Le volume de transferts ajusté de l'USDC a atteint 32 000 milliards de dollars en 2026, selon la mesure d'août de Coin Metrics, chaque dollar de l'offre ayant circulé 741 fois à un taux annualisé. Ces chiffres témoignent de la portée et de l'intensité des règlements. Cependant, les revenus du deuxième trimestre de Circle sont restés dominés par le rendement des actifs soutenant l'USDC.
Pour les trois mois clos au 30 juin, les revenus des réserves ont fourni 667,7 millions de dollars sur les 701,3 millions de dollars de revenus totaux et de revenus des réserves de Circle, soit 95,2 %. Les revenus des transactions se sont élevés à 5,3 millions de dollars. Le volume est un indicateur d'utilisation ; les soldes et les rendements déterminent encore la majeure partie de la base de revenus de Circle.
Arc, l'infrastructure blockchain de Circle prévue pour un lancement public du mainnet le 16 septembre, représente la tentative la plus claire de la société de créer une surface directe de frais autour de certaines de ces activités. Son test consiste à déterminer si le trafic peut se transformer en revenus récurrents maintenus.
Comment le volume de transferts de l'USDC est généré
Coin Metrics a décrit les 32 000 milliards de dollars comme le volume de transferts ajusté de l'USDC en 2026 dans son analyse d'août, non pas comme des paiements aux consommateurs, des règlements économiques uniques ou un total annuel. Son estimation de vitesse annualisée mesure la fréquence à laquelle l'offre circule par rapport à sa taille.
La composition de ce mouvement est importante. L'analyse ascendante de Coin Metrics a examiné le volume brut de transferts via des contrats de prêt étiquetés, des pools d'échanges décentralisés et des portefeuilles d'échange connus. Sur Base, 69 % du volume de l'USDC concernait la fourniture de liquidités sur les DEX et 23 % impliquaient des prêts flash. Sur Ethereum, les prêts flash représentaient 65 %.
Ces catégories reflètent une véritable demande du marché crypto. Le rééquilibrage des liquidités, le mouvement des garanties et l'arbitrage permettent aux marchés de fonctionner tout en générant d'énormes transferts bruts sans augmentation correspondante du capital net déplacé, des achats effectués ni des frais perçus par Circle. Une position de liquidité rééquilibrée à plusieurs reprises peut faire circuler plusieurs fois les mêmes dollars, tandis qu'un prêt flash est emprunté et remboursé en une seule transaction.
Coin Metrics a également considéré ses parts étiquetées comme des estimations par le bas. Environ 8 % du volume sur Base et 33 % du volume sur Ethereum restaient hors des catégories identifiées, et ce résidu pourrait inclure des paiements, des ponts, des opérations de trésorerie et d'autres règlements. On ne peut pas les réattribuer en toute sécurité comme des paiements commerciaux.
Le résultat est une meilleure lecture de la vitesse de l'USDC : la monnaie stable est profondément intégrée dans la chaîne financière crypto, mais le volume global de transferts n'est pas un registre de revenus.
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La propre métrique d'activité du deuxième trimestre de Circle confirme cet écart. La société a indiqué que le volume de transactions on-chain de l'USDC avait augmenté de 151 % sur un an, atteignant 14 800 milliards de dollars, tandis que la circulation à la fin de la période avait augmenté de 19 %, à 73,3 milliards de dollars. Les revenus totaux et les revenus des réserves avaient augmenté de 6,6 %, à 701,3 millions de dollars.
Les mesures de volume de Coin Metrics et de Circle ne sont pas interchangeables. Coin Metrics rapporte le volume de transferts ajusté ; le document de Circle définit son chiffre comme l'USDC natif et canoniquement bridé traité sur les chaînes supportées autres que Solana. Tous deux montrent l'ampleur, mais aucun ne signifie que Circle facture un péage sur chaque transfert.
| Indicateur | Résultat rapporté | Ce qu'il montre |
|---|---|---|
| Volume de transferts ajusté de l'USDC en 2026 | 32 000 milliards de dollars selon la mesure d'août de Coin Metrics | Mouvement on-chain, non pas paiements aux consommateurs |
| Vitesse annualisée de l'offre ajustée | 741x | Fréquence de rotation de l'offre |
| Volume on-chain de l'USDC au deuxième trimestre de Circle | 14 800 milliards de dollars, en hausse de 151 % | Activité réseau définie par la société |
| Revenus des réserves au deuxième trimestre | 667,7 millions de dollars, 95,2 % du total | Intérêts et dividendes sur les actifs de réserve |
| Revenus des transactions au deuxième trimestre | 5,3 millions de dollars | Revenus liés à l'utilisation, au volume ou à des événements |
| Distribution, coûts de transaction et autres coûts au deuxième trimestre | 412,5 millions de dollars | Coûts situés entre les revenus bruts et l'effet de levier opérationnel |
Le document déposé auprès de la SEC montre où la croissance de Circle s'est traduite en revenus. La société a attribué environ 147,4 millions de dollars d'amélioration des revenus des réserves sur un an à une augmentation de 25,2 % de la circulation quotidienne moyenne de l'USDC. Une baisse de 66 points de base des rendements moyens a compensé environ 113,9 millions de dollars de cette hausse, laissant les revenus des réserves en hausse d'environ 33,5 millions de dollars.
