Bitcoin et l'or évoluent de plus en plus de manière similaire, plus que jamais depuis 2020, même si leur récente divergence met à l'épreuve cette relation.
Leur corrélation sur 90 jours est montée à environ 0,55, le niveau le plus élevé depuis près de six ans, tandis que la volatilité de Bitcoin s'élève à 36,2 % contre 25,3 % pour l'or. Cela fait de Bitcoin une activité seulement 1,43 fois plus volatile que le métal précieux, contre 5,6 fois en 2021.
Pourtant, la dernière période de stress macroéconomique a produit une divergence frappante. L'or a plongé de près de 4 700 $ le 25 août à un minimum de 4 342 $ le 1er septembre, alors que les rendements des Treasuries et les attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale ont bondi.
Bitcoin a passé une grande partie de la même période autour de 77 000 $, à quelques points de pourcentage seulement de ses niveaux fin août, avant de rebondir au-dessus de 80 000 $ au moment de la publication.
L'or comble un écart de volatilité autrefois dominé par Bitcoin
L'aspect inhabituel de cette convergence est à quel point elle provient du fait que l'or est devenu plus volatile.
La volatilité actuelle de Bitcoin sur 90 jours le place aux alentours du 10e percentile de sa propre histoire, tandis que l'or se situe au 93e percentile, selon l'analyste de Bitcoin Adam Livingston. Le ratio entre la volatilité des deux actifs est resté inférieur à deux pendant 177 séances consécutives.
Le graphique montre la volatilité de Bitcoin sur 90 jours à 36,2 % contre 25,3 % pour l'or, réduisant leur ratio de volatilité à 1,43 fois. Source : Adam Livingston
De 2020 à 2025, il n'y a eu que 82 jours similaires cumulés.
Bitcoin n'a pas cessé de bouger. Sa volatilité moyenne est passée à environ 44 % cette année, contre 41 %. Celle de l'or a grimpé à environ 30 % contre 18 %, selon Livingston. Chaque séance au cours des six dernières années où la volatilité de l'or sur 90 jours a dépassé 25 % s'est produite en 2026.
Cela place la valeur refuge traditionnelle dans l'une de ses périodes les plus turbulentes, tandis que Bitcoin évolue dans une phase inhabituellement calme selon les standards des cryptomonnaies.
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Le rapprochement s'est produit en même temps qu'une relation plus forte entre leurs rendements. Bitwise a indiqué que la corrélation glissante sur trois mois de Bitcoin avec l'or avait atteint son niveau le plus haut depuis 2020 fin août, en utilisant des données Bloomberg remontant à 2015.
Le graphique montre la corrélation glissante sur 90 jours de Bitcoin avec l'or dépassant 0,50 en 2026, proche de son niveau le plus haut depuis 2020. Source : Bitwise
Le stress macroéconomique a rapproché les deux actifs
Le précédent pic de corrélation est survenu après la crise du COVID, qui avait déclenché des dépenses budgétaires massives et des mesures monétaires stimulantes. Bitwise voit une force macroéconomique similaire revenir.
Les rendements long terme des Treasuries ont bondi en août avant que le Trésor américain n'élargisse ses achats de titres à plus long terme. Bitcoin a gagné 22,4 % la semaine suivant l'intervention, tandis que l'or a augmenté d'environ 5 % et que les actions ont baissé, selon Bitwise.
Le contexte a ravivé les inquiétudes concernant les déficits, l'emprunt souverain et la dépréciation monétaire, alors que la dette fédérale américaine a dépassé 40 000 milliards de dollars.
Grayscale a observé le même changement sous un autre angle. La corrélation sur 90 jours de Bitcoin avec le Nasdaq 100 est tombée de plus de 60 % à environ 33 %, tandis que sa corrélation avec l'or est passée d'à peine au-dessus de zéro en début d'année à plus de 50 %.
Le graphique montre la corrélation sur 90 jours de Bitcoin avec l'or dépassant 50 % alors que sa corrélation avec le Nasdaq tombe à près de 33 % d'ici août 2026. Source : Grayscale
Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg Intelligence, a déclaré que Bitcoin avait une corrélation plus faible avec les actions américaines ces six derniers mois qu'avec l'or, les petites capitalisations, les actions des marchés émergents et même les Treasuries.
Balchunas a mis en garde contre le caractère limité de cette fenêtre et a souligné que la relation de Bitcoin avec les actions était historiquement autour de 0,40. Une partie des derniers mouvements reflète plutôt une corrélation accrue de l'or et des Treasuries avec les actions, plutôt qu'une transformation complète de Bitcoin.
Les données montrent que les deux marchés sont devenus de plus en plus sensibles aux mêmes forces macroéconomiques.
