L'Autorité britannique de conduite financière examine une règle qui permettrait aux régimes UCITS et à la plupart des régimes de détail non-UCITS de détenir des notes négociées en bourse sur les cryptomonnaies, dans la limite de 10 % des actifs du régime.
La proposition, présentée dans la consultation CP26/17 de la FCA, placerait l'exposition aux cryptomonnaies plus profondément dans le système réglementé des fonds. Les investisseurs de détail ont déjà obtenu un accès aux ETN sur cryptomonnaies en tant que produits boursiers autonomes.
La nouvelle question est de savoir jusqu'où ces notes pourraient être intégrées dans des portefeuilles diversifiés gérés par des gestionnaires de fonds agréés.
La réponse est une laisse courte. La FCA autoriserait une enveloppe limitée d'ETN lorsque celle-ci correspond à l'objectif et au profil de risque déclarés du fonds.
Les détentions directes de Bitcoin, Ether ou autres cryptoactifs à des fins d'investissement restent exclues de cette proposition. Les commentaires sur le chapitre relatif aux fonds sont attendus pour le 13 juillet 2026.
Ce que permettrait le plafonnement
La règle proposée offrirait aux régimes UCITS britanniques et, à quelques exceptions près, aux régimes de détail non-UCITS un canal d'allocation plafonné. Cette limite s'appliquerait au niveau des actifs du régime, ce qui signifie qu'un maximum de 10 % des actifs d'un fonds pourrait être constitué de titres négociables sous forme d'ETN sur cryptomonnaies.
Ce seuil rend l'exposition possible tout en la gardant secondaire. Un fonds multi-actifs équilibré pourrait utiliser cette autorisation comme allocation satellite.
Un fonds commercialisé comme un portefeuille de détail classique resterait dans le cadre des fonds de détail agréés, avec une exposition aux cryptomonnaies contenue via l'enveloppe ETN et le plafond en pourcentage.
La FCA établit également des distinctions entre les types de fonds. Les régimes destinés aux investisseurs qualifiés, vendus à des clients professionnels et investisseurs avertis, restent hors du même plafond proposé pour les fonds de détail.
Les fonds d'actifs à long terme et les NURS opérant comme fonds de fonds alternatifs font face à une interdiction proposée concernant les détentions d'ETN sur cryptomonnaies, et la FCA sollicite des avis sur ce traitement.
| Véhicule | Traitement proposé | Implication |
|---|---|---|
| Régimes UCITS britanniques | Pourront détenir des cETN jusqu'à 10 % des actifs du régime | Ouvre un canal plafonné au sein des portefeuilles de fonds de détail grand public |
| La plupart des NURS | Pourront détenir des cETN jusqu'à 10 % des actifs du régime | Étend le même canal limité au-delà des structures UCITS |
| Régimes destinés aux investisseurs qualifiés | Hors du plafond proposé pour les fonds de détail | Reflecte leur base d'investisseurs professionnels et avertis |
| LTAF et NURS opérant comme FAIF | Interdiction proposée de détenir des cETN | Indique que certains wrappers de fonds pourraient rester hors du canal |
| Détentions directes de cryptomonnaies | Exclues à des fins d'investissement | Garde l'exposition indirecte via des notes cotées |
Cette distinction donne à la proposition sa forme : l'accès peut s'étendre grâce au droit des valeurs mobilières et aux règles des fonds, tandis que la garde des cryptomonnaies reste hors du portefeuille du fonds.
Un fonds pourrait obtenir une exposition aux cryptomonnaies liée au prix via un titre négocié sur une place réglementée. L'actif cryptographique sous-jacent resterait hors des placements autorisés du fonds.
La proposition fait suite à la décision antérieure de la FCA d'ouvrir l'accès des détaillants aux ETN sur cryptomonnaies négociés sur les bourses d'investissement reconnues au Royaume-Uni.
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Ce changement, entré en vigueur le 8 octobre 2025, a permis aux consommateurs de détail d'accéder aux cETN via les bourses d'investissement britanniques approuvées par la FCA, avec application des règles de promotion financière et des protections du Devoir du Consommateur.
Ces protections maintenaient les cETN dans une catégorie à haut risque. La FCA a indiqué que les cETN de détail ne sont pas couverts par le Scheme de Compensation des Services Financiers, et l'interdiction des dérivés sur cryptomonnaies pour les détaillants reste en vigueur.
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La position du régulateur est que le marché a suffisamment évolué pour permettre un accès contrôlé tout en préservant une étiquette de haut risque pour l'exposition sous-jacente.
La même logique s'applique à la proposition relative aux fonds. Les ETN sur cryptomonnaies sont déjà devenus une catégorie de produits négociés en bourse au Royaume-Uni, avec une couverture par la Bourse de Londres décrivant ce segment de produit un an après son lancement.