Cette différence explique pourquoi la circulation compte davantage pour les revenus actuels que la vitesse. Plus d'USDC en circulation augmente la base de réserves qui génère des intérêts. Le même USDC circulant des centaines de fois ne crée pas automatiquement des centaines d'événements de revenus pour Circle.
Le document sépare également les revenus des réserves des économies conservées. Circle a enregistré 410,4 millions de dollars de coûts de distribution et de transaction au trimestre, dont 324,6 millions de dollars liés à Coinbase, et 412,5 millions de dollars lorsque d'autres coûts ont été inclus. Le total des transferts de Coin Metrics ne conduit pas directement à ces coûts. Leur ampleur montre néanmoins pourquoi les revenus bruts des réserves ne peuvent pas être interprétés comme une marge opérationnelle.
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Les taux demeurent la sensibilité majeure à court terme. En maintenant constant la circulation et l'allocation des réserves, Circle a modélisé un mouvement de 100 points de base depuis le rendement moyen de juin comme entraînant une variation des revenus des réserves d'environ 737 millions de dollars et des coûts de distribution et de transaction d'environ 360 millions de dollars au cours des 12 mois suivants. Il s'agissait d'une sensibilité hypothétique, non d'une orientation, mais son ampleur montre à quel point Circle reste éloigné d'un mix de revenus principalement tiré des frais de transaction.
Le test de monétisation d'Arc
Arc est la tentative la plus claire de Circle de porter davantage d'activités économiques sur l'infrastructure qu'elle aide à gérer. Les dernières déclarations de Circle du 5 août ont placé Arc en mainnet privé avec plus de 100 développeurs et un mainnet public prévu pour le 16 septembre. À la date de ces déclarations, le lancement public n'avait pas eu lieu.
La conception d'Arc offre à l'expérience une connexion directe avec l'utilisation de l'USDC. Son système de gaz et de frais exprime les frais de transaction en USDC, créant ainsi une charge en dollars chaque fois que le réseau traite une activité. C'est une surface de frais plus visible que les transferts ordinaires d'USDC sur des chaînes tierces.
Les revenus récurrents de Circle provenant d'Arc restent non prouvés. La documentation d'Arc ne précise pas combien de revenus issus des frais de gaz Circle conservera, et la liste des développeurs et des intégrations envisagées par Circle le 5 août ne prouve ni le volume de transactions, ni la demande commerciale, ni la marge après le lancement public prévu. Le signal important post-lancement sera de savoir si l'activité apparaît dans les revenus des transactions et services de Circle plutôt qu'exclusivement dans les statistiques du réseau.
La prévente du token ARC constitue un événement économique distinct. Circle a accepté de vendre 807,5 millions de tokens pour environ 242,2 millions de dollars, mais le document du deuxième trimestre a enregistré les recettes comme des revenus différés, non comme des revenus trimestriels constatés. Le token potentiel est lié à une possible transition ultérieure de la preuve d'autorité vers la preuve d'enjeu ou la preuve d'enjeu déléguée, dont le calendrier et les conditions restent conditionnels.
Considérer la prévente comme une preuve qu'Arc a déjà diversifié les revenus opérationnels de Circle reviendrait donc à confondre le financement et les obligations de performance futures avec l'économie récurrente du réseau.
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Arc n'a pas besoin de remplacer immédiatement les revenus des réserves pour compter. Il doit montrer que Circle peut capturer une part reproductible des activités que l'USDC permet déjà ailleurs.
Cela crée un tableau de bord concret après le 16 septembre : si le mainnet public est lancé comme prévu, quels types de transactions dominent, si les applications génèrent une activité durable en dehors des boucles mécaniques de liquidité, et si Circle commence à signaler une croissance significative des revenus des transactions, des abonnements et des services. Les économies conservées compteront autant que les frais bruts.
Le total de transferts de l'USDC, de 32 000 milliards de dollars depuis le début de l'année, témoigne de sa portée et de sa liquidité. La décomposition de Coin Metrics montre pourquoi ce chiffre ne doit pas être confondu avec les revenus des paiements. Jusqu'à ce qu'Arc ou un autre produit de Circle transforme davantage de ce mouvement en frais durables, l'activité de Circle continuera à être gouvernée principalement par le nombre d'USDC en circulation, le rendement de leurs réserves et la part de ces revenus qui reste après les coûts de distribution.
L'article Circle a traité 32 000 milliards de dollars en transferts USDC, mais 95 % de ses revenus dépendent entièrement des taux d'intérêt est paru pour la première fois sur CryptoSlate.