La proposition non sollicitée de GameStop, d'une valeur de 55,5 milliards de dollars pour eBay, pourrait offrir au détaillant de jeux vidéo une plateforme de commerce électronique bien plus vaste, un réseau de revente plus étendu et une opportunité potentielle de tester si le Bitcoin peut s'extraire des trésors d'entreprises pour s'implanter dans les paiements aux consommateurs.
Le 4 mai, GameStop a proposé 125 dollars par action pour eBay dans une offre en espèces et en actions valorisant la place de marché en ligne à environ 55,5 milliards de dollars.
L'offre se compose de 50 % en espèces et de 50 % en actions ordinaires de GameStop, avec droit d'élection pour les actionnaires et répartition au prorata. GameStop a indiqué que l'offre représente une prime de 27 % par rapport au prix moyen pondéré sur 30 jours d'eBay et une prime de 36 % par rapport à sa moyenne sur 90 jours.
La société a précisé qu'elle avait acquis une participation économique de 5 % dans eBay via des dérivés et une propriété bénéficiaire d'actions ordinaires.
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15 juillet 2025 · Assad Jafri
Un acheteur plus petit vise une place de marché plus grande
La proposition représenterait une opération inhabituelle par sa taille et sa structure, étant donné que GameStop tente d'acquérir une entreprise plusieurs fois plus grande, en utilisant un mélange d'espèces, de financements extérieurs et de ses propres actions pour financer l'offre.
GameStop a indiqué que la part en espèces serait financée par les liquidités et investissements liquides figurant au bilan, qui s'élevaient à environ 9,4 milliards de dollars au 31 janvier, ainsi que par des financements externes pour l'acquisition. La société a précisé que TD Securities avait fourni une lettre très rassurante pour un montant pouvant atteindre 20 milliards de dollars.
Cela laisse tout de même l'offre dépendante de la valeur des actions de GameStop, de financements supplémentaires et du soutien des actionnaires d'eBay.
eBay a déclaré lundi que son conseil d'administration et ses conseillers financiers examineraient la proposition non sollicitée, ajoutant qu'il n'y avait eu aucune discussion avec GameStop avant l'arrivée de l'offre.
La société a indiqué que son examen porterait sur la valeur apportée aux actionnaires d'eBay, notamment sur la valeur de la part en actions de GameStop et sur la capacité de GameStop à présenter une proposition contraignante et réalisable. eBay a conseillé aux actionnaires de ne prendre aucune mesure pendant que le conseil évalue l'offre.
Les actions de GameStop ont chuté après l'annonce, tandis que celles d'eBay ont grimpé, reflétant le scepticisme des investisseurs quant à la capacité de GameStop à financer et conclure une transaction de cette ampleur.
Pourquoi GameStop souhaite acquérir eBay
Le raisonnement de GameStop pour cette acquisition repose sur l'affirmation de Ryan Cohen selon laquelle eBay peut générer des bénéfices plus élevés sous sa direction grâce à des réductions de coûts, une intégration au commerce de détail et une poussée plus marquée vers des catégories telles que les objets de collection, l'authentification et le commerce en direct.
La société a indiqué qu'elle pourrait réaliser des économies annuelles de 2 milliards de dollars dans les 12 mois suivant la clôture. Le plan prévoit environ 1,2 milliard de dollars pour les ventes et le marketing, 300 millions de dollars pour le développement produit et 500 millions de dollars pour les dépenses générales et administratives.
GameStop a souligné les dépenses de 2,4 milliards de dollars d'eBay en ventes et marketing au cours de l'exercice 2025 et a indiqué que la place de marché n'avait gagné qu'environ 1 million d'acheteurs actifs nets durant l'année.
Elle a également mentionné que les dépenses de développement produit avaient augmenté de 11 % tandis que les revenus progressaient de 8 %, donnant à Cohen une base pour affirmer que la base de dépenses d'eBay peut être réduite sans compromettre l'activité.
Le cas opérationnel va au-delà des économies. GameStop a indiqué que ses quelque 1 600 points de vente aux États-Unis pourraient soutenir la place de marché d'eBay en servant de sites pour l'authentification, la prise en charge, l'exécution et le commerce en direct.
Cela permettrait de relier le réseau restant de magasins de GameStop à la plateforme mondiale d'eBay, particulièrement dans les catégories où la confiance, la notation, les retours et l'inspection physique peuvent influencer le comportement des acheteurs.
Le réseau de magasins pourrait aussi soutenir les objets de collection, les cartes à jouer, les jeux rétro, les baskets, les articles de luxe et l'électronique, des catégories où eBay est déjà présent et où GameStop a tenté de se repositionner face au déclin des ventes physiques de jeux.
Cohen deviendrait directeur général de la société combinée si l'accord aboutit.
Notamment, il possède une expérience éprouvée en restructuration d'entreprises. Depuis janvier 2021, il a fait passer GameStop d'une perte nette de 381 millions de dollars à un bénéfice net de 418,4 millions de dollars au cours de l'exercice 2025. Il a fermé les activités internationales sous-performantes et s'est orienté vers les jeux rétro et les cartes à jouer à plus forte marge.
Cohen ne perçoit aucun salaire, ne reçoit aucune prime en espèces et détient une participation de 9 % dans GameStop.
Comment cela affectera-t-il le Bitcoin ?
Bien que GameStop n'ait pas annoncé son intention d'intégrer le Bitcoin à eBay, l'acquisition proposée soulève une question structurelle pour l'industrie naissante : Que se passe-t-il lorsqu'une entreprise détenant du BTC acquiert une place de marché comptant 135 millions d'acheteurs actifs ?
