Michael Saylor dispose d'environ une semaine pour orchestrer le retour de STRC à sa valeur nominale de 100 $, conformément à son objectif informel du 8 septembre, mais la machinerie financière nécessaire pour combler l'écart final est en pleine activité.
Même après avoir déployé 635,2 millions de dollars dans des rachats agressifs, la sécurité préférée de Strategy continue de se négocier autour de 97 $. Parallèlement, la société a relancé son accumulation de Bitcoin après deux mois de gel, signalant ainsi sa confiance dans le fait que son bilan peut absorber ces deux demandes.
Pourtant, le chemin vers la parité s'est transformé en un effort très intensif en capital, au moment où une vague de produits de rendement liés au Bitcoin concurrents arrive sur le marché.
Les prochains jours mettront à l'épreuve non seulement le calendrier de 70 jours de trading de Saylor, un objectif calculé à partir de la dernière reprise de STRC débutée le 28 mai. Ils révéleront combien de capital supplémentaire la société est prête à déployer avant de compter sur la demande institutionnelle organique pour ancrer la sécurité.
Les 3 derniers dollars coûtent plus cher à Strategy
L'économie de la campagne de rachat s'est progressivement détériorée alors que STRC grimpe vers la parité, remettant en cause la stratégie initiale de la société.
Lorsque Strategy a commencé à racheter STRC en juillet, la direction avait défini un cadre clair de décroissance : déployer davantage de capital à des rabais plus importants pour saisir des économies attrayantes, puis réduire les dépenses à mesure que la sécurité approchait les 100 $, où la demande indépendante des investisseurs prendrait théoriquement le relais.
En réalité, les dépenses hebdomadaires ont accéléré à mesure que le rabais se réduisait.
| Période de rachat | Capital déployé | Prix moyen | Rabais par rapport à la parité de 100 $ |
|---|---|---|---|
| 20–26 juillet | 25,0 millions de dollars | 86,52 $ | 13,48 % |
| 27 juillet–2 août | 81,2 millions de dollars | 89,02 $ | 10,98 % |
| 3–9 août | 108,6 millions de dollars | 94,27 $ | 5,73 % |
| 10–16 août | 132,2 millions de dollars | 95,20 $ | 4,80 % |
| 17–23 août | 136,4 millions de dollars | 95,30 $ | 4,70 % |
| 24–30 août | 151,8 millions de dollars | 97,48 $ | 2,52 % |
| Total | 635,2 millions de dollars | — | — |
Acheter en dessous de la parité conserve encore une logique économique fondamentale. Chaque action retirée à moins de 100 $ élimine 100 $ de valeur nominale, ainsi que son obligation annuelle de dividende de 12 %. Cependant, l'écart qui se réduit rapidement modifie le compromis de la campagne.
La société ne dispose plus que de 364,8 millions de dollars restant dans son autorisation de 1 milliard de dollars. Au rythme actuel des dépenses, cette marge pourrait rapidement se réduire, laissant à Strategy le soin de décider de combien de capital supplémentaire elle est prête à engager pour soutenir le dernier pas vers la parité.
MSTR et Bitcoin portent la réparation de STRC
Strategy s'est fortement appuyée sur ses deux plus grandes sources de puissance financière, les actions ordinaires MSTR et ses réserves en Bitcoin, pour financer l'effort de réparation de STRC.
Entre fin juin et début août, la société a vendu nettement 6 916 Bitcoin dans quatre transactions divulguées afin de financer les obligations sur actions préférentielles et, dans les transactions ultérieures, les rachats de STRC.
La semaine dernière, Strategy a de nouveau opté pour l'émission d'actions ordinaires, vendant 4,53 millions d'actions MSTR pour un produit net de 602,8 millions de dollars. Sur ce montant, 151,8 millions de dollars ont financé le dernier rachat de STRC, tandis que 50,7 millions de dollars couvraient les dividendes de STRC.
La société a également déployé 369,7 millions de dollars pour acquérir 4 603 Bitcoin, son premier achat depuis environ deux mois, portant son stock total à 845 050 BTC. Un autre montant de 30 millions de dollars a été affecté à sa réserve flexible de trésorerie.
Pour renforcer la structure entourant ses titres préférentiels, Strategy a mis en place une réserve de 5,1 milliards de dollars US destinée aux dividendes préférentiels et aux intérêts sur la dette, soutenue par une réserve séparée d'environ 1,6 milliard de dollars en trésorerie flexible en USD.
Elle a également maintenu le dividende annuel de STRC à 12 % et instauré une politique interdisant toute nouvelle émission de STRC en dessous de 100 $.
Ces mesures inversent temporairement la conception initiale de la sécurité.
STRC était conçue pour lever des capitaux auprès d'investisseurs que Strategy pouvait déployer sur son bilan, y compris pour l'achat de Bitcoin. En réalité, la société a passé une grande partie de l'été à utiliser les recettes issues de l'émission de MSTR et, parfois, des ventes de Bitcoin pour servir et racheter STRC.
Le retour à l'achat de Bitcoin laisse penser que Strategy estime que la mécanique reconstruite autour des actions préférentielles est désormais suffisamment solide pour supporter simultanément les deux volets de la stratégie.
Le véritable test de STRC commence à 100 $
La mesure ultime du succès arrivera lorsque Strategy réduira ses propres achats et demandera aux investisseurs extérieurs de porter STRC autour de 100 $.
La finance traditionnelle a déjà montré un appétit considérable pour cette sécurité. L'offre initiale de juillet 2025 était initialement prévue pour 5 millions d'actions, soit 500 millions de dollars à la valeur nominale. Une forte demande a permis à la société d'augmenter l'opération à plus de 28 millions d'actions et de lever 2,52 milliards de dollars.
D'ici juillet 2026, Saylor déclarait que Digital Credit entrait dans le courant dominant institutionnel, pointant vers 756 millions de dollars de STRC détenus dans trois grands ETF américains d'actions préférentielles : PFF de BlackRock, PFFA de Virtus InfraCap et PFXF de VanEck. À l'époque, STRC était le plus gros détenteur individuel dans chacun de ces fonds.
STRC Emerges as Major Holding For Institutional Investors (Source : Saylor)
Toutefois, à mesure que STRC approche des 100 $, le marché vers lequel elle revient devient de plus en plus saturé.
Strive a étendu son stock préférentiel SATA, qui offre un dividende annuel de 13 %, verse des distributions tous les jours ouvrables et suit une politique similaire contre les émissions en dessous de 100 $.
Metaplanet construit également une plateforme plus large de distribution de crédits liés au Bitcoin. La société japonaise de trésorerie Bitcoin a acquis la plateforme de titres agréée Siiibo Securities pour développer et distribuer des produits de rendement liés au Bitcoin, tout en renforçant par ailleurs sa présence aux États-Unis via Super League Enterprise.
Ces développements offrent aux investisseurs à la recherche de revenus liés au Bitcoin un menu croissant de titres avec différents rendements, calendriers de paiement et structures de capital.
STRC entre dans cette compétition avec un avantage important : son ampleur et son adoption institutionnelle démontrée. Mais atteindre les 100 $ permettra de vérifier si cette base d'investisseurs établie reste suffisamment solide pour remplacer les propres achats de Strategy et finalement absorber de nouvelles émissions à parité.
Si la demande extérieure remplace les rachats de Strategy, STRC pourra retrouver son rôle initial comme source de financement pour l'achat de Bitcoin.
Toutefois, si la demande faiblit à mesure que le soutien de l'émetteur s'estompe et que les produits concurrents attirent les capitaux, atteindre les 100 $ pourrait s'avérer plus facile que de les maintenir.
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