Les déclarations de Grayscale auprès de la SEC du 17 juillet indiquent que ses ETF de staking Ethereum et Solana convertiront les récompenses de staking en espèces et les distribueront aux actionnaires au moins trimestriellement, avec des modifications prévues autour du 7 août.
Solana et Ethereum pèsent chacun des changements protocolaires qui réduiraient ce revenu à la source.
Les développeurs de Solana souhaitent accélérer la désinflation suffisamment pour faire passer le rendement de staking modélisé de 5,84 % aujourd'hui à 2,25 % dans trois ans. Les chercheurs d'Ethereum ont déposé une proposition préliminaire qui brûlerait une part croissante des récompenses des validateurs à mesure que davantage d'ETH seraient mis en staking.
Le graphique compare l'inflation annuelle de l'offre de tokens pour Bitcoin, Ethereum et Solana, avec des projections montrant que les trois tendent vers des taux à un seul chiffre. Source : Grayscale
Modèles proposés pour Ethereum et Solana
La proposition SIMD-0550 de Solana doublerait le taux annuel de désinflation du réseau, passant de 15 % à 30 %. Cela atteindrait un taux d'inflation terminal de 1,5 % en environ 2,8 ans, bien en deçà des 5,7 ans prévus par le calendrier actuel.
Selon l'hypothèse de 68 % de staking de la proposition, le rendement nominal modélisé tomberait de 5,84 % aujourd'hui à 4,34 % la première année, 3,00 % la deuxième année et 2,25 % la troisième année.
Le compromis est une diminution de 18,9 millions de SOL entrant en circulation sur six ans, représentant environ 1,47 milliard de dollars au prix actuel de SOL, proche de 1,51 milliard de dollars, chiffre de référence cité par les auteurs de la proposition.
Dans le cadre du calendrier actuel, un investisseur mettant en staking sur cette même période de trois ans obtiendrait un rendement simple cumulé d'environ 13,15 %, tandis que le calendrier proposé tombe à environ 9,89 %. Le SOL aurait besoin d'une appréciation supplémentaire d'environ 3 % sur trois ans pour compenser pleinement le retour total de l'investisseur.
La proposition EIP-8363 d'Ethereum, déposée sous forme de projet début août, brûlerait une part croissante de l'émission des validateurs à mesure que le ratio de staking augmente, la combustion atteignant 100 % une fois qu'environ la moitié de l'offre d'ETH serait mise en staking.
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5 août 2026 · Gino Matos
Un auteur de la proposition a averti que l'entrée continue de validateurs, sans réforme, pourrait pousser plus de 70 millions d'ETH, soit plus de 55 % de l'offre, en staking d'ici janvier 2028. L'objectif est d'empêcher le réseau de payer toujours plus d'émission pour attirer des mises en staking alors qu'une quantité suffisante d'ETH sécurise déjà la chaîne.
| Réseau | Proposition | Mécanisme | Rendement actuel / modélisé | Objectif en état final | Effet côté offre |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | Double le taux annuel de désinflation, passant de 15 % à 30 % | 5,84 % aujourd'hui | 2,25 % à la troisième année | 18,9 M de SOL en moins émis sur six ans |
| Ethereum | EIP-8363 | Brûle une part croissante de l'émission des validateurs à mesure que le staking augmente | Le rendement actuel du staking ETH varie selon les conditions | Brûlure de 100 % des récompenses de consensus une fois ~50 % de l'offre d'ETH mise en staking | Ralentit ou supprime l'émission des récompenses de consensus à mesure que le staking grandit |
| Impact sur les investisseurs Solana | Même proposition | Moins de revenus de staking | ~13,15 % sur trois ans selon le calendrier actuel | ~9,89 % selon le calendrier proposé | Exige une augmentation supplémentaire du prix du SOL d'environ 3 % pour compenser le rendement inférieur |
| Impact sur les validateurs Ethereum | Même proposition | Réduit les récompenses nettes de consensus | Brûlure accrue des récompenses à mesure que davantage d'ETH est mis en staking | Aucune émission nette de consensus au seuil supérieur de staking |
L'argument économique en faveur d'un rendement plus faible
La proposition de Solana présente le rendement natif du staking comme étant proche d'un taux sans risque au sein de son économie.
Lorsque le staking passif rapporte 5,84 %, les prêts, la fourniture de liquidités et autres activités DeFi doivent franchir ce seuil avant que prendre un risque supplémentaire ne devienne intéressant. Réduire ce rendement pourrait rediriger le capital vers ces autres usages.
Le staking comporte toujours un risque de slashing et de validation, point que les participants au débat sur Ethereum soulèvent pour préciser à quel point le staking ressemble à un taux sans risque.
Les deux réseaux tentent quelque chose que les banques centrales traditionnelles combinent rarement en une seule mesure politique : réduire le taux de rendement natif tout en resserrant simultanément l'offre future de tokens.
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10 février 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Les investisseurs qui détiennent Ethereum ou Solana sans staking en profitent directement, car une émission réduite signifie moins de dilution sur leur part du réseau. Les deux propositions rendent également Ethereum et Solana plus faciles à commercialiser autour de la rareté, rapprochant ainsi leur pitch d'investissement de l'histoire de l'offre de Bitcoin.
