरवी रखने को ऑफ़शोर प्रोटोकॉल मार्जिन के साथ मिलाने के लिए कठिन बना सकते हैं, जबकि अनुमोदित उत्पाद संभवतः अधिक गहरे और अधिक तरल अनुबंधों पर ध्यान केंद्रित करेंगे, हाइपरलिक्विड के व्यापक बाज़ारों के बजाय।

एडवर्ड्स ने नोट किया कि यह दृष्टिकोण HYPE के आर्थिक विवरण को भी जटिल बना सकता है। यदि नियमित कॉर्पोरेट वेन्यू से आने वाली आय टोकन बायबैक, बर्न या सहायता फंड के तंत्र में बहती है, तो नियामक जांच कर सकते हैं कि क्या टोकन धारक एक संचालित व्यवसाय के लाभ में भाग ले रहे हैं।

यह टोकन के आसपास अतिरिक्त सिक्योरिटीज़ कानून के सवाल लाएगा।

इस बीच, एक गहरी विकेंद्रीकरण प्रयास हाइपरलिक्विड को कुछ टोकन वर्गीकरण मुद्दों को संबोधित करने में मदद कर सकता है जैसे कि प्रस्तावित बाज़ार संरचना कानून जैसे CLARITY एक्ट।

यह मार्ग संभवतः व्यापक वैलिडेटर भागीदारी, अधिक विकेंद्रीकृत सूचियां, कम आपातकालीन विवेक और धीमी गवर्नेंस-निर्देशित अपग्रेड की आवश्यकता पड़ेगी।

ये बदलाव एक रणनीतिक लागत लाएंगे। हाइपरलिक्विड की वृद्धि का अधिकांश हिस्सा तेज़ उत्पाद निर्णय, कड़ी कार्यान्वयन और बाज़ारों को तेज़ी से लॉन्च करने की क्षमता से आया है। अधिक विकेंद्रीकृत गवर्नेंस नियामक तर्क को मज़बूत कर सकता है जबकि प्लेटफ़ॉर्म के बाज़ार हिस्सेदारी प्राप्त करने की गति कम कर सकता है।

हालांकि, एक अधिक केंद्रीकृत संरचना नियामकों को एक स्पष्ट कॉर्पोरेट काउंटरपार्टी देगी, लेकिन यह HYPE के बारे में नेटवर्क थीसिस को कमज़ोर कर सकती है जो प्रोटोकॉल गतिविधि से जुड़ा हुआ टोकन है।

अंत में, एक अनुकूल ढांचे के लिए लॉबिंग एक और रास्ता प्रदान कर सकती है जब CFTC अनंतकालिक फ्यूचर्स और 24 घंटे ट्रेडिंग के लिए अधिक खुला हो जाता है, हालांकि यह प्रक्रिया समय ले सकती है और टोकन वर्गीकरण और डेरिवेटिव्स नियमों के बारे में अभी भी अनसुलझे सवाल छोड़ सकती है।

पोस्ट हाइपरलिक्विड की UK चेतावनी इसके वॉल स्ट्रीट पुश के पीछे नियामक परीक्षण का खुलासा करती है पहली बार क्रिप्टोस्लेट पर प्रकाशित हुई।