Un mois après le lancement de THYP sur Nasdaq, les trois ETF HYPE négociés aux États-Unis ont attiré 161 millions de dollars d'entrées nettes.
Le 5 juin a été la seule séance à enregistrer une sortie, avec un rachat de 2,9 millions de dollars de BHYP, et tous les autres jours de trading se sont clôturés dans le vert.
La bonne performance des flux reflète en partie les mécanismes d'accès, car Hyperliquid restreint l'accès aux utilisateurs américains sur sa plateforme, laissant ainsi les ETF cotés en bourse comme seul moyen pour les investisseurs américains de détenir HYPE sans avoir à gérer un portefeuille non-custodial.
Le moteur plus durable est l'actif lui-même : une plateforme de dérivés avec des métriques d'utilisation vérifiables, un modèle économique basé sur des frais liés au rachat de tokens et une plateforme qui traite déjà des centaines de milliards de volume mensuel.
L’entreprise derrière le token
DefiLlama affiche 240,5 milliards de dollars de volume perp sur 30 jours, 72,4 milliards de dollars sur sept jours et 9,4 milliards de dollars sur 24 heures, avec un volume cumulé perp s’élevant à 4 663 milliards de dollars.
L’intérêt ouvert est actuellement de 8,6 milliards de dollars, avec des frais annualisés dépassant 1 milliard de dollars et des revenus annualisés proches de 886 millions de dollars.
| Métrique | Dernier chiffre | Pourquoi elle compte |
|---|---|---|
| Volume perp sur 30 jours | 240,5 Mds $ | Principal moteur d’activité derrière les frais |
| Volume perp sur 7 jours | 72,4 Mds $ | Montre la dynamique récente |
| Volume perp sur 24 heures | 9,4 Mds $ | Instantané de la liquidité fraîche |
| Volume cumulé perp | 4 663 Mds $ | Établit Hyperliquid comme une plateforme à grande échelle |
| Intérêt ouvert | 8,6 Mds $ | Mesure la position des traders en activité |
| Frais annualisés | >1 Md $ | Montre une génération de frais comparable à celle d’une bourse |
| Revenus annualisés | ~886 M$ | Soutient la comparaison avec une bourse |
| Routage des frais | 99 % vers les rachats du Fonds d’Assistance | Relie l’utilisation à la demande de HYPE |
CoinGlass a rapporté près de 493 milliards de dollars de volume de dérivés pour le premier trimestre, et le chiffre cumulé de DefiLlama est passé à environ 443 milliards de dollars. 21Shares citait 4 220 milliards de dollars au moment du lancement de THYP mi-mai.
La méthodologie des frais de DefiLlama indique que 99 % des frais des contrats perp d’Hyperliquid vont au Fonds d’Assistance pour racheter des tokens HYPE, à l’exclusion des frais pour les développeurs. Bitwise, l’émetteur derrière BHYP, présente cela comme « pratiquement la totalité » de ses revenus de trading recyclée en rachats sur le marché ouvert.
Cette structure permet aux émetteurs d’ETF de présenter HYPE comme un analyste d’actions présenterait une action boursière, en mettant l’accent sur le fait qu’un volume plus élevé génère des frais plus élevés, que ces frais financent davantage de rachats et que ces rachats réduisent l’offre disponible.
La page propre de BHYP indique 93,53 millions de dollars d’AUM, 1,587 million de HYPE détenus au 10 juin, un taux de récompense brute de staking de 2,25 %, un taux net de récompense de staking de 1,18 % et 70 % des actifs actuellement mis en staking.
Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a déclaré à CNBC que le marché était « pénétré à 1 % de son potentiel », ajoutant que la plupart des investisseurs ne savent toujours pas ce qu’est Hyperliquid.
Le responsable de la recherche chez Presto Research, Peter Chung, a observé que les premières données montraient que les institutions investissaient dans les ETF HYPE plus rapidement qu’elles ne l’avaient fait dans les ETF Bitcoin, sur une base ajustée par capitalisation boursière.
HYPE lui-même a atteint un plus haut historique de 75,48 $ le 2 juin, affichant une hausse d’environ 160 % depuis le début de l’année, et se négocie autour de 61 $ au moment où nous écrivons, donnant au protocole une valorisation entièrement diluée avoisinant les 69 milliards de dollars.
Pourquoi cette histoire d’ETF diffère des autres
Les ETF Solana sont présentés sur la base de l’activité du réseau et de l’adoption par les développeurs, tandis que les ETF XRP sont présentés sur leur utilité en matière de paiements et leur clarté juridique.
Les ETF HYPE offrent un actif sous-jacent constitué d’une participation fractionnée dans un moteur de trésorerie boursière avec un volume visible, un intérêt ouvert, des frais, des revenus et un mécanisme de rachat directement lié à l’activité de trading.
| Type d’actif de l’ETF | Présentation habituelle par les institutions | Principale métrique surveillée par les investisseurs | En quoi HYPE est différent |
|---|---|---|---|
| ETF Bitcoin | Or numérique / couverture macro | Flux, liquidité, corrélation, offre | Exposition à la valeur refuge |
| ETF Solana | Écosystème L1 à haut débit | Activité des développeurs, applications, staking, frais | Exposition à la croissance du réseau |
| ETF XRP | Paiements / clarté juridique | Utilité de règlement, liquidité, statut réglementaire | Narrative sur les paiements |
| ETF HYPE | Bourse de dérivés onchain | Volume perp, OI, frais, revenus, rachats | Exposition à l’activité de la bourse |
HIP-3, le cadre sans permission d’Hyperliquid permettant de lancer des contrats à terme perpétuels sur n’importe quel actif avec une feed de prix, a fait chuter la part des cryptos dans le volume total, passant d’environ 90 % à environ 65 %.