La baisse de l'or teste déjà la convergence
Cette semaine a offert le premier test significatif de cette relation.
L'or a reculé de plus de 7 % depuis son sommet du 25 août, proche de 4 696 $, jusqu'à environ 4 342 $ le 1er septembre, alors que les rendements des Treasuries grimpaient et que les traders re-précisaient rapidement la politique de la Réserve fédérale. Le rendement américain à 10 ans s'est approché de 4,8 %, tandis que les prix du pétrole plus élevés renforçaient les inquiétudes selon lesquelles l'inflation pourrait maintenir une politique monétaire restrictive plus longtemps.
Les traders avaient attribué environ 38 % de probabilité à une hausse des taux en septembre lorsque l'or approchait 4 700 $. Jeudi, la probabilité était montée au-dessus de 60 % avant que les commentaires du gouverneur de la Fed Christopher Waller ne poussent les marchés à réduire ces paris.
Les mouvements ont rendu l'or exceptionnellement sensible aux variations des taux, de l'énergie et des devises, même si les préoccupations à long terme concernant la dette publique et la dépréciation du fiat restent favorables.
Ole Hansen, responsable de la stratégie sur les matières premières chez Saxo Bank, a déclaré que les métaux précieux avaient rebondi pour la deuxième séance, car des données économiques américaines plus douces et une pression moindre du pétrole avaient aidé à freiner la hausse des rendements obligataires. Un dollar plus faible, notamment face au yen japonais, a apporté un soutien supplémentaire.
Il a noté :
« Pour l'instant, la corrélation inverse de l'or avec les prix du pétrole et les rendements obligataires reste un point central, éclipsant d'autres facteurs potentiellement porteurs. »
Cela aide à expliquer pourquoi l'or peut s'affaiblir même si les préoccupations à long terme concernant la dette et la dépréciation monétaire restent intactes. Des prix du pétrole plus élevés peuvent faire monter les attentes d'inflation et les rendements obligataires, augmentant ainsi le coût d'opportunité de détenir du métal précieux non rentable.
Bitcoin a absorbé le même choc de resserrement avec beaucoup moins de dommages, puisque la principale cryptomonnaie évolue au-dessus de 80 000 $.
Ryan Lee, analyste en chef chez Bitget, a déclaré à CryptoSlate que la résilience de BTC pouvait être attribuée à un positionnement plus propre après les récentes liquidations qui ont évacué l'excès d'effet de levier du marché. Un financement perpétuel modéré et une demande d'ETF ont fourni un autre coussin, même si les flux quotidiens de fonds restent inégaux.
Les ETF spot sur Bitcoin aux États-Unis ont capté 101,2 millions de dollars le 2 septembre, après avoir enregistré 236,5 millions de dollars de sorties la veille. Ces fonds ont tout de même attiré plus de 3 milliards de dollars au cours des 30 derniers jours, laissant une base solide de demande spot sous un marché qui a jusqu'à présent évité une nouvelle cascade de liquidations importantes.
Lee a estimé qu'un maintien durable autour de 76 000 à 77 000 $, accompagné d'un financement contenu et d'une demande d'ETF plus stable, renforcerait l'idée que les acheteurs spot soutiennent le marché. Des rachats persistants d'ETF, un dollar plus fort ou une nouvelle hausse des attentes de taux mettraient ce soutien sous une pression accrue.
Le 3 septembre a démontré à quel point ces facteurs peuvent s'inverser rapidement. Waller a signalé qu'il pourrait soutenir le maintien des taux en septembre si les données d'inflation à venir montraient une amélioration supplémentaire, incitant les traders à réduire la probabilité d'une hausse de plus de 60 % à une chance égale.
L'or a bondi d'environ 2 % vers 4 473 $ alors que les rendements des Treasuries et le dollar s'atténuaient, tandis que Bitcoin a atteint un sommet intrajournalier au-dessus de 81 000 $.
Bitcoin et l'or sont de plus en plus façonnés par les mêmes forces budgétaires, monétaires et de taux d'intérêt, mais le mécanisme de transmission est différent.
L'or reste extrêmement sensible aux rendements réels, au dollar et aux attentes d'inflation liées à l'énergie, tandis que la performance récente de Bitcoin reflète aussi des conditions propres aux cryptomonnaies, comme l'effet de levier, le financement et les flux d'ETF.
Leur relation à long terme se resserre. La question la plus difficile est de savoir si cette convergence perdure lorsque le même choc macroéconomique produit des pressions très différentes dans chaque marché.
La publication La volatilité de Bitcoin par rapport à l'or chute à un plus bas de 6 ans alors que la turbulence de la valeur refuge traditionnelle augmente est apparue en premier sur CryptoSlate.