La modélisation de Solana montre que le calendrier accéléré pousse 2 validateurs supplémentaires dans le territoire non rentable la première année, 13 la deuxième année et 30 la troisième année, sur 738 validateurs modélisés.
Le débat sur Ethereum soulève des inquiétudes plus vives concernant les petits validateurs individuels, car les grands gardeurs et les sociétés de staking peuvent répartir leurs coûts fixes sur beaucoup plus d'ETH et souvent générer des revenus ailleurs. Ce risque reste un argument vivant et non résolu dans les forums d'Ethereum.
Le cadre de distribution de Grayscale standardise la rapidité avec laquelle tout revenu existant atteint un compte de courtage, si bien qu'un pool de récompenses protocolaires en réduction finit par signifier un pool disponible en réduction pour la distribution.
| Groupe | Impact probable | Pourquoi |
|---|---|---|
| Porteurs d'ETH/SOL sans staking | Avantage | Une émission réduite signifie moins de dilution sans renoncer à des revenus qu'ils ne percevaient pas |
| Stakeurs passifs | Perte de revenus | Le pool de récompenses protocolaires se réduit |
| Actionnaires d'ETF | Recevoir des distributions en espèces réduites | Le cadre de Grayscale transmet les récompenses de staking, donc des récompenses moindres signifient moins de revenus à distribuer |
| Validateurs | Pression sur la marge | Les opérateurs plus petits sont plus exposés parce que les coûts fixes sont répartis sur moins de capitaux |
| Emprunteurs DeFi et fournisseurs de liquidités | Avantage potentiel | Un rendement de staking plus bas réduit le taux d'entrée pour prendre des risques ailleurs |
| Bulls de tokens | Avantage narratif | ETH et SOL deviennent plus faciles à présenter autour de la rareté plutôt que du rendement |
Le cas des bulls et des bears pour payer moins
Les développeurs d'Ethereum ont reconnu que les changements de politique monétaire deviennent plus difficiles à adopter à mesure que davantage d'entreprises construisent leurs revenus autour du rendement du staking. Un participant au débat sur l'EIP d'Ethereum a spécifiquement nommé les protocoles de staking, les plateformes DeFi et les ETF comme entreprises susceptibles de perdre avec une émission réduite.
Les gestionnaires d'actifs qui perçoivent désormais des frais sur les produits de staking ont un intérêt financier croissant dans la fixation des récompenses des validateurs, tout comme les détenteurs d'obligations s'intéressent aux décisions de taux de la banque centrale.
Le cas des bulls est que le marché valorise la réduction de la dilution plus rapidement et durablement que la perte de rendement, semblable à la façon dont l'histoire de la rareté de Bitcoin a prospéré sans payer aucun rendement du tout.
Les distributions des ETF se réduisent avec le temps, et l'appréciation des tokens compense la différence dans le rendement total, et Ethereum et Solana acquièrent chacun une narration plus propre sur la rareté, en plus de l'utilité existante du proof-of-stake.
Le cas des bears voit les investisseurs en staking traiter les récompenses plus basses comme ce qu'elles semblent être : une baisse de salaire, alors que les liquidités et les bons du Trésor à court terme continuent de proposer un rendement compétitif avec moins de risque associé.
| Scénario | Sur quoi se concentrent les investisseurs | Impact sur les distributions des ETF | Impact sur les validateurs | Implication sur les prix |
|---|---|---|---|---|
| Cas des bulls | Moins de dilution et une narration de rareté plus forte | Les distributions baissent, mais l'appréciation des tokens compense la perte de revenus | Le réseau reste sécurisé malgré les récompenses plus basses | ETH/SOL se réévaluent à la hausse en tant qu'actifs plus rares |
| Cas de base | Compromis mixte sur le rendement total | Les distributions se réduisent progressivement | Les petits validateurs subissent une pression, mais pas de choc majeur à l'exit | Les prix nécessitent une demande plus forte pour compenser le rendement inférieur |
| Cas des bears | Les coupes de récompenses de staking ressemblent à une baisse de salaire | Le discours sur les revenus des ETF s'affaiblit | Les validateurs marginaux et les stakers individuels reculent en premier | La prime de rareté ne compense pas la perte de revenus |
| Risque politico-économique | Les entreprises défendent les revenus du staking | Les gestionnaires d'actifs et les protocoles de staking résistent aux coupes | Les débats sur la gouvernance ralentissent la mise en œuvre | Les propositions se diluent, se retardent ou sont rejetées |
Les produits ETF perdent une partie de leur attrait, les validateurs à faible marge reculent en premier, et la prime de rareté sur laquelle comptent les protocoles ne devient jamais assez importante pour compenser les revenus abandonnés.
Ethereum et Solana misent sur la rareté plutôt que sur le rendement. Ce pari dépend d'un facteur que la mise à jour d'un protocole ne peut contrôler : à quel point les investisseurs décident que la rareté seule vaut la peine.
La publication Wall Street a enfin transformé le staking en dividende, maintenant Ethereum et Solana veulent le réduire est apparue en premier sur CryptoSlate.