Parfois, cinq des dix premiers actifs en termes de volume sont désormais des marchés traditionnels : le S&P 500 via un contrat agréé avec S&P Dow Jones Indices, l’argent, le Nasdaq-100, le WTI et le brut Brent.
L’intérêt ouvert de HIP-3 a atteint 1,7 milliard de dollars mi-mai, soit une augmentation de plus de 150 % par rapport à février. Trade.xyz, le plus grand déployeur de HIP-3 et produit du bras de tokenisation d’Hyperliquid, Hyperunit, représente 1,58 milliard de dollars de ce total et a traité plus de 100 milliards de dollars de volume depuis octobre 2025.
Cette diversification des revenus renforce directement l’argument haussier selon lequel une bourse pourrait capter le volume du pétrole, des indices actions et de l’argent, puisqu’elle peut maintenir son rythme de frais.
Comment la logique bourse-actions tient ou échoue
Le scénario haussier tient si le volume perp sur 30 jours d’Hyperliquid reste supérieur à 200 milliards de dollars, maintenant les revenus annualisés proches du niveau actuel de 885 millions de dollars ou montant vers 1,2 milliard de dollars, comme le prévoit 21Shares dans son scénario haussier.
Les entrées dans les ETF deviennent un troisième canal de demande durable, aux côtés du staking organique et des rachats protocolaires ; l’intérêt ouvert de HIP-3 dépasse 3 milliards de dollars, et HYPE se négocie davantage comme un actif d’une bourse à forte croissance plutôt que comme un token DeFi à fort bêta.
Le scénario baissier s’ouvre lorsque le volume mensuel tombe en dessous de 150 milliards de dollars, faisant chuter les revenus annualisés dans la fourchette de 350 à 450 millions de dollars, comme modélisé par 21Shares dans son scénario baissier, ce qui implique un prix du token dans la zone de 15 à 19 dollars.
Les débloquages de tokens pourraient dépasser la demande de rachats à des niveaux de revenus inférieurs. Les sorties d’ETF amplifieraient alors les mouvements baissiers de prix, étant donné la concentration de l’offre de HYPE.
La seule séance de sortie durable enregistrée jusqu’à présent n’a pas causé de dommage observable au prix, mais ce ratio serait très différent à une échelle dix fois supérieure.
| Scénario | Déclencheur clé | Implication sur les revenus | Implication sur le token | À surveiller |
|---|---|---|---|---|
| Scénario haussier | Le volume perp sur 30 jours reste supérieur à 200 Mds $ et l’intérêt ouvert de HIP-3 dépasse 3 Mds $ | Les revenus se maintiennent près de 885 Mds $ ou augmentent vers 1,2 Mds $ | HYPE se négocie davantage comme un actif boursier en croissance | Entrées d’ETF, rachats, volume de HIP-3 |
| Scénario de base | Le volume reste élevé mais cesse d’accélérer | Les revenus restent en dessous des objectifs haussiers mais au-dessus du scénario baissier | HYPE se consolide après les gains YTD | Volume sur 30 jours, taux de staking, croissance de l’AUM |
| Scénario baissier | Le volume mensuel tombe en dessous de 150 Mds $ | Les revenus chutent vers 350–450 Mds $ | HYPE risque de se revaloriser vers le modèle baissier de 15–19 $ | Sorties d’ETF, pression des débloquages, volatilité réduite |
| Scénario de choc | Une mesure réglementaire frappe les contrats perp sur matières premières ou les marchés tokenisés | La base de revenus est compromise | La demande d’ETF faiblit rapidement | Têtes d’affiche en matière d’application de la loi, délits de marché, risque pour les validateurs |
Quels sont les risques selon le prospectus
La documentation de BHYP de Bitwise classe le fonds hors de l’Acte de 1940, soulignant que le staking introduit un risque de slashing, un risque de perte de récompenses et un risque lié au timing des rachats. 21Shares met en avant les risques de centralisation et d’attaque des validateurs, ainsi que l’incertitude réglementaire.
Les deux émetteurs présentent HYPE comme une exposition spéculative à une plateforme en phase initiale, distincte d’une bourse réglementée.
La plateforme concurrence les bourses centralisées qui disposent d’une liquidité bien plus profonde et d’une infrastructure de conformité, et dépend de la volonté continue des développeurs de déployer à grande échelle des marchés HIP-3.
Hyperliquid est devenue une plateforme de trading macro 24h/24 en partie parce que le conflit entre les États-Unis et l’Iran l’été dernier a poussé les traders à chercher activement un accès au pétrole pendant les week-ends, lorsque les bourses de contrats à terme traditionnelles étaient fermées.
Cette période de croissance a placé la plateforme directement face aux régulateurs des matières premières, historiquement très agressifs en matière de juridiction.
Une mesure d’application de la loi visant les contrats perp sur matières premières ou les actions tokenisées sur la plateforme affecterait la base de revenus sur laquelle repose la présentation de l’ETF.
Le prochain test sera de voir si les entrées d’ETF tiennent à mesure que la surperformance annuelle de HYPE se consolide et que les premiers acheteurs envisagent de réaliser leurs bénéfices.
Bitwise a engagé 10 % des frais de gestion de BHYP pour acheter et mettre en staking HYPE sur son propre bilan, ajoutant ainsi un plancher structurel de demande lié à l’AUM.
Si cela, combiné au mécanisme de rachat du protocole, suffit à absorber les futures ventes liées aux débloquages, dépend entièrement du fait que les chiffres de volume qui soutiennent cette thèse continuent de s’imprimer.
L’article Les ETF HYPE ont attiré discrètement 161 millions de dollars en un mois alors que Wall Street achète la bourse blockchain est apparu en premier sur CryptoSlate.