Le prochain rally majeur de Bitcoin dépendra peut-être moins du fait que les investisseurs croient encore en cet actif qu'il ne dépendra du nombre suffisant de grands bilans disposés à financer cette opération.
Une nouvelle analyse réalisée par le directeur général de CryptoQuant, Ki Young Ju, montre que la plus grande cryptomonnaie au monde est devenue un marché trop vaste pour être mouvementé avec la même force qui a caractérisé ses premiers cycles.
Selon lui, chaque marché haussier a nécessité beaucoup plus de capitaux pour générer un gain en pourcentage moindre, un changement qui élève la barre pour une autre progression parabolique.
Cela devient pertinent étant donné que BTC se trouve dans un marché baissier prolongé qui l'a vu voir sa valeur chuter autour de 63 000 $, soit une baisse de 50 % par rapport à son sommet supérieur à 126 000 $ enregistré en octobre dernier.
Cette correction a mis à l'épreuve l'adoption institutionnelle qui avait aidé à intégrer cet actif dans les portefeuilles grand public, et la question centrale désormais est de savoir si Bitcoin peut attirer suffisamment de capitaux durables pour compenser la baisse de sa sensibilité aux prix.
Un marché plus large modifie les calculs du cycle
Les premiers rallies de Bitcoin reposaient sur une base beaucoup plus petite, permettant à des sommes modestes de nouveaux capitaux de générer de fortes variations de prix. Cette relation s'est affaiblie à mesure que l'actif a mûri.
L'analyse de Ju a comparé l'augmentation de la capitalisation réalisée de Bitcoin au cours de plusieurs cycles haussiers avec les gains qui ont suivi. La capitalisation réalisée évalue les pièces au prix auquel elles ont été transférées sur la chaîne pour la dernière fois, ce qui en fait un indicateur courant du volume de capitaux absorbés par le réseau.
Dans le cycle de 2011, environ 2,7 milliards de dollars d'afflux nets de capitaux étaient liés à une hausse de prix d'environ 55 000 %, a indiqué Ju sur Twitter.
Le cycle actuel a absorbé environ 697 milliards de dollars et a généré un gain d'environ 689 %, soulignant combien plus de capitaux sont nécessaires pour produire un mouvement plus faible à mesure que l'actif grandit.
Retour du prix de Bitcoin et augmentation de la capitalisation réalisée (Source : CryptoQuant)
Le même schéma apparaît à des échelles plus petites. Ju a indiqué qu'environ 5 millions de dollars de nouveaux capitaux suffisaient à doubler le prix de Bitcoin en 2011. Dans le cycle actuel, ce chiffre était d'environ 101 milliards de dollars.
Bien que cela n'annule pas le scénario haussier entourant BTC, cela change le type de demande nécessaire pour le soutenir.
Ju a affirmé qu'un autre rally majeur reste possible si Bitcoin devient une allocation macro plus profonde. « Bitcoin doit devenir un actif macro central », a-t-il écrit, ajoutant que le marché ne peut plus compter uniquement sur un ETF piloté par le détail.
Cette vision transforme le prochain cycle de Bitcoin en un test d'intégration au marché financier. Les chocs d'offre dus aux halvings réduisent toujours la nouvelle émission, mais la trajectoire de croissance dépend de plus en plus du fait que les alloueurs de capitaux considèrent Bitcoin comme une position récurrente de portefeuille plutôt que comme une opération tactique.
Les sorties des ETF affaiblissent la configuration à court terme
Ce test arrive à un moment difficile pour le véhicule institutionnel le plus visible sur le marché.
Les ETF spot américains sur Bitcoin ont contribué à élargir l'accès après leur lancement en 2024, offrant aux conseillers, fonds spéculatifs et investisseurs traditionnels une voie réglementée vers cet actif. Mais les flux récents sont devenus négatifs, contredisant l'idée selon laquelle la demande institutionnelle serait déjà suffisamment profonde pour soutenir une nouvelle étape haussière majeure.
Les données de Santiment montrent que les ETF sur Bitcoin ont subi près de 10 milliards de dollars de sorties depuis début mai, et les 12 produits connaissent actuellement une série de sorties depuis 8 semaines.
En parlant de ces chiffres, Ecoinometrics, une plateforme d'analyse axée sur BTC, a déclaré :
“Le schéma depuis mai a été remarquablement unilatéral. Chaque tentative de renforcer la dynamique d'achat s'est arrêtée presque immédiatement. Les ETF sur Bitcoin n'ont pas réussi à avoir plus d'une journée consécutive d'afflux, tandis que les séries de sorties se sont répétées pendant des jours d'affilée, culminant dans la plus longue série de sorties depuis le lancement des ETF.
Sorties des ETF sur Bitcoin (Source : Ecoinometrics)
Ces sorties compliquent le scénario d'un retour rapide vers les sommets. Le record d'octobre de Bitcoin est intervenu à une période où les investisseurs récompensaient encore l'accès aux ETF et considéraient l'actif comme bénéficiaire de politiques plus favorables, d'une participation institutionnelle accrue et de liens plus larges avec les marchés mondiaux.
Désormais, la faiblesse des ETF suggère que l'accès seul ne suffit pas. La prochaine étape d'adoption exigerait des allocations plus stables à travers les plateformes de richesse, les portefeuilles modèles, les bilans d'entreprises et autres pools de capitaux qui bougent plus lentement que les traders de détail mais peuvent être mobilisés à une échelle bien plus grande.