Jusqu'à présent, GameStop a considéré la principale cryptomonnaie comme un outil de finance d'entreprise. Après avoir approuvé le Bitcoin comme actif de réserve, le détaillant a acheté 4 710 BTC pour 513 millions de dollars en mai 2025.
Plutôt que de simplement conserver ces actifs, GameStop a mis en gage cette réserve auprès de Coinbase pour une stratégie d'options génératrice de rendement. Cette démarche a permis de maintenir une exposition économique au BTC tout en générant des revenus passifs.
Cependant, l'acquisition d'eBay pourrait faire passer les capacités cryptographiques de GameStop des bilans à l'infrastructure de la place de marché.
Le Bitcoin s'est imposé comme un actif institutionnel grâce aux fonds négociés en bourse, mais son utilité quotidienne reste limitée. Les frais élevés et les traitements fiscaux complexes restreignent son usage grand public.
Compte tenu de ce qui précède, eBay offre l'échelle dont l'espace des actifs numériques manque : 135 millions d'acheteurs actifs dans 190 marchés et près de 80 milliards de dollars de volume brut de marchandises en 2025.
Si Cohen sécurise la plateforme et exploite la maîtrise cryptographique de GameStop, l'impact sur le Bitcoin dépasserait probablement une simple option de paiement. Une eBay dotée de la cryptographie pourrait s'appuyer sur l'écosystème plus large du Bitcoin pour résoudre des problèmes spécifiques de la place de marché.
À titre d'exemple, GameStop pourrait ajouter les paiements en Bitcoin à eBay et même utiliser le réseau Lightning pour traiter instantanément les transferts transfrontaliers destinés aux vendeurs internationaux.
De plus, eBay est une plateforme majeure pour les cartes à jouer, les baskets et les articles de luxe. La société pourrait utiliser des outils natifs du Bitcoin comme les Ordinals pour créer des certificats numériques immuables pour les objets physiques, authentifiant définitivement leur provenance sur la blockchain.
En outre, l'identité des utilisateurs et la réputation des vendeurs pourraient être liées à des portefeuilles Bitcoin vérifiés afin de réduire la fraude, tandis que les commerçants à fort volume pourraient bénéficier de la possibilité de conserver leurs soldes eBay en Bitcoin ou de participer à des stratégies génératrices de rendement similaires à celles du playbook corporate de GameStop.
Notamment, aucune de ces initiatives n'a été officiellement proposée. Pourtant, l'ampleur de l'écosystème d'eBay signifie qu'un déploiement n'aurait pas besoin d'être universel pour être significatif.
Même limitée aux transactions internationales de haut montant ou aux objets de collection, une eBay gérée par GameStop constituerait le plus grand test en conditions réelles pour déterminer si le Bitcoin peut servir de couche fondamentale pour le commerce mondial.
Le deal entre GameStop et eBay fait face à des obstacles potentiels
Toutefois, réaliser de telles ambitions reste un défi de taille, car la transaction avec eBay demeure incertaine.
Actuellement, l'offre de GameStop pour eBay n'est pas contraignante, et le conseil d'administration de la société de commerce électronique ne l'a pas approuvée.
Cela signifie que GameStop doit convaincre les actionnaires d'eBay que ses actions constituent une contrepartie fiable, que le financement par dette peut être organisé à des conditions acceptables et que le plan de réduction des coûts de Cohen ne nuirait pas à la place de marché d'eBay.
Il existe également des obstacles liés au timing et à la gouvernance. Cependant, Cohen a indiqué qu'il était prêt à soumettre directement l'offre aux actionnaires si le conseil d'administration d'eBay la rejetait, mais le délai de nomination des administrateurs pour l'assemblée annuelle d'eBay en juin est désormais clos.
Parallèlement, les régulateurs examineraient également une transaction impliquant deux entreprises axées sur le consommateur ayant des intérêts croisés dans la revente, les jeux, les objets de collection et le commerce en ligne. Le risque antitrust pourrait être moindre qu'au sein d'un rapprochement entre deux géants du commerce électronique directs comme Amazon, eBay et Walmart, mais la taille de l'opération et la structure du financement attireraient néanmoins l'attention.
Pour eBay, l'offre arrive après des signes de dynamisme opérationnel. La société a publié des résultats meilleurs au premier trimestre, poursuit sa croissance en termes de volume brut de marchandises et déploie activement des efforts pour développer le recommerce, la vente en direct et les outils de marché alimentés par l'intelligence artificielle.
Cela donne au conseil d'administration un argument pour affirmer que les actionnaires pourraient obtenir davantage de valeur de la stratégie autonome d'eBay que de l'acceptation des actions de GameStop comme demi-part de la contrepartie.
Pour GameStop, cette offre marque le plus grand test de la tentative de Cohen de faire évoluer l'entreprise au-delà de son activité héritée en déclin.
Le détaillant est devenu un symbole du marché lors de la flambée des actions-mèmes en 2021, puis s'est orienté vers des économies, une solidité du bilan, les objets de collection et le Bitcoin. Acquérir eBay transformerait cette stratégie en un pari beaucoup plus large dans le commerce électronique.
Si l'offre échoue, l'angle Bitcoin resterait largement théorique. GameStop demeurerait un détaillant détenteur de BTC avec une stratégie de vente à découvert.
Cependant, si l'offre progresse, la discussion change. Une entreprise ayant acheté du Bitcoin pour son bilan serait en position de décider si l'une des plus anciennes places de marché d'Internet devrait aussi devenir un terrain d'essai pour les paiements en BTC, le règlement en stablecoins et le commerce lié aux cryptomonnaies.
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