Bitcoin est tombé en dessous de 75 000 $ pour la deuxième fois en mai, atteignant un plus bas intrajournalier proche de 74 200 $ alors que la reprise du marché depuis les creux du printemps perdait à nouveau de l'élan.
La première rupture est survenue le 23 mai, lorsque les sorties d'ETF au comptant et les liquidations forcées ont fait chuter BTC en dessous de 75 000 $. Puis, dans le contexte d'une vente massive sur les marchés asiatiques, Bitcoin est descendu jusqu'à 73 600 $ au moment de la rédaction, avec un plus bas à 72 600 $.
Le rapport de Glassnode du 27 mai présente ces deux mouvements comme des symptômes de la stabilisation de Bitcoin au-dessus de son support à cycle plus long, mais la fourchette de 75 000 à 78 000 $ du marché est devenue un goulot d'étranglement, avec une demande au comptant, des flux d'ETF et une positionnement des options tous trop reculés pour entraîner une reprise convaincante.
Cette fourchette se situe juste sous le coût de base des détenteurs à court terme et la vraie moyenne du marché, tous deux convergeant vers 78 000 $, et ces deux indicateurs on-chain identifiés par Glassnode comme essentiels pour la prochaine étape.
Le trading en dessous de ce regroupement laisse la cohorte la plus sensible aux prix du marché, constituée des acheteurs récents regroupés près du comptant, à l'équilibre ou en perte, étendant leur exposition sans en tirer profit et transformant ainsi cette base de soutien en source potentielle de vente.
Glassnode indique que les traders ont concentré leur positionnement autour des niveaux de 75 000 à 76 000 $ pour l'échéance mensuelle de mai, avec plus de 8 milliards de dollars de gamma négatif près de 75 000 $.
Un graphique issu de Glassnode montrant Bitcoin piégé dans une fourchette de 75 000 à 78 000 $, avec plus de 8 milliards de dollars de gamma négatif concentrés près de 75 000 $.
Cette exposition force les traders à vendre face à la baisse des prix et à acheter face à la hausse, réduisant ainsi l'amplitude et rendant le comptant exceptionnellement réactif aux petits flux d'ordres près du strike.
Le prix s'était déjà bloqué à la barrière des 78 000 $ avant que l'excès d'échéance ne se forme, indiquant une défaillance de la demande plutôt qu'un hedging mécanique comme principal moteur de l'amplitude.
Ce que montrent les données on-chain
Le Spot Volume Delta de Glassnode est revenu vers une dominance du côté vendeur lors des dernières séances, effaçant une brève reprise observée plus tôt en mai lorsque BTC s'était éloigné de la zone des 80 000 $.
Les flux d'ETF ont alimenté la précédente hausse et l'ont désormais inversée, avec les ETF américains au comptant BTC ayant perdu environ 2,26 milliards de dollars sur deux semaines jusqu'à fin mai, selon les données quotidiennes de Farside Investors, qui montrent des sorties de 648,6 millions de dollars le 18 mai, 331,1 millions de dollars le 19 mai, 105,2 millions de dollars le 22 mai et 333,6 millions de dollars le 26 mai.
Glassnode cite une liquidité restreinte, des rendements élevés, la volatilité des prix du pétrole, un dollar ferme et une incertitude géopolitique non résolue liée à l'Iran comme facteurs maintenant Bitcoin corrélé à l'appétit global pour le risque.
| Point de pression | Signal actuel | Pourquoi cela compte |
|---|---|---|
| Demande au comptant | Spot Volume Delta revenu vers une dominance du côté vendeur | Les acheteurs n'absorbent pas l'offre de manière agressive |
| Flux d'ETF | Environ 2,26 milliards de dollars de sorties sur deux semaines | Supprime une offre structurelle clé |
| Positionnement des options | Plus de 8 milliards de dollars de gamma négatif près de 75 000 $ | Amplifie les mouvements autour du strike |
| Liquidité macro | Rendements élevés et liquidité restreinte | Réduit l'appétit pour le risque |
| Dollar / pétrole / géopolitique | Dollar ferme, volatilité du pétrole, incertitude sur l'Iran | Maintient Bitcoin comme un actif risqué |
| Flux de capitaux on-chain | Ratio réalisé P/L à 1,56 | Positif, mais inférieur à la force du début du marché haussier |
Les fonds d'actions américains ont enregistré plus de 12 milliards de dollars de sorties la semaine terminée le 20 mai, alors que les coûts d'emprunt à long terme augmentaient, et BTC a suivi de près cette détérioration.
