Le Bitcoin fait face à une pression renouvelée des rendements des obligations du Trésor après que les investisseurs japonais aient vendu pour 29,6 milliards de dollars d'obligations du gouvernement américain, d'agences fédérales et d'autorités locales au premier trimestre, soit la plus importante vente nette trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2022.
Comme l'a rapporté Bloomberg, le catalyseur en a été un revirement soudain dans les attentes concernant les taux de la Réserve fédérale lorsque les prix du pétrole ont bondi, rendant ainsi les positions existantes sur les obligations du Trésor moins attrayantes.
Les données TIC du Trésor placent les avoirs du Japon à 1 240 milliards de dollars en février 2026, faisant de lui le plus grand détenteur étranger, devant le Royaume-Uni avec 897,3 milliards de dollars et la Chine continentale avec 693,3 milliards de dollars.
Une vente trimestrielle de 29,6 milliards de dollars représente environ 2,4 % de ces avoirs, et dans un marché où la demande marginale influe sur les prix, la direction des sorties trimestrielles est ce que les départements obligataires suivent.
Pourquoi les capitaux japonais rentrent au pays et ce que cela signifie
Le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 10 ans a grimpé au-dessus de 2,6 %, son niveau le plus élevé depuis 1997, tandis que celui à 30 ans a atteint 4 %, alors que les marchés intégraient une hausse des taux de la Banque du Japon (BOJ).
La BOJ a également réduit ses achats mensuels d'obligations japonaises de 5 700 milliards de yens en août 2024 à 2 900 milliards de yens au premier trimestre 2026, supprimant ainsi le plafond qui maintenait les rendements intérieurs proches de zéro depuis des années.
| Point de pression | Données de l'article | Canal de transmission |
|---|---|---|
| Rendement japonais à 10 ans | Supérieur à 2,6 %, le plus haut depuis 1997 | Les obligations domestiques deviennent plus attractives |
| Rendement japonais à 30 ans | 4 % | Les capitaux à long terme peuvent rester au pays |
| Achats d'obligations japonaises par la BOJ | 5 700 Mds ¥ → 2 900 Mds ¥/mois | Moins de suppression des rendements par la banque centrale |
| Décision politique de la BOJ | 3 membres sur 9 ont voté pour une hausse | Les marchés anticipent un resserrement supplémentaire |
| Perspective d'inflation sous-jacente pour l'exercice 2026 | 2,8 % | Une inflation plus élevée soutient une politique monétaire plus restrictive |
Lorsque la Banque du Japon a poussé les rendements japonais vers zéro, les institutions japonaises n'avaient guère d'autre choix que de chercher des revenus à l'étranger, et les obligations du Trésor américain ont absorbé une grande partie de ces capitaux.
Reuters a rapporté séparément que les investisseurs japonais ont continué à vendre des obligations étrangères en avril, bien que le rythme se soit ralenti à son plus bas niveau depuis trois mois.
Les taux hypothécaires, les coûts d'emprunt des entreprises, les bilans bancaires, les marchés de garanties et la dette des marchés émergents dépendent tous des rendements du Trésor. Lorsque la demande extérieure pour cette dette faiblit, le marché pourrait devoir offrir des rendements plus élevés pour écouler l'offre, et ce resserrement se répercute dans tous les recoins de la finance mondiale.
Le Rapport global sur la dette 2026 de l'OCDE prévoyait un endettement brut dans les pays de l'OCDE à environ 18 000 milliards de dollars en 2026, avec un endettement net proche de 4 000 milliards de dollars, le deuxième plus haut jamais enregistré.
Les coûts d'emprunt à long terme des pays du G7 ont grimpé à leur niveau le plus élevé depuis plus de deux décennies, tandis que le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint 5 % fin avril et celui à 10 ans a grimpé à 4,54 % mi-mai, son niveau le plus élevé en 12 mois.
Citigroup a averti qu'une volatilité élevée des obligations japonaises pourrait seule forcer les fonds de parité des risques à vendre jusqu'à 130 milliards de dollars d'obligations américaines.
La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à court terme à 0,75 % en avril, mais trois membres du conseil sur neuf ont voté pour une hausse, et la BOJ a relevé sa perspective d'inflation sous-jacente pour l'exercice 2026 à 2,8 %.
Si la BOJ augmente davantage ses taux, les obligations japonaises domestiques deviendront encore plus attractives, et la logique de rapatriement se renforcera.
Cela fait du lien entre les rendements du Trésor américain et le Bitcoin la question centrale du marché : savoir si des rendements sans risque plus élevés plafonnent la hausse du BTC avant que la pression sur la dette souveraine ne renforce son argument à long terme.
