La capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies a chuté de plus de 36 % en un an ; le segment des altcoins se situe environ 45 % en dessous de son pic d'octobre 2025, et Bitcoin est sur la voie d'un début annuel pire depuis plus de dix ans, tandis que les capitaux se tournent vers les actions liées à l'intelligence artificielle et les grandes introductions en bourse.
Trois années d'attente pour une saison des altcoins généralisée qui n'est jamais arrivée ont laissé les traders d'altcoins avec des narrations en rapide déclin, des ventes motivées par les déblocages, des rotations de memecoins qui ont récompensé quelques acheteurs précoces, et des hausses qui se sont évanouies avant que la plupart des participants puissent entrer en position.
Certains investisseurs se demandent désormais si détenir les entreprises qui profitent de l'activité crypto est un investissement plus propre que choisir le prochain token.
Le 25 juin, les ETFs d'ARK ont acheté environ $5,4 millions d'actions liées aux cryptomonnaies, même si les quatre actions cotées étaient en baisse.
Les achats totalisaient environ 1,28 million de dollars sur Coinbase, 637 455 dollars sur Circle, 199 895 dollars sur Bullish, et 3,27 millions de dollars sur Robinhood. Cathie Wood achetait à la faiblesse, et les actions qu'elle a choisies sont celles qui monétisent l'activité crypto.
Les actions liées aux cryptomonnaies offrent aux investisseurs une exposition à l'activité crypto, notamment aux volumes de trading, à la circulation des stablecoins, aux actifs en garde, aux flux de dérivés et à la spéculation de détail.
Dans ce genre de mouvement sans grande dynamique qui a marqué les trois dernières années, les deux paris divergent nettement.
ARK a investi environ 5,4 millions de dollars dans quatre actions liées aux cryptomonnaies le 25 juin, dont 3,27 millions de dollars dans Robinhood, alors que les quatre actions cotées étaient en baisse.
Chaque nom représente quoi
La mise à jour du premier trimestre de Coinbase indiquait une part de marché de 8,6 % en volume de trading crypto, un volume de trading de dérivés en hausse de 169 % sur douze mois glissants, et 12 % des actifs crypto mondiaux en garde, avec plus de 25 % de USDC en circulation détenus dans les produits de Coinbase.
Ces chiffres de positionnement structurel reflètent ce que Coinbase perçoit lorsque les volumes reviennent et à quel point elle est exposée lorsqu'ils reculent.
Les revenus transactionnels de Coinbase pour la période ont chuté d'environ 40 % à 756 millions de dollars, le chiffre d'affaires total est tombé à 1,43 milliard de dollars contre 2,03 milliards un an plus tôt, et l'entreprise a affiché une deuxième perte trimestrielle consécutive alors que la dynamique du trading s'est affaiblie.
La circulation de l'USDC de Circle a atteint 77 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 28 % sur un an, tandis que le volume de transactions USDC sur la chaîne a augmenté de 263 % à 21 500 milliards de dollars.
[
Articles connexes
Circle ajoute 3 milliards de dollars de jetons Arc pour Wall Street, risquant une rivalité inconfortable avec Coinbase
Un partenariat de longue date autour des stablecoins entre dans une nouvelle phase alors que Circle cherche à contrôler davantage l'infrastructure entourant l'USDC.
12 mai 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Le chiffre d'affaires total et les revenus des réserves se sont élevés à 694 millions de dollars, en hausse de 20 %, portés par une circulation moyenne accrue de l'USDC, en partie compensée par un taux de rendement des réserves plus faible. Les données en temps réel au 25 juin montraient 73,6 milliards de dollars d'USDC en circulation.
L'économie de Circle repose sur la taille de la circulation, les rendements des réserves et les accords de distribution, sans que les cycles narratifs des altcoins n'aient de poids dans ce modèle.
Chaque 100 points de base de variation du taux de rendement brut sur 77 milliards de dollars de circulation équivaut à environ 770 millions de dollars annualisés avant coûts.
CRCL se négocie comme un pari sur les taux et la liquidité en dollars superposé à un pari sur l'adoption des stablecoins, avec un profil de risque principalement façonné par les taux d'intérêt et les résultats réglementaires.
