L’action SK Hynix a rebondi mardi, alors que les valeurs boursières sud-coréennes des puces se redressaient après leurs pertes initiales, mais un changement dans la prochaine génération de mémoires à haut débit pose une nouvelle question aux investisseurs.
L’action a grimpé d’environ 1,9 %, atteignant 1,706 million de wons vers 10h30 à Séoul, après avoir reculé d’environ 9 % au cours du mois dernier. Au cours de cette période, les investisseurs étrangers ont vendu pour environ 5 980 milliards de wons d’actions SK Hynix.
Cette faiblesse semble inhabituelle face à l’envolée des prix des mémoires.
Les prix à l’exportation des HBM ont atteint un niveau record de 76,13 dollars par unité, tandis que les prix à l’exportation des DRAM classiques ont bondi de 24,3 % en juillet. La préoccupation grandit quant à savoir qui captera ces bénéfices.
Samsung devient une alternative crédible aux HBM4
SK Hynix a consolidé sa position de leader en s’engageant tôt dans le domaine des HBM et en devenant un fournisseur essentiel pour les accélérateurs d’intelligence artificielle, mais Samsung Electronics réalise désormais des progrès plus rapides avec les HBM4, offrant ainsi aux clients une deuxième source plus solide.
LS Securities estime que la part des HBM4 dans les expéditions de HBM de Samsung est passée d’environ 5 % au premier trimestre à près de 35 % au second. Le rendement combiné des HBM a également progressé de plus de cinq points de pourcentage.
Jung Woo-sung, analyste chez LS Securities, a déclaré au Seoul Economic Daily que ce changement « ne signifie pas que la croissance du marché des HBM ralentit ». Au contraire, il qualifie cela de normalisation de la concurrence entre fournisseurs.
Cette distinction est importante, car les grands clients technologiques préfèrent généralement plusieurs fournisseurs qualifiés, car cela réduit le risque d’approvisionnement et renforce leur position de négociation.
Si Samsung peut livrer les HBM4 de manière fiable et à grande échelle, SK Hynix pourrait maintenir une forte croissance de ses expéditions tout en perdant une partie de son pouvoir de fixation des prix lié à l’absence d’alternatives.
Le risque le plus important pourrait être les marges, et non la demande
Cela modifie déjà les hypothèses des analystes.
LS Securities a réduit de 27,3 % son objectif de cours pour SK Hynix, le portant de 3,3 millions à 2,4 millions de wons, tout en maintenant une recommandation d’achat. Plus important encore, elle a abaissé sa prévision des marges opérationnelles des HBM pour l’année prochaine à environ 60 %, contre environ 80 % précédemment.
La société de courtage affirme que les HBM représentent plus du double de la valeur intrinsèque de SK Hynix par rapport à celle de Samsung selon ses estimations. Cela rend même des variations modestes dans la rentabilité des HBM plus importantes pour l’évaluation de SK Hynix.
LS Securities voit également des limites à de nouvelles hausses agressives des prix des mémoires. L’offre devrait rester tendue, mais la hausse des coûts des mémoires pèse davantage sur les dépenses des serveurs des grandes entreprises technologiques.
La mémoire pour l’IA reste solide, mais la prime pourrait se réduire
Le contexte industriel global reste solidement favorable.
Bank of America estime que la croissance mondiale des revenus des DRAM pourrait dépasser 80 % en 2027 si la demande pour l’IA continue de s’accroître, tout en gardant les fabricants disciplinés sur la capacité de mémoire conventionnelle.
UBS prévoit également que SK Hynix conservera cette année la plus grande part des expéditions de bits HBM, autour de 48 %. Mais elle s’attend à ce que Samsung prenne l’avantage l’année prochaine avec environ 41 %, contre 39 % pour SK Hynix.
Cela représenterait un marché concurrentiel plus équilibré, et non la fin du boom des mémoires pour l’IA.
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