Arthur Hayes a esquissé un scénario menant à un prix du Bitcoin de 1 million de dollars, fondé sur l'absorption de la liquidité par l'IA, l'effondrement des infrastructures sous le poids de la dette, l'impression monétaire par les autorités et la rotation des capitaux vers les cryptomonnaies.
Hayes a présenté cet argument sur Bankless, affirmant que l'IA est devenue le principal puits de capitaux, et son essai sur Substack indique qu'environ 1 500 milliards de dollars de dettes liées à l'IA ont été émises entre novembre 2022 et mi-2026.
Ce montant correspond presque à la hausse de 1 500 milliards de dollars de la masse monétaire M2 sur la même période, les nouveaux dollars créés étant absorbés par les centres de données et les clusters de GPU avant d'atteindre la demande de Bitcoin.
Les dettes liées à l'IA émises entre novembre 2022 et mi-2026 correspondent à la hausse de 1 500 milliards de dollars de la masse monétaire M2 aux États-Unis sur la même période.
Luke Gromen, fondateur de Forest for the Trees, est arrivé au même diagnostic depuis un autre point de départ. Intervenant dans le podcast Coin Stories en juin, il a décrit la structure actuelle du marché comme malsaine malgré des indices boursiers records, avec des valeurs liées à l'IA concentrant les gains tandis que la diversification se détériore.
Gromen a déclaré :
“L'IA aspire tout l'oxygène de la pièce, toute la liquidité hors de la pièce, et je pense que cela arrive aussi au Bitcoin.”
Il a qualifié le Bitcoin de « l'un, sinon le dernier détecteur de fumée fonctionnel de la liquidité », un actif signal qui avertit les investisseurs sur la situation globale de la liquidité avant que d'autres marchés ne la confirment.
Gromen a vendu la plupart de sa position en Bitcoin près du sommet et n'a repris que peu à peu, une position cohérente avec la tendance baissière à court terme de Hayes sur les cryptomonnaies.
Il étend cet argument à la comptabilité des infrastructures liées à l'IA, où les entreprises enregistrent les revenus à l'avance tout en répartissant les coûts de construction sur plusieurs années, gonflant ainsi leurs bénéfices rapportés et masquant le moment où un ralentissement des constructions entraîne une forte décélération des flux de trésorerie.
De sérieuses institutions macroéconomiques s'inquiètent également du prix du Bitcoin
L'économiste en chef d'Apollo, Torsten Slok, a écrit que les 10 plus grandes entreprises du S&P 500 sont plus surévaluées que les 10 premières lors de la bulle technologique des années 1990.
Les 10 premières représentent désormais environ 40 % de l'indice, ce qui signifie qu'un investissement de 100 dollars dans le S&P 500 est un pari sur la poursuite de l'histoire de l'IA. Une correction généralisée dans ce groupe se propagerait à tous les portefeuilles passifs dans le monde.
La Banque des règlements internationaux a publié un bulletin de 2026 documentant ce que Hayes décrit, avec la crédibilité des banques centrales derrière cet avertissement. La BRI a constaté que l'investissement dans les infrastructures liées à l'IA se déplace des flux de trésorerie internes vers la dette externe, car l'ampleur des investissements nécessaires dépasse les flux de trésorerie libres des hyperscalers.
Le crédit privé accordé aux entreprises liées à l'IA est passé de près de zéro à plus de 200 milliards de dollars, cette part du crédit privé total passant de moins de 1 % à près de 8 %.
La BRI a mis en garde contre les risques pour la stabilité financière et les normes de crédit lorsque les rendements attendus sont insuffisants, et a constaté que les hyperscalers transfèrent également la dette liée aux infrastructures IA hors de leur bilan via des véhicules à but spécial et des baux opérationnels, ce que la BRI appelle « emprunts ombre ».
Ces mouvements renforcent les liens entre les entreprises technologiques et les investisseurs non bancaires, créant de nouveaux canaux de transmission des chocs en cas d'inversion du sentiment.
Dès lors que les infrastructures liées à l'IA portent plus de 200 milliards de dollars de crédit privé avec des échéances de cinq à sept ans, un ralentissement de l'IA devient un risque pour le marché du crédit plutôt qu'un problème restreint du secteur technologique.
| Couche de risque | Preuve dans l'article | Pourquoi cela importe pour la thèse sur le prix du Bitcoin |
|---|---|---|
| Épuisement de la liquidité | Hayes et Gromen affirment que l'IA a absorbé des capitaux qui auraient pu soutenir le prix du Bitcoin | Explique pourquoi BTC peut être en retard malgré l'expansion de la masse monétaire |
| Concentration en actions | Apollo affirme que les 10 premières entreprises du S&P 500 sont plus surévaluées qu'à la bulle technologique des années 1990 | Une correction dans les méga-capitales axées sur l'IA affecterait les portefeuilles passifs à l'échelle mondiale |
| Construction financée par la dette | La BRI affirme que le financement des infrastructures liées à l'IA passe du flux de trésorerie interne à la dette externe | Transforme l'IA d'une histoire de titres technologiques en une histoire du marché du crédit |
| Exposition au crédit privé | La BRI indique que le crédit privé lié à l'IA est passé de près de zéro à plus de 200 milliards de dollars | Crée des canaux de transmission non bancaires si les rendements de l'IA déçoivent |
| Emprunts ombre | La BRI met en garde contre les SPV et les baux opérationnels utilisés pour financer les infrastructures hors bilan | Rend plus difficile de voir l'effet de levier réel derrière l'IA |
| Réponse politique | Hayes affirme qu'un effondrement obligera les autorités à imprimer | La hausse du prix du Bitcoin dépend de savoir si la liquidité de secours cherche des actifs rares |
Où les voix macro divergent
Le cadre de Lyn Alden offre à Hayes le contexte financier et s'arrête à une conclusion beaucoup moins dramatique.