Pourquoi des rendements plus élevés du Trésor mettent le Bitcoin sous pression
Les rendements du Trésor sont le Bitcoin's plus direct macro frein, et lorsque les rendements américains augmentent, le taux sans risque augmente avec eux, rendant l'argent liquide et les obligations plus attractifs par rapport aux actifs spéculatifs.
Une obligation du Trésor à 30 ans avec un rendement de 5 % concurrence directement chaque dollar alloué au Bitcoin. Au 17 mai, le BTC évoluait près de la zone des 78 000 dollars et n'avait pas réussi à clôturer au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours à 82 228 dollars lors de cinq tentatives consécutives.
CME FedWatch attribuait une probabilité de plus de 44 % à une hausse des taux de la Fed d'ici décembre 2026, un revirement marqué par rapport aux multiples baisses attendues par les marchés début 2026. L'IPC d'avril est ressorti à 3,8 %, affaiblissant l'argument en faveur de baisses à court terme et maintenant le risque d'une politique plus restrictive à long terme.
Si les ventes japonaises ajoutent une dynamique haussière durable aux rendements du Trésor, le Bitcoin subit le coup par le biais de rendements plus élevés qui attirent les capitaux vers les obligations, d'un dollar plus fort qui comprime les actifs à risque à l'échelle mondiale, et de conditions de liquidité qui ont inversé la tendance du rallye du Bitcoin de 2024-2025.
Le Bitcoin se comporte comme un actif à haute beta et liquidité dans cet environnement et subit de plein fouet la rotation vers la prudence.
Le scénario haussier pour le Bitcoin
Si les ventes japonaises, la hausse des rendements des obligations japonaises et la faiblesse générale du marché obligataire du G7 s'additionnent à une détérioration visible de la demande étrangère pour la dette souveraine américaine, la narration macroéconomique du Bitcoin se renforce.
Si le plus grand détenteur étranger d'obligations du Trésor se retire alors que les rendements domestiques s'améliorent, les rendements à long terme mondiaux se situent à leurs niveaux les plus élevés depuis 20 ans, et les gouvernements de l'OCDE doivent emprunter ensemble 18 000 milliards de dollars en 2026, la durabilité du marché du Trésor en tant que référence sans risque mondiale devient un débat vivant.
Les haussiers du Bitcoin ont toujours affirmé que l'excès de dette souveraine crée les conditions pour qu'un actif hors système bancaire gagne du terrain. L'environnement actuel du marché obligataire fournit plus de preuves à cet argument que depuis des années.
Le même rapatriement japonais qui resserre la liquidité à court terme supprime également l'un des piliers qui a maintenu les coûts d'emprunt mondiaux bas pendant des décennies. À mesure que ce pilier s'affaiblit, le contexte macroéconomique pour la thèse du « money outside » du Bitcoin se renforce davantage.
| Scénario | Configuration du marché obligataire | Effet sur la liquidité mondiale | Interprétation pour le Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Scénario de base | Le Japon reste un vendeur marginal, mais les flux restent ordonnés | Les rendements restent sous pression, sans désordre | BTC instable, sensible à la liquidité |
| Scénario baissier | Les rendements des obligations japonaises montent davantage et les ventes japonaises s'accélèrent | Les rendements américains augmentent, le dollar se renforce, les actifs à risque s'affaiblissent | BTC sous pression en tant qu'actif à haute beta et liquidité |
| Scénario haussier | La faiblesse de la demande étrangère devient une histoire de confiance dans la dette souveraine | Les investisseurs remettent en question la durabilité du marché du Trésor | La narration du « money outside » du Bitcoin se renforce |
| Scénario de choc | La volatilité des obligations japonaises déclenche des ventes forcées d'obligations par les fonds de parité des risques | Jusqu'à 130 milliards de dollars de risque de vente d'obligations américaines amplifie le choc sur les rendements | BTC se vend d'abord, puis pourrait rebondir si la liquidité politique revient |
La pression exercée par les rendements du Trésor sur l'action à court terme du Bitcoin et la fragilité de la dette souveraine qui renforcent l'argument macroéconomique à long terme du Bitcoin ont coexisté à chaque cycle majeur de taux où le Bitcoin s'est affirmé comme actif macroéconomique.
Le Japon détient toujours plus d'obligations du Trésor que tout autre investisseur étranger, mais il est devenu un vendeur marginal dans un marché où 18 000 milliards de dollars de nouvelle offre souveraine auront besoin d'acheteurs en 2026.
Pour le Bitcoin, cela fait des rendements du Trésor le point de pression à court terme et de la fragilité de la dette souveraine l'argument à plus long terme.
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