Wintermute : la cryptomonnaie n'est plus l'actif le plus fortement parié. Les actions des entreprises d'intelligence artificielle sont désormais plus volatiles. Même si la macroéconomie s'améliore, le dollar ira d'abord dans les actions d'IA, et non dans la cryptomonnaie.

Macro

• Nasdaq a chuté de 4,5 % — cinquième séance consécutive en baisse. Russell 2000 a progressé de 1,4 % ; les bons du Trésor à long terme sont également en hausse : il s'agit d'une rotation hors des grandes technologies, et non d'un retrait généralisé du risque.
• Micron a publié des résultats supérieurs aux attentes et relevé ses prévisions — et pourtant, son cours a baissé. Signal classique : les attentes ont devancé même un résultat solide.
• Les semi-conducteurs sont sous pression : SMH a perdu 7 % en séance, et l'indice coréen KOSPI a brièvement déclenché l'arrêt automatique des transactions.
• SpaceX a reculé après son introduction en bourse, et OpenAI reporte son introduction à 2027 dans l'espoir d'obtenir une valorisation de 1 000 milliards de dollars.
• L'indice PCE pour mai s'établit à 4,1 %, au plus haut depuis 2023. Le marché considère désormais septembre comme la date possible d'une hausse des taux d'intérêt.
• Brent a perdu 8,1 % sur la semaine ; le dollar est à son plus haut annuel autour de 101, et le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé à environ 4,38 % face à la demande pour des actifs refuges.

Crypto

• BTC a perdu 5,9 %, franchissant pour la première fois depuis fin 2024 le seuil des 60 000 $, atteignant environ 59 300 $. Cela représente plus de 50 % en dessous du pic de 126 000 $. La monnaie se situe actuellement à sa moyenne mobile sur 200 semaines — niveau historiquement associé au fond du cycle.
• ETH a perdu 7,9 %, à environ 1 580 $. Les cryptomonnaies ont évolué en phase avec le Nasdaq.
• Les ETF ont enregistré un retrait d'environ 1,8 milliard de dollars sur la semaine — l'un des plus importants depuis leur lancement.
• L'indicateur Fear & Greed se situe entre 18 et 24 (« peur extrême ») depuis octobre 2025. La part des monnaies détenues avec perte approche les 50 % — lors des cycles précédents, l'intersection avec la part en profit avait lieu autour des 60 %, ce qui laisse encore une marge de baisse.
• Problème structurel : la crypto n'est plus l'actif à plus fort levier. Les actions des entreprises d'IA sont désormais plus volatiles. Même si la macroéconomie s'améliore, le dollar marginal ira d'abord vers les actions d'IA, et non vers la crypto.

Stratégie (MSTR/STRC)

• STRC a chuté jusqu'à un minimum historique d'environ 72 $. La prime de MSTR par rapport à la NAV de BTC s'est réduite à environ 1,0x — avec une prime nulle, le mécanisme d'accumulation cesse de fonctionner.
• La société a annoncé le « Digital Credit Capital Framework » : le dividende sur STRC est porté à 12 %, le rachat d'actions privilégiées et ordinaires pour 1 milliard de dollars + 1 milliard de dollars supplémentaire, et un fonds de réserve d'environ 2,55 milliards de dollars pour 17 mois et plus.
• La principale nouvelle : pour la première fois dans l'histoire de la société, la vente de BTC est autorisée — jusqu'à environ 1,25 milliard de dollars (environ 2,5 % des réserves) afin de couvrir les obligations et financer le rachat. MSTR et STRC ont réagi par une hausse.

Conclusion

• Le marché baissier est dans une phase avancée, mais le fond n'a apparemment pas encore été atteint. La capitulation progresse, les sentiments sont au plus bas, BTC se trouve à un niveau clé — mais il n'y a pas d'afflux de capitaux.
• Historiquement, le marché n'a jamais véritablement formé de fond en été. Un scénario plus probable serait un mouvement latéral ou une poursuite de la pression jusqu'à septembre-octobre.
• Les principaux déclencheurs : les données sur le marché du travail jeudi (reportées compte tenu du 4 juillet), le maintien de BTC au-dessus de 58 000 $ et le comportement de STRC après la nouvelle structure.
• Le scénario haussier nécessiterait un rafraîchissement des échanges sur l'IA et un renversement des flux vers les ETF. Aucun des deux ne s'est produit pour l'instant.