Dans ses newsletters de février et mars, Alden a décrit la Fed entrant dans ce qu'elle appelle une « impression graduelle », consistant en une expansion du bilan alignée sur la croissance du PIB nominal, allant de 220 à 375 milliards de dollars en 2026, bien en dessous de l'échelle de toute précédente crise de QE.
Son seuil pour qualifier cela d'impression véritablement massive est de 2 000 milliards de dollars ou plus. Hayes décrit une réponse future à la crise qui franchirait cette barre, tandis qu'Alden décrit le scénario de base actuel, autour de 300 milliards de dollars.
Le sondage 2026 de Bitwise auprès de conseillers financiers a révélé que, sur 299 conseillers interrogés, 32 % avaient alloué des cryptomonnaies dans les comptes clients en 2025, soit le taux le plus élevé depuis huit ans d'existence de l'enquête.
Parmi ceux qui suivent les thèmes liés aux cryptomonnaies, « or numérique » et la dépréciation du fiat occupaient le deuxième rang avec 22 %, derrière les stablecoins et la tokenisation à 30 %. Le narratif de dépréciation est déjà diffusé via les ETF et intégré dans les portefeuilles professionnels.
Si la réponse de la Fed devient l'histoire dominante du marché, le Bitcoin dispose déjà de l'argument institutionnel préchargé dans les allocations existantes.
Le problème de séquence
Hayes a reconnu sur Bankless qu'en cas de large événement de risque, les corrélations se compressent vers un et les investisseurs vendent tout.
Le prix du Bitcoin a chuté d'environ 50 % par rapport à son pic d'octobre 2025 à 126 000 dollars, alors même que la masse monétaire s'est accrue.
Un événement de crédit lié à l'IA produirait la même réponse en première phase : le Bitcoin se vend avec les actifs à risque, les banques réduisent leurs prêts et la liquidité se resserre avant que les décideurs ne réagissent.
La véritable stratégie de Hayes est la réponse politique qui suit un krach, et si les investisseurs qui ont vu l'IA détruire des capitaux remettraient l'argent fraîchement imprimé dans le même secteur.
L'analyse de l'épuisement de la liquidité, les données sur la dette de la BRI et les avertissements sur la valorisation d'Apollo documentent la mise en place. La destination des capitaux est une décision prise au cœur même de la crise, et ces sources s'arrêtent à sa limite.
Deux manières dont l'argent circule pour affecter le prix du Bitcoin
Le scénario haussier repose sur le fait que la séquence complète proposée par Hayes reste intacte. Le stress du financement de l'IA frappe les banques et le crédit privé, les décideurs injectent une importante liquidité, et les investisseurs qui ont vu 1 500 milliards de dollars de dettes liées à l'IA détruire de la valeur cherchent des actifs rares dissociés du commerce défaillant.
Un prix du Bitcoin à 1 million de dollars par pièce implique une valeur nette totalement diluée d'environ 21 000 milliards de dollars, chiffre qui exigerait des capitaux natifs de la crypto et une réaffectation majeure des portefeuilles macroéconomiques mondiaux.
L'environnement d'impression graduelle d'Alden fournit le soutien directionnel ; seule l'injection à l'échelle de crise de Hayes produit l'ampleur nécessaire.
Après un événement de crédit lié à l'IA et une injection de liquidité, la trajectoire haussière envoie les capitaux vers le Bitcoin tandis que la trajectoire baissière les place dans les Treasuries, l'or et les gagnants survivants de l'IA.
Le scénario baissier est que la liquidité d'urgence se dirige d'abord vers les garanties les plus sûres, telles que les Treasuries, la trésorerie, les réserves bancaires et l'or. Les gagnants survivants de l'IA attirent les capitaux des investisseurs à la recherche des projets les plus solides du secteur, maintenant l'argent dans la technologie.
La corrélation du Bitcoin avec les actifs à risque durant la phase initiale d'un événement de crédit contredit la destination envisagée par Hayes, et l'argent de secours pourrait rester dans les Treasuries, l'or et les réserves bancaires pendant des mois avant d'atteindre la crypto.
La configuration de Hayes concernant la dette liée à l'IA, l'excès de valorisation et la distorsion de la liquidité pourrait s'avérer entièrement exacte. Sa destination est la partie qui dépend du comportement des investisseurs en pleine crise, et cette partie reste encore ouverte.
Le post Arthur Hayes dit que la liquidité de secours liée à l'IA pourrait faire grimper le prix du Bitcoin à 1 million de dollars est paru en premier sur CryptoSlate.