Idée principale de l'essai : les appels d'Anthropic, OpenAI et SpaceX à ralentir le développement de l'IA ne sont pas motivés par une préoccupation pour l'humanité, mais résultent du fait que le marché n'est pas prêt à acheter leur produit aux prix actuels. Les modèles chinois coûtent cent fois moins cher, et l'écart en termes de qualité se réduit rapidement. Mais pour les investisseurs en cryptomonnaies, cela n'a aucune importance, car les deux scénarios conduisent à une impression monétaire accrue.
Points clés :
Derrière les laboratoires d'IA se cache plus de 1 000 milliards de dollars de dettes de niveau d'investissement, ainsi que des centaines de milliards de prêts plus risqués. Ces laboratoires eux-mêmes ne génèrent pas de bénéfices et dépendent d'un soutien hors bilan de sociétés rentables comme Nvidia, Google et Microsoft. Si ces laboratoires ralentissent leurs achats de puissance de calcul, les dettes ne disparaîtront pas, mais leur capacité à les rembourser s'en trouvera compromise.
Les détenteurs finaux de cette dette sont les compagnies d'assurance américaines, ou plus précisément leurs millions de clients. Hayes décrypte le mécanisme : de grands fonds de private equity comme Apollo, KKR et Brookfield ont racheté des compagnies d'assurance, se sont nommés gestionnaires d'actifs et ont rempli les portefeuilles des assureurs de dettes liées aux datacenters IA et de crédits privés. Le tampon de capital est assuré par des réassureurs affiliés, enregistrés dans des États comme le Vermont, où la transparence comptable peut être cachée. Selon l'analyste Nick Nemeth, le volume de ces actifs de réassurance « fictifs » atteint 1 540 milliards de dollars.
Déclencheur du krach : si les laboratoires d'IA ne consomment plus autant de puissance de calcul qu'avant, les agences de notation baisseront les notes des dettes des datacenters. Cela obligera les assureurs à renforcer leur tampon de capital, mais les réassureurs affiliés n'ont pas d'argent réel disponible. À partir de là, l'insolvabilité devient évidente.
Hayes établit une analogie directe avec Terra Luna : le schéma est identique, sauf que, au lieu d'un stablecoin Shitcoin, c'est la dette des datacenters IA qui est en jeu, et au lieu de Do Kwon, ce sont des patrons new-yorkais du private equity.
Selon Hayes, Trump a deux options : devenir l'acheteur ultime de puissance de calcul pour des raisons de « sécurité nationale », ou imprimer de l'argent pour sauver le secteur des assurances. Ces deux options impliquent une augmentation de la masse monétaire et, par conséquent, une hausse du BTC et des cryptomonnaies. Bessen et Warsh, selon Hayes, éviteront un épisode public de crédit, car ils se souviennent de l'expérience de 2008 : alors, Obama avait promis de punir les banquiers mais avait approuvé le bailout. En 2028, AOC sera moins conciliante, donc l'administration préférera injecter de l'argent pour résoudre le problème à l'avance.
Conclusion : la volatilité du marché des cryptomonnaies après le mini-rallye de fin août va bientôt prendre fin. La quantité de dollars en circulation continuera de croître, tandis que le BTC et certains altcoins augmenteront en valeur. En tant que fondateur du projet crypto-IA Flop Network, Hayes ajoute que cette situation lui convient parfaitement : le coût de la puissance de calcul baissera en raison de la surproduction, et l'afflux de dollars imprimés poussera les investisseurs vers les cryptomonnaies.