En ce qui concerne les fonds, cependant, l'enveloppe crée une deuxième couche de responsabilité. Les gestionnaires doivent décider si une note cotée est éligible et si l'exposition correspond aux objectifs du fonds, à son profil de liquidité, à ses limites de risque et aux informations fournies aux détaillants.
La FCA affirme que les gestionnaires de fonds devraient avoir une connaissance et une compréhension adéquates des actifs dans lesquels le fonds investit, effectuer une diligence raisonnable sur la sélection des investissements et surveiller la conformité avec l'objectif, la stratégie, les limites de risque et le profil de liquidité du fonds.
Elle précise également que les gestionnaires devraient examiner si les cryptomonnaies et les cETN resteront liquides en cas de tensions.
Le plafond constitue le contrôle visible. Les exigences en matière de divulgation et de liquidité pourraient déterminer à quel point cette autorisation sera utilisable.
La FCA prévoit de s'appuyer sur les règles de divulgation existantes pour les fonds agréés détenant des cETN. Elle renvoie les gestionnaires aux règles relatives aux objectifs des fonds, aux politiques d'investissement, aux communications marketing, au Devoir du Consommateur ainsi qu'aux résumés de risques pour les cryptomonnaies et les cETN.
Elle précise également que les gestionnaires UCITS doivent inclure une déclaration claire sur la volatilité là où un fonds présente, ou est susceptible de présenter, une volatilité plus élevée de sa valeur nette d'inventaire.
Un gestionnaire utilisant cette autorisation devrait expliquer l'exposition dans les documents du fonds et les supports destinés aux consommateurs tout en maintenant clair le caractère du produit.
Une petite allocation pourrait tout de même rester une caractéristique essentielle d'une stratégie lorsqu'elle dépasse le seuil de minimis véritable, car les ETN sur cryptomonnaies comportent des risques différents de ceux de nombreux titres négociables conventionnels.
La FCA demande également aux gestionnaires d'évaluer les détentions de cETN par rapport au reste du portefeuille, y compris d'autres actifs à plus haut risque, d'exposition indirecte aux cryptomonnaies via d'autres fonds et d'actifs corrélés aux cryptomonnaies, tels que les émetteurs de trésoreries sur cryptomonnaies.
Une limite de 10 % pour les cETN soulève donc une question distincte concernant le reste du comportement du marché lié aux cryptomonnaies dans le fonds.
Pour les investisseurs de détail, l'effet pratique est que les cryptomonnaies peuvent se rapprocher de la composition standard du portefeuille tout en restant visibles. Si elle est adoptée, la règle permettrait à un fonds d'inclure des cETN, avec une exposition divulguée, surveillée et évaluée au même titre que le reste du portefeuille.
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Le véritable test d'adoption
La proposition ouvre l'accès ; la demande dépend encore des gestionnaires de fonds, des plateformes, des dépositaires et des distributeurs qui devront décider si l'exposition plafonnée vaut la peine en termes de documentation, de gouvernance et de travail d'adaptation.
Une voie est une adoption significative mais limitée. Les gestionnaires pourraient utiliser les cETN comme outil d'allocation modeste au sein de fonds diversifiés.
Dans ce cas, la règle de la FCA marquerait un véritable tournant : l'exposition aux cryptomonnaies dépasserait une décision de détail autonome ou un produit destiné aux investisseurs professionnels pour devenir quelque chose qu'un fonds grand public pourrait inclure avec des contrôles de risque adaptés.
Une autre voie est largement symbolique. Les gestionnaires pourraient décider que la limite de 10 %, les obligations de divulgation, les questions de liquidité et le risque de réputation l'emportent sur les avantages.
L'autorisation resterait un pont que peu de produits franchissent, créant ainsi un changement de politique avec une empreinte d'allocation modeste.
C'est pourquoi la proposition doit être comprise comme une normalisation progressive de la structure du marché des cryptomonnaies plutôt qu'une ouverture généralisée du portefeuille.
La FCA accepte que les ETN sur cryptomonnaies soient désormais suffisamment établis pour entrer dans certains fonds agréés tout en continuant à empêcher que l'exposition devienne un risque dominant pour les portefeuilles de détail.
Le prochain signal viendra du comportement des allocateurs, des mises à jour des dossiers et de la documentation des plateformes.
Les gestionnaires d'actifs britanniques devront soit réécrire les prospectus, les résumés de produits et les supports des plateformes pour faire place aux cETN après la clôture de la consultation, soit la limite de 10 % fonctionnera principalement comme un pont symbolique. D'ici là, les cryptomonnaies pourront circuler à l'intérieur de l'enveloppe du fonds tout en restant sous une laisse courte.
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