MicroStrategy a vendu 32 Bitcoin (BTC) entre le 26 et le 31 mai pour aider à financer les dividendes de ses actions privilégiées, une première depuis 2022. Désormais, ses actions STRC se négocient en dessous de leur valeur nominale de 100 $.
La vente est minime comparée aux 843 706 BTC détenus par l’entreprise. Néanmoins, elle soulève une question cruciale pour les investisseurs : MicroStrategy peut-il continuer à acheter du Bitcoin si le moteur de ces acquisitions s’enraye ?
Pourquoi le moteur STRC est crucial pour MicroStrategy
Strategy, anciennement MicroStrategy, a bâti sa trésorerie par le biais des marchés financiers plutôt qu’au travers de ses activités commerciales. Sa série d’actions privilégiées perpétuelles à taux variable, connues sous le nom de STRC, est ainsi devenue l’outil principal de cette initiative.
STRC verse un dividende annuel de 11,50 % et est conçu pour se négocier autour de 100 $. Lorsqu’il maintient ce niveau, MicroStrategy peut émettre davantage d’actions à leur valeur nominale et transformer le cash en Bitcoin. Ce programme d’actions privilégiées a financé davantage d’achats que les ETF spot cette année.
Durant la dernière période de reporting, l’entreprise n’a pas émis de nouvelles actions STRC. Les émissions se sont arrêtées alors que l’action restait sous la valeur nominale, coupant ainsi l’accès à la manière la moins coûteuse d’acquérir du Bitcoin et alimentant les discussions autour d’un affaiblissement du cycle de financement.
« Sous les 100 $, STRC ne peut plus financer de nouveaux achats de BTC. MSTR est également sous pression. Il ne reste donc qu’une option pour couvrir 1,7 milliard de dollars par an d’obligations : vendre du Bitcoin », souligne un utilisateur.
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MicroStrategy peut-il encore acheter du Bitcoin ?
La machine de financement ne s’est pas complètement arrêtée. MicroStrategy a vendu 801 994 actions MSTR lors de la même semaine, récoltant environ 128 millions de dollars de produit net. L’entreprise dispose également d’une réserve de trésorerie de 900 millions de dollars pour les dividendes et intérêts.
Ce matelas laisse penser que les échéances à court terme sont assurées. La pression se reflète toutefois dans la combinaison adoptée. MicroStrategy mise désormais sur son action ordinaire et ses réserves, plutôt que d’émettre du STRC à la valeur nominale, et a puisé dans son Bitcoin pour assurer un paiement.
Les dirigeants ont déjà expliqué dans quelles conditions ils vendent du Bitcoin, tenant à présenter cela comme une solution de dernier recours.
L’entreprise a également augmenté le dividende du STRC plus tôt cette année pour défendre l’ancrage de la valeur nominale. Les détracteurs y voient un point de bascule et ouvrent le débat sur une vraie vente.
« LA FÊTE DU STRC EST FINIE… Il ne s’ancrera pas à 100 $ et Saylor ne pourra donc plus l’utiliser pour lever des fonds. Il se pourrait qu’il ne revienne pas à ce niveau avant un moment… C’est l’une des raisons pour lesquelles le Bitcoin chute », indique un analyste.
MicroStrategy a maintenu le taux de 11,50 % pour juin et a laissé plusieurs milliards de capacité STRC disponible pour de prochaines ventes, montrant sa confiance dans une reprise du modèle dès que le Bitcoin retrouvera de la vigueur.
Le Bitcoin s’échangeait autour de 67 252 $ le 3 juin, en dessous du prix d’achat moyen de 75 702 $ de MicroStrategy selon les documents de l’entreprise.
Avec une trésorerie dans le rouge sur le papier et le STRC sous la valeur nominale, les prochaines semaines mettront à l’épreuve la capacité du moteur privilégié à redémarrer, ou bien MicroStrategy devra-t-il encore chercher d’autres leviers de financement.