Les revenus crypto de Robinhood se sont élevés à 134 millions de dollars au premier trimestre, en baisse de 47 % sur un an, et le volume de trading notionnel crypto de l'application Robinhood a chuté de 48 %, avec 42 milliards de dollars supplémentaires provenant de Bitstamp, portant le volume notionnel total à 66 milliards de dollars.
Bullish complète le panier côté institutionnel, rapportant des ventes d'actifs numériques de 5,18 milliards de dollars au premier trimestre, un EBITDA ajusté de 35,1 millions de dollars, et une part de marché de 14 % en marché des options BTC en avril.
| Entreprise | Exposition aux cryptomonnaies | Ce qui doit revenir | Risque principal |
|---|---|---|---|
| Coinbase | Frais d'échange, garde, dérivés, économie de l'USDC | Volume de trading, activité institutionnelle, spéculation de détail | Les revenus chutent rapidement lorsque les volumes s'effacent |
| Circle | Circulation de l'USDC, revenus des réserves, infrastructure de paiements | Adoption des stablecoins, taux favorables, clarté réglementaire | Des taux ou des coûts de distribution plus bas compriment l'économie |
| Robinhood | Courtage crypto de détail, spéculation via application, volume Bitstamp | Aptitude au risque de détail et volume notionnel crypto | Le flux de détail peut disparaître rapidement dans les marchés à faible dynamique |
| Bullish | Infrastructure d'échange institutionnelle, ventes d'actifs numériques, options BTC | Demande de trading institutionnelle et activité des dérivés | Les volumes institutionnels se contractent lorsque le sentiment crypto s'affaiblit |
Le trade qui suit
Dans le scénario haussier, la spéculation de détail revient, l'activité des dérivés se redresse, et l'offre de stablecoins continue de croître.
Dans ces conditions, les bourses et les courtiers peuvent revoir leurs prix avant que la rotation généralisée des altcoins ne devienne évidente, car les revenus transactionnels et les estimations de bénéfices peuvent se réajuster plus vite que les narrations autour des tokens ne se forment.
Si Coinbase ajoute 10 % à sa base de revenus transactionnels de 756 millions de dollars au premier trimestre, cela signifie environ 76 millions de dollars supplémentaires par trimestre, et ce chiffre atteint 189 millions de dollars à 25 %.
Les entreprises qui perçoivent des frais grâce à l'activité renouvelée peuvent avancer avec leurs estimations avant que personne ne se mette d'accord sur le token L1, L2 ou sectoriel à détenir.
Dans le scénario baissier, l'intelligence artificielle, les IPO et les actions du marché public continuent d'absorber les capitaux, les volumes crypto restent faibles, et le tourbillon narratif qui a marqué les trois dernières années perdure.
Lorsque l'activité diminue, les entreprises publiques crypto ressentent directement cette baisse dans leurs revenus, comme l'ont déjà montré les récents résultats de Coinbase et Robinhood.
Circle dépend de la tenue de la circulation de l'USDC et du maintien de rendements des réserves favorables, et Bullish dépend de la demande de trading institutionnelle qui peut elle-même se contracter lorsque le sentiment crypto global change.
Un hiver crypto prolongé laisse chacune de ces entreprises gagner bien en dessous de sa pleine capacité.
Les tokens offrent un bêta de prix via la dynamique et le risque de déblocage ; les actions crypto offrent un bêta d'activité via les volumes, les stablecoins, la garde et le flux de détail.
La version précédente du trade de reprise nécessitait de choisir un token avant que le détail ne le trouve, d'accepter le risque de liquidité, le calendrier de déblocage, la dégradation narrative et la possibilité que la rotation passe par un secteur totalement différent. La version en actions troque l'apport potentiel au niveau des tokens contre un pari plus lisible sur l'activité elle-même.
Que la rotation de ce cycle ressemble à la saison des altcoins généralisée de 2021 ou à quelque chose de plus restreint, rapide et difficile à suivre du côté des tokens, c'est la question sur laquelle Wood est déjà positionnée du côté des actions.
Le post La prochaine reprise crypto pourrait être dans les actions plutôt que dans les tokens est apparu en premier sur CryptoSlate.