Pour Bitcoin, cela crée une demande de meilleure qualité mais plus difficile à obtenir. Les institutions apporteront peut-être des chèques plus importants, mais elles exigent aussi de la liquidité, des contrôles de risque, des normes de garde, des mandats de portefeuille et des approbations de conformité avant que les allocations ne deviennent durables.
Les institutions restent engagées, mais avec des critères plus stricts
Malgré ces sorties importantes, les données d'enquête de Coinbase suggèrent que l'intérêt institutionnel n'a pas disparu.
Une enquête de janvier 2026 réalisée par Coinbase et EY-Parthenon auprès de 351 décideurs institutionnels a révélé que près des trois quarts prévoyaient d'augmenter leurs allocations en cryptomonnaies, tandis que 74 % s'attendaient à une hausse des prix des cryptomonnaies au cours des 12 prochains mois.
La même enquête a montré que 49 % avaient mis davantage l'accent sur la gestion des risques, la liquidité et la taille des positions.
Ce mélange est important pour le problème de capitaux de Bitcoin. Les institutions n'abordent pas les cryptomonnaies avec le même comportement qui a caractérisé les premiers cycles pilotés par le détail.
Elles sont plus susceptibles d'exiger des produits réglementés, une gouvernance claire, une résilience opérationnelle et des limites d'exposition définies.
L'enquête a révélé que 66 % des répondants avaient déjà une exposition via des ETF spot ou des produits négociés en bourse, tandis que 81 % préféraient une exposition spot via un véhicule enregistré.
Ces résultats confirment que les enveloppes réglementées restent essentielles pour la prochaine phase d'adoption.
Toutefois, ils montrent également pourquoi les récentes sorties des ETF constituent un point de pression. Si les ETF sont la principale porte d'entrée institutionnelle, une faiblesse durable de ces produits peut ralentir le processus d'allocation plus large.
Le problème d'efficacité des capitaux de Bitcoin joue donc dans les deux sens. Sa taille plus importante pourrait rendre l'actif plus acceptable pour la finance traditionnelle.
Toutefois, cette même taille signifie aussi que les acheteurs marginaux doivent être plus nombreux, plus constants et moins spéculatifs que ceux qui ont alimenté les cycles précédents.
Les prochains acheteurs de Bitcoin doivent concurrencer le reste de Wall Street
Cela laisse le prochain cycle de Bitcoin dépendre d'un ensemble plus large d'investisseurs que les traders de détail et les fonds natifs des cryptomonnaies qui ont alimenté les précédents rallies.
Michael Saylor, président exécutif de Strategy, a affirmé que la prochaine décennie de Bitcoin sera moins tirée par l'émission des mineurs que par les flux de capitaux à travers les marchés financiers. Strategy est le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin, faisant de Saylor l'un des défenseurs les plus visibles d'un traitement de l'actif comme instrument de bilan plutôt que comme opération spéculative.
Selon lui :
« Au cours de la prochaine décennie, la trajectoire de Bitcoin sera moins influencée par l'émission des mineurs et davantage par les flux de capitaux. Flux des ETF. Flux des trésoreries d'entreprises. Flux des réserves souveraines. Flux de crédit bancaire. Flux des dérivés. Flux d'assurance. Flux de garanties. Flux de crédits structurés. Flux d'épargne mondiale. L'halving resserre l'offre. Les flux de capitaux fixent la trajectoire de croissance. C'est la prochaine phase d'adoption de Bitcoin : non seulement plus d'acheteurs, mais aussi plus de bilans. »
Le point est que l'histoire de l'offre de Bitcoin n'est plus nouvelle. Son calendrier d'émission est connu, le cycle de l'halving est compris, et l'actif se négocie déjà à une échelle qui requiert des pools de capitaux beaucoup plus importants pour le faire progresser significativement.
Ainsi, toute nouvelle revalorisation devrait provenir de canaux de demande capables d'absorber un marché pesant plus de 1 000 milliards de dollars.
Cela signifie que la demande des ETF ne serait qu'une partie de ce changement. Un cycle plus fort nécessiterait probablement que les conseillers ajoutent Bitcoin aux portefeuilles modèles, que les entreprises l'utilisent plus activement dans leurs bilans, que les banques construisent des produits de crédit autour de lui, que les assureurs et gérants d'actifs le traitent comme une allocation macro, et que les entités souveraines envisagent une exposition à long terme.
Cette transition serait probablement plus lente qu'un cycle de dynamique de détail. Elle laisserait aussi Bitcoin plus exposé aux attentes en matière de taux d'intérêt, aux retards réglementaires, aux chocs de liquidité et à la concurrence d'autres marchés cherchant les mêmes capitaux institutionnels.
Notamment, l'intelligence artificielle est déjà devenue l'un de ces concurrents. Les actifs liés à l'IA et l'infrastructure ont absorbé une part importante de l'attention des investisseurs cette année, avec des prévisions de dépenses et d'investissement atteignant des milliers de milliards de dollars.
Dans les premiers cycles de cryptomonnaies, les capitaux spéculatifs plus souples pouvaient s'orienter plus facilement vers Bitcoin. Sur le marché actuel, Bitcoin doit concurrencer les actions liées à l'IA, les transactions privées d'infrastructure, les produits de crédit, les matières premières et autres opérations macro pour le même pool d'argent institutionnel.
Cette concurrence occupe désormais le cœur du débat sur le cycle de Bitcoin. L'actif est devenu assez grand pour entrer dans les discussions sur l'allocation grand public, mais cela signifie aussi qu'il est jugé par rapport à toutes les autres grandes utilisations des capitaux.
L'article Bitcoin a besoin de milliers de milliards pour redevenir parabolique alors que la demande des ETF s'essouffle est paru en premier sur CryptoSlate.