Les données on-chain de Glassnode placent Bitcoin en phase de reprise partielle, manquant de la force des flux de capitaux pour confirmer une transition haussière.
Le Ratio réalisé Profit/Loss se situe à 1,56, confirmant des flux nets positifs depuis le plancher des 60 000 $, mais il reste en dessous de la fourchette de 2 à 5 associée par la firme aux premiers marchés haussiers persistants.
Le P&L net réalisé par les détenteurs à court terme est passé de -0,44 % en février à environ -0,02 %, montrant que les acheteurs récents sont sortis d'une capitulation profonde sans accumuler le momentum des flux de capitaux nécessaire pour pousser l'expansion au-dessus de la vraie moyenne du marché.
Ce que décide le niveau de 78 000 $
Dans le scénario baissier, Bitcoin échoue à récupérer les 78 000 $ une fois l'échéance des options de mai passée, les sorties d'ETF persistent et le Spot Volume Delta reste du côté vendeur.
L'excès de gamma négatif près de 75 000 $ disparaît avec l'échéance, mais sans renouvellement de l'achat au comptant ni de la demande d'ETF, le prix dérive en dessous de 75 000 $ sur une base structurelle.
Ce résultat exclut la transition pré-haussière identifiée par Glassnode comme plausible et ramène la discussion vers le plancher des 60 000 $.
La structure on-chain tient, puisque le Ratio réalisé P/L est nettement positif depuis le printemps, mais une thèse de reprise reposant sur des flux en déclin et une demande au comptant en recul manque de dynamisme.
Dans le scénario haussier, l'échéance efface l'excès de gamma négatif et BTC récupère les 78 000 $ grâce à un achat guidé par le comptant plutôt qu'à une compression mécanique.
Glassnode affirme que le seuil, constitué par la convergence du coût de base des détenteurs à court terme et de la vraie moyenne du marché près de 78 000 à 78 300 $, est le niveau nécessaire pour valider une transition pré-haussière.
Des flux d'ETF stabilisés ou devenus positifs donneraient à ce mouvement une crédibilité structurelle, tandis qu'une reprise uniquement portée par les mécanismes d'échéance laisserait toujours le même déficit de demande une semaine plus tard.
| Scénario | Baissier : BTC échoue sous les 78 000 $ | Hausser : BTC récupère les 78 000 $ |
|---|---|---|
| Déclencheur clé | Les sorties d'ETF persistent, la demande au comptant reste vendeuse | Un achat guidé par le comptant revient, les flux d'ETF se stabilisent |
| Impact des options | La pression du gamma disparaît, mais le prix ne peut toujours pas se redresser | L'échéance efface la pression et le prix reste au-dessus du seuil |
| Lecture on-chain | Les flux nets positifs demeurent, mais la reprise faiblit | La transition pré-haussière devient plus crédible |
| Implication sur le prix | Une cassure durable sous les 75 000 $ ramène le plancher des 60 000 $ dans la discussion | La zone des 80 000 $ revient en vue |
| Message du marché | Stabilisé, mais sous-offert | La reprise retrouve sa crédibilité |
La vision macro doit également être soutenue par des rendements plus doux, un dollar plus faible ou une moindre incertitude géopolitique afin de fournir le vent arrière externe que les données internes ne peuvent pas apporter à elles seules.
En dessous de 78 000 $, la cohorte d'acheteurs récents située entre 75 000 et 80 000 $ depuis avril constitue un fardeau, suffisamment proche du comptant pour que toute session vendeuse prolongée puisse les pousser à vendre par peur de la perte.
La publication Bitcoin retombe sous les 74 000 $ pour la première fois depuis avril alors que les données on-chain montrent un ralentissement de l'élan est apparue en premier sur CryptoSlate.