Morgan Stanley a abaissé la note de Circle Internet (CRCL) à « souspondérée », réduisant son objectif de cours de 106 $ à 38 $. La raison en est une prévision à long terme affaiblie des bénéfices. Les actions ont chuté de 6 % à cette nouvelle, ayant perdu environ 30 % depuis le début de l'année.
L'analyste James Fochett s'attend à un ralentissement de la croissance de l'USDC face à la pression exercée sur les revenus issus des réserves et au déplacement du modèle commercial de Circle vers des revenus transactionnels à faible marge. La banque a réduit sa prévision de l'offre d'USDC d'environ 33 % pour 2027 et de 44 % pour 2028, ce qui conduit à une estimation de l'EPS inférieure de 3 % et 20 % respectivement par rapport au consensus.
Une pression supplémentaire provient de la concurrence croissante des fonds monétaires tokenisés et des dépôts tokenisés, ainsi que du lancement d'Open USD avec une gouvernance décentralisée et une économie des réserves, ce qui pourrait alourdir pour Circle le coût lié au maintien des incitations de distribution de l'USDC.
Morgan Stanley a également émis des réserves quant au développement de Circle dans le domaine des paiements agences : le volume des transactions est tombé à environ 41 900 $ par jour, avec une transaction moyenne d'environ 24 cents – signe d'une adoption commerciale limitée.
C'est déjà la deuxième baisse consécutive de notation : précédemment, JPMorgan avait indiqué que l'accord révisé entre Circle et Hyperliquid avait affaibli l'économie de l'USDC, créant une « situation de dilemme du prisonnier » entre Circle et Coinbase dans la compétition pour la distribution du token.